累虧超600億元！市值卻超3600億元

　　【導(dǎo)讀】中國的創(chuàng)新藥公司，是否將呈星火燎原之勢？

　　【編者按】財(cái)報是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的“成績單”，更是投資者決策的重要依據(jù)。

　　作為中國經(jīng)濟(jì)的“定盤星”“壓艙石”，上市公司的經(jīng)營狀況如何？業(yè)績含金量多少？未來將有哪些布局？一直備受市場關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)之中有價值，報告背后更精彩。

　　為此，中國基金報推出《財(cái)報面面觀》策劃，解讀財(cái)報數(shù)據(jù)，聚焦熱門行業(yè)，提示潛在風(fēng)險，洞悉核心價值，為投資者了解公司真實(shí)情況提供參考，更好地助力上市公司提高信息披露質(zhì)量。

　　虧損最多的醫(yī)藥公司市值躍居A股醫(yī)藥行業(yè)第一。

　　4月30日，A股創(chuàng)新藥公司百濟(jì)神州、諾誠健華股價再創(chuàng)歷史新高。

　　百濟(jì)神州4月28日晚發(fā)布的2024年年報顯示，2024年公司虧損49.78億元，是2024年虧損金額最多的醫(yī)藥上市公司；累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為626.67億元。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，近一年，漲幅位列前15名的醫(yī)藥公司中，至少一半是創(chuàng)新藥公司，包括以321.31%漲幅位列第一的熱景生物，以及諾誠健華、百濟(jì)神州、百利天恒等。

　　尤其值得注意的是，創(chuàng)新藥收入接近100%的百濟(jì)神州，其總市值在2月下旬首次超過此前的“醫(yī)藥市值一哥”恒瑞醫(yī)藥，躍居醫(yī)藥大健康公司市值第一，并延續(xù)至今。

　　那么，在上述股價和公司市值變化的背后，是否隱含著醫(yī)藥上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展的歷史巨變？“全球創(chuàng)新引領(lǐng)”的星星之火，是否會在A股醫(yī)藥公司形成燎原之勢？

　　讓我們從A股醫(yī)藥公司2024年年報中尋找相關(guān)線索和答案。

　　虧錢最多的醫(yī)藥公司

　　市值躍居A股醫(yī)藥行業(yè)第一

　　百濟(jì)神州4月28日晚發(fā)布的2024年年報顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入272.14億元，大幅增長56.19%；歸屬上市公司股東的凈利潤為-49.78億元，相對于上年的-67.16億元，虧損有所收窄；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-53.79億元，相對于上年的-96.82億元，虧損大幅收窄；截至2024年末，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為626.67億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在A股醫(yī)藥上市公司中，百濟(jì)神州2024年的虧損最多，且虧損額是第二名的2.26倍。在2024年虧損前15名醫(yī)藥公司中，聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)的科創(chuàng)板公司有6家。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　不過，虧損最多的百濟(jì)神州，其市值卻在2月21日首次超過此前的“醫(yī)藥市值一哥”恒瑞醫(yī)藥，躍居醫(yī)藥大健康公司市值第一，并延續(xù)至4月30日。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　作為全球領(lǐng)先的腫瘤創(chuàng)新治療公司，百濟(jì)神州預(yù)計(jì)，2025年公司營業(yè)收入將介于352億元至381億元之間，收入強(qiáng)勁增長的預(yù)期主要受益于百悅澤®在美國的領(lǐng)先地位，以及在歐洲和全球其他重要市場的持續(xù)擴(kuò)張；2025年公司全年?duì)I業(yè)收入將大于營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用之總和（即經(jīng)營利潤將轉(zhuǎn)正），2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額預(yù)計(jì)為正。

　　多家券商醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，百濟(jì)神州整體經(jīng)營正面臨拐點(diǎn)，2025年將有望迎來經(jīng)營利潤的歷史性拐點(diǎn)。

　　2024年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.85億元，同比增長22.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.37億元，同比增長47.28%。

　　不過，相對于百濟(jì)神州接近100%的創(chuàng)新藥收入、海外收入占比達(dá)62.85%的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入占比約為49.64%、海外收入占比僅為2.56%。

　　一位醫(yī)藥行業(yè)投研人士對記者表示，這是中國醫(yī)藥行業(yè)格局演變的標(biāo)志性事件，反映了資本市場對創(chuàng)新藥公司的價值重估，也折射出醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型的深層邏輯，意味著中國醫(yī)藥公司的創(chuàng)新范式正從“快速跟隨”向“全球首創(chuàng)”演變，且國際化成為必選項(xiàng)。

　　“全球創(chuàng)新引領(lǐng)”

　　是否將成星火燎原之勢？

　　從營業(yè)收入來看，在2024年A股醫(yī)藥大健康行業(yè)上市公司營收增速前15名的公司中，有13家來自科創(chuàng)板的相關(guān)醫(yī)藥上市公司。這些科創(chuàng)板公司中的絕大多數(shù)主業(yè)都是創(chuàng)新藥的研發(fā)生產(chǎn)，既包括此前營收極低的智翔金泰，也包括備受市場關(guān)注的百濟(jì)神州。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　不過，從凈利潤來看，在A股醫(yī)藥大健康行業(yè)上市公司中，2024年凈利增速位列前15名的公司中，僅有兩家科創(chuàng)板的醫(yī)藥公司，即微電生理、百利天恒。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　凈利潤總額方面，在A股醫(yī)藥大健康行業(yè)上市公司中，2024年歸母凈利潤位列前三的邁瑞醫(yī)療、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥分別為116.7億元、94.5億元、63.37億元；在凈利潤前15名中，主要聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)的公司不多，科創(chuàng)板公司僅有百利天恒。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　從研發(fā)費(fèi)用來看，在2024年A股醫(yī)藥大健康行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用前15名的公司中，超過一半的公司主要聚焦創(chuàng)新藥的研發(fā)生產(chǎn)。其中，百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥分別以141.4億元、65.83億元的金額，位列前二，且前者是后者的2.15倍。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　從A股二級市場來看，近一年漲幅位列前15名的醫(yī)藥公司中，有8家是聚焦創(chuàng)新藥的科創(chuàng)板公司（浩歐博主要是并購驅(qū)動），一品紅的股價上漲，也與其相關(guān)創(chuàng)新藥研發(fā)的進(jìn)展密切相關(guān)。

　　其中，既有百濟(jì)神州這種還處于巨額虧損的公司，也有百利天恒這類營收凈利增速均位列醫(yī)藥公司前10名，且凈利潤總額位列第6名的業(yè)績大爆發(fā)的公司。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　值得注意的是，百利天恒此前以化學(xué)仿制藥和中成藥業(yè)務(wù)起家，2010年開始進(jìn)行創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。2024年，百利天恒營業(yè)收入為58.23億元、同比增長936.31%；凈利潤達(dá)37.08億元，同比增長575.02%；毛利率達(dá)95.46%，超過貴州茅臺的91.93%。

　　從上述A股創(chuàng)新藥公司的情況來看，中國的相關(guān)創(chuàng)新藥公司正在被資本重新定價。這既包括還處于巨額虧損之中的百濟(jì)神州，也包括已經(jīng)從仿制藥紅海初步突圍，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥業(yè)績大爆發(fā)的百利天恒。而這兩家公司的相關(guān)產(chǎn)品，正在全球引領(lǐng)創(chuàng)新。

　　那么，這種“全球創(chuàng)新引領(lǐng)”的星星之火，是否會在A股醫(yī)藥公司中形成燎原之勢？

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：累虧超600億元！市值卻超3600億元)

(責(zé)任編輯：6)