IPO雷達(dá)｜納芯微啟動(dòng)A+H上市，近兩年累虧約7億元，毛利率連降、存貨持續(xù)攀升

　　深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者馬強(qiáng)

　　據(jù)港交所官網(wǎng)，4月25日，納芯微(688052.SH)向港交所遞交了招股書。由中金公司、中信證券、建銀國際三家擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

　　據(jù)納芯微電子官網(wǎng)，納芯微是高性能、高可靠性模擬及混合信號芯片公司。自2013年成立以來，公司聚焦傳感器、信號鏈、電源管理三大方向，為汽車、工業(yè)、信息通訊及消費(fèi)電子等領(lǐng)域提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品及解決方案。2022年4月，頂著“車芯第一股”的光環(huán)，納芯微在上交所科創(chuàng)板掛牌上市。

　　▍中國內(nèi)地領(lǐng)先的模擬芯片提供商，于汽車模擬芯片等細(xì)分市場排名靠前

　　據(jù)招股書，納芯微是中國內(nèi)地領(lǐng)先的模擬芯片提供商。作為一家fabless（注：指的是“無晶圓廠”模式，在這種模式下，公司專注于芯片的設(shè)計(jì)，而不參與芯片的制造過程）公司，公司圍繞汽車電子、泛能源及消費(fèi)電子等應(yīng)用領(lǐng)域，提供豐富、高性能、高可靠性的產(chǎn)品及解決方案。公司的傳感器產(chǎn)品、信號鏈芯片和電源管理芯片三大品類構(gòu)成了從感知、信號處理到系統(tǒng)供電及功率驅(qū)動(dòng)的完整系統(tǒng)鏈路，在真實(shí)世界與數(shù)字世界的連接和交互中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

　　市場地位方面，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年模擬芯片收入計(jì)，公司在中國內(nèi)地模擬芯片市場位列中國內(nèi)地廠商第五名；截至2024年12月31日，在2024年以模擬芯片收入計(jì)的中國內(nèi)地模擬芯片廠商前十名中，公司是唯一重點(diǎn)布局傳感器產(chǎn)品、信號鏈芯片、電源管理芯片三大產(chǎn)品的公司；以2024年汽車模擬芯片收入計(jì)，在中國內(nèi)地汽車模擬芯片市場中，公司分別位列中國內(nèi)地廠商第一名及全部fabless廠商第二名；以2024年數(shù)字隔離類芯片收入計(jì)，公司在中國內(nèi)地?cái)?shù)字隔離類芯片市場位列中國內(nèi)地廠商第一名及全部廠商第二名，市場占率為15.6%。以2024年磁傳感器收入計(jì)，公司在中國內(nèi)地磁傳感器市場位列廠商第一名，市場占有率為7.1%。

　　公司股東方面，據(jù)招股書，王升楊、盛云及王一峰、瑞硅信息咨詢、納芯壹號、納芯貳號及納芯叁號構(gòu)成上市規(guī)則項(xiàng)下的單一最大股東集團(tuán)，合共持有公司49,187,880股股份權(quán)益，約占公司表決權(quán)的34.54%。

　　從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，2022年至2024年，納芯微傳感器產(chǎn)品的營收占比由6.7%提升至14%，信號鏈芯片的營收占比由62.6%降至49.1%，電源管理芯片的占比由30.5%提升至35.9%。

　　從應(yīng)用領(lǐng)域來看，2022年至2024年，納芯微來自汽車電子領(lǐng)域的收入占比由23.1%提升至36.7%；來自消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入占比由7.6%提升至13.5%，而來自泛能源領(lǐng)域的收入占比則由69.3%下滑至49.8%。

　　▍近兩年累計(jì)虧損約7億元，系競爭加劇、研發(fā)投入大等原因?qū)е?/strong>

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，據(jù)招股書，2022年、2023年及2024年，納芯微的收入分別為16.7億元、13.11億元、19.60億元，凈利潤方面，納芯微于2022年錄得凈利潤2.501億元，但隨后公司于2023年及2024年分別錄得凈虧損3.053億元、4.029億元。

　　對于公司于2023年及2024年累計(jì)合計(jì)虧損約7億元，招股書介紹，這兩年的虧損主要是由于以下三方面：

　　·市場競爭加劇。公司的毛利率由2022年的48.5%下降至2023年的33.9%，并于2024年進(jìn)一步下降至28%，主要由于定價(jià)壓力增加及競爭勢態(tài)不斷變化所致。

　　·大量投資于研發(fā)及其他業(yè)務(wù)方面。公司在研發(fā)及其他方面（如業(yè)務(wù)發(fā)展、供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)品質(zhì)量管理及人才發(fā)展）進(jìn)行投資。該等開支旨在加強(qiáng)公司的長期增長，但導(dǎo)致往績記錄期的開支增加。

　　·以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的交易。公司在A股上市后實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。

　　▍提示主要供應(yīng)商集中度較高、存貨持續(xù)上升等風(fēng)險(xiǎn)

　　在招股書中，納芯微提示了主要供應(yīng)商集中度較高、存貨持續(xù)上升、客戶延遲付款及違約等風(fēng)險(xiǎn)。

　　·主要供應(yīng)商集中度較高

　　招股書提示，公司因依賴主要供應(yīng)商而面臨集中度風(fēng)險(xiǎn)。

　　于往績記錄期，公司依賴公司的供應(yīng)商，主要包括晶圓生產(chǎn)、芯片封裝及芯片測試服務(wù)的供應(yīng)商。于往績記錄期各年度或期間，來自公司的五大供應(yīng)商的采購額分別占公司截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度的采購總額的90.5%、86.8%及82.3%。公司依賴供應(yīng)商A提供大部分公司的晶圓供應(yīng)及供應(yīng)商B提供大部分封裝測試服務(wù)。截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，來自供應(yīng)商A的采購額分別占公司采購總額的40.1%、39.9%及25.8%。截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，來自供應(yīng)商B的采購額分別占公司采購總額的34.1%、28.1%及32.8%。依賴該等主要供應(yīng)商使公司面臨與集中度及交易對手有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　·材料及成本上漲風(fēng)險(xiǎn)

　　招股書提示，公司產(chǎn)品所用材料及其他部件的成本若上漲，將對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

　　公司的供應(yīng)商為生產(chǎn)產(chǎn)品而采購材料、部件及供應(yīng)品，若市場發(fā)生重大變化可能會對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。由于全球半導(dǎo)體短缺及通脹壓力，公司于未來可能經(jīng)歷公司產(chǎn)品成本的增加。公司根據(jù)成本、毛利率及市場狀況等多項(xiàng)因素對產(chǎn)品定價(jià)。鑒于公司經(jīng)營所在市場的競爭性質(zhì)和壓力，公司可能無法通過提高產(chǎn)品價(jià)格將成本增加轉(zhuǎn)嫁給客戶。因此，公司產(chǎn)品成本的任何大幅增加都可能對公司的毛利率、業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。此外，由于公司不同產(chǎn)品的價(jià)格各異，公司產(chǎn)品的毛利狀況也會因交付元件的金額、數(shù)目及類型而有所不同。倘公司無法維持公司的產(chǎn)品組合或維持公司的毛利率及營業(yè)利潤率，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況將會受到不利影響。

　　·存貨持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)

　　招股書提示，公司可能面臨存貨陳舊風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司存貨分別為5.931億元、8.054億元及8.229億元。同年，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為172天、294天及211天。隨著公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司的存貨陳舊風(fēng)險(xiǎn)亦可能隨著公司的存貨及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加而增加。

　　公司根據(jù)內(nèi)部對客戶需求的預(yù)測來維持存貨水平。倘公司的預(yù)測需求高于實(shí)際需求，公司可能會因存貨積壓過剩而面臨存貨風(fēng)險(xiǎn)增加。過剩的存貨可能會增加公司的存貨持有成本、存貨陳舊或跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　·客戶延遲付款及違約風(fēng)險(xiǎn)

　　招股書提示，公司面臨各種客戶或相關(guān)方延遲付款及違約的相關(guān)信貸風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1.885億元、1.792億元及3.926億元，而公司的應(yīng)收票據(jù)分別為910萬元、730萬元及3010萬元。由于公司無法控制的各種因素，包括公司客戶的付款周期長、不利經(jīng)營狀況或財(cái)務(wù)狀況以及公司的客戶因其終端客戶延遲付款導(dǎo)致彼等無法付款，公司可能無法收回部分（如非所有）有關(guān)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)。在此情況下，公司可能必須計(jì)提減值撥備，從而對公司的流動(dòng)資金及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

　　招股書還稱，公司錄得大量的商譽(yù)。如果公司確定商譽(yù)減值，公司的營運(yùn)業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況可能會受到不利影響。截至2024年12月31日，公司錄得商譽(yù)5.041億元，主要因2024年10月完成收購麥歌恩而產(chǎn)生。

（文章來源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）