2025年的投資機(jī)遇有哪些？寧泉資產(chǎn)李源海、?？べY產(chǎn)薛大威，興證全球基金童蘭在奧馬哈亮觀點(diǎn)

　　財(cái)聯(lián)社5月4日訊（記者周曉雅）在當(dāng)前科技浪潮席卷下，如何看待新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中的投資機(jī)遇？投資與財(cái)富觀、社會(huì)價(jià)值之間又有怎樣的關(guān)系？

　　2025年5月4日，興證全球基金、財(cái)聯(lián)社、騰訊新聞共同主辦的“投資·可為|2025年度中國投資人峰會(huì)”在奧馬哈進(jìn)行。

　　寧泉資產(chǎn)研究總監(jiān)兼投資經(jīng)理李源海，?？べY產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理薛大威，興證全球基金基金經(jīng)理童蘭在“舊引擎與新經(jīng)濟(jì):投資機(jī)遇前瞻”的圓桌討論上，就上述問題進(jìn)行深刻探討。

　　立足AI浪潮，薛大威相信，隨著國內(nèi)越來越多大模型的涌現(xiàn)，在這輪全球科技領(lǐng)域競爭中，中國是“臺(tái)桌上主要玩家之一”。從投資的角度來看，他強(qiáng)調(diào)，成長股具有周期性。

　　童蘭則提到，從兩方面適應(yīng)日益復(fù)雜的宏觀環(huán)境。一是對于風(fēng)險(xiǎn)更加敬畏，盡力守住自己能力圈；其次，投資時(shí)留給自己更多的安全邊際和容錯(cuò)空間。在實(shí)操過程中，她始終保留一部分偏低波類資產(chǎn)的倉位，但去年下半年以來，加大對消費(fèi)行業(yè)相關(guān)標(biāo)的的關(guān)注。

　　李源海聚焦AI應(yīng)用進(jìn)展，但也表示，在投資品種選擇上會(huì)盡量避免追逐估值過高的熱門標(biāo)的，更偏好技術(shù)成熟、業(yè)務(wù)模式簡單并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的科技公司。

　　他坦言，近年來的市場環(huán)境下，重點(diǎn)側(cè)重于內(nèi)需增長相關(guān)領(lǐng)域，如地產(chǎn)物業(yè)、公用事業(yè)、家電消費(fèi)、化工以及新能源等。具體到公司選擇標(biāo)準(zhǔn)，仍然優(yōu)先選擇估值低、現(xiàn)金流充足且重視二級市場股東回報(bào)的企業(yè)。

　　AI浪潮下的中國

　　新一輪AI浪潮下，中國市場的投資新機(jī)遇成為投資者的共同關(guān)注方向，童蘭也是其中一員。在她看來，中國龐大的市場體量，天然涌現(xiàn)許多AI應(yīng)用的場景。此外，國內(nèi)還具有供應(yīng)鏈稟賦。“對于一些AI硬件端落地，中國非常好的供應(yīng)鏈資源環(huán)境能提供更快的落地支撐。”

　　此次硅谷調(diào)研的過程中，她也感受到中美的AI產(chǎn)業(yè)迸發(fā)的創(chuàng)業(yè)生機(jī)和活力，這意味著，未來有希望催生新的廣闊產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

　　薛大威相信，隨著國內(nèi)越來越多大模型的涌現(xiàn)，在這輪全球科技領(lǐng)域競爭中，中國是臺(tái)桌上主要玩家之一?！皬拿绹萍碱I(lǐng)域里的核心技術(shù)層面人員來看，出現(xiàn)了越來越多華人的身影。同時(shí)，國內(nèi)的大模型不斷迭代優(yōu)化，如DeepSeek，中國人的聰明才智和勤奮拼搏，是我們在這輪AI浪潮中的一大稟賦。同時(shí)，中國有巨大的消費(fèi)市場和較完備的供應(yīng)鏈體系，AI的應(yīng)用在中國市場具備非常大空間?！?/p>

　　怎么看成長股的投資機(jī)會(huì)？

　　具體到科技股的投資機(jī)會(huì)，薛大威強(qiáng)調(diào)，成長股的股價(jià)也存在周期性。他以新能源企業(yè)為例，提到成長型企業(yè)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化過程會(huì)出現(xiàn)快速成長，隨后進(jìn)入產(chǎn)能過剩的階段，未來又可能通過產(chǎn)能出清、技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入新發(fā)展階段。

　　“而從資本市場角度來看，成長股的投資熱情非常高。往往企業(yè)處在高速成長過程中，市場會(huì)給予它比較高的預(yù)期，甚至給予它非常多的宏大敘事，推升估值提升甚至走向泡沫化。一旦企業(yè)經(jīng)營不達(dá)預(yù)期，甚至階段性出現(xiàn)下滑，這個(gè)時(shí)候又會(huì)出現(xiàn)盈利和估值的雙殺，或者長期低估和無人問津的狀態(tài)?！彼Ｍ?，用好的價(jià)格買好的公司，當(dāng)然，買到持續(xù)有成長性的企業(yè)是最好的結(jié)果。

　　童蘭則是關(guān)注一個(gè)資產(chǎn)在全生命周期創(chuàng)造的現(xiàn)金流，折算到當(dāng)前價(jià)值的合理水平，但這也正是投資的難點(diǎn)所在。

　　她坦言，此前操作結(jié)果更多被貼上紅利的標(biāo)簽，但這些資產(chǎn)也經(jīng)歷過它的成長階段。因此，她并非基于紅利資產(chǎn)或者成長資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資動(dòng)作，而是在她的能力圈范圍內(nèi)，識別確定性較高的資產(chǎn)并進(jìn)行價(jià)值評估，對于其中能滿足預(yù)期回報(bào)的資產(chǎn)進(jìn)行配置。

　　從后視鏡的角度來看，寧泉資產(chǎn)近年來對運(yùn)營商包括公用事業(yè)等高股息紅利資產(chǎn)比較關(guān)注，并非熱門科技行業(yè)。

　　對此，李源海解釋，他們其實(shí)投的科技股并不少，但不傾向投資變化極快的新興行業(yè)，認(rèn)為這類領(lǐng)域競爭激烈、淘汰率高，難以形成長期穩(wěn)定收益。

　　在本輪科技浪潮中，李源海聚焦AI應(yīng)用進(jìn)展，“一個(gè)新的技術(shù)革命，最終要體現(xiàn)在提高人類效率上，體現(xiàn)在相關(guān)產(chǎn)品的收入實(shí)現(xiàn)情況上，因此在投資品種選擇上會(huì)盡量避免追逐估值過高的熱門標(biāo)的，更偏好技術(shù)成熟、業(yè)務(wù)模式簡單并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的科技公司?！?/p>

　　波動(dòng)市場中如何尋找絕對收益？

　　隨著近年市場波動(dòng)加大，市場對于絕對收益策略的重視程度可見一斑。童蘭在自身的投資框架中也關(guān)注絕對收益。她坦言，自身性格底色是風(fēng)險(xiǎn)回避型，因此在定價(jià)資產(chǎn)時(shí)，會(huì)更看重風(fēng)險(xiǎn)控制、安全邊際。

　　在投資的過程中，她始終保留一部分偏低波類資產(chǎn)的倉位，但除此以外，她從去年下半年以來，加大對消費(fèi)行業(yè)相關(guān)標(biāo)的的關(guān)注。

　　今年來，宏觀環(huán)境日趨多變，童蘭也從兩方面加以適應(yīng)。“首先是對于風(fēng)險(xiǎn)更加敬畏，不懂的不會(huì)輕易去做，不懂的盡量不碰，盡力守住自己能力圈。其次，我們現(xiàn)在能感知到的各種不確定性在增加，我希望投資時(shí)留給自己更多的安全邊際和容錯(cuò)空間，因此，相應(yīng)的價(jià)格保護(hù)上會(huì)要求得更多一些。”

　　李源海坦言，近年要實(shí)現(xiàn)低回撤基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長，操作難度提高。

　　面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，寧泉資產(chǎn)在行業(yè)和板塊配置上，重點(diǎn)側(cè)重于內(nèi)需增長相關(guān)領(lǐng)域，如地產(chǎn)物業(yè)、公用事業(yè)、家電消費(fèi)、化工以及新能源等。在公司選擇標(biāo)準(zhǔn)上，仍然優(yōu)先選擇估值低、現(xiàn)金流充足且重視二級市場股東回報(bào)的企業(yè)。

　　對于可轉(zhuǎn)債市場，薛大威分析，轉(zhuǎn)債也具有一定的周期性，隨著去年資本市場9月份活躍，轉(zhuǎn)債估值也趨向合理。“我們認(rèn)為未來可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)是個(gè)券的機(jī)會(huì)。跟國內(nèi)A股一樣，深耕基本面研究。”

　　在他看來，國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量將近500只，規(guī)模上千億，四成收益率為正。隨著市場活躍度的提高，企業(yè)也有動(dòng)力去下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，推動(dòng)轉(zhuǎn)股，當(dāng)下，可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)還是適合投資者參與。

　　進(jìn)一步來看，未來轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容取決于國內(nèi)再融資政策的引導(dǎo)?！澳壳?，轉(zhuǎn)債是中小企業(yè)非常好的融資工具和方式。由于監(jiān)管審批較嚴(yán)格，定向增發(fā)對于一些中小企業(yè)有難度。但很多創(chuàng)新型企業(yè)就是從中小市值發(fā)展起來，過程中如果沒有資本給予支持，發(fā)展速度將延緩?！毖Υ笸J(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場的未來發(fā)展過程中，帶科技屬性企業(yè)的轉(zhuǎn)債吸引力較大。

　　優(yōu)秀投資與社會(huì)公益之間如何形成良性循環(huán)？

　　價(jià)值投資作為投資科學(xué)和價(jià)值觀，除了強(qiáng)調(diào)科學(xué)理性認(rèn)知，也強(qiáng)調(diào)正直誠實(shí)。落實(shí)到投資機(jī)構(gòu)，投資與社會(huì)公益之間的良性循環(huán)日益受關(guān)注。

　　李源海表示，投資的最大基本面在于我們所依托的社會(huì)，公益可以讓社會(huì)更加美好。

　　寧泉資產(chǎn)在踐行這一理念上，進(jìn)行了一些具有創(chuàng)新意識的嘗試。比如，公司將公益捐贈(zèng)與資管產(chǎn)品的業(yè)績增長掛鉤，設(shè)定明確的業(yè)績條件，一旦達(dá)標(biāo)，便向公益組織捐贈(zèng)預(yù)先約定的金額。這種模式強(qiáng)化了資管公司與社會(huì)公益的密切聯(lián)系，投資成果能惠及更多的人、成為回饋社會(huì)的公益力量，社會(huì)公益反過來成為資管公司做好業(yè)績的動(dòng)力。

　　在員工的激勵(lì)約束上，寧泉資產(chǎn)推出的公益獎(jiǎng)金制度同樣頗具特色。每年，公司會(huì)向部分員工發(fā)放專項(xiàng)公益獎(jiǎng)金，這筆獎(jiǎng)金有著明確的使用規(guī)定——只能用于員工自主選擇的公益項(xiàng)目，員工可選擇以個(gè)人或公司名義進(jìn)行捐贈(zèng)。這一安排不僅是對員工社會(huì)責(zé)任感的培養(yǎng)，更是對資管行業(yè)從業(yè)人員激勵(lì)約束機(jī)制的創(chuàng)新探索。

　　這種將公益融入企業(yè)運(yùn)營和員工發(fā)展的模式，從行業(yè)層面看，有助于提升資管行業(yè)的整體形象；從社會(huì)層面而言，大量公益項(xiàng)目的開展促進(jìn)了社會(huì)和諧，增強(qiáng)了企業(yè)與社會(huì)的良性互動(dòng)。

　　薛大威直言，但凡創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值的企業(yè)最終一定會(huì)帶來自身的商業(yè)價(jià)值提升，在資產(chǎn)管理行業(yè)亦是如此。他認(rèn)為，要看得更長，最終給客戶帶來回報(bào)，才能讓行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)之中。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：2025年的投資機(jī)遇有哪些？寧泉資產(chǎn)李源海、睿郡資產(chǎn)薛大威，興證全球基金童蘭在奧馬哈亮觀點(diǎn))

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