超預(yù)期！多家公募最新解讀！

　　5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布后，資本市場應(yīng)聲沸騰，港股主要指數(shù)全線大漲，恒生指數(shù)收漲2.98%，恒生科技指數(shù)收漲超5%，美國股指期貨應(yīng)聲上漲，美國國債收益率和美元指數(shù)也隨之上漲。

　　中歐基金、景順長城基金、摩根資產(chǎn)管理、摩根士丹利基金、諾安基金、德邦基金等多家公募管理人向券商中國記者表示，此次會談進(jìn)展顯著超預(yù)期，關(guān)稅階段性下調(diào)為市場注入強(qiáng)心針，外貿(mào)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈直接受益，中長期科技自主可控與新質(zhì)生產(chǎn)力方向仍為政策主線。

　　關(guān)稅調(diào)整幅度超預(yù)期，短期緩和信號明確

　　隨著中美關(guān)稅政策超預(yù)期調(diào)整釋放積極信號，景順長城基金對A股市場保持樂觀：本次中美談判的關(guān)稅下調(diào)幅度大超市場預(yù)期，背后原因可能包括美國供應(yīng)鏈對中國的依賴，以及我國綜合國力的提升，有助于提振市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。并且關(guān)稅回到可接受的水平后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望回歸正常軌道，基本面預(yù)期處于改善通道，短期不排除部分資金獲利了結(jié)，但無論是盈利還是估值當(dāng)前都處于相對順風(fēng)的狀態(tài)，未來需要關(guān)注90天豁免期后的關(guān)稅政策變化。

　　中期來看，景順長城基金認(rèn)為中國市場具有政策強(qiáng)力支持、制度建設(shè)完善等優(yōu)勢，年初以來科技敘事以及地緣敘事均出現(xiàn)有利變化，同時(shí)從估值水平來看，當(dāng)前A股主要指數(shù)估值水平橫縱向?qū)Ρ染哂休^強(qiáng)吸引力，結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利有望進(jìn)入改善修復(fù)周期，對A股市場中期表現(xiàn)保持樂觀。

　　“雙方聲明明顯超出市場預(yù)期，符合中國‘非歧視性關(guān)稅’的根本要求，即對華關(guān)稅與其他經(jīng)濟(jì)體關(guān)稅相同，關(guān)稅水平回到4月初始水平?！敝袣W基金表示，豁免期內(nèi)美國將對華關(guān)稅降至“非歧視性”水平，究其原因可能在于美國批發(fā)商庫存在短期內(nèi)難以為繼，考慮到中美貿(mào)易雖然下降，但并未完全中斷，美國庫存或能撐到上半年結(jié)束。過高關(guān)稅稅率導(dǎo)致進(jìn)口萎縮，對美國國內(nèi)財(cái)政收入增加毫無裨益。為了避免美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受損，中美經(jīng)貿(mào)會談最終達(dá)成共識。

　　摩根資產(chǎn)管理同樣表示，此次關(guān)稅下調(diào)的幅度超出預(yù)期，這反映出中美雙方都認(rèn)識到關(guān)稅將打擊全球增長的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，對話及協(xié)商是化解風(fēng)險(xiǎn)的更好選擇。資本市場立即出現(xiàn)積極反應(yīng)，中國香港主要股指和美國股指期貨應(yīng)聲上漲，美國國債收益率和美元指數(shù)也隨之上漲。90 天的關(guān)稅暫停期為雙方爭取了達(dá)成進(jìn)一步共識的時(shí)間，但它仍然給談判進(jìn)程帶來了一定壓力，需要觀察雙方后續(xù)磋商進(jìn)展。預(yù)計(jì)整體資本市場風(fēng)險(xiǎn)情緒或?qū)⒂兴徑?，風(fēng)險(xiǎn)釋放反彈后或更多回歸經(jīng)濟(jì)和盈利基本面。

　　摩根資產(chǎn)管理分析指出，本次聯(lián)合聲明的重點(diǎn)及影響包括：

　　一、此次聲明有效為中美前期貿(mào)易爭端降溫，雙方均作出一定讓步，降低并暫停此前部分關(guān)稅，一則為后續(xù)協(xié)商創(chuàng)造友好空間，一則也結(jié)束前期中美貿(mào)易因畸高關(guān)稅暫停的情況，有助于雙方的經(jīng)貿(mào)有序恢復(fù)。

　　二、雙方同意建立常態(tài)化對話機(jī)制，有助于及時(shí)溝通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，強(qiáng)化未來協(xié)商的穩(wěn)定性。

　　三、中美兩大經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易對話立下良好開局，有助于緩解對全球供應(yīng)鏈中斷及經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

　　摩根士丹利基金也認(rèn)為，雙方會談結(jié)果大超預(yù)期。雙方加征關(guān)稅以來，接觸較少，自上周聲明開始接觸到目前的會談，進(jìn)展非常迅速，說明當(dāng)前的高關(guān)稅屬于雙輸，降低關(guān)稅符合中美雙方利益。預(yù)計(jì)雙方未來還要經(jīng)歷漫長的談判以解決90天暫緩期后的關(guān)稅問題及其他涉及經(jīng)貿(mào)方面的問題。

　　諾安基金表示，中美會談進(jìn)展顯著超預(yù)期，但暫緩關(guān)稅可能并不意味著貿(mào)易戰(zhàn)徹底結(jié)束，后續(xù)暫緩期內(nèi)雙方將針對“平衡貿(mào)易”做出具體博弈。

　　外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈直接受益，短期修復(fù)行情可期

　　隨著聯(lián)合聲明落地，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好快速升溫。中歐基金分析，聯(lián)合聲明發(fā)布后，避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金、日元）出現(xiàn)下跌，人民幣及港股領(lǐng)漲。恒指收復(fù)關(guān)稅沖擊失地，美股、港股估值修復(fù)。資本市場的大幅上漲體現(xiàn)出對雙方聲明的高度認(rèn)同。

　　“中美關(guān)稅聲明釋放出短期緩和信號，機(jī)械設(shè)備、鋰電及交運(yùn)等外貿(mào)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈直接受益，但需關(guān)注供應(yīng)鏈韌性及后續(xù)長期談判進(jìn)展?！敝袣W基金表示，如果今年美國的平均稅率維持在10%～20%，則全球商品部門的復(fù)蘇將持續(xù)，反之若后續(xù)美國關(guān)稅談判并不順利，超高關(guān)稅狀態(tài)持續(xù)時(shí)間過長，則周期復(fù)蘇態(tài)勢將被打斷，進(jìn)入趨勢下行階段，可聚焦海外產(chǎn)能布局企業(yè)及高股息防御資產(chǎn)，同時(shí)警惕原材料價(jià)格波動(dòng)和政策反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中歐基金認(rèn)為，特朗普政府針對關(guān)稅的“極限施壓”期已過，縱然各國對全球化的信心難以在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)，但美國關(guān)稅政策對資本市場的影響峰值已逐步減弱。考慮到國內(nèi)刺激政策在途，且受益全球資產(chǎn)的再配置趨勢，在美國不發(fā)生硬著陸的前提之下，短期國內(nèi)市場表現(xiàn)將強(qiáng)于海外。中美瑞士聯(lián)合聲明有望直接帶動(dòng)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。

　　對市場而言，摩根士丹利基金也認(rèn)為會談結(jié)果將顯著提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，如未來美國對華關(guān)稅稅率能夠保持在調(diào)降之后的水平，中國出口的壓力將顯著下降，宏觀基本面的預(yù)期也將得到一定修復(fù)。因此，后續(xù)市場機(jī)會或?qū)⑦M(jìn)一步增加。結(jié)構(gòu)上看，此前受關(guān)稅沖擊較大的出口鏈有望獲得修復(fù)，集中于中游制造領(lǐng)域。

　　景順長城基金分析，短期出口出海鏈企業(yè)將直接受益，相關(guān)板塊有望具有階段性相對表現(xiàn)，建議關(guān)注消費(fèi)電子、元件、機(jī)械和汽車零部件等出口鏈行業(yè)；中美和談明顯改善投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，紅利風(fēng)格短期或表現(xiàn)平淡。

　　中長期聚焦科技自主可控，三大趨勢值得跟蹤

　　行情節(jié)奏上，諾安基金認(rèn)為，5月或是一輪籌碼出清后的交易型機(jī)會，在這個(gè)階段機(jī)構(gòu)持倉不擁擠，且短期對內(nèi)需、外需等業(yè)績情形不敏感的主題可能會更加占優(yōu)。5月可以重點(diǎn)關(guān)注的新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)題材包括：多模態(tài)AI（國產(chǎn)算力、端側(cè)應(yīng)用等）、AI/AR眼鏡（SoC、光波導(dǎo)、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、軟件開發(fā)商）、創(chuàng)新藥以及可控核聚變。

　　諾安基金進(jìn)一步指出，特朗普宣布“對等關(guān)稅”以來，全球主要股指都經(jīng)歷了一輪明顯回撤，但截至5月2日，印度NIFTY50、日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500均已經(jīng)完全修復(fù)并錄得正收益，歐洲STOXX600也基本修復(fù)（-0.1%），東盟國家股指（除了越南）也都已經(jīng)轉(zhuǎn)正。而原油、集運(yùn)等反映全球貿(mào)易和消費(fèi)需求的品種則基本沒有反彈，期間分別錄得-18.6%和-38.3%的跌幅。這是一種非常罕見的定價(jià)組合，意味著全球投資者認(rèn)為關(guān)稅戰(zhàn)可能會對貿(mào)易和消費(fèi)產(chǎn)生重大沖擊，但股票市場會因?yàn)楦鞣N政策應(yīng)對而基本不受影響。換言之，投資者定價(jià)的基準(zhǔn)情形或?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)會在短期結(jié)束。

　　中長期維度上，諾安基金梳理了三大確定性較高的趨勢：一是國產(chǎn)算力、端側(cè)AI、創(chuàng)新藥等國產(chǎn)替代概念。二是銅鋁等基礎(chǔ)工業(yè)品、軍工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景區(qū)、OTA，醫(yī)療服務(wù)方向上的眼科、齒科、中醫(yī)，以及保險(xiǎn)龍頭。

　　德邦基金認(rèn)為，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策來說，短期積極的政策基調(diào)也已經(jīng)在4月底明確，后續(xù)漸進(jìn)式發(fā)力，如果二季度官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，預(yù)計(jì)下半年仍然會有政策加碼的機(jī)會。投資方面，短期消費(fèi)電子、家電、紡服、輕工等出口占比較高行業(yè)會因?yàn)殛P(guān)稅的緩和得到一定修復(fù)。但從此次談判可以看出，只有科技實(shí)力不斷提升，國家在國際上的話語權(quán)才能得到提高，因此加強(qiáng)科技行業(yè)自主可控、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是中長期政策的主線，中長期仍然看好AI、機(jī)器人等科技賽道。

　　“中期在關(guān)稅沖擊減小后，可圍繞景氣回升進(jìn)行關(guān)注，其中DeepSeek突破加速AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI產(chǎn)業(yè)鏈中的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)和應(yīng)用環(huán)節(jié)仍是中期重要主線。”景順長城基金表示。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：超預(yù)期！多家公募最新解讀！)

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