連續(xù)三年顯著超越基準(zhǔn) 這些基金經(jīng)理有哪些秘訣？

　　近日，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》在公募基金行業(yè)引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注，其中一個(gè)重點(diǎn)是將基金經(jīng)理薪酬和業(yè)績掛鉤，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

　　回顧近三年來的市場，有哪些基金經(jīng)理取得了顯著超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益，可以適當(dāng)加點(diǎn)薪了？

　　我們統(tǒng)計(jì)了近三年業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金，挑出幾個(gè)典型的來看一下，這些值得加薪的基金經(jīng)理超越基準(zhǔn)的背后，有哪些秘訣。

　　股票型基金優(yōu)秀代表

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2025.5.7

　　1、陳穎：科技行業(yè)的掘金者

　　在股票型基金中，陳穎管理的金鷹科技創(chuàng)新高居榜首，近三年超越基準(zhǔn)85.96%。不僅如此，陳穎在管的金鷹核心資源、金鷹紅利價(jià)值近三年也均明顯超越基準(zhǔn)。

　　陳穎目前在管五只基金，總規(guī)模超過72億，其持倉中科技創(chuàng)新含量較高，基金經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人、智能駕駛和SOC行業(yè)。在去年底的訪談中，陳穎曾表示，將重點(diǎn)關(guān)注科技和消費(fèi)，他認(rèn)為2025年將是AI應(yīng)用落地比較大的年份。

　　今年基金一季報(bào)顯示，其代表產(chǎn)品金鷹科技創(chuàng)新重倉了軟件、自動(dòng)化設(shè)備等一系列AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票，帶來了一定的超額收益。其持倉集中度不高，前十大重倉股占凈值比例約32%。

　　作為典型的成長行業(yè)，科技股進(jìn)攻性往往較強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較大，估值難以衡量。在陳穎看來，分析新興產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，需要去關(guān)注它所處的階段是0~1還是1到N的階段。同時(shí)需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)和公司的收入和利潤增速的表現(xiàn)情況，最后結(jié)合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，給出一個(gè)相對合理的估值區(qū)間。他會(huì)在估值低的時(shí)候逐步配置，在估值出現(xiàn)泡沫時(shí)進(jìn)行一定的利潤兌現(xiàn)。

　　在成長股之外，陳穎也會(huì)適當(dāng)配置一些紅利藍(lán)籌股，對組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的控制，比如金鷹紅利價(jià)值此前就配置了保險(xiǎn)和券商相關(guān)股票，不過一季報(bào)顯示，保險(xiǎn)和券商已經(jīng)退出持倉的前十大，取而代之的是一些傳媒類股票。

　　2、孫權(quán)：科技板塊的新生代基金經(jīng)理

　　富國的基金經(jīng)理孫權(quán)同樣是一位TMT行業(yè)出身的基金經(jīng)理，清華大學(xué)電子工程系本碩畢業(yè)的他，2015年加入富國基金，當(dāng)前在管產(chǎn)品2只，總規(guī)模超過了82億。

　　其重倉股中很多是我們眼熟的明星公司——中芯國際、寒武紀(jì)、瑞芯微等都是受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的股票，前十大持倉占比47.37%，基本處于同類平均水平。其中寒武紀(jì)在去年二季度出現(xiàn)在重倉股中持有至今，中間進(jìn)行了一定的波段操作。

　　作為富國自主培養(yǎng)起來的新生代基金經(jīng)理，孫權(quán)自2022年管理基金以來，先后把握住了新能源和AI產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，其投資理念是在長期產(chǎn)業(yè)趨勢好、空間大的賽道上，尋找景氣度向上的細(xì)分方向中最具競爭力的公司。

　　今年一季報(bào)顯示，其行業(yè)配置以TMT為主，基金經(jīng)理寫道：“人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可能會(huì)推動(dòng)上游半導(dǎo)體制造業(yè)的發(fā)展，包括先進(jìn)制程晶圓廠、存儲廠和設(shè)備材料廠商，國內(nèi)自主可控加速發(fā)展?！?/p>

　　3、金笑非：自上而下的醫(yī)藥投資選手

　　醫(yī)藥板塊自2021年至今，表現(xiàn)一直低迷，然而在這樣低迷的市場下，鵬華醫(yī)藥科技近三年業(yè)績高達(dá)41.11%?；鸾?jīng)理金笑非自2016年6月管理產(chǎn)品至今，累計(jì)收益160.08%。

　　金笑非2012年加入鵬華基金，2016年開始擔(dān)任基金經(jīng)理，目前在管規(guī)模約44億。不同于很多醫(yī)藥科班出身的基金經(jīng)理，金笑非是金融出身，這讓他的醫(yī)藥研究更多帶有自上而下的視角，通過產(chǎn)業(yè)基本面的研究去做倉位擇時(shí)，例如2021年下半年，金笑非通過自上而下得出看空醫(yī)藥的結(jié)論，將權(quán)益資產(chǎn)倉位壓得很低，一定程度上規(guī)避了醫(yī)藥行業(yè)的整體下跌。

　　“每年4月和10月是機(jī)構(gòu)調(diào)倉沖動(dòng)性最高的兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。我們的大擇時(shí)，每年也不會(huì)超過2次。2022年就做了1次，10月的那一把加倉。歷史上，市場一半左右的勝負(fù)手，都出現(xiàn)在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)?！?/p>

　　倉位擇時(shí)之外，金笑非的個(gè)股持有周期較長，百濟(jì)神州、諾誠健華在2022年四季度進(jìn)入其重倉股，一直持有至今。愛爾眼科自2019年一季度開始持有，一直到2023年三季度退出前十大。其重倉股集中度較高，前十大占比66.01%。

　　在今年一季報(bào)里，基金經(jīng)理寫道：“一季度有表現(xiàn)機(jī)會(huì)的細(xì)分板塊是創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療，其中創(chuàng)新藥是我們長期看好且目前重倉的方向，所以整個(gè)一季度我們的操作不多，以逐步提高組合的進(jìn)攻性作為調(diào)倉思路。AI醫(yī)療我們也是中期看好，后續(xù)找機(jī)會(huì)參與?！?/p>

　　4、馬芳：以長期收益為目標(biāo)的量化策略

　　馬芳目前在管規(guī)模71.37億，其管理的國金量化多因子近三年跑贏基準(zhǔn)49.73%。

　　2016年，馬芳加入國金基金，2020年開始管理產(chǎn)品。國金量化多因子以多策略框架為底層架構(gòu)，基于價(jià)量、基本面、相關(guān)資訊等特征運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)模型來訓(xùn)練，通過機(jī)器學(xué)習(xí)算法優(yōu)化組合，分散持倉，前十大持倉占比僅為13.69%。

　　不同于傳統(tǒng)多因子量化模型，國金量化多因子不以堅(jiān)守某些因子暴露作為收益獲取源，而是通過構(gòu)建量化模型預(yù)測個(gè)股超額、各類因子等的相對確定性投資機(jī)會(huì)，目標(biāo)是力爭獲取相對持續(xù)超額收益。這也讓產(chǎn)品在近年來不同市場風(fēng)格下，取得了相對穩(wěn)定的超額收益。

　　5、王平：基本面量化策略

　　同樣是量化基金經(jīng)理，招商王平的選股策略里包含了基本面思維，即基于包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在內(nèi)的公司基本面信息，做出數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)此模型進(jìn)行預(yù)測，這種偏價(jià)值投資的策略，使得其成為量化投資中獨(dú)特的存在。

　　王平目前在管規(guī)模170.64億，對于量化基金來說，規(guī)模的增長往往會(huì)對業(yè)績帶來一定影響，但招商量化精選近三年回報(bào)卻高達(dá)47.90%。

　　不同于傳統(tǒng)的量化投資，王平選擇了基于基本面的量化策略，主要是因?yàn)樵谑袌龀霈F(xiàn)較大震蕩時(shí)，傳統(tǒng)的技術(shù)類量化策略可能出現(xiàn)失靈。

　　早年王平也更多采用技術(shù)因子，直到2017年，其管理的產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤，促使他決定轉(zhuǎn)向基本面量化策略研究。

　　在選股上，王平強(qiáng)調(diào)性價(jià)比，通過PB-ROE模型選擇那些低估值、盈利能力較強(qiáng)的公司，通過PB去尋找買點(diǎn)，在左側(cè)建倉，同時(shí)通過其他因子的輔助，排除掉“低估值陷阱”的公司。

　　“基本面策略的好處在于，你知道底在什么位置，賺的是什么錢，解釋性在哪，你也知道未來期望收益的分布大概是個(gè)什么樣子，雖然收益可能會(huì)薄一點(diǎn)?！蓖跗奖硎?。

　　在大類資產(chǎn)上，基金經(jīng)理不做擇時(shí)，但持有個(gè)股較為分散，行業(yè)配置均衡，這使得其長期收益顯著且風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　6、鮑無可：深度價(jià)值的長跑老將

　　鮑無可近年來業(yè)績備受市場關(guān)注，連續(xù)六年正收益的他，在過去幾年這個(gè)波動(dòng)較高的市場里，顯得含金量更高。其持倉風(fēng)格穩(wěn)定，強(qiáng)調(diào)低估值，重倉股的平均市盈率、市凈率低于市場平均水平，這本身就為組合提供了一定的安全邊際。這也使得鮑無可在牛市里業(yè)績往往不太亮眼，但在熊市里往往更抗跌。

　　作為深度價(jià)值的基金經(jīng)理，鮑無可在成長股明顯占優(yōu)的2019、2020年業(yè)績并不起眼，在各類榜單中很難看到他的身影，但在此后幾年的市場里，穩(wěn)定的業(yè)績讓他成為了市場的長跑健將。

　　鮑無可目前在管8只基金，總規(guī)模高達(dá)162億，以管理時(shí)間最長的景順長城能源基建為例，自2014年6月任職以來，截至5月13日，任職回報(bào)高達(dá)378.19%。

　　過去一年，黃金股表現(xiàn)亮眼，基金報(bào)告顯示，早在2022年4季度，紫金礦業(yè)就出現(xiàn)在鮑無可的重倉中，并不斷加倉，從去年一季度開始陸續(xù)減倉，但依然位列重倉股第一，可以說是精準(zhǔn)收獲了紫金礦業(yè)近年來的漲幅。

　　鮑無可持股周期普遍較長，更強(qiáng)調(diào)公司基本面和估值，盡管一季度以DeepSeek為首的AI科技股表現(xiàn)亮眼，但并未出現(xiàn)在鮑無可的持倉中，在一季報(bào)里，他這樣寫道：“DeepSeek的能力追平OpenAI意味著Transformer這個(gè)技術(shù)紅利已經(jīng)被大家吃透，后續(xù)AI行業(yè)的技術(shù)發(fā)展還需要找到新的迭代點(diǎn)。如果沒有新的迭代點(diǎn)，AI的能力可能就止步于當(dāng)前狀態(tài)，這對于大部分AI相關(guān)的公司都是不利的。對于未來技術(shù)進(jìn)步，我們很難提前預(yù)判，只能緊密跟蹤，積極應(yīng)對。 ”

　　值得一提的是，今年4月，鮑無可管理的多只基金增聘了新的基金經(jīng)理，這也讓他離職的風(fēng)聲傳開，市場正普遍關(guān)注他的下一站。

　　混合型基金優(yōu)秀代表

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2025.5.7

　　1、繆瑋彬：掘金小盤股

　　繆瑋彬目前僅在管一只基金——金元順安元啟，自2017年11月任職以來，截至2025年5月13日，累計(jì)收益高達(dá)418.25%。在近三年這個(gè)整體低迷的市場里，該基金取得了87.44%的回報(bào)。

　　作為靈活配置型基金，基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置上有明顯的擇時(shí)，2018年三季度股票倉位降至2.71%，此后兩個(gè)季度更是降到了0.27%，同時(shí)債券持有比例超過了50%。2019年二季度開始，基金經(jīng)理逐步提升權(quán)益資產(chǎn)比例，整體在百分之七八十左右。在2020年二三季度、2023年三四季度，基金經(jīng)理也明顯提升了債券資產(chǎn)的持有比例。

　　在權(quán)益資產(chǎn)上，繆瑋彬持倉一直較為分散，一季報(bào)顯示，金元順安元啟前十大持倉占比僅為8.93%，且多為小盤股，以至于市場一度認(rèn)為其采取的是量化投資策略，但繆瑋彬在2023年回應(yīng)稱，產(chǎn)品不是量化基金，而是一只由宏觀驅(qū)動(dòng)、大類資產(chǎn)輪動(dòng)的主觀投資基金，持股分散是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，繆瑋彬確實(shí)也買過大盤股，2023年年報(bào)顯示，他買入的賽輪輪胎、株冶集團(tuán)、金誠信、寶信軟件等均為大市值股票，2024年也買了銀行、保險(xiǎn)、白酒這類大藍(lán)籌，但最新的一季報(bào)顯示，他又回歸了小盤股，前十大重倉市值均不超過100億。

　　“堅(jiān)持分散化投資，在股票和公司選擇上關(guān)注持續(xù)盈利能力表現(xiàn)良好的公司和估值水平相對較具吸引力的公司，并根據(jù)相應(yīng)的估值水平靈活調(diào)整配置?！?談及投資秘訣，繆瑋彬在季報(bào)中一如既往地寥寥幾語。

　　2、翟相棟：行業(yè)輪動(dòng)結(jié)合個(gè)股選擇

　　翟相棟目前僅在管招商優(yōu)勢企業(yè)這一只基金，總規(guī)模100億出頭，近三年回報(bào)91.05%，從風(fēng)格來看，基金經(jīng)理主要以行業(yè)輪動(dòng)為主，去年一季度，他在左側(cè)低點(diǎn)買入藥明康德、泰格醫(yī)藥等公司，并在三四季度陸續(xù)止盈。

　　2023年，翟相棟曾精準(zhǔn)捕獲了ChatGPT帶來的機(jī)會(huì)，配置了算力芯片等公司，去年四季度也大幅增配了AI應(yīng)用方向，包括計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、智能終端、智能駕駛及整車、機(jī)器人。

　　翟相棟做TMT研究出身，早年在中信建投擔(dān)任TMT研究員，2020年加入招商基金，2022年開始管理基金。

　　在個(gè)股選擇上，他喜歡持有既有預(yù)期又有業(yè)績的個(gè)股。

　　“預(yù)期階段往往漲幅最大，是超額收益的主要來源。但預(yù)期過高，會(huì)透支業(yè)績，因?yàn)槿绻A(yù)期充分，未來業(yè)績的增長，僅會(huì)消化估值，而不能帶來股價(jià)上漲。如果是業(yè)績能夠超出預(yù)期，這樣的個(gè)股性價(jià)比才高，是我重點(diǎn)挖掘的投資機(jī)會(huì)?！?他表示。

　　在他看來，超出預(yù)期的個(gè)股至少要滿足三個(gè)增長邏輯中的一個(gè)：行業(yè)需求維持高增長；市占率持續(xù)提升；產(chǎn)品線和新業(yè)務(wù)持續(xù)突破，能不斷找到新增長曲線。如果個(gè)股能同時(shí)滿足三個(gè)邏輯，他就會(huì)考慮重倉持有。

　　3、劉元海：精準(zhǔn)布局AI產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

　　劉元海2004年獲同濟(jì)大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位，同年加盟東吳基金，早年他主要看科技和金融兩大行業(yè)，2011年開始管理基金，目前在管規(guī)模74.24億，其代表產(chǎn)品東吳移動(dòng)互聯(lián)近三年超越基準(zhǔn)52.73%。該產(chǎn)品自2016年4月成立至今，累計(jì)回報(bào)211.60%。

　　過去一年，東吳移動(dòng)互聯(lián)主要配置在AI算力、AI硬件（電子半導(dǎo)體）以及汽車智能化三大方向上。

　　實(shí)際上，早在2022年ChatGPT發(fā)布時(shí)，劉元海就敏銳地意識到，一項(xiàng)“殺手級”技術(shù)可能出現(xiàn)了，此后他將關(guān)注重點(diǎn)聚焦于人工智能，2023年重點(diǎn)配置了AI算力和應(yīng)用、電子半導(dǎo)體以及汽車智能化相關(guān)公司，帶來了一定的超額收益。

　　在個(gè)股選擇上，劉元海傾向于符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的“三好”白馬成長股——即好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。

　　在他看來，好行業(yè)是符合時(shí)代發(fā)展趨勢的行業(yè)，而產(chǎn)品滲透率超10%則說明行業(yè)大概率將邁入快速增長期，同時(shí)要尋找靠譜的公司，管理層要知行合一。在價(jià)格上，他除了關(guān)注科技股的PE，也會(huì)關(guān)注其市值空間，因?yàn)榭萍脊傻某砷L性和業(yè)績的爆發(fā)性可能會(huì)超預(yù)期。

　　“我們一般會(huì)先合理估算一下企業(yè)的遠(yuǎn)期利潤，給企業(yè)一個(gè)合理的PE，之后再算一下企業(yè)的市值空間，跟當(dāng)前的市值空間進(jìn)行比較。如果這個(gè)空間值較大，那么即使企業(yè)目前的PE值很高，我們也不會(huì)太介意，因?yàn)楹笃谄髽I(yè)的盈利預(yù)測被修正的概率比較大?！?他表示。

　　基金經(jīng)理加薪秘訣

　　可以看出，在過去幾年高波動(dòng)的市場下，“能加薪”的基金經(jīng)理可以說是各有各的“絕活”，有的是精準(zhǔn)挖掘到了科技板塊的機(jī)會(huì)，有的是擅長大類資產(chǎn)配置，有的精于行業(yè)輪動(dòng)，有的是做好了風(fēng)險(xiǎn)控制，長期業(yè)績優(yōu)秀……

　　對于普通投資者而言，如何挖掘到這些基金經(jīng)理可能才是一個(gè)難題。就連芒格也說，找到一個(gè)好的基金經(jīng)理太難了，他這輩子也只找到了一個(gè)。

　　對于我們而言，除了去看長期業(yè)績這些數(shù)據(jù)指標(biāo)，更重要的是，我們要看見基金經(jīng)理超額收益背后的原因，去選擇投資風(fēng)格適合自己的基金經(jīng)理，這樣我們才能在波動(dòng)的市場中拿得住，長期來看，最終賺到超額收益。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：連續(xù)三年顯著超越基準(zhǔn)，這些基金經(jīng)理為什么可以加薪？| 基金投資力測評)

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