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從“重規(guī)?!鞭D(zhuǎn)向“重回報(bào)” 公募基金行業(yè)迎重構(gòu)

2025年05月17日 00:24
來(lái)源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
編輯:東方財(cái)富網(wǎng)

  日前,證監(jiān)會(huì)正式印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》(下稱《行動(dòng)方案》)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),這一方案的發(fā)布,標(biāo)志著中國(guó)公募基金行業(yè)進(jìn)入以“投資人利益為核心”的深度改革階段,著力督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?!毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變,對(duì)公募市場(chǎng)影響重大且深遠(yuǎn)。

  考核體系“回報(bào)優(yōu)先” 重塑公募盈利模式

  作為《行動(dòng)方案》的首條內(nèi)容,“優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式,建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制”這一規(guī)定,未來(lái)有望對(duì)公募行業(yè)盈利模式形成重塑。

  《行動(dòng)方案》提出,對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式,對(duì)符合一定持有期要求的投資者,根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。明顯低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的,適用低檔費(fèi)率。

  “強(qiáng)化投資者利益綁定能夠重塑基金公司盈利模式。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,未來(lái),浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制有望在公募行業(yè)持續(xù)推廣。對(duì)業(yè)績(jī)差的基金降低管理費(fèi),通過(guò)“浮動(dòng)費(fèi)率”機(jī)制打破“旱澇保收”,倒逼基金公司重視投資者回報(bào)。進(jìn)而,基金公司有望實(shí)現(xiàn)從“重規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“重長(zhǎng)期回報(bào)”的轉(zhuǎn)型過(guò)程,不斷提升投資者獲得感。而推進(jìn)高管與基金經(jīng)理“跟投+鎖定期”的機(jī)制, 能夠減少短期套利行為,約束基金經(jīng)理為追求短期排名而“追漲殺跌”的現(xiàn)象,推動(dòng)“受人之托、代客理財(cái)”的本源回歸。

  招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)記者表示,《行動(dòng)方案》推動(dòng)基金管理費(fèi)從固定收費(fèi)模式向與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)機(jī)制轉(zhuǎn)變,強(qiáng)化了基金管理人與投資者之間的利益聯(lián)結(jié)。特別是對(duì)主動(dòng)管理型權(quán)益基金,管理費(fèi)率將根據(jù)基金在持有期內(nèi)的業(yè)績(jī)相對(duì)表現(xiàn)進(jìn)行分檔收取,行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)率先推進(jìn),為投資者提供更具性價(jià)比的選擇。

  同時(shí),在考核體系方面,《行動(dòng)方案》進(jìn)一步提出“回報(bào)優(yōu)先”?!缎袆?dòng)方案》要求,改革基金公司績(jī)效考核機(jī)制。出臺(tái)基金公司績(jī)效考核管理規(guī)定,要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系,適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)的考核權(quán)重。

  鵬華基金表示,這一機(jī)制將基金公司收入與投資者回報(bào)直接掛鉤,將進(jìn)一步促進(jìn)基金公司打磨投研能力,形成“投資者賺錢、管理人受益”的共贏格局。

  完善運(yùn)作行為約束提升公募投資穩(wěn)定性

  除“回報(bào)優(yōu)先”考評(píng)之外,《行動(dòng)方案》的相關(guān)舉措還涉及踐行長(zhǎng)期投資理念、強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束、防止“風(fēng)格漂移”等方面,通過(guò)進(jìn)一步細(xì)化公募行業(yè)行為約束,以打造穩(wěn)定運(yùn)作的行業(yè)長(zhǎng)期生態(tài)。

  具體來(lái)看,《行動(dòng)方案》要求,制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引,明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制,對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管,切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。

  在長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)體系建設(shè)方面,《行動(dòng)方案》指出,將投資者盈虧及占比、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、權(quán)益類基金占比、投研能力評(píng)價(jià)情況等納入基金公司評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。將三年以上中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、自購(gòu)旗下權(quán)益類基金規(guī)模、投資行為穩(wěn)定性、權(quán)益投資增長(zhǎng)規(guī)模等指標(biāo)的加分幅度在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升50%。

  鵬華基金表示,《行動(dòng)方案》要求強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用,明確其設(shè)定、修改、披露及糾偏機(jī)制,并制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引,對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。得益于此,未來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)“風(fēng)格漂移”等問(wèn)題的免疫力將得到提升。

  而在李湛看來(lái),《行動(dòng)方案》明確提出以三年以上的長(zhǎng)期收益為核心,對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理實(shí)施“長(zhǎng)周期”激勵(lì)約束,杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績(jī)波動(dòng)。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性,也有助于引導(dǎo)長(zhǎng)期資金合理入市,服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

  “增強(qiáng)投資行為穩(wěn)定性的根本邏輯是規(guī)范基金運(yùn)作?!碧锢x也表示,要求明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),杜絕“風(fēng)格漂移”,能夠提升產(chǎn)品透明度,減少“貨不對(duì)板”問(wèn)題。市場(chǎng)將形成更清晰的“風(fēng)格標(biāo)簽”,便于投資者選擇匹配自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。而長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地能夠有效減少基金經(jīng)理短期操作壓力,推動(dòng)基金經(jīng)理更關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī),減少“調(diào)倉(cāng)頻繁、換手率高”的短期博弈行為,提升基金組合的穩(wěn)定性。

  增強(qiáng)服務(wù)能力規(guī)范公募全鏈條運(yùn)作

  規(guī)范全鏈條運(yùn)作,提升公募行業(yè)服務(wù)投資者的能力亦是此次《行動(dòng)方案》所提及的重要方面。例如,《行動(dòng)方案》指出,積極推動(dòng)基金公司著力提高對(duì)各類中長(zhǎng)期資金的服務(wù)能力,研究創(chuàng)設(shè)更加適配個(gè)人養(yǎng)老金投資的基金產(chǎn)品。啟動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)正式運(yùn)行。出臺(tái)《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》,促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

  田利輝表示,投資顧問(wèn)管理規(guī)范出臺(tái)可以明確公募基金投資顧問(wèn)的職責(zé)邊界,推動(dòng)其為投資者提供“量身定制”的資產(chǎn)配置方案。這也意味著,基金銷售機(jī)構(gòu)需從“賣方驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“買方服務(wù)”,通過(guò)個(gè)性化建議幫助投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)。此外,直銷平臺(tái)便利化能夠降低交易成本,吸引更多養(yǎng)老金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金參與公募市場(chǎng),優(yōu)化市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)。

  李湛認(rèn)為,《行動(dòng)方案》要求基金公司加強(qiáng)投研能力建設(shè),優(yōu)化投研資源配置。同時(shí),政策提出構(gòu)建機(jī)構(gòu)投資者直銷平臺(tái)和基金投顧業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定的出臺(tái),進(jìn)一步提升了服務(wù)中長(zhǎng)期資金和養(yǎng)老金投資的效率。

  記者獲悉,公募行業(yè)已對(duì)《行動(dòng)方案》開啟了實(shí)質(zhì)響應(yīng)。5月9日,浦銀安盛基金公告稱,決定自當(dāng)日起對(duì)旗下幾只基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行變更,并修改基金合同的相應(yīng)條款。5月13日,鵬華基金變更了鵬華普天債券基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),以“更好地反映基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,科學(xué)合理地評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)”。

  展望后市,田利輝認(rèn)為,《行動(dòng)方案》的落地,將從多方面對(duì)公募市場(chǎng)形成綜合影響,有望推進(jìn)行業(yè)格局的重構(gòu)。在他看來(lái),業(yè)績(jī)差、風(fēng)格不清晰的基金將來(lái)可能被市場(chǎng)淘汰,行業(yè)資源有望向高質(zhì)量機(jī)構(gòu)集中。同時(shí),通過(guò)費(fèi)率改革、考核機(jī)制優(yōu)化,投資者有望獲得更穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào),增強(qiáng)對(duì)公募產(chǎn)品的信任。而公募基金服務(wù)能力和產(chǎn)品多樣性的提升將吸引更多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者參與公募市場(chǎng),推動(dòng)居民財(cái)富管理需求釋放。公募基金作為核心的機(jī)構(gòu)投資者,其長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資行為將推動(dòng)A股市場(chǎng)形成更合理的定價(jià)機(jī)制。

  李湛表示,《行動(dòng)方案》以投資者利益為出發(fā)點(diǎn),在機(jī)制創(chuàng)新與監(jiān)管升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下,推動(dòng)基金行業(yè)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革與滿足居民財(cái)富管理需求之間形成新平衡。隨著各項(xiàng)政策逐步落地,公募基金將更好發(fā)揮連接居民財(cái)富與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁作用。

(文章來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào))

(原標(biāo)題:從“重規(guī)?!鞭D(zhuǎn)向“重回報(bào)” 公募基金行業(yè)迎重構(gòu))

(責(zé)任編輯:73)

 
 
 
 

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