副總卸任唯一在管基金，中航基金“債強股弱”困局待解

　　近日，中航基金發(fā)布公告稱，公司副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清因“內(nèi)部工作調(diào)整”卸任中航混改精選混合型證券投資基金（下稱“中航混改精選”）的基金經(jīng)理職務(wù)，該基金轉(zhuǎn)由方岑單獨管理。

　　這只鄧海清唯一在管的產(chǎn)品由于重倉地產(chǎn)股業(yè)績虧損，上述公告發(fā)出后，市場有觀點認為，卸任或與公募改革中有關(guān)業(yè)績與薪酬掛鉤的要求有關(guān)。

　　對此，中航基金人士5月16日回應(yīng)《華夏時報》記者稱，鄧海清的卸任是公司正常人事調(diào)整安排，其流程嚴格按照中國證券投資基金業(yè)協(xié)會相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。因基金經(jīng)理變更需履行報備、審核及信息披露程序，全程歷時約10個工作日，最終的公告日與近期公募基金行業(yè)改革新規(guī)的發(fā)布時間節(jié)點相近僅為偶然。公司始終恪守監(jiān)管要求，所有人事變動均以合規(guī)性為首要原則。

　　重倉地產(chǎn)股

　　中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清近日因“內(nèi)部工作調(diào)整”卸任中航混改精選基金經(jīng)理職務(wù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，鄧海清任職1年零154天期間，該基金C份額回報率為-12.9%，跑輸業(yè)績基準21.92%，同類排名墊底（3643/4028）。其重倉地產(chǎn)股的投資策略成為核心爭議點——截至2025年一季度末，前十大重倉股中86.55%倉位集中于萬科A、保利發(fā)展等地產(chǎn)品牌，被認為與“混改”主題偏離。

　　日前，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》發(fā)布，新規(guī)明確三年業(yè)績跑輸基準超10%的基金經(jīng)理需降薪，而該基金近三年累計跌幅達35.20%，其任職期間虧損13.45%。市場有聲音認為，鄧海清卸任或與公募基金改革新規(guī)有關(guān)。中航基金人士在回應(yīng)《華夏時報》記者時否認了這一說法。

　　還有觀點認為，方岑、鄧海清因高換手率（2024年達1571.45%）加劇虧損，頻繁交易導(dǎo)致負收益。

　　對此，一位基金業(yè)資深人士向《華夏時報》記者表示，該產(chǎn)品去年四季度和今年一季度無論是業(yè)績還是規(guī)?；洌际钱敃r行業(yè)主題基金遭遇的共同難點。Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)方面，換手率的計算差異方法很多，僅僅是一種推算，行業(yè)主題基金受行業(yè)本身走勢影響決定，換手率不是主要原因。

　　“中航混改精選作為行業(yè)主題基金（地產(chǎn)復(fù)蘇和抗通縮策略），其表現(xiàn)具有天然周期性，無法脫離市場風(fēng)格切換的影響。2023年底鄧海清接手后，地產(chǎn)股在2024年二、三季度一度領(lǐng)漲市場，但四季度科技、新質(zhì)生產(chǎn)力等賽道崛起導(dǎo)致地產(chǎn)行情遇冷，這是主題基金難以規(guī)避的波動規(guī)律?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　該人士還強調(diào)，行業(yè)主題基金不同于“靈活配置型”基金，投資范圍受限，且公募基金產(chǎn)品存在“天然短板”，例如，使用衍生品對沖受限、固定倉位限制被動應(yīng)對下跌、申贖潮沖擊操作連續(xù)性（如單日規(guī)模激增4—5倍后遭遇贖回踩踏），從而在市場或行業(yè)波動較大時，回撤比較多，這些是行業(yè)共性問題，需要制度性改革。

　　“基金公司合規(guī)嚴格限制風(fēng)格漂移，沒有經(jīng)過合規(guī)程序不能調(diào)整投資方向。中航混改精選作為一個地產(chǎn)復(fù)蘇和抗通縮主題策略基金產(chǎn)品，依靠與債券走勢具有強相關(guān)的股債蹺蹺板效應(yīng)，成為資產(chǎn)平衡型配置基金。管理期間產(chǎn)品業(yè)績有明顯波動，主要受國家地產(chǎn)政策影響和通縮壓力變化?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡

　　中航基金成立于2016年，背靠中國航空工業(yè)集團這一軍工央企巨頭，股東資源與產(chǎn)業(yè)背景為其注入先天優(yōu)勢。然而，作為一家成立近十年的公募機構(gòu)，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)長期呈現(xiàn)“債強股弱”的失衡特征。

　　截至2025年一季度末，公司管理規(guī)模431.33億元中，債券基金以312.63億元占比高達72.5%，而混合型基金僅31.8億元，股票型基金更不足2億元，權(quán)益類業(yè)務(wù)占比不足8%。旗下權(quán)益產(chǎn)品除個別科技主題基金借勢新質(zhì)生產(chǎn)力政策紅利表現(xiàn)尚可外，多數(shù)產(chǎn)品深陷業(yè)績泥潭。

　　為扭轉(zhuǎn)困局，中航基金曾嘗試“高管救場”策略。2023年底，公司副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清臨危受命，接管當時業(yè)績排名倒數(shù)第二的中航混改精選，試圖依托其宏觀研判能力激活產(chǎn)品。但事與愿違，鄧海清延續(xù)高集中度押注地產(chǎn)股的策略，在行業(yè)深度調(diào)整中遭遇滑鐵盧。

　　中航混改精選在 2023 年底調(diào)整策略后，從規(guī)模來看，經(jīng)歷了“大起大落”。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，規(guī)模從 2023 年底一千多萬，到 2024 年三季度超過 1.5 億。后面隨著去年四季度房地產(chǎn)行情走弱，規(guī)?；芈涞絻汕f左右，再次成為“迷你基金”。

　　對于此產(chǎn)品窘境，中航基金人士表示，自鄧海清任職中航混改精選基金經(jīng)理以來，始終聚焦“受益于混合所有制改革”主題投資策略，嚴格遵循合同要求。中航混改精選基金產(chǎn)品策略與宏觀經(jīng)濟周期、政策導(dǎo)向及股債市場聯(lián)動效應(yīng)高度相關(guān)，業(yè)績表現(xiàn)受多重因素影響，其中受地產(chǎn)行業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟壓力影響相對更大。此外，由于資本市場風(fēng)格輪動影響，產(chǎn)品業(yè)績的波動跟市場科技和中小盤風(fēng)格強勢變化有關(guān)，公司始終堅持持有人利益優(yōu)先的原則，將繼續(xù)勤勉謹慎地做好投資管理。

　　據(jù)悉，鄧海清曾參與證監(jiān)會《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》討論，主張將基金經(jīng)理薪酬與長期業(yè)績掛鉤，遏制短期投機行為。其觀點多次引發(fā)市場對中小投資者保護機制改革的關(guān)注，推動行業(yè)反思制度設(shè)計合理性。

　　目前單獨管理中航混改精選的基金經(jīng)理方岑（女）是個90后，她是權(quán)益投資部基金經(jīng)理，于1990年7月出生，畢業(yè)于清華大學(xué)五道口金融學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)專業(yè)，曾任職于九州證券股份有限公司、格林基金管理有限公司等，先后擔任研究員、基金經(jīng)理助理。2022年2月加入中航基金管理有限公司，2023年3月至今，擔任中航混改精選的基金經(jīng)理。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：副總卸任唯一在管基金，中航基金“債強股弱”困局待解)

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