公募基金“基準大考”來臨！三只基金偏離基準超60個百分點，行業(yè)整頓信號強烈

　　日前，中國證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》（下稱“《方案》”）將行業(yè)目光再度聚焦至“業(yè)績比較基準約束”這一核心命題?！斗桨浮访鞔_要求，將基金業(yè)績與基準的偏離度納入基金公司評價、評獎體系及基金經理薪酬考核體系，對長期顯著跑輸基準的基金經理實施績效薪酬約束。在此背景下，部分長期偏離業(yè)績基準的基金產品及其投資策略引發(fā)市場關注。

　　記者梳理發(fā)現，嘉實智能汽車股票、金鷹多元策略混合A、天治新消費混合三只基金近三年跑輸業(yè)績基準均超過60個百分點，成為行業(yè)典型樣本。這些產品或因賽道選擇失誤，或因策略穩(wěn)定性不足，或因行業(yè)周期錯判，最終導致業(yè)績與基準大幅偏離。在監(jiān)管強化業(yè)績基準約束的當下，此類案例為行業(yè)敲響警鐘。

　　產業(yè)周期逆行，嘉實智能汽車的“上游執(zhí)念”

　　作為新能源賽道曾經的明星產品，嘉實智能汽車股票基金近年陷入“成也蕭何，敗也蕭何”的困局。截至2025年一季度，該基金近三年凈值逆勢跑輸基準81.83個百分點，成為全市場偏離度較高的股票型基金。

　　基金定期報告顯示，該基金比較基準為“中信汽車行業(yè)指數×80%+中債指數×20%”。然而其前十大重倉股長期集中于寧德時代、科達利、新宙邦等鋰電池及材料龍頭企業(yè)，而對整車企業(yè)及智能化細分賽道的配置比例較低。

　　業(yè)內人士分析，這種“重上游、輕中下游”的配置策略，恰與行業(yè)發(fā)展趨勢形成錯位。當新能源車滲透率突破30%后，市場焦點轉向智能化與整車格局優(yōu)化，但該基金經理仍堅持超配鋰電材料板塊。根據Wind數據，寧德時代2024年全年股價累計下跌幅度達66.9%，億緯鋰能下跌約12.25%，而同期中信汽車指數受益于傳統(tǒng)車企轉型實現17.6%的正收益。

　　基金經理姚志鵬曾表示：“我們年內持倉集中在鋰電池、汽車零部件和汽車芯片等行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著年底風險偏好的逐步企穩(wěn)，組合也開始逐步修復之前極端悲觀的估值，但受累于年初的過于悲觀預期，相關資產仍然處于過去十年極低的估值分位，組合仍然承壓。”

　　據公開資料顯示，姚志鵬是一位經驗豐富的基金經理，擁有超過9年的從業(yè)經歷。他于2011年加入嘉實基金管理有限公司，歷任股票研究部研究員、基金經理、成長風格投資總監(jiān)兼權益投資部總監(jiān)，現任公司副總經理、股票投研首席投資官。

　　9年換6任基金經理，金鷹多元策略頻繁搖擺

　　如果說嘉實智能汽車的偏離源自賽道，那么金鷹多元策略混合A的困境則來自截然相反的根源——策略的頻繁搖擺。這只基準錨定“滬深300×50%+中債指數×50%”的靈活配置型產品，近三年竟跑輸基準71.14個百分點，其投資風格之飄忽令人咋舌。

　　觀察該基金持倉軌跡，2024年一季度重倉榮昌生物、凱因科技等醫(yī)藥股，二季度突然轉向貴州茅臺、中國平安等藍籌股。這種頻繁的風格切換，不僅未能捕捉輪動機會，反而在醫(yī)藥集采沖擊、消費復蘇乏力等節(jié)點遭遇重創(chuàng)。

　　更值得關注的是，該基金成立9年間已更換6位基金經理，包括黃艷芳、于利強、李海、樊勇、潘李劍和歐陽娟。每位基金經理的任期普遍較短，平均不超過1年半。業(yè)內人士表示，這種頻繁更換基金經理的情況可能導致了基金投資風格的不連貫性和策略的不穩(wěn)定性。

　　消費寒冬，天治新消費的“醫(yī)藥超配”

　　聚焦大消費領域的天治新消費混合，則在行業(yè)周期與策略偏差的雙重壓力下艱難前行。該基金近三年跑輸業(yè)績基準“申銀萬國消費品指數收益率×50%+中證全債指數收益率×50%”61.45個百分點。

　　“2024年本基金重點圍繞大消費板塊中生豬養(yǎng)殖板塊做重點布局。鑒于整體宏觀環(huán)境不佳，消費復蘇緩慢，本基金在生豬板塊配置的權重較大，導致了凈值較大的回撤?！被鸾浝砹豪驅Υ吮硎尽?/p>

　　與之相對的是，2023年，該基金重點圍繞大消費板塊中順周期復蘇主線，如白酒、醫(yī)藥、家電、家居、出行鏈等板塊做重點布局。鑒于整體宏觀環(huán)境不佳，消費復蘇緩慢，該基金在消費領域配置的權重較大，依舊導致了凈值較大的回撤。

　　值得玩味的是，同一基金經理梁莉管理的天治研究驅動混合A，截至2025年一季度，近三年取得12.37%的正收益。

　　業(yè)績基準約束升級倒逼行業(yè)回歸本源

　　三只典型產品的困境，恰與監(jiān)管新政形成強烈呼應?！度A夏時報》記者就此向嘉實基金、天治基金、金鷹基金發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿尚未獲得回復。

　　華寶證券研究創(chuàng)新部負責人張青表示，業(yè)績比較基準的約束作用，在本次機制設計中發(fā)揮重要作用?！斗桨浮诽岢鲋贫I(yè)績比較基準監(jiān)管指引，明確基準的設定、修改、披露、持續(xù)評估和糾偏機制，并明確基金產品費率、基金經理的薪酬要與基準掛鉤。

　　通過強化業(yè)績比較基準的約束作用，避免基金經理的投資風格漂移，確保基金投資策略的穩(wěn)定性和一致性。此外，這一舉措還會進一步提高基金產品的投資透明度，降低投資者的選基難度，從而增強投資者對公募基金的信任。

　　招商銀行養(yǎng)老金金融部投研團隊則表示，未來基金的銷售、考核和績效都將圍繞業(yè)績基準進行，將對投資經理的投資行為造成兩個方面影響?；鶞蔬x擇方面，主流寬基指數可能成為主要選擇基準。投資行為方面，強化相對業(yè)績基準考核，將引導投資經理參照業(yè)績基準開展投資。假設未來大部分產品以主流寬基指數為業(yè)績基準（未必一定是滬深300），邊際上有望引導市場風格趨于穩(wěn)健保守，大市值、穩(wěn)健風格仍有望邊際受益。

　　業(yè)內人士也透露，當公募基金回歸到服務行業(yè)的性質上，顧客滿意度終究會成為行業(yè)評價體系的核心環(huán)節(jié)。對于公募行業(yè)而言，最核心的投研資源難免進入一場漫長的汰換，有人被迫優(yōu)化，也有人主動離開。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：公募基金“基準大考”來臨！三只基金偏離基準超60個百分點，行業(yè)整頓信號強烈)

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