低利率時(shí)代 錢存進(jìn)銀行 還是買成銀行股？有基金被疑風(fēng)格漂移也重倉(cāng)銀行股

　　當(dāng)前低利率環(huán)境下，單純存款已難以跑贏通脹，銀行股憑借高股息成為替代性選擇。新一輪降息落地后，究竟是把錢存進(jìn)銀行，還是買成銀行股？中國(guó)臺(tái)灣已經(jīng)興起“存股一族”。存股文化便是利率下行期的防御性選擇，核心特征是通過長(zhǎng)期持高股息ETF或高股息股票，旨在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定分紅、弱化股價(jià)波動(dòng)。

　　5月以來，央行推動(dòng)降準(zhǔn)、降息等系列金融政策落地。5月20日，行授權(quán)銀行間同業(yè)拆借中心公布1年期LPR報(bào)價(jià)為3%，5年期以上LPR報(bào)價(jià)為3.5%，較上月均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；同日，國(guó)有六大行及招商銀行率先宣布年內(nèi)首輪下調(diào)存款掛牌利率?；钇诶氏抡{(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%；定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年期均下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.25%和1.3%。

　　在低利率政策周期下，銀行儲(chǔ)蓄的收益水平顯著收窄，高股息資產(chǎn)成為資金“避風(fēng)港”。Choice數(shù)據(jù)顯示，從持倉(cāng)總市值來看，截至今年一季度末，招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行躋身公募重倉(cāng)股前100名，依次位列第5名、第20名、第46名、第83名、第86名、第98名。張坤、焦巍、勞杰男、姜誠(chéng)等知名基金經(jīng)理均有產(chǎn)品重倉(cāng)其中。

　　焦巍旗下銀華富裕主題2024年三季度起重倉(cāng)多只銀行股，截至年末持有9只銀行股。扭轉(zhuǎn)前三年連年虧損的頹勢(shì)，2024年全年實(shí)現(xiàn)10.34%的正收益，近4億元的股利收益占總投資收益近40%。自2022年起，焦巍以及勞杰男、姜誠(chéng)等旗下重倉(cāng)銀行股產(chǎn)品的股利收益對(duì)年度投資收益的貢獻(xiàn)率提升顯著。

　　作為寧波銀行的“忠實(shí)粉絲”，朱少醒旗下富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合(LOF)2022年-2024年投資收益分別虧損30.94億元、23.22億元、21.12億元，但股利收益仍逆勢(shì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，還有產(chǎn)品盡管存在風(fēng)格偏離風(fēng)險(xiǎn)，仍選擇重倉(cāng)銀行股，以同時(shí)獲取資本利得及穩(wěn)定股利收益。

　　5月21日，湘財(cái)證券發(fā)布研報(bào)《降息落地后銀行股投資思路》，建議重點(diǎn)關(guān)注三大思路：一是高股息策略持續(xù)占優(yōu)：銀行板塊股息率仍大幅跑贏十年期國(guó)債收益率及銀行理財(cái)收益；二是區(qū)域投資增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：逆周期調(diào)節(jié)中，建議關(guān)注具有區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的城農(nóng)商行；三是被動(dòng)配置機(jī)遇：銀行板塊作為重要指數(shù)成分股，將持續(xù)受益于被動(dòng)投資資金流入。建議關(guān)注上證50、滬深300等寬基指數(shù)中權(quán)重較大的頭部銀行股配置價(jià)值，包括主要國(guó)有大行、主要股份制銀行及地區(qū)頭部城商行。

　　859只產(chǎn)品重倉(cāng)招商銀行，張坤、焦巍在列

　　據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，公募共持有招商銀行15.86億股，對(duì)應(yīng)持倉(cāng)總市值686.68億元。自去年三季度起，公募已連續(xù)3個(gè)季度增持招商銀行A股、H股。一季度末，111家公募機(jī)構(gòu)旗下共計(jì)859只產(chǎn)品重倉(cāng)招商銀行，持倉(cāng)市值排名前五的依次是焦巍旗下銀華富裕主題、姜誠(chéng)旗下中泰星元靈活配置、勞杰男旗下匯添富價(jià)值精選、張坤旗下易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、譚麗旗下嘉實(shí)價(jià)值精選。

　　據(jù)一季報(bào)，銀華富裕主題前十大重倉(cāng)股有一半是銀行股，招商銀行是頭號(hào)重倉(cāng)股，其余4家依次是工商銀行、中國(guó)銀行、江蘇銀行、杭州銀行，5只銀行股持倉(cāng)占比合計(jì)29.16%。

　　自2018年12月由焦巍接手獨(dú)管后，銀華富裕主題多個(gè)季度十大重倉(cāng)股中未見銀行股身影，財(cái)報(bào)披露的全部持倉(cāng)也鮮少出現(xiàn)銀行股。直至2024年三季度，首次出現(xiàn)4只銀行股同時(shí)新進(jìn)重倉(cāng)股行列；截至2024年末，該產(chǎn)品共持有9只銀行股，包括工商銀行、中國(guó)銀行2家國(guó)有大行，1家股份制銀行招商銀行，以及江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、南京銀行、蘇州銀行、上海銀行6家城商行。

　　自2023年三季度起，銀華富裕主題所有財(cái)報(bào)均談及紅利策略。在科技股大火的今年一季度，焦巍仍加大了紅利權(quán)重股的布局。他認(rèn)為股票首先應(yīng)該被看成有息債券，本質(zhì)是公司商業(yè)模式穩(wěn)定后的現(xiàn)金流分紅。

　　據(jù)choice數(shù)據(jù)，銀華富裕主題A2021年-2023年年度收益率分別-4.06%、-23.97%、-20.47%，2024年實(shí)現(xiàn)年度正收益，收益率為10.34%。

　　另外，股利收益亦為投資收益提供了顯著支撐。據(jù)2024年年報(bào)，銀華富裕主題投資收益為10.29億元，其中股利收益近4億元。在2022年之前，該產(chǎn)品每年股利收益多低于1億元。雖然2022年、2023年投資收益分別虧損14.65億元、18.41億元，該產(chǎn)品股利收益依次增至2.67億元、3.04億元。

　　勞杰男重倉(cāng)國(guó)有大行，股利貢獻(xiàn)顯著

　　勞杰男于一季報(bào)指出，在長(zhǎng)端利率下行的背景下，紅利型資產(chǎn)仍是組合基礎(chǔ)的底倉(cāng)配置，組合考慮此類個(gè)股盈利的穩(wěn)定性并結(jié)合股息回報(bào)進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)，當(dāng)前主要在國(guó)有大行上持倉(cāng)相對(duì)較重。

　　截至一季度末，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、招商銀行位列匯添富價(jià)值精選十大重倉(cāng)股。自2023年三季度起，這3只銀行股便同時(shí)躋身該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股之中。即使這只產(chǎn)品2022年-2024年的投資收益分別是-23.41億元、-13.49億元、0.38億元，對(duì)應(yīng)的股利收益分別是2.28億元、2.21億元、2.38億元。

　　一季度小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)領(lǐng)先，紅利風(fēng)格整體跑輸，紅利質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)于紅利低波。年初紅利指數(shù)持續(xù)下行，直至1月中旬跟隨大盤企穩(wěn)，僅銀行板塊有超額收益。3月下旬，避險(xiǎn)情緒下資金流向紅利資產(chǎn)，公用事業(yè)、銀行、交運(yùn)等紅利股獲得超額。

　　除了匯添富價(jià)值精選，勞杰男在管的另外2只產(chǎn)品十大重倉(cāng)股中，銀行股也占據(jù)多席。截至一季度末，中國(guó)銀行、上海銀行、農(nóng)業(yè)銀行A股、農(nóng)業(yè)銀行H股共計(jì)4只銀行股位列匯添富紅利增長(zhǎng)十大重倉(cāng)股；匯添富研究?jī)?yōu)選十大重倉(cāng)股中也有4只銀行股，即農(nóng)業(yè)銀行、北京銀行、中國(guó)銀行H股、中國(guó)銀行A股。同樣的，這2只產(chǎn)品近年來股利收益也在投資收益中貢獻(xiàn)頗多。

　　據(jù)天天基金，匯添富價(jià)值精選、匯添富研究?jī)?yōu)選、匯添富紅利增長(zhǎng)近2年收益率分別是11.29%、-0.69%、11.29%，在同類產(chǎn)品中分別排在前30%、50%、15%。

　　截至一季度末，招商銀行、工商銀行分別是中泰星元靈活配置第四、第五大重倉(cāng)股。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2022年三季度起，招商銀行、工商銀行首度同時(shí)新進(jìn)中泰星元靈活配置十大重倉(cāng)股。這2只銀行股已經(jīng)至少連續(xù)12個(gè)季度位列該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股。

　　近3年，中泰星元靈活配置的股利收益貢獻(xiàn)也較為顯著。據(jù)2022年-2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品投資收益分別是2.32億元、-3.65億元、10.8億元，對(duì)應(yīng)的股利收益分別是2.15億元、2.64億元、2.52億元。

　　朱少醒連續(xù)20個(gè)季度重倉(cāng)寧波銀行

　　除了招商銀行外，截至今年一季度末，公募也連續(xù)3個(gè)季度增持了寧波銀行。富國(guó)基金朱少醒就是擁躉者之一。

　　富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合(LOF)自2005年11月成立以來，一直由朱少醒獨(dú)立管理。成立前幾年，招商銀行頻繁現(xiàn)身十大重倉(cāng)股行列。到了2020年三季度，寧波銀行首次躋身該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股。截至今年一季度末，寧波銀行已經(jīng)連續(xù)20個(gè)季度位列富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合(LOF)十大重倉(cāng)股。

　　2020年-2024年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合(LOF)的股利收益分別是1.65億元、4.77億元、4.68億元、4.96元、5.98億元，呈逐年遞增趨勢(shì)。而在此之前，該產(chǎn)品每年的股利收益均低于1億元。即使2022年-2024年投資收益分別虧損30.94億元、23.22億元、21.12億元，股利收益仍逆勢(shì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　朱少醒在一季報(bào)中指出，在當(dāng)前估值下，紅利價(jià)值風(fēng)格能找到較好投資機(jī)會(huì)，質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格同樣具備很多投資機(jī)會(huì)。他曾談到，隨著國(guó)債收益率的持續(xù)創(chuàng)新低，穩(wěn)定的分紅收益率變得更有吸引力，同時(shí)紅利價(jià)值風(fēng)格的跑贏是防御思路的延續(xù)。

　　從調(diào)研熱情而言，寧波銀行依然受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。寧波銀行4月17日網(wǎng)絡(luò)會(huì)議，58家公募旗下共計(jì)101位相關(guān)人員參與其中。在調(diào)研名單上，出現(xiàn)了富國(guó)基金朱少醒，交銀施羅德何帥、王崇；2月21日，易方達(dá)王元春及其他2位同事一同奔赴寧波銀行的調(diào)研現(xiàn)場(chǎng)；1月3日，富國(guó)基金孫彬一行3人也去往寧波銀行的現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議，參與調(diào)研。

　　今年一季度，寧波銀行新進(jìn)王元春旗下易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)十大重倉(cāng)股。

　　被疑“風(fēng)格漂移”，也要重倉(cāng)銀行股

　　還有一只產(chǎn)品，雖然是“智能”主題，但前十大重倉(cāng)股中銀行股占九席。

　　截至一季度末，金信智能中國(guó)2025前十大重倉(cāng)股依次為：交通銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行、中國(guó)平安、光大銀行、工商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行，持倉(cāng)占比合計(jì)58.4%。除了中國(guó)平安外，其余9只均為銀行股。

　　金信智能中國(guó)2025成立于2016年7月，2023年12月增設(shè)C份額。該產(chǎn)品成立初期并未將銀行股納入重倉(cāng)范疇，而自2017年起，銀行股便在重倉(cāng)股中占據(jù)多席。甚至2020年四份季報(bào)披露的十大重倉(cāng)股均是“清一色”銀行股。

　　截至今年一季度末，A、C類份額成立以來的收益率分別為155.34%、38%，分別跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)127.02%、25.03%

　　成立后首份季報(bào)顯示，金信智能中國(guó)2025通過積極主動(dòng)的分散化投資策略，重點(diǎn)投資在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計(jì)與服務(wù)的企業(yè)。但之后多份定期報(bào)告明確提出在震蕩的市場(chǎng)中重點(diǎn)投資于低估值的金融板塊。據(jù)2024年年報(bào)，該產(chǎn)品全年看以電子、TMT 為代表的科技板塊和銀行為代表的高股息資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)，但報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)投資低估值、高股息的智慧金融板塊。

　　自紅利策略占優(yōu)以來，該產(chǎn)品年度股利收益均大于股票收益、債券收益。2020年-2024年，金信智能中國(guó)2025的投資收益分別是0.04億元、0.08億元、0.15億元，股利收益分別是0.05億元、0.07億元、0.08億元，對(duì)應(yīng)的股票收益分別是-0.01億元、0.00億元、0.06億元。

　　今年一季度末，金信智能中國(guó)2025A、C類規(guī)模分別為4.55億元、1.26億元，較上期分別增加132.52%、551.99%。從完整財(cái)報(bào)季看，截至此，該產(chǎn)品以5.81億元的合并規(guī)模，創(chuàng)下自成立以來的歷史峰值。自去年一季度以來，A類份額已連增5個(gè)季度。

　　從持有人結(jié)構(gòu)看，該產(chǎn)品C份額或已成為一只機(jī)構(gòu)定制款產(chǎn)品。成立初期，C類份額員工持有比例為100%，2024年中報(bào)、年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，C類份額機(jī)構(gòu)持有比例均為100%。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：低利率時(shí)代，錢存進(jìn)銀行，還是買成銀行股？有基金被疑風(fēng)格漂移也重倉(cāng)銀行股)

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