寶盈基金姚藝：創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期 長(zhǎng)周期機(jī)遇已啟動(dòng)

　　今年，創(chuàng)新藥板塊點(diǎn)起星星之火，在政策強(qiáng)力支持和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)歷史性機(jī)遇，帶動(dòng)醫(yī)藥板塊整體回暖，醫(yī)藥主題基金凈值紛紛觸底反彈。

　　近期，寶盈基金醫(yī)藥基金經(jīng)理姚藝接受了證券時(shí)報(bào)記者采訪，深度解碼其捕捉醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)的投資框架，并對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了深度剖析。在他看來(lái)，創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)歷了10年積累，進(jìn)入收獲期，盈利公司越來(lái)越多，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)釋放將帶來(lái)更大彈性。

　　“不預(yù)判重應(yīng)對(duì)”

　　姚藝是近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的新生代醫(yī)藥基金經(jīng)理之一。他醫(yī)藥科班出身，本科畢業(yè)于中南大學(xué)湘雅醫(yī)學(xué)院，后在南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院獲得碩士學(xué)位。他機(jī)緣巧合進(jìn)入金融行業(yè)，2011年開(kāi)始從事醫(yī)藥行業(yè)的研究工作。

　　姚藝扎根醫(yī)藥行業(yè)研究10余載后，自2021年3月開(kāi)始管理醫(yī)藥基金。在他擔(dān)綱基金經(jīng)理不久的2022年，就面臨醫(yī)藥行業(yè)整體下行帶來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，彼時(shí)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)甚至不存在景氣領(lǐng)域，這給他帶來(lái)考驗(yàn)的同時(shí)，也為其搭建完善投資框架起到積極作用。

　　“不預(yù)判，重應(yīng)對(duì)。”姚藝將投資觀念濃縮成一句話，他認(rèn)為投資就是做高概率的事情，通過(guò)積極進(jìn)行組合變化去應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)。在2022年，投資行業(yè)遭遇艱難時(shí)刻，他并未質(zhì)疑自己的投資框架，僅將其視為外部環(huán)境的短期影響，待政策放開(kāi)后迅速布局。

　　他構(gòu)建了圍繞“景氣度、兌現(xiàn)度、辨識(shí)度”的投資框架，注重公司基本面與長(zhǎng)期價(jià)值。

　　具體來(lái)看，景氣度方面，他聚焦產(chǎn)業(yè)景氣周期，布局加速或持續(xù)向好的產(chǎn)業(yè)與公司，他認(rèn)為估值穩(wěn)定是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的前提，會(huì)優(yōu)先選擇產(chǎn)業(yè)或公司處于景氣周期的標(biāo)的，先尋找行業(yè)貝塔機(jī)會(huì)，其次再尋找個(gè)股的阿爾法機(jī)會(huì)。兌現(xiàn)度方面，他認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需具備確定性與持續(xù)性，邏輯與股價(jià)需形成正向驗(yàn)證。他比較排斥一些概念的短期炒作，因?yàn)檫@些炒作因缺乏業(yè)績(jī)兌現(xiàn)而難以持續(xù)，估值泡沫易破。辨識(shí)度方面，他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)與公司在市場(chǎng)上的共識(shí)度決定了其股價(jià)彈性，唯有契合時(shí)代背景（模式、壁壘、產(chǎn)品）者更易獲取超額機(jī)會(huì)，比如，好的標(biāo)的應(yīng)該能夠吸引主流資金，形成共識(shí)。例如減肥藥、創(chuàng)新藥因需求明確、市場(chǎng)認(rèn)知度高，易形成抱團(tuán)效應(yīng)。

　　重倉(cāng)股瞄準(zhǔn)創(chuàng)新藥

　　說(shuō)起優(yōu)勢(shì)，姚藝認(rèn)為是對(duì)醫(yī)藥賽道的深度理解、長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)以及靈活的倉(cāng)位調(diào)整。

　　姚藝在醫(yī)藥領(lǐng)域既有賣(mài)方分析師全面而深入的行業(yè)研究功底，也有4年多的醫(yī)藥投資經(jīng)驗(yàn)，親歷了醫(yī)藥板塊長(zhǎng)達(dá)4年的估值出清。

　　4年來(lái)，醫(yī)藥基金經(jīng)理曇花一現(xiàn)者不少，長(zhǎng)期保持業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健者較為稀缺。而姚藝追求穩(wěn)健絕對(duì)收益，并不追求短期極致彈性。自2021年3月9日擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，姚藝成為同期為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)正收益的醫(yī)藥基金經(jīng)理。

　　姚藝專注醫(yī)藥領(lǐng)域投資，其管理的醫(yī)藥主題基金今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)位居市場(chǎng)前列。究其原因，是他善于根據(jù)景氣度動(dòng)態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，在醫(yī)藥細(xì)分景氣行業(yè)挖掘優(yōu)質(zhì)股。從他管理的醫(yī)藥主題基金一季度末的十大重倉(cāng)股來(lái)看，有七只重倉(cāng)股是去年下半年以來(lái)的“新面孔”，這些公司以創(chuàng)新藥公司居多。姚藝在2024年就判斷，2025年醫(yī)藥行業(yè)基本面見(jiàn)底轉(zhuǎn)好，投資上以精選個(gè)股為主，其中創(chuàng)新藥是重點(diǎn)，并在操作中不斷加大對(duì)創(chuàng)新藥的配置力度。

　　姚藝解釋：“自2024年下半年至2025年，國(guó)內(nèi)外臨近收獲期的創(chuàng)新藥公司增多，這些公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，部分已進(jìn)入三期臨床或有產(chǎn)品在售，海外也已授權(quán)、開(kāi)展臨床試驗(yàn)甚至有銷(xiāo)售。因此選擇持有創(chuàng)新藥公司?！?/p>

　　值得注意的是，除了醫(yī)藥賽道，姚藝嘗試將能力圈拓展至一些新賽道。他開(kāi)始關(guān)注恒生科技、大消費(fèi)等板塊。他強(qiáng)調(diào)“看不懂的不投”，避免盲目跟風(fēng)，會(huì)優(yōu)先選擇一些邏輯簡(jiǎn)單、理解無(wú)障礙的投資標(biāo)的。

　　“長(zhǎng)周期機(jī)遇啟動(dòng)”

　　姚藝看好創(chuàng)新藥板塊未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，并建議投資者以更長(zhǎng)視角看待這一領(lǐng)域的投資價(jià)值。他認(rèn)為，創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績(jī)正在兌現(xiàn)，以及海外市場(chǎng)拓展將驅(qū)動(dòng)股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好創(chuàng)新藥的成長(zhǎng)空間。姚藝表示，未來(lái)將逐漸降低醫(yī)藥主題基金的組合換手率，等待行業(yè)基本面回歸，靜待創(chuàng)新藥板塊長(zhǎng)期表現(xiàn)。

　　姚藝為何看好創(chuàng)新藥板塊投資機(jī)會(huì)？“創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)過(guò)多年積累，未來(lái)2到3年將進(jìn)入收獲期?！币λ囌J(rèn)為，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)通過(guò)快速跟隨降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，有些公司已率先超預(yù)期盈利，越來(lái)越多的創(chuàng)新藥企業(yè)商業(yè)模式正得到驗(yàn)證，業(yè)績(jī)迎來(lái)收獲期，2025年將是創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期起點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，創(chuàng)新藥企業(yè)的海外BD（即藥企將其在研產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給海外公司）也開(kāi)始貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)多個(gè)超預(yù)期的案例。長(zhǎng)期看，2027年后，海外授權(quán)產(chǎn)品將陸續(xù)上市，將進(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)新藥企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性。

　　值得注意的是，姚藝認(rèn)為，創(chuàng)新藥企業(yè)的業(yè)績(jī)是非線性增長(zhǎng)的，潛力較大。此外，創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)標(biāo)桿企業(yè)，對(duì)于創(chuàng)新藥公司估值起到一個(gè)錨定作用，也便于市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)進(jìn)行估值比較。

　　“或正是因?yàn)檫@些積極因素共振催化，自4月7日以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊成為第一個(gè)補(bǔ)完缺口的科技板塊，走勢(shì)強(qiáng)于人形機(jī)器人、AI等科技賽道，這恰恰說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥板塊未來(lái)走勢(shì)形成共識(shí)?！币λ嚤硎?。

　　不過(guò)，今年以來(lái)創(chuàng)新藥個(gè)股已有較高幅度反彈，姚藝也提醒，任何板塊短期漲多了都會(huì)調(diào)整，創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷過(guò)3到4個(gè)月的累積上漲后，短期可能出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，但行業(yè)的基本面趨勢(shì)并未改變，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的加速才剛剛開(kāi)始，調(diào)整期恰是布局板塊的好機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：寶盈基金姚藝： 創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期 長(zhǎng)周期機(jī)遇已啟動(dòng))

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