基金行業(yè)觀察 | 三年跑輸基準(zhǔn)超10%將降薪 哪些產(chǎn)品和基金經(jīng)理“亮紅燈”

　　證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱《行動(dòng)方案》）明確提出，對(duì)管理三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)業(yè)績(jī)顯著超過基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可合理適度提高薪酬。這一政策通過將基金經(jīng)理薪酬與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)深度綁定，直擊行業(yè)“重規(guī)模輕回報(bào)”痛點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，《行動(dòng)方案》的核心意義在于強(qiáng)化基金經(jīng)理與投資者利益的一致性，引導(dǎo)行業(yè)摒棄短期投機(jī)傾向，推動(dòng)基金經(jīng)理聚焦長(zhǎng)期投資能力建設(shè)，從根本上提升投資者獲得感。那么，隨著政策落地，有哪些基金經(jīng)理因長(zhǎng)期業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)將面臨降薪？又有哪些基金經(jīng)理的產(chǎn)品大幅跑贏基準(zhǔn)，有望獲得薪酬提升？南都·灣財(cái)社基于權(quán)威數(shù)據(jù)，對(duì)兩類情況進(jìn)行了系統(tǒng)性統(tǒng)計(jì)梳理。

　　跑輸基準(zhǔn)“重災(zāi)區(qū)”：

　　31只產(chǎn)品跑輸超50%

　　廣發(fā)基金鄭澄然等知名基金經(jīng)理在列

　　南都·灣財(cái)社記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，截至5月21日，全市場(chǎng)成立滿三年、現(xiàn)任基金經(jīng)理管理時(shí)長(zhǎng)超過三年的公募基金共有5898只（注：同一產(chǎn)品不同份額，只統(tǒng)計(jì)一次），其中，1341只基金近三年累計(jì)收益率低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)，涉及735位基金經(jīng)理。

　　在跑輸基準(zhǔn)的基金中，有31只基金產(chǎn)品近三年累計(jì)收益率低于基準(zhǔn)超50個(gè)百分點(diǎn)，成為新規(guī)下的典型案例，其中不乏嘉實(shí)基金姚志鵬、國(guó)投瑞銀基金施成、廣發(fā)基金鄭澄然等知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，摩根基金郭晨管理的摩根中小盤A跑輸幅度居首：該基金近三年累計(jì)收益率為-23.03%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為104.66%，跑輸幅度達(dá)127.69個(gè)百分點(diǎn)。

　　嘉實(shí)基金姚志鵬管理的嘉實(shí)智能汽車、天治基金梁莉管理的天治新消費(fèi)、華夏基金劉平管理的華夏移動(dòng)互聯(lián)人民幣這三只產(chǎn)品近三年的累計(jì)收益率與近三年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率則相差超過60個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)智能汽車近三年虧損41.25%，跑輸基準(zhǔn)75.47個(gè)百分點(diǎn)；天治新消費(fèi)近三年虧損56.66%，跑輸基準(zhǔn)63.19個(gè)百分點(diǎn)；華夏移動(dòng)互聯(lián)人民幣近三年虧損32.05%，跑輸基準(zhǔn)60.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，國(guó)投瑞銀基金施成管理的國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造、長(zhǎng)城基金雷俊管理的長(zhǎng)城中國(guó)智造A，易方達(dá)基金賈健管理的易方達(dá)瑞程A，廣發(fā)基金鄭澄然管理的廣發(fā)興誠(chéng)A、廣發(fā)誠(chéng)享A和廣發(fā)高端制造A，華商基金高兵管理的華商卓越成長(zhǎng)一年持有A和華商智能生活A(yù)，金鷹基金韓廣哲管理的金鷹改革紅利，前海開源基金吳國(guó)清管理的前海開源一帶一路A等多只產(chǎn)品，近三年業(yè)績(jī)均跑輸比較基準(zhǔn)超50個(gè)百分點(diǎn)。

　　晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞指出，基金產(chǎn)品跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資決策因素主要包括市場(chǎng)趨勢(shì)誤判、行業(yè)配置失衡、標(biāo)的選擇失當(dāng)及風(fēng)險(xiǎn)管理缺位等。例如，部分基金經(jīng)理因?qū)暧^經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏判斷出現(xiàn)偏差，重倉(cāng)配置消費(fèi)、醫(yī)藥等強(qiáng)周期行業(yè)，未能及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格切換；在AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的科技行情中，部分經(jīng)理因研究積累不足或重視程度不夠，組合對(duì)科技板塊配置比例顯著低于基準(zhǔn)，錯(cuò)失行業(yè)紅利；另有部分經(jīng)理雖布局科技賽道，但因?qū)?xì)分標(biāo)的研究深度不足，存在盲目跟風(fēng)投資現(xiàn)象，導(dǎo)致持倉(cāng)標(biāo)的未能有效捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，最終拖累組合表現(xiàn)。

　　跑贏基準(zhǔn)“尖子生”：

　　33只產(chǎn)品跑贏基準(zhǔn)超50%

　　北交所主題基金成亮點(diǎn)

　　《行動(dòng)方案》同步提出，對(duì)管理三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可合理適度提高其績(jī)效薪酬。盡管“顯著超過”的量化標(biāo)準(zhǔn)尚待監(jiān)管細(xì)則或基金公司內(nèi)部制度進(jìn)一步明確，但市場(chǎng)已開始聚焦長(zhǎng)期超額收益能力突出的管理案例。

　　南都·灣財(cái)社記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2025年5月21日，全市場(chǎng)現(xiàn)任基金經(jīng)理管理時(shí)長(zhǎng)超三年、近三年累計(jì)收益率高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)的基金產(chǎn)品達(dá)543只。其中：高于20個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)品數(shù)量為221只，高于30個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)品數(shù)量為100只，高于50個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)品數(shù)量為33只。

　　從超額收益頭部案例看，華夏基金顧鑫峰管理的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開基金表現(xiàn)尤為亮眼，截至統(tǒng)計(jì)日，該產(chǎn)品近三年累計(jì)收益率達(dá)194.13%，超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（18.24%）達(dá)175.89個(gè)百分點(diǎn)。緊隨其后的是華安基金倪斌管理的華安納斯達(dá)克100聯(lián)接A，近三年回報(bào)78.54%，較同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（-74.32%）實(shí)現(xiàn)152.86個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。

　　值得關(guān)注的是，北交所主題基金成為超額收益的集中領(lǐng)域。截至5月21日，匯添富基金馬翔管理的匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、萬家基金葉勇管理的萬家北交所慧選兩年定開A、廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)北交所精選兩年定開A、南方基金雷嘉源管理的南方北交所精選兩年定開等產(chǎn)品，近三年累計(jì)收益率均超越各自業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超60個(gè)百分點(diǎn)，凸顯出細(xì)分市場(chǎng)深耕的投資價(jià)值。

　　基金公司密集調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：

　　合規(guī)優(yōu)化與被動(dòng)應(yīng)對(duì)并存

　　基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是衡量基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要指標(biāo)。南都·灣財(cái)社記者注意到，在《行動(dòng)方案》強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束的政策背景下，近期多家基金公司密集調(diào)整旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　5月9日，浦銀安盛基金發(fā)布旗下三只產(chǎn)品變更業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的公告，涉及浦銀安盛穩(wěn)健增利債券（LOF）、浦銀安盛悅享30天持有期債券、浦銀安盛雙債增強(qiáng)債券三只產(chǎn)品。例如，浦銀安盛穩(wěn)健增利債券（LOF）的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從“中證全債指數(shù)”變更為“中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率*85%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率*5%+銀行活期存款利率(稅后)*10%”。浦銀安盛表示，根據(jù)相關(guān)基金的投資范圍和投資比例，選用上述業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠客觀、合理地反映基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　5月13日，鵬華基金發(fā)布公告稱，旗下鵬華普天債券的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將從5月13日起調(diào)整，原約定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“中證綜合債指數(shù)收益率”，現(xiàn)擬變更為“中債綜合全價(jià)(1年以下)指數(shù)收益率”。同樣在5月13日，中郵醫(yī)藥健康將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率*60%+上證國(guó)債指數(shù)收益率*40%”變更為“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率（經(jīng)匯率估值調(diào)整）*20%+上證國(guó)債指數(shù)收益率*20%”。

　　5月15日，廣發(fā)北交所精選兩年定開A宣布將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更為“北證50成份指數(shù)收益率*80%+中債綜合財(cái)富(總值)指數(shù)收益率*20%”；浙商匯金量化臻選宣布將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更為“中證500指數(shù)收益率*85%+中債總財(cái)富指數(shù)（總值）收益率*10%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*5%”。

　　此外，天弘慶享基金近期披露，該基金自今年5月19日起變更基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，變更后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“CFETS銀行間普惠金融債券指數(shù)（全價(jià)）收益率×95%+銀行活期存款利率（稅后）×5%”，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)剔除了滬深300指數(shù)。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，年內(nèi)已有超100只基金（各類型分開計(jì)算）完成基準(zhǔn)變更，數(shù)量較去年同期顯著增加，覆蓋權(quán)益、債券、FOF等多個(gè)品類。

　　在晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩看來，基金公司密集修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在多重動(dòng)因。一方面源于此前基準(zhǔn)設(shè)計(jì)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，隨著市場(chǎng)發(fā)展，有了更合適的指數(shù)可供選擇，需要及時(shí)修改。另一方面，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》發(fā)布后，基金公司為強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，通過重構(gòu)基準(zhǔn)適配性，使基準(zhǔn)指標(biāo)更精準(zhǔn)地反映組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，避免傳統(tǒng)單一基準(zhǔn)的滯后性問題，確保投資行為與產(chǎn)品定位的一致性。

　　“不排除部分基金因風(fēng)格漂移、策略失當(dāng)?shù)仍蜷L(zhǎng)期大幅跑輸基準(zhǔn)，基金公司出于優(yōu)化業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)、推動(dòng)投資策略調(diào)整以適配考核要求等考量，對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作出被動(dòng)調(diào)整?！睂O珩說道。

　　監(jiān)管層面，《行動(dòng)方案》也明確提到，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。

　　對(duì)于如何科學(xué)設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受媒體采訪時(shí)指出，需要堅(jiān)持分類分層設(shè)定原則，構(gòu)建動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，鼓勵(lì)第三方監(jiān)督與投資者參與，提升信息披露透明度。具體而言，主動(dòng)權(quán)益類基金基準(zhǔn)應(yīng)包含風(fēng)格因子，避免簡(jiǎn)單掛鉤寬基指數(shù)?！肮淌?”產(chǎn)品則應(yīng)采用多資產(chǎn)基準(zhǔn)，真實(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)敞口。此外，田利輝提出定期檢視、設(shè)置極端市場(chǎng)保護(hù)條款、引入獨(dú)立指數(shù)評(píng)估機(jī)構(gòu)、實(shí)行持有人表決權(quán)前置、信息披露需要進(jìn)行穿透式業(yè)績(jī)歸因等多項(xiàng)措施。

（文章來源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：三年跑輸基準(zhǔn)超10%將降薪，哪些產(chǎn)品和基金經(jīng)理“亮紅燈”)

(責(zé)任編輯：73)