茅臺“鐵粉”轉戰(zhàn)泡泡瑪特 消費投資邏輯聚焦“含新量”

　　隨著在港交所掛牌的泡泡瑪特憑借爆款IP上演“股價超十倍神話”，不少曾經重倉持有貴州茅臺的“鐵粉”基金經理，相繼“轉戰(zhàn)”泡泡瑪特。與此同時，眾多基金經理開始迫切尋找能復制泡泡瑪特神話的新消費標的。

　　市場沒有讓人失望。近期，A股、港股市場中以食品零售、寵物經濟、美妝個護為代表的具有新消費特征的公司表現突出，誕生了一批“翻倍股”，賺足市場眼球。Wind數據統(tǒng)計，截至5月28日，押注新消費的權益類基金今年以來最高回報率已超50%，還有20多只消費主題基金（不同份額分開計算）今年以來的回報率在20%以上。

　　“消費賽道短期內可能有些過熱。”一位長期關注新消費的公募基金經理對中國證券報記者表示。但業(yè)內人士普遍認為，從中長期來看，消費板塊依然具有增長潛力。另外從最新調研數據可以看出，大消費賽道5月以來仍是機構調研的熱點所在。

　　泡泡瑪特成基金重倉新貴

　　Wind數據顯示，截至2025年第一季度末，有207只基金（不同份額合并計算）重倉了泡泡瑪特；而在半年前的2024年9月末，僅有62只基金重倉該股。隨著股價的節(jié)節(jié)攀升，泡泡瑪特吸引了越來越多公募基金經理的注意，包括不少曾經持有傳統(tǒng)消費龍頭股貴州茅臺的基金經理。

　　泡泡瑪特這波股價上行趨勢始于2024年初，距離泡泡瑪特創(chuàng)始人于2023年8月公開表示“在海外再造一個泡泡瑪特”不到半年時間。那時，農冰立剛剛開始管理景順長城品質長青混合，他敏銳捕捉到了這一投資機遇，陸續(xù)賣出組合中的貴州茅臺，轉而開始加倉泡泡瑪特。2025年一季度，農冰立繼續(xù)加倉泡泡瑪特，該股已成為景順長城品質長青混合的第一大重倉股。

　　2024年二季度，寧君管理的富國滬港深業(yè)績驅動開始將泡泡瑪特納入前十大重倉股。此前在2021年至2022年內，該基金曾重倉貴州茅臺。截至5月29日收盤，泡泡瑪特2025年以來的漲幅超過150%。不過在2025年一季度，該基金已對泡泡瑪特進行了“落袋為安”的減倉操作。

　　時間再次回到2024年10月，泡泡瑪特公布2024年三季報，內地和海外收入顯著提速。連續(xù)上漲的股價也讓更多機構為之心動，隨后，公募基金對泡泡瑪特的持股規(guī)模在2024年第四季度迅速攀升。

　　南方基金史博、匯添富基金胡昕煒等知名基金經理，也陸續(xù)“轉戰(zhàn)”泡泡瑪特。其中，史博管理的南方興潤價值一年持有披露的2024年年報顯示，泡泡瑪特為第四大重倉股，該基金也在2021年持有過貴州茅臺。胡昕煒管理的匯添富消費升級在2025年一季度減持貴州茅臺，并大量買入泡泡瑪特，后者已成為該基金第三大重倉股。

　　消費主題基金普漲

　　新消費賽道火了，不僅在港股市場，A股相關標的表現同樣突出。Wind數據顯示，從2024年9月24日至2025年5月29日，若羽臣、萬辰集團、潮宏基、中寵股份、有友食品、會稽山、潤本股份等一批新消費股走出了至少翻倍的行情。其中，若羽臣、萬辰集團漲超4倍；潮宏基、中寵股份上漲逾2倍。

　　在此背景下，重倉新消費股的基金獲得了不錯的業(yè)績。Wind數據顯示，截至5月28日收盤，由付娟、劉含掌舵的申萬菱信樂融一年持有期混合A今年以來回報率超過50%。截至今年一季度末，該基金重倉了多只熱門消費股，包括中寵股份、泡泡瑪特、萬辰集團、潮宏基、老鋪黃金等。

　　此外，按照Wind對公募基金股票行業(yè)的分類統(tǒng)計，截至5月28日，22只消費主題基金今年以來的回報率均超過20%。其中，恒越匠心優(yōu)選一年持有A/C的回報率超過47%；申萬菱信消費增長A/C、銀華品質消費A的回報率超過30%。若將時間進一步拉長，從2024年9月24日至2025年5月28日，恒越匠心優(yōu)選一年持有A/C、申萬菱信消費增長A/C的區(qū)間回報率在70%左右。

　　付娟、劉含通過申萬菱信樂融一年持有期混合A2025年一季報表示，這一輪的消費新周期或會延續(xù)較長時間，該周期根植于年輕化的人口代際。他們更加重視內心的愉悅，有著相對較高的消費意愿，更加積極擁抱科技創(chuàng)新，也面臨更加充沛的產品供給。這一輪消費新周期中的優(yōu)秀公司特征與傳統(tǒng)消費公司特征截然不同，相關公司需要更加理解消費者訴求，需要用更加系統(tǒng)化的企業(yè)管理來跟上新一代消費客群喜好的變遷。

　　在細分領域方面，該基金重點研究潮玩、黃金飾品、寵物等相關領域優(yōu)秀公司的投資機會。付娟、劉含認為，在中國這一大市場中，證明了自身產品力的優(yōu)質消費品公司，有望在全球市場獲取更廣闊的機遇。

　　此外，恒越匠心優(yōu)選一年持有今年一季度末的重倉股包括泡泡瑪特、老鋪黃金、毛戈平、若羽臣、潤本股份、乖寶寵物、萬辰集團等新消費股。該基金2025年一季報表示，展望后市，消費仍為全年市場主線之一，會繼續(xù)自下而上挖掘新消費機會，另外會在宏觀數據企穩(wěn)時考慮增配傳統(tǒng)消費標的。

　　機構爭相調研

　　結合調研數據來看，消費公司正成為機構“團寵”。Wind數據統(tǒng)計，今年5月以來，周大生、可靠股份、一致魔芋、中寵股份、天元寵物、立高食品、康比特、潮宏基、萊紳通靈、菜百股份、珠江啤酒等消費公司獲機構密集調研。

　　其中，隨著金價上漲以及老鋪黃金的火熱，黃金首飾公司近期備受市場關注。周大生5月以來接待了超過130家機構的調研，潮宏基、萊紳通靈、菜百股份等公司也分別接待了超過30家的機構調研。引人注意的是，投資大佬葛衛(wèi)東旗下混沌投資也現身周大生5月初的機構調研名單。

　　此外，可靠股份、一致魔芋5月以來接待調研機構均超過50家。中寵股份、天元寵物、立高食品、康比特等也分別接待調研機構超過20家。其中，主營成人、嬰兒、寵物衛(wèi)生護理用品的可靠股份，也在5月份接待了葛衛(wèi)東旗下機構調研。

　　值得注意的是，隨著新消費投資熱情高漲，部分基金經理已提高了警覺?！白罱鷮櫸锵嚓P的股票幾乎都能漲，能進山姆、進量販渠道的公司股價普遍上漲，新消費賽道行情已經進入了邊緣擴散階段?！币晃婚L期關注新消費的公募基金經理對中國證券報記者表示。

　　展望后市，富國消費精選30的基金經理周文波表示，當前不少公司的估值已不便宜，短期股價有調整風險。從中長期角度看，很多新消費公司仍處于成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間。

　　海富通消費優(yōu)選混合的基金經理劉海嘯認為，從發(fā)達市場的經驗看，人口更迭期往往可以催生很多的新消費品牌。這也意味著，當前的存量傳統(tǒng)消費企業(yè)，很多業(yè)務“值得再做一遍”，未來應該會涌現越來越多的機遇。整體來看，消費行情還沒有結束，中長期機會值得關注。

（文章來源：中國證券報）

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