【財(cái)經(jīng)分析】高速REITs運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)分化 階段趨弱無(wú)礙機(jī)構(gòu)看多

　　新華財(cái)經(jīng)上海5月30日電（記者楊溢仁）盡管今年以來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，以保租房和消費(fèi)REITs為代表的部分產(chǎn)品備受機(jī)構(gòu)追捧，但板塊間的分化有所加大，以高速公路REITs為代表的部分產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)情況不理想。

　　分析人士認(rèn)為，受路網(wǎng)結(jié)構(gòu)變化、極端天氣等因素影響，高速公路的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)具有不確定性。出于審慎考慮，后續(xù)機(jī)構(gòu)的配置仍應(yīng)聚焦資產(chǎn)的穩(wěn)健性，盡量規(guī)避那些對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀、估值偏高的高速REITs項(xiàng)目。

　　高速REITs運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)分化

　　有公開數(shù)據(jù)顯示，自2025年1月1日至2025年5月24日，不考慮分紅派息影響，二級(jí)市場(chǎng)方面，已上市的13單高速公路REITs項(xiàng)目表現(xiàn)持續(xù)分化，期間中金安徽交控REIT的跌幅達(dá)33.61%，而華泰江蘇交控REIT的漲幅達(dá)到了37.42%，差距之大可窺一斑。

　　此外，進(jìn)入2025年，僅平安寧波交投REIT、華泰江蘇交控REIT等幾支REITs的車流量和累計(jì)收入同比持續(xù)提升，反之，易方達(dá)深高速REIT、浙商滬杭甬REIT、中金山東高速REIT的車流量和累計(jì)收入連續(xù)同比下降，幅度超過(guò)了10%。

　　記者還觀察到，近期多支高速公路REITs產(chǎn)品公布的2025年4月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)并不理想。

　　例如，浙商滬杭甬REIT，其4月份的日均收費(fèi)車流量環(huán)比下降了16.99%，同比下降了12.02%，路費(fèi)收入同比下降了12.24%；再比如，易方達(dá)深高速REIT，其4月份的日均收費(fèi)車流量環(huán)比下降了6.7%，同比下降了19.8%，路費(fèi)收入同比下降了15.4%。

　　調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分REITs底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)不佳主要受到了多方面因素的影響。

　　其一，清明節(jié)假期間，小型客車免收通行費(fèi)，使月度日均收費(fèi)車流量環(huán)比下降。

　　其二，來(lái)自周邊競(jìng)爭(zhēng)性路段的影響。以浙商滬杭甬REIT為例，其4月份日均收費(fèi)車流量和路費(fèi)收入同比下降的主要原因包括項(xiàng)目周邊國(guó)道G329玲瓏至於潛段改擴(kuò)建通車產(chǎn)生分流效應(yīng)，同時(shí)，浙江省國(guó)資全資和控股高速公路于4月下旬對(duì)使用ETC通行的貨車實(shí)行通行費(fèi)85折優(yōu)惠，也構(gòu)成分流影響。

　　無(wú)獨(dú)有偶，4月份易方達(dá)深高速REIT的日均收費(fèi)車流量和路費(fèi)收入同比下降的原因也包括兩方面，首先是益陽(yáng)至常德高速公路擴(kuò)容工程（簡(jiǎn)稱“益常北線高速公路”）開通后對(duì)該項(xiàng)目產(chǎn)生分流影響；其次，是與該項(xiàng)目連接的G5513長(zhǎng)沙至益陽(yáng)段長(zhǎng)沙往常德方向部分路段于2025年4月23日至24日進(jìn)行封閉施工，導(dǎo)致期間途經(jīng)該項(xiàng)目的車流量有所下降。

　　局部弱勢(shì)無(wú)礙機(jī)構(gòu)做多

　　縱覽已公布的最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，也有不少高速REITs交出亮眼的“成績(jī)單”。

　　例如，華夏南京交通高速公路REIT，其4月份的日均收費(fèi)車流量環(huán)比上升了10.5%，同比上漲了7.6%，路費(fèi)收入環(huán)比上升了3.0%，同比上升了6.6%；再比如，華泰江蘇交控REIT，其4月份的日均收費(fèi)車流量同比上升了15.02%，路費(fèi)收入同比上升了11.73%。

　　顯然，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)容，REITs板塊內(nèi)部運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)的分化實(shí)為大勢(shì)所趨。

　　“這也無(wú)礙投資機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多、做多REITs市場(chǎng)?！币晃?span id="bk_90.BK0474">保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人告訴記者，“2024年底至今，分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的快速下行疊加機(jī)構(gòu)欠配進(jìn)一步催化了REITs二級(jí)市場(chǎng)行情，分子端較為穩(wěn)定的品種必然更受青睞。”

　　作為公募REITs市場(chǎng)中的第一大類基礎(chǔ)資產(chǎn)，高速公路REITs產(chǎn)品近兩年擴(kuò)充明顯，市場(chǎng)追捧意愿較強(qiáng)。在經(jīng)歷了2023年的超跌后，2025年13支高速REITs均延續(xù)了漲勢(shì)行情。不僅如此，就各產(chǎn)品前十大股東的持股比例來(lái)看，以保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)持股比例均有所上升，顯示出高速REITs對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力正不斷增強(qiáng)。

　　另就全市場(chǎng)的階段性表現(xiàn)看，截至5月23日收盤，C-REITs指數(shù)、產(chǎn)權(quán)類、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類較前一交易周分別上漲了1.33%、0.92%和1.83%，同期中證500下跌了1.10%，10年期國(guó)債指數(shù)上漲了0.10%，C-REITs指數(shù)創(chuàng)下階段性新高。

　　多位受訪的業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，在生產(chǎn)消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)，新動(dòng)能持續(xù)培育，政府投資帶動(dòng)效應(yīng)進(jìn)一步釋放，多項(xiàng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的舉措和政策有效提升市場(chǎng)主體的信心和預(yù)期，增加工業(yè)、居民、消費(fèi)等流動(dòng)的大背景下，相較去年，高速REITs業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。

　　需加強(qiáng)標(biāo)的篩選

　　來(lái)自中金公司研究部的觀點(diǎn)認(rèn)為，從投資人角度看，REITs作為另類高分紅資產(chǎn)，其配置性價(jià)比將進(jìn)一步凸顯。中國(guó)公募REITs是特殊的權(quán)益類產(chǎn)品，其投資收益主要來(lái)源于底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流分紅收益以及底層項(xiàng)目潛在增值收益（一般通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲體現(xiàn)）。得益于交易結(jié)構(gòu)、強(qiáng)制分紅制度設(shè)計(jì)以及底層資產(chǎn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)特性，在同等條件下，未來(lái)REITs分紅的穩(wěn)定性或優(yōu)于可比上市公司。

　　當(dāng)然，站在相對(duì)審慎的角度，聚焦高速REITs的布局，“目前還是更建議關(guān)注具有營(yíng)收和凈利潤(rùn)波動(dòng)較小、總體正向增長(zhǎng)、有較強(qiáng)困境反轉(zhuǎn)預(yù)期以及流通份額較高等特征的產(chǎn)品，其更有望帶來(lái)超額收益。”前述投資人表示，“具體到項(xiàng)目層面，現(xiàn)階段傾向于看好華夏南京交通高速公路REIT、招商高速公路REIT、中金安徽交控REIT、華泰江蘇交控REIT、國(guó)金中國(guó)鐵建高速REIT、工銀河北高速REIT、浙商滬杭甬REIT以及平安廣州廣河REIT等，另外，以華夏越秀高速REIT等為代表的4支產(chǎn)品整體性價(jià)比偏弱一些。”

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明則建議，后續(xù)可關(guān)注REITs一級(jí)市場(chǎng)的打新機(jī)會(huì)。

　　“現(xiàn)階段，公募REITs一、二級(jí)市場(chǎng)同類型標(biāo)的的估值價(jià)差仍舊存在，積極參與公募REITs一級(jí)市場(chǎng)或是勝率較高的策略?！泵髅鞅硎?，“展望下半年，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差帶來(lái)的一級(jí)市場(chǎng)配置機(jī)會(huì)仍然值得關(guān)注。橫向?qū)Ρ瓤梢钥吹?，各板塊待上市REITs與存量同類型REITs間均存在分派率／IRR價(jià)差，各機(jī)構(gòu)可把握介入機(jī)會(huì)。”

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：【財(cái)經(jīng)分析】高速REITs運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)分化 階段趨弱無(wú)礙機(jī)構(gòu)看多)

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