中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高：國內(nèi)政策加碼守住底線 股債匯平穩(wěn)運(yùn)行可期

　　北京商報(bào)訊（記者岳品瑜董晗萱）6月6日，在“2025中銀全球走進(jìn)昌平——融通世界·智啟未來”活動(dòng)上，中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高闡述了其對(duì)于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的觀點(diǎn)及未來展望。

　　近期中美經(jīng)貿(mào)高層互動(dòng)釋放積極信號(hào)，但貿(mào)易戰(zhàn)的深層矛盾與影響仍在持續(xù)發(fā)酵。徐高指出，特朗普政府發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)的根本目標(biāo)在于壓縮美國巨額貿(mào)易逆差，其邏輯是將制造業(yè)崗位流失歸咎于貿(mào)易伙伴。然而，歷史數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)關(guān)鍵矛盾：美國的貿(mào)易赤字問題早在20世紀(jì)80年代就已凸顯，遠(yuǎn)早于中國深度融入全球貿(mào)易體系，將赤字主因歸于中國缺乏充分依據(jù)。

　　而在徐高看來，深層次根源在于美元的國際霸權(quán)地位?；厮葜?971年美元與黃金脫鉤，其發(fā)行便脫離了實(shí)物約束。憑借全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位，美國得以通過增發(fā)美元向全球征收“鑄幣稅”，以此支撐國內(nèi)的高消費(fèi)、高內(nèi)需與高杠桿。這種模式必然導(dǎo)致貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大——在美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系時(shí)期，美國曾是貿(mào)易順差國；而體系崩潰后，伴隨美元無限制擴(kuò)張，貿(mào)易赤字規(guī)模才不斷攀升。徐高認(rèn)為，試圖通過關(guān)稅手段強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)這一由美元地位塑造的經(jīng)濟(jì)格局，本身就可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成反噬。

　　現(xiàn)實(shí)影響印證了這一擔(dān)憂。當(dāng)前，金融市場(chǎng)出現(xiàn)罕見“美元指數(shù)與美國國債收益率雙跌”格局，即清晰傳遞出海外資本正在撤離美國市場(chǎng)的信號(hào)，動(dòng)搖了美元資產(chǎn)作為傳統(tǒng)“安全港”的基石。

　　貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征。最新數(shù)據(jù)顯示，盡管4月中國出口總額保持穩(wěn)定，但對(duì)美出口呈現(xiàn)“斷崖式下滑”，同期對(duì)東南亞國家出口則出現(xiàn)“顯著激增”。徐高分析，這表明中國企業(yè)正進(jìn)行一輪“搶出口”，即通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易渠道規(guī)避美國加征的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，這種策略難以長(zhǎng)期持續(xù)，未來對(duì)美出口疲軟可能傳導(dǎo)至整體出口乃至經(jīng)濟(jì)層面。

　　值得注意的是，中國擁有顯著的內(nèi)部緩沖空間。徐高表示，近年來經(jīng)濟(jì)下行壓力主要源于國內(nèi)周期性因素，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整。目前，一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策已開始顯現(xiàn)效果。只要房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，國內(nèi)巨大的內(nèi)需潛力足以緩沖外需走弱的影響。中國作為內(nèi)需潛力遠(yuǎn)未充分釋放的大型經(jīng)濟(jì)體，在政策刺激方面擁有廣闊的回旋余地。

　　面對(duì)這場(chǎng)由美方挑起的貿(mào)易摩擦，中國需做好“持久戰(zhàn)”的心理與戰(zhàn)略準(zhǔn)備。“中美之間正在進(jìn)行‘懦夫博弈’，狹路相逢勇者勝，‘下策’絕不可能被接受。”徐高強(qiáng)調(diào)，基于過往交鋒經(jīng)驗(yàn)，對(duì)特朗普政府的極限施壓策略采取退讓姿態(tài)，只會(huì)助長(zhǎng)其進(jìn)一步要價(jià)的企圖，唯有堅(jiān)定、理性地反制，方能促使對(duì)方調(diào)整策略。

　　在此背景下，確保年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，不僅關(guān)乎經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，更被賦予了重要的戰(zhàn)略意義。徐高表示，依托充足的政策空間和國內(nèi)市場(chǎng)的巨大潛力，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)前景可期。在經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)定、內(nèi)需擴(kuò)張政策有望進(jìn)一步發(fā)力的預(yù)期下，國內(nèi)資本市場(chǎng)包括股市、債市、匯市有望保持平穩(wěn)運(yùn)行，A股市場(chǎng)也具備一定的估值修復(fù)潛力。

（文章來源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高：國內(nèi)政策加碼守住底線，股債匯平穩(wěn)運(yùn)行可期)

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