摩根士丹利基金陳言一：運(yùn)用啞鈴策略獲取穩(wěn)健回報(bào)

　　在當(dāng)前波動(dòng)較大的市場(chǎng)環(huán)境中，如何平衡投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)？如何挖掘被低估的機(jī)會(huì)？如何構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合？大摩添利18個(gè)月開(kāi)放債券基金基金經(jīng)理陳言一給出了他的答案。

　　數(shù)據(jù)顯示，大摩添利18個(gè)月債券交出了過(guò)去10年每年均為正收益的成績(jī)單。在投資中，基金經(jīng)理陳言一以其獨(dú)特的“宏觀研判+中觀驗(yàn)證+微觀擇券”框架，在利率債與信用債市場(chǎng)間靈活切換。他擅長(zhǎng)逆向布局被錯(cuò)殺的信用債，精準(zhǔn)捕捉市場(chǎng)定價(jià)偏差帶來(lái)的機(jī)會(huì)，并運(yùn)用啞鈴策略獲取穩(wěn)健的投資回報(bào)。

　　以信用評(píng)級(jí)獨(dú)特視角優(yōu)選高安全邊際個(gè)券

　　陳言一具有多年權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及信用研究工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)敏感。他以信用評(píng)級(jí)的獨(dú)特視角，優(yōu)選高安全邊際個(gè)券，同時(shí)秉持攻守均衡策略，通過(guò)宏觀及中觀的分析，優(yōu)化利率債和信用債持倉(cāng)。

　　“我始終堅(jiān)持以宏觀趨勢(shì)研判為基礎(chǔ)，輔以動(dòng)態(tài)倉(cāng)位調(diào)整與審慎的信用選擇，力求在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)?！标愌砸环Q。

　　“對(duì)于配置型倉(cāng)位，我們不做信用下沉，以把握票息和騎乘收益為主，即通過(guò)信用債收益率曲線尋找‘凸點(diǎn)’機(jī)會(huì)，這類策略只需持有一段時(shí)間，便可獲取可觀的騎乘收益。例如，部分信用債在兩三個(gè)季度內(nèi)可實(shí)現(xiàn)近17個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差，1年半內(nèi)則可達(dá)25個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差，此類收益在利率債市場(chǎng)中較難實(shí)現(xiàn)，其來(lái)源主要包括估值偏差、一級(jí)發(fā)行定價(jià)等因素。”陳言一稱。

　　捕捉市場(chǎng)錯(cuò)殺機(jī)會(huì)

　　陳言一認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)方面，由于信用債整體流動(dòng)性較低，其估值常常難以真實(shí)反映市場(chǎng)價(jià)格。一些投資者可能對(duì)信用債的內(nèi)在價(jià)值認(rèn)知不足，又或者在市場(chǎng)調(diào)整期間出于流動(dòng)性考慮，會(huì)大幅折價(jià)出清部分信用債?！按藭r(shí)若判斷市場(chǎng)調(diào)整已進(jìn)入中后階段，我們會(huì)適時(shí)采取逆勢(shì)布局，左側(cè)買入具備基本面支撐的信用債，捕捉超額收益。”他說(shuō)。

　　在一級(jí)市場(chǎng)方面，陳言一表示，他密切關(guān)注每日的新發(fā)招標(biāo)情況。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈、情緒低迷、缺乏主承銷機(jī)構(gòu)支持時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率往往明顯高于二級(jí)市場(chǎng)。在合理評(píng)估未來(lái)利率走勢(shì)和短期波動(dòng)空間后，他會(huì)對(duì)一級(jí)發(fā)行標(biāo)的進(jìn)行再定價(jià)，若中標(biāo)成功，通常具備較好的獲利空間。

　　把握中期趨勢(shì)優(yōu)化投資組合

　　從投資節(jié)奏來(lái)看，陳言一堅(jiān)持以中期趨勢(shì)為指導(dǎo)，結(jié)合短期交易機(jī)會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位。如果判斷整個(gè)債市處于一個(gè)較為明確的中期上漲通道之中，他會(huì)更加主動(dòng)地順應(yīng)趨勢(shì)，優(yōu)先獲取利率下行帶來(lái)的貝塔收益，減少不必要的短期博弈交易。

　　在組合結(jié)構(gòu)上，陳言一傾向于采用啞鈴策略進(jìn)行配置，即同時(shí)布局短久期、高票息的信用債與長(zhǎng)久期的利率債，從而在兼顧票息收益、久期管理與組合靈活性的同時(shí)提升整體防御能力。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱時(shí)，可以靈活減持長(zhǎng)久期資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向短久期票息資產(chǎn)，以提升流動(dòng)性和穩(wěn)定收益。

　　在交易策略上，陳言一更加注重賠率而非單純的勝率，避免陷入低賠率、高勝率的策略陷阱。他表示，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈、信息高度透明的市場(chǎng)環(huán)境中，許多投資者已提前進(jìn)行博弈操作，即使交易勝率較高，市場(chǎng)預(yù)期也可能已被充分計(jì)入價(jià)格，從而導(dǎo)致短期收益空間受限，反而構(gòu)成收益率的階段性底部。

　　“每周對(duì)中期判斷進(jìn)行復(fù)盤與驗(yàn)證，也已成為我們團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)化流程，確保投資始終在理性預(yù)期和動(dòng)態(tài)現(xiàn)實(shí)之間保持平衡?！标愌砸环Q。

　　摩根士丹利全球投研平臺(tái)也為陳言一及其團(tuán)隊(duì)提供了強(qiáng)大支持?！肮蓶|方持續(xù)輸出的全球視角與專業(yè)洞察，是我們構(gòu)建投資策略的重要參考?！标愌砸环Q。

　　據(jù)陳言一介紹，摩根士丹利研究院已11年蟬聯(lián)亞洲研究團(tuán)隊(duì)排行榜榜首，其首席分析師在宏觀趨勢(shì)判斷與行業(yè)研究方面的前瞻性廣受認(rèn)可。固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)與摩根士丹利研究院、全球各地投資團(tuán)隊(duì)定期進(jìn)行交流，不斷增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的敏感度與理解深度?！拔覀?cè)谕堆欣砟钌媳３指叨纫恢?，不斷打通全球資源與本土市場(chǎng)的認(rèn)知差異，在實(shí)踐中努力把握每一次被市場(chǎng)忽視的價(jià)值機(jī)會(huì)?！彼f(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：摩根士丹利基金陳言一：運(yùn)用啞鈴策略獲取穩(wěn)健回報(bào))

(責(zé)任編輯：73)