銀華基金王曉川：持續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準(zhǔn) 與持有人共同成長(zhǎng)

　　“不求妙手，但求積勝。”銀華成長(zhǎng)智選擬任基金經(jīng)理王曉川的投資哲學(xué)與浮動(dòng)費(fèi)率基金的內(nèi)涵不謀而合。

　　面對(duì)公募基金行業(yè)的這場(chǎng)歷史性變革，所管產(chǎn)品榮獲2024年全市場(chǎng)主動(dòng)股票開(kāi)放型基金業(yè)績(jī)冠軍的王曉川正以更沉穩(wěn)的姿態(tài)入場(chǎng)，他將用一套經(jīng)過(guò)市場(chǎng)淬煉的投資方法論，力爭(zhēng)在浮動(dòng)費(fèi)率基金的新賽場(chǎng)延續(xù)穩(wěn)定跑出超額收益的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　成長(zhǎng)賽道的阿爾法獵手

　　《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》出臺(tái)后，公募基金行業(yè)迅速響應(yīng)。5月16日首批26只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金集體申報(bào)，5月23日26只基金火速獲批，銀華成長(zhǎng)智選躋身其中。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選擇，大多數(shù)浮動(dòng)費(fèi)率基金選擇了滬深300指數(shù)、中證800指數(shù)和中證500指數(shù)，而銀華成長(zhǎng)智選選擇了一個(gè)頗具挑戰(zhàn)的坐標(biāo)——中證800成長(zhǎng)指數(shù)。作為根據(jù)超額收益收取管理費(fèi)的基金，選擇這一相比其他寬基指數(shù)波動(dòng)更大的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，不僅需要勇氣，更需要底氣。

　　王曉川的底氣來(lái)自他過(guò)往長(zhǎng)期穩(wěn)定跑出超額收益的表現(xiàn)：2024年，他管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A以全年50%的回報(bào)率登上全市場(chǎng)主動(dòng)股票開(kāi)放型基金業(yè)績(jī)排行榜榜首。

　　“戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，是主動(dòng)基金經(jīng)理的價(jià)值原點(diǎn)?！蓖鯐源ǖ耐堆猩囊恢卞^定基準(zhǔn)尋求突破，“研究員時(shí)期覆蓋過(guò)周期和成長(zhǎng)兩大板塊，讓我了解了不同類(lèi)型的行業(yè)，也為多樣性的投資方法和研究方法打下了基礎(chǔ)。成為投資經(jīng)理后，管理專(zhuān)戶讓我在組合跟蹤基準(zhǔn)層面得到了一定訓(xùn)練。2022年，我開(kāi)始管理公募產(chǎn)品，在這個(gè)過(guò)程中我不斷學(xué)習(xí)在跟蹤基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上如何做出一定的銳度。經(jīng)過(guò)多年的歷練，我覺(jué)得二級(jí)市場(chǎng)的投資是一門(mén)很深的學(xué)問(wèn)，幾乎沒(méi)有某一種投資方法能夠長(zhǎng)期持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，所以我對(duì)自己的要求是努力理解市場(chǎng)，積極應(yīng)對(duì)。”

　　在確定性中尋找預(yù)期差

　　“選出十只漲幅超30%的股票，遠(yuǎn)比抓住一只上漲300%的牛股更可持續(xù)。”在研究員時(shí)期，把握住了游戲股的“戴維斯雙擊”，讓王曉川初嘗甜頭；管理組合后光伏行業(yè)的“雙殺”則教會(huì)了他風(fēng)險(xiǎn)控制。正是這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，淬煉出了他“不求妙手，但求積勝”的投資哲學(xué)。

　　王曉川的投資框架像一臺(tái)精密儀器，通過(guò)“景氣度趨勢(shì)投資+四步選股法”環(huán)環(huán)相扣的步驟完成價(jià)值篩選。

　　在王曉川看來(lái)，景氣是穿透市場(chǎng)迷霧的燈塔。他將全市場(chǎng)200余個(gè)子行業(yè)置于現(xiàn)金流與營(yíng)收的顯微鏡下，篩選出8-10個(gè)景氣度向上的子行業(yè)?！叭绻F(xiàn)金流與營(yíng)收同時(shí)改善，就是高景氣行業(yè)；如果現(xiàn)金流持續(xù)改善，營(yíng)收尚未改善，基于現(xiàn)金流的領(lǐng)先邏輯，傾向于認(rèn)為是景氣度有望改善的行業(yè)；如果現(xiàn)金流與營(yíng)收均未改善，則景氣度較差?！?/p>

　　在挑選出的景氣度向上的行業(yè)中，王曉川要做的是剔除業(yè)績(jī)的“噪音”。在剔除奇異值、一次性大額變動(dòng)、基數(shù)低等情況后，選擇連續(xù)幾個(gè)季度利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)的公司，留下成色穩(wěn)定的真正績(jī)優(yōu)公司。

　　2022年投資光伏板塊的挫折讓他深刻認(rèn)識(shí)到：再好的賽道也需估值保護(hù)。因此，接下來(lái)王曉川要考慮估值的“安全閥”作用。通過(guò)橫向行業(yè)比較與縱向歷史分位審視，尋找估值水位盡可能偏低的個(gè)股，而且個(gè)股所處行業(yè)在市場(chǎng)中的相對(duì)估值要盡可能偏低。

　　王曉川會(huì)通過(guò)上下游調(diào)研、行業(yè)專(zhuān)家訪談，尋找相關(guān)公司的基本面預(yù)期差。以電子制造業(yè)為例，他介紹：“通過(guò)行業(yè)供需情況（庫(kù)存變化、終端需求）、產(chǎn)能（有效產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率）、出貨量、價(jià)格等，去發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)認(rèn)知與企業(yè)實(shí)際的預(yù)期差?！?/p>

　　靈活空間中的攻守策略

　　作為首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金之一，銀華成長(zhǎng)智選不僅是費(fèi)率機(jī)制的革新，更要在投資維度實(shí)現(xiàn)三重改變和進(jìn)化。

　　在王曉川看來(lái)，銀華成長(zhǎng)智選的倉(cāng)位靈活度成為應(yīng)對(duì)波動(dòng)的利器。相比股票型基金80%-95%的剛性要求，新基金60%-95%的靈活空間賦予了基金經(jīng)理一定的戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。

　　不同于專(zhuān)注科技賽道的銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)，銀華成長(zhǎng)智選為投資領(lǐng)域的拓展打開(kāi)了更多可能性，可能會(huì)關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)、軍工等領(lǐng)域。這種廣度為他標(biāo)志性的景氣輪動(dòng)提供了更豐富的資產(chǎn)池，也避免在單一賽道過(guò)度暴露風(fēng)險(xiǎn)。

　　最具革命性的是費(fèi)率雙向綁定機(jī)制。管理費(fèi)與業(yè)績(jī)深度掛鉤，在王曉川眼中，這種舉措是“對(duì)專(zhuān)業(yè)主義的致敬”：“當(dāng)超額收益不佳時(shí)，主動(dòng)降費(fèi)是對(duì)持有人更大程度的保護(hù)；當(dāng)業(yè)績(jī)突出時(shí)，會(huì)激勵(lì)我們追求更卓越的回報(bào)?！睂?duì)于可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，他的回應(yīng)斬釘截鐵：“管理任何一類(lèi)產(chǎn)品所面臨的挑戰(zhàn)都是不同的，但目標(biāo)都一致，就是力爭(zhēng)持續(xù)穩(wěn)定的戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，為持有人獲得更好的收益?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：銀華基金王曉川：持續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準(zhǔn) 與持有人共同成長(zhǎng))

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