民生加銀基金裴曉輝：固收投資從來不是一個(gè)人的單打獨(dú)斗

　　去年7月，民生加銀基金公司在進(jìn)一步優(yōu)化投研體系改革與公司管理效能的方面舉措頻頻，并在年底迎來了固收大將裴曉輝加盟，就此拉開了這家銀行系公募基金戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的序幕。

　　作為公募固收領(lǐng)域的實(shí)力擔(dān)當(dāng)，從業(yè)二十多年的裴曉輝在固定收益領(lǐng)域深耕多年，他主導(dǎo)過中國第一只五年期國債期貨相關(guān)債券指數(shù)產(chǎn)品的面世，也曾率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)屢創(chuàng)佳績，包攬多項(xiàng)權(quán)威大獎(jiǎng)，并獲得社保等機(jī)構(gòu)資金的高度認(rèn)可。他通過對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策變化以及市場情緒的綜合分析，曾在多個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)做出精準(zhǔn)預(yù)判。任職上一家基金公司期間，其非貨固收管理規(guī)模穩(wěn)步增長，2023年底更是躍居行業(yè)前列。

　　加盟民生加銀基金后，裴曉輝的實(shí)力又一次得到有力印證。今年一季度債市大幅波動(dòng)期間，得益于裴曉輝的前瞻建議與團(tuán)隊(duì)協(xié)作，民生加銀基金旗下產(chǎn)品回撤控制得力，債基規(guī)模不減反增。

　　但在裴曉輝看來，做投資要始終保持一種空杯心態(tài)，在相信自己的同時(shí)，通過不斷的反思和優(yōu)化投資框架，保持決策的清醒與客觀，才能在市場的不斷變化中有效識別投資機(jī)會并控制風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場驗(yàn)證與初始判斷出現(xiàn)偏差時(shí)，需要承認(rèn)錯(cuò)誤并及時(shí)修正。

　　“凡是過往，皆為序章”裴曉輝說，這也體現(xiàn)了他理念與實(shí)踐的高度統(tǒng)一。

勇做逆向投資者

　　裴曉輝擁有二十多年的從業(yè)經(jīng)歷，在固定收益領(lǐng)域深耕多年，曾任人保健康投資部處長、國泰基金固定收益總監(jiān)等職。2014年1月加入嘉實(shí)基金固定收益部，擔(dān)任執(zhí)行總監(jiān)，從事投資、研究工作。2015年，裴曉輝進(jìn)入招商基金，任招商基金總經(jīng)理助理兼固定收益投資部和國際業(yè)務(wù)部部門負(fù)責(zé)人。

　　作為公募固收市場的老將，裴曉輝曾憑借過往工作中的出色表現(xiàn)和獨(dú)特見解，備受行業(yè)關(guān)注。

　　裴曉輝的投資理念深受巴菲特影響，國際金融和會計(jì)專業(yè)出身的他對于反身性原理的理解尤為深刻。因此，他傾向于做一個(gè)逆向投資者。他堅(jiān)信，市場的極端情緒往往孕育著巨大的投資機(jī)會，保持理性和冷靜是做出正確決策的關(guān)鍵。“在市場瘋狂時(shí)，無論是向上瘋狂還是向下瘋狂，我都會保持一份冷靜，因?yàn)檫@往往是大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候?！迸釙暂x說道。

　　這種逆向思維不僅體現(xiàn)在對市場整體走勢的判斷上，也貫穿于他對具體投資標(biāo)的的選擇和操作中。在市場過度樂觀或悲觀時(shí)，他會冷靜分析基本面，不被情緒左右，從而捕捉到被市場忽視的信號和機(jī)會。

　　例如，在2016年債市風(fēng)險(xiǎn)積聚之際，當(dāng)多數(shù)機(jī)構(gòu)仍在加倉時(shí)，裴曉輝當(dāng)時(shí)執(zhí)掌的團(tuán)隊(duì)8月便前瞻性地降低組合久期、提升流動(dòng)性。他回憶道："當(dāng)時(shí)市場情緒亢奮，收益率已處低位，疊加央行通過發(fā)行央票回收流動(dòng)性，我們判斷風(fēng)險(xiǎn)臨近。"這一決策使該團(tuán)隊(duì)在12月貨幣市場動(dòng)蕩時(shí)能夠占據(jù)主動(dòng)，成功回避了2016年底債市回撤風(fēng)險(xiǎn)。而后，2022年信用債市場波動(dòng)加劇，裴曉輝團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格把控信用風(fēng)險(xiǎn)，在杜絕"信用下沉"的同時(shí)實(shí)現(xiàn)較好收益。基于優(yōu)異的風(fēng)控能力和投資業(yè)績，其團(tuán)隊(duì)當(dāng)年成功獲得社保資金的新增委托，進(jìn)一步鞏固了市場聲譽(yù)。

　　在今年2月，此次關(guān)稅風(fēng)波爆發(fā)第二周，他便著手調(diào)研江浙出口企業(yè)，獲取出口對經(jīng)濟(jì)影響的第一手資料。在跟蹤高頻數(shù)據(jù)的同時(shí)，裴曉輝也很重視實(shí)體的運(yùn)作狀態(tài)，了解產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的實(shí)際情況，以加強(qiáng)對宏觀基本面的把握?！拔視ㄟ^對市場的長期觀察和分析，發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律性的東西。比如，經(jīng)濟(jì)過熱或貨幣放松過度時(shí)，往往會出現(xiàn)調(diào)整。同時(shí)，我們也會關(guān)注國際形勢對國內(nèi)市場的影響。”

扁平化溝通

重視團(tuán)隊(duì)協(xié)作

　　裴曉輝認(rèn)為團(tuán)隊(duì)協(xié)作在投資中是極為重要的，在他看來，這也是固收投資成功的關(guān)鍵。

　　他認(rèn)為，固收投資從來不是一個(gè)人的單打獨(dú)斗，而是團(tuán)隊(duì)智慧的結(jié)晶。過往的團(tuán)隊(duì)管理中，他采取扁平化的管理方式，團(tuán)隊(duì)中沒有一定的權(quán)威人物，鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)成員充分交流，共同探討投資理念和策略。通過這種方式，團(tuán)隊(duì)成員既能夠相互學(xué)習(xí)，發(fā)現(xiàn)自身盲點(diǎn)和誤區(qū)，也能促進(jìn)團(tuán)隊(duì)合作的效率，進(jìn)而形成統(tǒng)一的投資思路。

　　“我們每次討論大家都會把問題擺在桌面上，一起分析解決。這樣不僅能提高決策的準(zhǔn)確性，還能增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的凝聚力和戰(zhàn)斗力?！迸釙暂x表示。而在這樣的團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)氛圍下，每個(gè)成員都能充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，為投資決策貢獻(xiàn)力量。

　　值得一提的是，就在今年2月民生加銀基金年會當(dāng)天，10年期國債收益率達(dá)到1.6%的低點(diǎn)。裴曉輝作為顧問，建議公司固收團(tuán)隊(duì)調(diào)降組合久期?！爱?dāng)時(shí)大家拿著飯盒圍成一圈，集思廣益，最終達(dá)成一致。”今年3、4月份時(shí)，固收團(tuán)隊(duì)重新加回久期，使得整體利率債收益水平領(lǐng)先行業(yè)平均。

　　一季度，由于債券市場呈現(xiàn)較大波動(dòng)，債券基金成為凈贖回最多的基金品類。而得益于精準(zhǔn)的提前預(yù)判，民生加銀基金旗下產(chǎn)品回撤控制得力，債券基金規(guī)模不減反增。

多元化投資

固收+是重要發(fā)展方向

　　展望后市，裴曉輝認(rèn)為，當(dāng)前市場正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨一定壓力。在這種情況下，貨幣政策可能會保持相對寬松，這對債券市場形成一定的支撐。不過，今年三四季度，隨著經(jīng)濟(jì)政策效果得到驗(yàn)證，以及國產(chǎn)替代從量變達(dá)到質(zhì)變，債券市場或會再次迎來一次波動(dòng)。

　　操作策略上，他認(rèn)為要根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整倉位和久期。在市場波動(dòng)較大時(shí)，要保持謹(jǐn)慎，控制風(fēng)險(xiǎn)；但在市場出現(xiàn)機(jī)會時(shí)，也要果斷出手。

　　對于股票資產(chǎn)，裴曉輝則坦言需等待大的機(jī)會出現(xiàn)。據(jù)了解，對于“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位，裴曉輝認(rèn)為嚴(yán)控回撤至關(guān)重要。

　　裴曉輝認(rèn)為，傳統(tǒng)的單一資產(chǎn)投資模式已經(jīng)難以滿足投資者的需求，未來投資需要更加注重多元資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)?！拔磥韼啄辏淌?將是較好的發(fā)展方向之一。要充分利用各種資產(chǎn)類別，如債券、股票、黃金、美股、港股、歐債等，為投資者構(gòu)建多元化的投資組合，提供更加穩(wěn)健的收益?！?/p>

　　在裴曉輝看來，民生加銀基金在固收領(lǐng)域有著很強(qiáng)的底蘊(yùn)和積累，無論在與股東行聯(lián)動(dòng)的風(fēng)控體系建設(shè)，還是未來公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，均有很大的發(fā)展空間，開發(fā)出具有特色符合市場需求和投資者偏好的固定收益產(chǎn)品。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：民生加銀基金裴曉輝：固收投資從來不是一個(gè)人的單打獨(dú)斗)

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