熱門：
資本賦能，重構(gòu)版圖 中國創(chuàng)新藥駛?cè)肴蛏詈：降?/h1>
中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正駛?cè)肴蛏詈：降溃粓鲇少Y本深度賦能的變革澎湃而至。
從構(gòu)建并購橋梁到鍛造價值標尺；從破解研發(fā)周期錯配困局到支撐創(chuàng)新火種生生不息……政策東風(fēng)勁吹之下，資本賦能創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)提速發(fā)展，競渡全球市場的藍海。
生態(tài)轉(zhuǎn)變從奮力轉(zhuǎn)型到全球競合
當專注于mRNA技術(shù)的傳信生物在商業(yè)化道路上遇阻時，疫苗龍頭百克生物伸出了橄欖枝。這場收購，為塵封實驗室里的尖端遞送平臺（LNP）找到了通往市場的鑰匙——百克的產(chǎn)業(yè)化能力和銷售網(wǎng)絡(luò)，瞬間激活了傳信極具潛力的帶狀皰疹mRNA疫苗管線。
這不僅是資本的聯(lián)姻，更是技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的精準對接，生動詮釋了“外延并購可快速獲得品種并借鑒合作方資源”的行業(yè)邏輯。這正是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)劇變的一個縮影。
中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從仿制藥到創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型。中銀基金基金經(jīng)理鄭寧表示，傳統(tǒng)藥企面臨增長壓力，創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、投入高，外延并購可快速獲得品種并借鑒合作方資源。
東北制藥收購鼎成肽源填補實體瘤治療空白，實現(xiàn)技術(shù)躍遷；億騰醫(yī)藥與嘉和生物完成“港股18A首例反向收購”，商業(yè)網(wǎng)絡(luò)與研發(fā)管線形成戰(zhàn)略互補；邁瑞醫(yī)療并購惠泰醫(yī)療，前者工業(yè)制造能力賦能后者三維電生理設(shè)備，后者心血管技術(shù)為前者打開黃金賽道，彰顯“技術(shù)拼圖”的本質(zhì)價值……
“并購將成為資本市場的長期主流邏輯?！比A蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長許小林說。這一判斷的底層邏輯在于：并購能系統(tǒng)性整合產(chǎn)業(yè)資源，實現(xiàn)“Biotech（生物科技企業(yè)）研發(fā)效率+大藥企商業(yè)化能力”的最優(yōu)配置，從而推動行業(yè)從分散走向集中化、規(guī)?；?/p>
在當前的并購浪潮下，License-out（海外授權(quán)）模式在一定程度上成為部分企業(yè)的階段性策略，以平衡風(fēng)險并等待更優(yōu)的資本或并購機會。License-out通過提前釋放管線價值，為企業(yè)提供了“生存緩沖期”。例如，恒瑞醫(yī)藥將GLP-1管線以60億美元授權(quán)美國公司，通過“首付款+股權(quán)置換”實現(xiàn)研發(fā)成本回收。據(jù)建信基金統(tǒng)計，2024年此類交易額達488億美元，同比增長超20%。并購成為國產(chǎn)藥企快速接入全球銷售網(wǎng)絡(luò)的跳板。
一種更“激進”的國際化路徑也在2024年嶄露頭角——NewCo（New Company，指藥企剝離管線授權(quán)給予資本聯(lián)合成立的新公司）模式。恒瑞醫(yī)藥將GLP-1管線剝離，與美國Hercules成立合資公司，以19.9%股權(quán)置換60億美元潛在收益；康諾亞則在半年內(nèi)兩度復(fù)制該模式，針對腫瘤與自免疾病搭建海外平臺。
市場升溫政策松綁與行業(yè)進化
“無論是跨國藥企還是本土企業(yè)，管線的迭代壓力都在加劇。政策引導(dǎo)下，行業(yè)集中度也在進一步提升。”藍馬醫(yī)療董事長、總經(jīng)理Steven Dai表示。
創(chuàng)新藥并購市場的升溫，猶如一場政策與行業(yè)發(fā)展共同催生的“及時雨”。從“全鏈條支持創(chuàng)新藥”的頂層設(shè)計，到“并購六條”允許跨界收購非盈利資產(chǎn)、地方設(shè)立百億級并購基金降低交易成本，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方興未艾。
一級市場融資額下降、二級市場IPO節(jié)奏放緩，同樣推動了創(chuàng)新藥企發(fā)展策略的轉(zhuǎn)變。創(chuàng)新藥質(zhì)量的提升，更成為行業(yè)并購頻發(fā)的最直接動因。
并購之路并非坦途。“并購文化還在構(gòu)建?！币晃毁Y深投行人士表示，職業(yè)經(jīng)理人制度缺失以及估值泡沫導(dǎo)致的預(yù)期落差等因素，讓一些交易止步于紙面。產(chǎn)業(yè)整合須克服文化、機制等多重障礙。
啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波認為，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)并購成功的關(guān)鍵在于，企業(yè)家要從“控制權(quán)思維”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)思維”：一是價值認同，收購方應(yīng)充分理解被收購方的技術(shù)或市場價值；二是路徑清晰，合并后的戰(zhàn)略藍圖必須明確且可執(zhí)行；三是估值合理，價格要反映長期協(xié)同潛力，而非短期財務(wù)指標。
“以邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療為例，雙方看重的是技術(shù)拼圖帶來的‘1+1>2’效應(yīng)，這種基于產(chǎn)業(yè)價值的共識是交易成功和后續(xù)整合順暢的基礎(chǔ)?！焙癫ㄕf。
資本賦能構(gòu)筑創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)并購新生態(tài)
私募基金架起跨海金橋，深度鏈接創(chuàng)新藥全球資源。
啟明創(chuàng)投構(gòu)建的“被投企業(yè)出海服務(wù)平臺”已運作多年?！拔覀兘⒘伺c海外公司常規(guī)性的交流機制，定期傳遞被投企業(yè)信息，促進合作。同時，積極邀請海外公司與被投企業(yè)線下‘一對一’見面，并幫助被投企業(yè)與海外同行基金建立關(guān)系?！焙癫ㄕf。
胡旭波介紹，通過這套體系，一些被投企業(yè)對接上大公司并達成交易。這種深度鏈接，為被投藥企鋪設(shè)了通往國際市場的關(guān)鍵人脈與渠道網(wǎng)絡(luò)。
公募基金鍛造價值標尺，多維評估指引創(chuàng)新藥并購方向。
據(jù)悉，建信基金建立了其篩選投資標的的“三維評估模型”。“在篩選投資標的時，我們更關(guān)注這三個核心指標：技術(shù)壁壘與管線潛力、商業(yè)化能力、國際化能力?！苯ㄐ呕鸶笨偛脧堝P說。
“臨床推進效率也很重要?！睆堝P表示，要重視企業(yè)快速推進臨床試驗的能力，如適應(yīng)癥擴展速度和患者入組效率，這直接影響管線變現(xiàn)周期。這套嚴謹?shù)牧炕w系，為市場提供了識別真正具備長期競爭力標的的“價值錨點”。
在建信基金投資案例中，對某“ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）全球龍頭”的布局就嚴格遵循此邏輯，在早期授權(quán)階段完成后建倉布局，隨著其國際化臨床的開啟確定性不斷加強，倉位持續(xù)加重。
耐心資本破解困局，長周期資金支撐創(chuàng)新火種。
多位投資人表示，不少基金的投資周期為7到10年，這與醫(yī)藥研發(fā)的長周期特性嚴重錯配，多數(shù)投資人都面臨考核壓力。
破局的信號已經(jīng)顯現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，今年首期千億規(guī)模的20年期國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以及長期限低利率科技創(chuàng)新債券的推出等，都表明相關(guān)部門認識到長期資本在推動科技創(chuàng)新方面的重要作用。
千帆競渡駛向全球創(chuàng)新深海
業(yè)內(nèi)人士認為，并購已不再是企業(yè)在融資受阻后的權(quán)宜之計，或是遭遇IPO挫折后的無奈選擇，而是主動出擊、構(gòu)建全球競爭力、深度融入國際分工的核心戰(zhàn)略。
“隨著頭部藥企研發(fā)系統(tǒng)化、生產(chǎn)規(guī)模化、商業(yè)化團隊成熟，預(yù)計未來5年將有多家中國創(chuàng)新藥企業(yè)加入全球頭部陣營?！痹S小林說。
未來，或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)“借船”與“造船”并行的多元化景象?！癓icense-out是過渡方案，NewCo同樣是特殊階段的過渡性選擇。”許小林認為，License-out、NewCo的本質(zhì)仍是管線交易，其優(yōu)勢在于國內(nèi)藥企可深度參與海外開發(fā)并享受更大權(quán)益，但須匹配產(chǎn)品競爭力。
競渡全球市場，趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。行業(yè)前沿的最新實踐清晰勾勒出這條道路的軌跡：在百濟神州位于美國新澤西的研發(fā)中心，科研人員正合力解析跨國并購項目的臨床數(shù)據(jù)，象征著深度國際研發(fā)協(xié)作的常態(tài)化。
當恒瑞醫(yī)藥成功收購德國領(lǐng)先的mRNA技術(shù)平臺BioNTech的關(guān)鍵子公司，將尖端療法研發(fā)能力收入囊中；當信達生物憑借其卓越的雙抗平臺技術(shù)，引得國際龍頭賽諾菲以數(shù)十億美元發(fā)起競購……這些不再是孤立的交易，而是中國創(chuàng)新藥企以并購為槳，堅定駛向全球創(chuàng)新與競爭深海的鮮明航跡。
（文章來源：上海證券報）
(原標題：資本賦能，重構(gòu)版圖 中國創(chuàng)新藥駛?cè)肴蛏詈：降?
(責任編輯：126)
中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正駛?cè)肴蛏詈：降溃粓鲇少Y本深度賦能的變革澎湃而至。
從構(gòu)建并購橋梁到鍛造價值標尺；從破解研發(fā)周期錯配困局到支撐創(chuàng)新火種生生不息……政策東風(fēng)勁吹之下，資本賦能創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)提速發(fā)展，競渡全球市場的藍海。
生態(tài)轉(zhuǎn)變從奮力轉(zhuǎn)型到全球競合
當專注于mRNA技術(shù)的傳信生物在商業(yè)化道路上遇阻時，疫苗龍頭百克生物伸出了橄欖枝。這場收購，為塵封實驗室里的尖端遞送平臺（LNP）找到了通往市場的鑰匙——百克的產(chǎn)業(yè)化能力和銷售網(wǎng)絡(luò)，瞬間激活了傳信極具潛力的帶狀皰疹mRNA疫苗管線。
這不僅是資本的聯(lián)姻，更是技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的精準對接，生動詮釋了“外延并購可快速獲得品種并借鑒合作方資源”的行業(yè)邏輯。這正是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)劇變的一個縮影。
中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從仿制藥到創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型。中銀基金基金經(jīng)理鄭寧表示，傳統(tǒng)藥企面臨增長壓力，創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、投入高，外延并購可快速獲得品種并借鑒合作方資源。
東北制藥收購鼎成肽源填補實體瘤治療空白，實現(xiàn)技術(shù)躍遷；億騰醫(yī)藥與嘉和生物完成“港股18A首例反向收購”，商業(yè)網(wǎng)絡(luò)與研發(fā)管線形成戰(zhàn)略互補；邁瑞醫(yī)療并購惠泰醫(yī)療，前者工業(yè)制造能力賦能后者三維電生理設(shè)備，后者心血管技術(shù)為前者打開黃金賽道，彰顯“技術(shù)拼圖”的本質(zhì)價值……
“并購將成為資本市場的長期主流邏輯?！比A蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長許小林說。這一判斷的底層邏輯在于：并購能系統(tǒng)性整合產(chǎn)業(yè)資源，實現(xiàn)“Biotech（生物科技企業(yè)）研發(fā)效率+大藥企商業(yè)化能力”的最優(yōu)配置，從而推動行業(yè)從分散走向集中化、規(guī)?；?/p>
在當前的并購浪潮下，License-out（海外授權(quán)）模式在一定程度上成為部分企業(yè)的階段性策略，以平衡風(fēng)險并等待更優(yōu)的資本或并購機會。License-out通過提前釋放管線價值，為企業(yè)提供了“生存緩沖期”。例如，恒瑞醫(yī)藥將GLP-1管線以60億美元授權(quán)美國公司，通過“首付款+股權(quán)置換”實現(xiàn)研發(fā)成本回收。據(jù)建信基金統(tǒng)計，2024年此類交易額達488億美元，同比增長超20%。并購成為國產(chǎn)藥企快速接入全球銷售網(wǎng)絡(luò)的跳板。
一種更“激進”的國際化路徑也在2024年嶄露頭角——NewCo（New Company，指藥企剝離管線授權(quán)給予資本聯(lián)合成立的新公司）模式。恒瑞醫(yī)藥將GLP-1管線剝離，與美國Hercules成立合資公司，以19.9%股權(quán)置換60億美元潛在收益；康諾亞則在半年內(nèi)兩度復(fù)制該模式，針對腫瘤與自免疾病搭建海外平臺。
市場升溫政策松綁與行業(yè)進化
“無論是跨國藥企還是本土企業(yè)，管線的迭代壓力都在加劇。政策引導(dǎo)下，行業(yè)集中度也在進一步提升。”藍馬醫(yī)療董事長、總經(jīng)理Steven Dai表示。
創(chuàng)新藥并購市場的升溫，猶如一場政策與行業(yè)發(fā)展共同催生的“及時雨”。從“全鏈條支持創(chuàng)新藥”的頂層設(shè)計，到“并購六條”允許跨界收購非盈利資產(chǎn)、地方設(shè)立百億級并購基金降低交易成本，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方興未艾。
一級市場融資額下降、二級市場IPO節(jié)奏放緩，同樣推動了創(chuàng)新藥企發(fā)展策略的轉(zhuǎn)變。創(chuàng)新藥質(zhì)量的提升，更成為行業(yè)并購頻發(fā)的最直接動因。
并購之路并非坦途。“并購文化還在構(gòu)建?！币晃毁Y深投行人士表示，職業(yè)經(jīng)理人制度缺失以及估值泡沫導(dǎo)致的預(yù)期落差等因素，讓一些交易止步于紙面。產(chǎn)業(yè)整合須克服文化、機制等多重障礙。
啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波認為，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)并購成功的關(guān)鍵在于，企業(yè)家要從“控制權(quán)思維”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)思維”：一是價值認同，收購方應(yīng)充分理解被收購方的技術(shù)或市場價值；二是路徑清晰，合并后的戰(zhàn)略藍圖必須明確且可執(zhí)行；三是估值合理，價格要反映長期協(xié)同潛力，而非短期財務(wù)指標。
“以邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療為例，雙方看重的是技術(shù)拼圖帶來的‘1+1>2’效應(yīng)，這種基于產(chǎn)業(yè)價值的共識是交易成功和后續(xù)整合順暢的基礎(chǔ)?！焙癫ㄕf。
資本賦能構(gòu)筑創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)并購新生態(tài)
私募基金架起跨海金橋，深度鏈接創(chuàng)新藥全球資源。
啟明創(chuàng)投構(gòu)建的“被投企業(yè)出海服務(wù)平臺”已運作多年?！拔覀兘⒘伺c海外公司常規(guī)性的交流機制，定期傳遞被投企業(yè)信息，促進合作。同時，積極邀請海外公司與被投企業(yè)線下‘一對一’見面，并幫助被投企業(yè)與海外同行基金建立關(guān)系?！焙癫ㄕf。
胡旭波介紹，通過這套體系，一些被投企業(yè)對接上大公司并達成交易。這種深度鏈接，為被投藥企鋪設(shè)了通往國際市場的關(guān)鍵人脈與渠道網(wǎng)絡(luò)。
公募基金鍛造價值標尺，多維評估指引創(chuàng)新藥并購方向。
據(jù)悉，建信基金建立了其篩選投資標的的“三維評估模型”。“在篩選投資標的時，我們更關(guān)注這三個核心指標：技術(shù)壁壘與管線潛力、商業(yè)化能力、國際化能力?！苯ㄐ呕鸶笨偛脧堝P說。
“臨床推進效率也很重要?！睆堝P表示，要重視企業(yè)快速推進臨床試驗的能力，如適應(yīng)癥擴展速度和患者入組效率，這直接影響管線變現(xiàn)周期。這套嚴謹?shù)牧炕w系，為市場提供了識別真正具備長期競爭力標的的“價值錨點”。
在建信基金投資案例中，對某“ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）全球龍頭”的布局就嚴格遵循此邏輯，在早期授權(quán)階段完成后建倉布局，隨著其國際化臨床的開啟確定性不斷加強，倉位持續(xù)加重。
耐心資本破解困局，長周期資金支撐創(chuàng)新火種。
多位投資人表示，不少基金的投資周期為7到10年，這與醫(yī)藥研發(fā)的長周期特性嚴重錯配，多數(shù)投資人都面臨考核壓力。
破局的信號已經(jīng)顯現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，今年首期千億規(guī)模的20年期國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以及長期限低利率科技創(chuàng)新債券的推出等，都表明相關(guān)部門認識到長期資本在推動科技創(chuàng)新方面的重要作用。
千帆競渡駛向全球創(chuàng)新深海
業(yè)內(nèi)人士認為，并購已不再是企業(yè)在融資受阻后的權(quán)宜之計，或是遭遇IPO挫折后的無奈選擇，而是主動出擊、構(gòu)建全球競爭力、深度融入國際分工的核心戰(zhàn)略。
“隨著頭部藥企研發(fā)系統(tǒng)化、生產(chǎn)規(guī)模化、商業(yè)化團隊成熟，預(yù)計未來5年將有多家中國創(chuàng)新藥企業(yè)加入全球頭部陣營?！痹S小林說。
未來，或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)“借船”與“造船”并行的多元化景象?！癓icense-out是過渡方案，NewCo同樣是特殊階段的過渡性選擇。”許小林認為，License-out、NewCo的本質(zhì)仍是管線交易，其優(yōu)勢在于國內(nèi)藥企可深度參與海外開發(fā)并享受更大權(quán)益，但須匹配產(chǎn)品競爭力。
競渡全球市場，趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。行業(yè)前沿的最新實踐清晰勾勒出這條道路的軌跡：在百濟神州位于美國新澤西的研發(fā)中心，科研人員正合力解析跨國并購項目的臨床數(shù)據(jù)，象征著深度國際研發(fā)協(xié)作的常態(tài)化。
當恒瑞醫(yī)藥成功收購德國領(lǐng)先的mRNA技術(shù)平臺BioNTech的關(guān)鍵子公司，將尖端療法研發(fā)能力收入囊中；當信達生物憑借其卓越的雙抗平臺技術(shù)，引得國際龍頭賽諾菲以數(shù)十億美元發(fā)起競購……這些不再是孤立的交易，而是中國創(chuàng)新藥企以并購為槳，堅定駛向全球創(chuàng)新與競爭深海的鮮明航跡。
（文章來源：上海證券報）
(原標題：資本賦能，重構(gòu)版圖 中國創(chuàng)新藥駛?cè)肴蛏詈：降?
(責任編輯：126)
將天天基金網(wǎng)設(shè)為上網(wǎng)首頁嗎？ 將天天基金網(wǎng)添加到收藏夾嗎？
關(guān)于我們|資質(zhì)證明|研究中心|聯(lián)系我們|安全指引|免責條款|隱私條款|風(fēng)險提示函|意見建議|在線客服|誠聘英才
天天基金客服熱線：95021 |客服郵箱：vip@1234567.com.cn|人工服務(wù)時間：工作日 7:30-21:30 雙休日 9:00-21:30
鄭重聲明：天天基金系證監(jiān)會批準的基金銷售機構(gòu)[000000303]。天天基金網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考，使用前請核實，風(fēng)險自負。
中國證監(jiān)會上海監(jiān)管局網(wǎng)址：www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight 上海天天基金銷售有限公司 2011-現(xiàn)在 滬ICP證：滬B2-20130026 網(wǎng)站備案號：滬ICP備11042629號-1
- D
- 德邦基金德邦證券資管大成基金東財基金達誠基金東方阿爾法基金東方紅資產(chǎn)管理東方基金東莞證券東?；?/a>東海證券東吳基金東吳證券東興基金東興證券第一創(chuàng)業(yè)東證融匯證券資產(chǎn)管理
- G
- 光大保德信基金國都證券廣發(fā)基金廣發(fā)資產(chǎn)管理國海富蘭克林基金國海證券國金基金國聯(lián)安基金國聯(lián)基金格林基金國聯(lián)民生國聯(lián)證券資產(chǎn)管理國融基金國壽安保基金國泰君安資管國泰基金國投瑞銀基金國投證券國投證券資產(chǎn)管理國新國證基金國信證券國新證券股份國信證券資產(chǎn)管理工銀瑞信基金國元證券