公募跨越“增量困局”三重門

　　來的時(shí)候轟轟烈烈，撤退時(shí)卻悄無聲息。

　　過去半年多來，新基金發(fā)行熱火朝天，存量基金規(guī)模卻在持續(xù)縮水。部分基金成立不足半年，規(guī)模就遭到“腰斬”，更有產(chǎn)品成立月余便淪為“迷你基金”，這些消失的資金究竟去了何處？

　　在業(yè)內(nèi)人士眼中，消失的資金折射出公募行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的“三重門”：新發(fā)基金規(guī)模驟降、同質(zhì)化趨強(qiáng)引發(fā)“內(nèi)卷”加劇、基金產(chǎn)品量增更需提質(zhì)。在基金新發(fā)數(shù)量和存量規(guī)模之間，在基金同質(zhì)化和特色化之間，在首發(fā)營(yíng)銷和存量投顧服務(wù)之間，如何讓資金愿意走進(jìn)來、留下來，成為行業(yè)亟須破解的核心命題。

　　規(guī)模驟降次新基金“虎頭蛇尾”

　　部分新發(fā)基金正遭遇規(guī)模驟降的難題。

　　據(jù)Choice測(cè)算，截至6月11日，今年以來共成立了151只ETF，其中73只ETF最新規(guī)模較成立之初腰斬，更有10只ETF規(guī)?？s水逾90%。

　　具體而言，4月2日，大成深證100ETF和富國深證100ETF同日成立，發(fā)行規(guī)模分別為4.28億元和2.38億元，短短兩個(gè)多月時(shí)間過去，到了6月11日，Choice數(shù)據(jù)顯示，上述ETF規(guī)模分別降至0.22億元和0.16億元。類似的還有嘉實(shí)上證指數(shù)增強(qiáng)ETF，該ETF今年3月5日成立，彼時(shí)發(fā)行規(guī)模為7.28億元，截至6月11日的最新規(guī)模為0.72億元。

　　多只熱門賽道ETF規(guī)模也出現(xiàn)類似問題。以科創(chuàng)綜指ETF為例，部分ETF發(fā)行時(shí)熱鬧非凡，如今卻已風(fēng)光不再。Choice數(shù)據(jù)顯示，匯添富科創(chuàng)綜指ETF發(fā)行規(guī)模為14.93億元，該ETF于今年2月26日成立，截至6月11日，規(guī)模降至6.96億元；天弘科創(chuàng)綜指ETF同樣是2月26日成立，規(guī)模也從成立之初的15.26億元降至8.01億元。

　　值得注意的是，ETF的成立門檻為2億元，從最新數(shù)據(jù)看，在今年成立的151只ETF中，有37只ETF規(guī)模低于1億元，其中25只ETF規(guī)模不足5000萬元，個(gè)別ETF規(guī)模只有1000余萬元，面臨清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，這種“資金來得快去得也快”的情況，不僅發(fā)生在ETF上，也在場(chǎng)外基金上演。根據(jù)基金定期報(bào)告，截至今年一季度末，在去年四季度以來成立的場(chǎng)外基金中，有數(shù)十只基金規(guī)模已下降超50%。

　　其中，長(zhǎng)城中證A500指數(shù)基金1月17日成立，發(fā)行規(guī)模為17.95億元，截至3月底，規(guī)模只剩1.44億元。博時(shí)中證A100指數(shù)基金，同樣是在成立后3個(gè)多月，規(guī)模就減少超10億元。

　　多只爆款債基規(guī)模更是縮減超40億元。例如，路博邁悅航30天持有債券基金去年12月成立，發(fā)行規(guī)模為44.27億元，截至今年3月底，規(guī)模為3.14億元。同樣，截至今年3月底，去年12月成立的太平恒慶利率債基金規(guī)模也從56億元降至6億元。

　　部分基金甚至成立不久即遭遇大額贖回。例如，5月28日，天治基金公告稱，天治中債0-3年政策性金融債指數(shù)基金于5月26日發(fā)生大額贖回。梳理發(fā)現(xiàn)，天治中債0-3年政策性金融債指數(shù)基金5月20日剛成立，發(fā)行規(guī)模為6億元。

　　無獨(dú)有偶，5月7日，富安達(dá)基金公告稱，富安達(dá)中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金于5月6日發(fā)生大額贖回。該基金4月1日成立，發(fā)行規(guī)模為4.25億元。

　　內(nèi)卷加劇 “幫忙資金”魅影閃現(xiàn)

　　新基金緣何留不下投資者？在業(yè)內(nèi)人士看來，新基金成立不久即遭遇大幅贖回，可能存在“幫忙資金”，為了保證這些基金成立，或是讓基金首發(fā)規(guī)模數(shù)據(jù)看起來亮眼，基金公司與外部機(jī)構(gòu)溝通，付出一定成本，讓這些資金短暫停留。

　　“以ETF為例，當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，同一賽道往往有多只ETF，而且ETF具有較強(qiáng)的馬太效應(yīng)，注定有很多ETF被邊緣化，淪為尾部產(chǎn)品。同時(shí)，ETF規(guī)模的增長(zhǎng)也需要行情配合，部分ETF規(guī)模短時(shí)間內(nèi)縮水這么快，確實(shí)很詭異?！睖夏郴鹦袠I(yè)研究員直言，ETF發(fā)行規(guī)模短期“虛胖”沒有實(shí)質(zhì)意義，因?yàn)镋TF非常看重流動(dòng)性，當(dāng)ETF規(guī)模大幅縮水后，后續(xù)很難再被投資者關(guān)注到。

　　在滬上某基金經(jīng)理看來，基金規(guī)模短期變化較大，會(huì)對(duì)基金投資產(chǎn)生較大的影響?！皩?duì)于基金經(jīng)理而言，希望基金規(guī)模能夠保持穩(wěn)定，這樣才能有效執(zhí)行投資策略。一旦有大資金準(zhǔn)備撤出，這對(duì)留下來的基金持有人來說其實(shí)并不公平?！?/p>

　　在多只新基金規(guī)?？皯n的同時(shí)，基金產(chǎn)品貨架依然在密集上新。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，當(dāng)前共有104只基金正在發(fā)行，部分基金公司同時(shí)發(fā)行多只產(chǎn)品。例如，匯添富基金、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、富國基金等均有5只產(chǎn)品集中發(fā)行。另外，還有16只基金發(fā)布基金份額發(fā)售公告，敲定發(fā)行日期，即將發(fā)行。

　　從上報(bào)情況來看，今年新基金賽道較去年更“卷”。5月以來，超200只新基金上報(bào)。拉長(zhǎng)期限來看，今年以來已有超900只基金上報(bào)，較去年同期增加超50只。尤其是當(dāng)相關(guān)賽道火起來后，基金公司更是扎堆上報(bào)新品。

　　例如，近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)搶眼，5月以來，已有11只醫(yī)藥主題基金上報(bào)，包括鵬華國證港股通創(chuàng)新藥ETF、華富醫(yī)藥創(chuàng)新混合基金、招商醫(yī)藥量化選股混合基金、浦銀安盛醫(yī)藥創(chuàng)新混合基金等。

　　“持續(xù)營(yíng)銷比新品營(yíng)銷的難度大，因?yàn)榛鹦掳l(fā)時(shí)銷售渠道的分成更多，通常還會(huì)有營(yíng)銷費(fèi)用支持。只有業(yè)績(jī)較好的基金，渠道才有動(dòng)力進(jìn)行持營(yíng)。由于渠道的話語權(quán)很強(qiáng)，基金公司要滿足渠道的訴求。譬如，A產(chǎn)品主要是在a渠道發(fā)，B產(chǎn)品在b渠道發(fā)，雖然這兩個(gè)產(chǎn)品的投資策略是相似的，但銷售渠道卻并不一致。”某基金公司渠道人士透露，過去幾年，新發(fā)主動(dòng)權(quán)益類基金對(duì)投資者造成了較大傷害，實(shí)際上，很多產(chǎn)品已經(jīng)“賣不動(dòng)了”。

　　產(chǎn)品虛增提高留存率勢(shì)在必行

　　次新基金規(guī)模驟降，“幫忙資金”若隱若現(xiàn)，如何破解上述困局？

　　從基金產(chǎn)品數(shù)量變化來看，今年以來迭創(chuàng)歷史新高。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，公募基金產(chǎn)品數(shù)量為12705只。

　　華南某基金公司高管直言，現(xiàn)在基金產(chǎn)品的數(shù)量遠(yuǎn)超上市公司數(shù)量，對(duì)投資者而言，選擇基金的難度越來越高，而且產(chǎn)品同質(zhì)化非常嚴(yán)重。相比于不斷發(fā)行新基金，不如把資源投到提高基金產(chǎn)品留存率上。

　　“發(fā)行一只新基金會(huì)損耗大量人力物力，新基金發(fā)行上的‘虛胖’問題，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看更加得不償失。”上述基金公司高管強(qiáng)調(diào)，基金公司在產(chǎn)品布局上，應(yīng)該立足于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角。一方面，想清楚公司定位，是提供差異化產(chǎn)品還是做全面的貨架式公司。另一方面，搞明白公司產(chǎn)品布局規(guī)劃，不要盲目發(fā)行。

　　事實(shí)上，監(jiān)管層也在不斷引導(dǎo)公募行業(yè)提高基金產(chǎn)品的留存率?！锻苿?dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》指出，建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評(píng)價(jià)機(jī)制。將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比、首發(fā)產(chǎn)品保有規(guī)模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業(yè)務(wù)規(guī)模等納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。對(duì)分類評(píng)價(jià)結(jié)果靠前的基金銷售機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)品準(zhǔn)入、牌照申請(qǐng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面依法優(yōu)先考慮。督促基金銷售機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，加大對(duì)保有投資者盈虧情況的考核權(quán)重。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，考核標(biāo)準(zhǔn)是重要的指揮棒?！霸诖舜问着履Ｊ礁?dòng)管理費(fèi)基金的發(fā)行中，其實(shí)銷售行為已經(jīng)發(fā)生了變化。公司反復(fù)和渠道人員溝通，要注重基金的留存率，而不是為了爆款而爆款。”某基金公司渠道人士表示，新基金發(fā)行給公司管理規(guī)模帶來增長(zhǎng)只是短暫的，要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久的發(fā)展，必須重視每一只新基金的發(fā)行，做好業(yè)績(jī)，做好投資者服務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

　　“對(duì)于資管行業(yè)來說，不在朝夕之贏，而在長(zhǎng)遠(yuǎn)之興，好的業(yè)績(jī)勝過一切?！鄙鲜鋈耸孔詈笳f。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：公募跨越“增量困局”三重門)

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