興銀基金喬華國(guó)：從貝塔到阿爾法 聚焦新消費(fèi)行情“下一站”

　　“新消費(fèi)”概念正在引發(fā)市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。2024年泡泡瑪特營(yíng)收突破百億元，LABUBU等IP風(fēng)靡全球，徹底打開了新的消費(fèi)人群市場(chǎng)，老鋪黃金等標(biāo)的也實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)象級(jí)上漲。這一波行業(yè)突圍，將原本偏小眾的“新消費(fèi)”推到了大眾眼前。

　　不過，在許多新消費(fèi)標(biāo)的快速上漲后，部分基金經(jīng)理已開始調(diào)倉(cāng)換股。興銀消費(fèi)新趨勢(shì)混合基金經(jīng)理喬華國(guó)認(rèn)為，隨著消費(fèi)板塊貝塔的收窄，未來(lái)板塊內(nèi)部會(huì)呈現(xiàn)較大的分化，后續(xù)可關(guān)注市場(chǎng)挖掘不充分的悅己性、個(gè)性化消費(fèi)，包括休閑娛樂、特色飲食及保健食品等方向。

　　今年以來(lái)，黃金珠寶、潮玩盲盒、寵物經(jīng)濟(jì)等板塊的個(gè)股漲幅驚人。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，新消費(fèi)指數(shù)今年以來(lái)漲幅已經(jīng)達(dá)到17%。新消費(fèi)賽道的異軍突起，令資本市場(chǎng)沸騰。近一月排名靠前的消費(fèi)主題基金多數(shù)重倉(cāng)新消費(fèi)板塊，比如興銀消費(fèi)新趨勢(shì)混合。

　　喬華國(guó)回憶道，新消費(fèi)的崛起始于2020年，這一現(xiàn)象的核心驅(qū)動(dòng)力在于90后、95后乃至00后消費(fèi)群體的崛起。他們成長(zhǎng)于2010年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，民族自信心顯著增強(qiáng)。隨著其逐漸成為消費(fèi)市場(chǎng)主力，新消費(fèi)趨勢(shì)得以顯現(xiàn)。此前新消費(fèi)領(lǐng)域的增長(zhǎng)主要集中于小眾圈層，近年來(lái)的“擴(kuò)圈效應(yīng)”徹底引爆了這一輪新消費(fèi)的崛起。

　　“近期市場(chǎng)熱議新老消費(fèi)表現(xiàn)的分化。從一季度消費(fèi)類公司的財(cái)報(bào)來(lái)看，傳統(tǒng)消費(fèi)的數(shù)據(jù)弱于新消費(fèi)板塊。這進(jìn)一步強(qiáng)化了消費(fèi)基金經(jīng)理的一致性判斷，新老消費(fèi)的差異化投資趨勢(shì)也愈發(fā)清晰?！眴倘A國(guó)說(shuō)。

　　不過，部分標(biāo)的大幅上漲后，基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)速度也在加快。喬華國(guó)判斷，隨著消費(fèi)板塊貝塔的收窄，未來(lái)板塊內(nèi)部將呈現(xiàn)較大的分化。

　　喬華國(guó)分享了應(yīng)對(duì)分化的方法。簡(jiǎn)單來(lái)看，部分存在“網(wǎng)紅效應(yīng)”的消費(fèi)品，具有短期爆發(fā)性，比如嘗試成本較低的玩偶；另一些消費(fèi)品爆發(fā)性弱，但具有可持續(xù)發(fā)展特質(zhì)，如食品飲料，其依賴口味傳播，耗時(shí)更長(zhǎng)。投資策略上，對(duì)于后者，短期增速波動(dòng)未必構(gòu)成減倉(cāng)信號(hào)；而對(duì)于前者，若出現(xiàn)增速放緩則需警惕網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，對(duì)于近期一些漲幅過快的黃金珠寶等方向，喬華國(guó)認(rèn)為，短期需強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，并對(duì)標(biāo)的保持趨勢(shì)跟蹤。后續(xù)他較為關(guān)注市場(chǎng)挖掘不充分的悅己性、個(gè)性化消費(fèi)方向，包括休閑娛樂消費(fèi)、特色飲食及保健食品等方向。

　　消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)不止于“新”。喬華國(guó)告訴記者，新消費(fèi)是基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)思路挑選出的方向，但這并非唯一方向，依靠這種方法論可以找到更多優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)成長(zhǎng)股。

　　喬華國(guó)以“出海”方向舉例，他曾在其中找到不少機(jī)會(huì)。一是產(chǎn)能“出?！?。受貿(mào)易因素影響，海外訂單向具備“出?！碑a(chǎn)能的企業(yè)傾斜，這類企業(yè)利潤(rùn)率較高且見效快。二是跨境電商。其核心投資邏輯在于享受“貨幣差”紅利。海外處于通脹周期中，國(guó)內(nèi)物價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，匯率保持穩(wěn)定，企業(yè)通過跨境電商可獲得的盈利空間顯著，具備較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。三是品牌“出?！?。能在海外真正建立品牌的企業(yè)鳳毛麟角，目前僅有個(gè)別企業(yè)實(shí)現(xiàn)突破，仍需持續(xù)跟蹤稀缺標(biāo)的。

　　在跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，喬華國(guó)會(huì)綜合考慮公司的基因、戰(zhàn)略是否與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相匹配，資源稟賦的強(qiáng)弱，以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，再結(jié)合估值的性價(jià)比來(lái)進(jìn)行投資?！拔視?huì)在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但選股時(shí)更關(guān)注消費(fèi)股的成長(zhǎng)確定性，同時(shí)規(guī)避短期資金過于擁擠的方向?！眴倘A國(guó)說(shuō)。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，興銀消費(fèi)新趨勢(shì)今年以來(lái)的收益為21%，在同類產(chǎn)品中排名前5%。不過，其十大重倉(cāng)股的集中度為38%，相對(duì)于部分“賭賽道”的消費(fèi)主題基金，算不上布局集中。

　　如何在持倉(cāng)較為分散的情況下，獲取產(chǎn)品收益方面的“銳度”？喬華國(guó)告訴記者，這主要取決于方向的選擇。他追求布局方向的進(jìn)攻性，尤其是在行業(yè)發(fā)展的紅利階段，但在單一方向上不會(huì)過度集中。 “我愿意犧牲一部分極端的收益，去換取整個(gè)組合較好的性價(jià)比?！彼f(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：興銀基金喬華國(guó)：從貝塔到阿爾法 聚焦新消費(fèi)行情“下一站”)

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