興銀基金喬華國：從貝塔到阿爾法 聚焦新消費行情“下一站”

　　“新消費”概念正在引發(fā)市場持續(xù)關(guān)注。2024年泡泡瑪特營收突破百億元，LABUBU等IP風靡全球，徹底打開了新的消費人群市場，老鋪黃金等標的也實現(xiàn)了現(xiàn)象級上漲。這一波行業(yè)突圍，將原本偏小眾的“新消費”推到了大眾眼前。

　　不過，在許多新消費標的快速上漲后，部分基金經(jīng)理已開始調(diào)倉換股。興銀消費新趨勢混合基金經(jīng)理喬華國認為，隨著消費板塊貝塔的收窄，未來板塊內(nèi)部會呈現(xiàn)較大的分化，后續(xù)可關(guān)注市場挖掘不充分的悅己性、個性化消費，包括休閑娛樂、特色飲食及保健食品等方向。

　　今年以來，黃金珠寶、潮玩盲盒、寵物經(jīng)濟等板塊的個股漲幅驚人。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，新消費指數(shù)今年以來漲幅已經(jīng)達到17%。新消費賽道的異軍突起，令資本市場沸騰。近一月排名靠前的消費主題基金多數(shù)重倉新消費板塊，比如興銀消費新趨勢混合。

　　喬華國回憶道，新消費的崛起始于2020年，這一現(xiàn)象的核心驅(qū)動力在于90后、95后乃至00后消費群體的崛起。他們成長于2010年后中國經(jīng)濟高速發(fā)展期，民族自信心顯著增強。隨著其逐漸成為消費市場主力，新消費趨勢得以顯現(xiàn)。此前新消費領(lǐng)域的增長主要集中于小眾圈層，近年來的“擴圈效應(yīng)”徹底引爆了這一輪新消費的崛起。

　　“近期市場熱議新老消費表現(xiàn)的分化。從一季度消費類公司的財報來看，傳統(tǒng)消費的數(shù)據(jù)弱于新消費板塊。這進一步強化了消費基金經(jīng)理的一致性判斷，新老消費的差異化投資趨勢也愈發(fā)清晰?！眴倘A國說。

　　不過，部分標的大幅上漲后，基金經(jīng)理的調(diào)倉速度也在加快。喬華國判斷，隨著消費板塊貝塔的收窄，未來板塊內(nèi)部將呈現(xiàn)較大的分化。

　　喬華國分享了應(yīng)對分化的方法。簡單來看，部分存在“網(wǎng)紅效應(yīng)”的消費品，具有短期爆發(fā)性，比如嘗試成本較低的玩偶；另一些消費品爆發(fā)性弱，但具有可持續(xù)發(fā)展特質(zhì)，如食品飲料，其依賴口味傳播，耗時更長。投資策略上，對于后者，短期增速波動未必構(gòu)成減倉信號；而對于前者，若出現(xiàn)增速放緩則需警惕網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)衰退的風險。

　　此外，對于近期一些漲幅過快的黃金珠寶等方向，喬華國認為，短期需強化風險控制，并對標的保持趨勢跟蹤。后續(xù)他較為關(guān)注市場挖掘不充分的悅己性、個性化消費方向，包括休閑娛樂消費、特色飲食及保健食品等方向。

　　消費板塊的投資機會不止于“新”。喬華國告訴記者，新消費是基于產(chǎn)業(yè)趨勢思路挑選出的方向，但這并非唯一方向，依靠這種方法論可以找到更多優(yōu)質(zhì)的消費成長股。

　　喬華國以“出?！狈较蚺e例，他曾在其中找到不少機會。一是產(chǎn)能“出海”。受貿(mào)易因素影響，海外訂單向具備“出?！碑a(chǎn)能的企業(yè)傾斜，這類企業(yè)利潤率較高且見效快。二是跨境電商。其核心投資邏輯在于享受“貨幣差”紅利。海外處于通脹周期中，國內(nèi)物價相對平穩(wěn)，匯率保持穩(wěn)定，企業(yè)通過跨境電商可獲得的盈利空間顯著，具備較強的性價比優(yōu)勢。三是品牌“出?！?。能在海外真正建立品牌的企業(yè)鳳毛麟角，目前僅有個別企業(yè)實現(xiàn)突破，仍需持續(xù)跟蹤稀缺標的。

　　在跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢的基礎(chǔ)上，喬華國會綜合考慮公司的基因、戰(zhàn)略是否與產(chǎn)業(yè)趨勢相匹配，資源稟賦的強弱，以及財務(wù)數(shù)據(jù)的驗證，再結(jié)合估值的性價比來進行投資。“我會在機會來臨時勇于承擔風險，但選股時更關(guān)注消費股的成長確定性，同時規(guī)避短期資金過于擁擠的方向?！眴倘A國說。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，興銀消費新趨勢今年以來的收益為21%，在同類產(chǎn)品中排名前5%。不過，其十大重倉股的集中度為38%，相對于部分“賭賽道”的消費主題基金，算不上布局集中。

　　如何在持倉較為分散的情況下，獲取產(chǎn)品收益方面的“銳度”？喬華國告訴記者，這主要取決于方向的選擇。他追求布局方向的進攻性，尤其是在行業(yè)發(fā)展的紅利階段，但在單一方向上不會過度集中。 “我愿意犧牲一部分極端的收益，去換取整個組合較好的性價比?！彼f。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：興銀基金喬華國：從貝塔到阿爾法 聚焦新消費行情“下一站”)

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