如何嘗鮮首批浮動費率基金？“冠軍”基金經(jīng)理：買對行業(yè)是前提

　　正在發(fā)行的首批創(chuàng)新型浮動費率基金，是公募基金業(yè)高質量發(fā)展的重要抓手，各家基金公司都派出了出色的基金經(jīng)理。以銀華基金發(fā)行的浮動費率產品銀華成長智選混合為例，擬任基金經(jīng)理王曉川，其管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟A，2024年以50%的收益率斬獲全市場主動股票開放型基金冠軍。

　　近日，王曉川在接受券商中國記者專訪時表示，“買對行業(yè)”是取得超額收益的關鍵前提。他在行業(yè)配置層面通常以景氣度優(yōu)先，重配景氣度突出的板塊。銀華成長智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋到醫(yī)藥、消費、軍工等領域。

　　王曉川表示，從當前A股估值來看，多數(shù)主要指數(shù)的PB在短、中、長期均處于較低位置，中國AI未來兩年配置優(yōu)先級逐步提升，AI手機帶動Agent生態(tài)繁榮，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

　　王曉川是銀華基金內部培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理， 2016年他從清華大學研究生畢業(yè)后就進入了銀華基金。在研究員階段，王曉川先后看過周期和TMT等板塊，涵蓋到交通運輸、煤炭、傳媒等領域。他對記者直言，周期和TMT是風格迥異的板塊，但也恰是這些不同類型的行業(yè)研究，讓他打下了堅實的投研基礎。

　　“在我當研究員時期，對游戲行業(yè)的推薦讓我體會到了業(yè)績估值雙擊帶來的超額的喜悅，到了投資崗位后也在光伏行業(yè)體會到了業(yè)績估值雙殺帶來的痛苦。這也逐步讓我形成景氣+輪動的投資思路?！蓖鯐源ǚQ。

　　王曉川從2022年開始管理公募基金，在至今三年的時間里，他為自己的投資生涯初始階段交出了一份優(yōu)秀的業(yè)績。以他管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟A為例，其在2024年里取得了50%的回報率，成為當年全市場主動股票開放型基金冠軍。（業(yè)績來源：基金定期報告；排名來源：海通證券，2025.1.2，1/867）

　　從過往凈值走勢來看，銀華數(shù)字經(jīng)濟A是一只走勢緊跟基準、能做出高彈性業(yè)績的基金。王曉川表示，2024年之所以取得好的投資業(yè)績，既和大的市場環(huán)境有關，也和他自己在行情機會方面的積極布局有關。國家在市場低迷的時候出臺了一攬子強有力的政策，提升了市場的信心以及對于未來的預期，市場的回暖才有更多積極做多的可能性，才可能取得較好的投資收益。

　　“此外，公司搭建了完善的投研平臺，通過一系列的制度升級，提升了投研層面的信息傳遞效率，以及研究成果的轉換率。在這些基礎上，我自己也在去年四季度把握住了市場的核心矛盾，做出了相對應的配置策略，再加上了一些運氣?！蓖鯐源ǚQ。

　　“買對行業(yè)”是超額收益的關鍵前提

　　基于扎實的投研基本功和出色的業(yè)績，王曉川在銀華基金的主動權益投資中，持續(xù)被委以重任。作為新一輪26只創(chuàng)新浮動費率基金當中的一員，目前處于發(fā)行中的銀華成長智選混合，由王曉川擬任基金經(jīng)理。

　　根據(jù)王曉川介紹，從產品類型上看，銀華成長智選混合基金是一只混合型基金，股票倉位是60%—95%。在投資方向上，銀華數(shù)字經(jīng)濟A更偏向于科技賽道，而銀華成長智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋到醫(yī)藥、消費、軍工等領域。王曉川認為，浮動費率基金，能夠更好地激發(fā)基金經(jīng)理對于超額收益的追求，同時又能在產品超額不佳的時候通過費率優(yōu)惠一定程度上保護投資者的權益。

　　在投資策略上，王曉川表示，“買對行業(yè)”是取得超額收益的關鍵前提。為此，他在行業(yè)配置層面通常以景氣度優(yōu)先，重配景氣度突出的板塊。他說道，股票倉位和買賣時間點大多數(shù)情況下是動態(tài)調整的，比如盈利預期的上修，可能會在板塊或者個股上行的初期成為買入理由。但如果行業(yè)或者個股出現(xiàn)盈利預期的上修，是發(fā)生在其上漲了2—3年之后，就不太可能構成買入理由。

　　具體到行業(yè)選擇上，王曉川進一步對記者道出了他的選股方法。首先，王曉川會在全市場30個大行業(yè)、200個子行業(yè)中，挑選出8—10個景氣度向上的子行業(yè)。如果現(xiàn)金流與營收同時改善，傾向于認為是高景氣行業(yè)；如果現(xiàn)金流持續(xù)改善，營收尚未改善，基于現(xiàn)金流的領先邏輯，傾向于認為是景氣度有望改善的行業(yè)；如果現(xiàn)金流與營收均未改善，認為景氣度較差；選出利潤增速快的公司。

　　其次，在上述挑選出的8—10個景氣度向上的子行業(yè)中，王曉川進一步剔除奇異值、一次性大額變動、基數(shù)低等情況，選擇連續(xù)幾個季度利潤同比高增長的公司，在其中挑選估值合理的股票。在選股上，選取從橫向、縱向兩個維度估值水位盡可能偏低的個股。通過上下游調研、行業(yè)專家訪談，尋找相關公司的基本面預期差。

　　今年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年

　　具體到市場行情研判上，王曉川表示，下一輪交易機會或需等待年中政策預期加碼，科技行情或仍有演繹空間，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

　　從宏觀層面看，王曉川表示，5月7日國新辦發(fā)布會推出一攬子金融政策，有助于堅定投資者長期信心、穩(wěn)住資本市場預期。但相比于去年“924”政策頒布來看，市場所處點位與情緒不同，市場自4月初觸底后當前已有所修復，市場情緒已回落至相對穩(wěn)定的區(qū)間，且降準降息在中央政治局會議已有預期，因而政策效力對于情緒提振作用一定程度上有所減弱。因此，后續(xù)市場下行風險或不大，短期或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。短期順周期方向邊際變化較少，下一輪交易機會或需等待年中政策預期加碼，科技行情或仍有演繹空間。

　　具體到市場估值上，王曉川表示，從當前A股估值來看，多數(shù)主要指數(shù)的PB在短、中、長期均處于較低位置，PE估值長期看在中樞略偏上水平，短期估值水平偏高。PB低位、PE高位主要因為當前A股仍處在利潤周期的底部區(qū)域。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.5.13）隨著穩(wěn)增長政策落地，未來有望打開企業(yè)盈利空間，從而提升PB估值。

　　橫向看估值，在全球資產中，AH股仍是估值洼地。從全球市場看，A股和H股的估值處于偏低水平，中證A500指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)的PE分別為14.59和9.55，遠低于美股標普500指數(shù)，也低于歐股和日股。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.5.13）

　　基于上述判斷，王曉川表示，接下來人工智能有望成為較強主線，中國AI未來兩年配置優(yōu)先級逐步提升。其中一個主要原因，在于外部環(huán)境的不確定性進一步推動中國加速科技自立自強。從《“十四五”規(guī)劃》到《政府工作報告》，政策密集強調“強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“培育未來產業(yè)”。地方層面，深圳、廣東、湖南等地已出臺人工智能、半導體等細分領域行動計劃，目標直指核心技術突破與產業(yè)鏈自主可控。 政策定調+地方落地的組合拳，為科技行業(yè)提供了長期支撐。

　　王曉川說道，應用和終端是中國的優(yōu)勢產業(yè)，AI端側是投資的重點方向，包括機器人、汽車、音箱等。其中，AI手機帶動Agent生態(tài)繁榮，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

（文章來源：券商中國）

(原標題：如何嘗鮮首批浮動費率基金？“冠軍”基金經(jīng)理：買對行業(yè)是前提)

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