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“策略荒”!投資難度加大 基金經理咋應對?

2025年06月16日 10:29
來源: 中國基金報
編輯:東方財富網

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  【導讀】債市投資難度加大,基金經理應對“策略荒”

  中國基金報記者張燕北

  今年以來,10年期國債利率在1.6%~1.9%之間波動,呈現(xiàn)出典型的“低利率+窄波動”特征,債券投資難度明顯上升。面對挑戰(zhàn),基金經理積極應對,通過升級投資策略和組合管理體系,尋求多元化收益來源。

  債市投資難度加大

  債券利率持續(xù)窄幅震蕩,票息收益下降,資本利得空間也未能有效打開,導致債券投資難度加大。

  博時基金固定收益投資三部基金經理唐薇表示,收益率下臺階之后,債券呈現(xiàn)“低利率+窄波動”的特點,信用利差和期限利差均明顯收窄,意味著票息收益的下降和超額收益獲取難度加大,債券投資面臨新的挑戰(zhàn)?!霸谄谙蘩詈托庞美疃际照谋尘跋?,債券策略有限,提高收益的辦法減少,博弈和搶跑更明顯?!?/p>

  創(chuàng)金合信信用紅利債券基金經理張賀章進一步指出,利率債方面,市場過度透支了2025年降息幅度和節(jié)奏預期,多數(shù)時段處于窄幅波動,潛在資本利得空間有限;信用債方面,信用風險可控且收益較好的高票息債券越來越少,隨著城投化債政策的延續(xù)和進一步推進,市場對城投債券的信用風險擔憂大大緩解,票息收益大幅下降,增加了債券擇時和擇券的投資難度。

  興銀基金固收基金經理王深稱,一季度,資金價格高于短端資產價格,導致套息策略失效。在收益率窄幅波動過程中,依賴于債券波動的久期策略難度增加。部分配置型機構轉向通過交易獲取收益,導致交易盤較為擁擠,進一步提升投資難度。

  策略升級

  波動幅度的降低和低利率讓市場感受到了明顯的“策略荒”。

  唐薇表示,為應對投資挑戰(zhàn),首先,組合管理要更加精細化,積小勝為大勝。其次,拓展策略工具箱,尋求多元化收益來源,提升交易能力。此外,要更多關注負債端的擾動,包括風險偏好、貨幣當局的指引等,同時嚴控信用風險與流動性風險。

  張賀章直言,在低利率環(huán)境下,債券基金經理需要擴充自己的能力圈,結合產品定位,豐富和升級投資策略,比如產品投資范圍如果允許,結合市場判斷,在控制好風險預算的前提下,將可轉債作為產品收益增厚的一個來源。

  “以信用債策略為例,在低利率和低利差環(huán)境下,需要做大的擇時和切換判斷。當絕對收益率和利差比較低時,需要切換到交易對手充足的利率債及短久期高等級信用債,以應對潛在變盤風險?!彼f。

  債市整體系統(tǒng)性風險不大

  展望債券后市行情,王深認為,當前外部貿易爭端加劇、內部需求復蘇仍有波折,復雜的宏觀環(huán)境決定了支持性貨幣政策將持續(xù)呵護經濟發(fā)展。在5月初降準降息落地之后,各類型債券資產息差空間恢復,有助于債市配置行情的延續(xù)。隨后銀行存款利率跟隨性下調,也提升了信用債的比價優(yōu)勢。在居民存款需求持續(xù)增長、企業(yè)融資需求尚未完全恢復的背景下,債券市場供需環(huán)境仍然有利。

  張賀章仍相對看好信用債的表現(xiàn)。首先,貨幣政策基調仍然偏寬松,不存在債券市場收益率上行的基礎。其次,廣義資管規(guī)模持續(xù)增長,銀行金融市場部承擔的創(chuàng)收、創(chuàng)利責任加大,在整體信用風險可控的背景下,信用債需求有較大的支撐。最后,從歷史分位數(shù)來看,絕對收益率和信用利差處于中性水平,信用債是性價比相對較好的品種。

  唐薇認為,債券市場整體系統(tǒng)性風險不大,但獲取顯著超額收益的難度較大,需要更注重節(jié)奏和對結構性機會的把握。

(文章來源:中國基金報)

(原標題:“策略荒”!投資難度加大,基金經理咋應對?)

(責任編輯:43)

 
 
 
 

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