中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期 將獲系統(tǒng)性價值重估？

　　6月份以來，創(chuàng)新藥板塊加速上漲。不僅A股醫(yī)藥板塊持續(xù)走強，港股市場創(chuàng)新藥相關(guān)個股的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。

　　這一波“吃藥行情”的背后，是中國創(chuàng)新藥企通過對外授權(quán)（License-out）實現(xiàn)全球化布局的戰(zhàn)略突破——多家創(chuàng)新藥企接連官宣重磅BD（BusinessDevelopment，業(yè)務(wù)發(fā)展）交易，其中不乏單筆超60億美元的“超級大單”。

　　據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至2025年6月8日，今年以來國內(nèi)對外合作與許可的交易首付款已超過25億美金，總金額已超過500億美元。

　　亮眼成績單的背后，不禁引發(fā)思考：在全球醫(yī)藥競爭格局中，跨國藥企為何對中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)青睞有加？

　　BD交易爆發(fā)

　　BD交易是指企業(yè)通過商務(wù)合作（如授權(quán)許可、合資、并購等）整合資源、拓展市場的商業(yè)行為，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域常表示為創(chuàng)新藥技術(shù)的跨境對外授權(quán)合作（如License-out），是企業(yè)實現(xiàn)資金回流與全球化布局的重要策略。

　　5月份以來，國內(nèi)創(chuàng)新藥BD交易迎來爆發(fā)期。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞達成的60.5億美元授權(quán)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準和銷售里程碑付款（潛在總金額高達60.5億美元）。此次12.5億美元首付款也刷新了國產(chǎn)創(chuàng)新藥License-out（對外授權(quán)）的最高首付款紀錄。

　　此外，5月份包括石藥集團有限公司（以下簡稱“石藥集團”）、信諾維醫(yī)藥科技股份有限公司、靖因藥業(yè)（上海）有限公司等藥企，也相繼宣布高額BD交易，首付款在1500萬美元到1.8億美元不等。

　　石藥集團6月13日宣布，與全球生物制藥巨頭阿斯利康簽訂戰(zhàn)略研發(fā)合作協(xié)議，雙方將利用石藥集團的AI引擎雙輪驅(qū)動的高效藥物發(fā)現(xiàn)平臺，開發(fā)新型口服小分子候選藥物。根據(jù)協(xié)議，石藥集團將獲得1.1億美元預(yù)付款，并有機會獲得高達16.2億美元的研發(fā)里程碑付款和36億美元的銷售里程碑付款，以及基于產(chǎn)品年凈銷售額的個位數(shù)銷售提成。

　　中國生物制藥有限公司也透露，多個產(chǎn)品從年初就收到了合作意向，今年將至少有1個重量級的License-out交易落地。

　　跨國藥企為何“偏愛”中國創(chuàng)新藥？“核心驅(qū)動力主要在于技術(shù)突破與臨床優(yōu)勢、成本與效率優(yōu)勢以及外部需求的推動作用?！碧硪?span id="bk_90.BK1061">數(shù)字經(jīng)濟智庫高級研究員吳婉瑩對《證券日報》記者表示，目前，中國在雙抗、ADC等前沿領(lǐng)域展現(xiàn)全球競爭力，創(chuàng)新藥質(zhì)量也獲得國際認可，且研發(fā)周期短、成本優(yōu)勢顯著，疊加海外高定價潛力，為跨國藥企提供高回報機會。

　　奧優(yōu)國際董事長張玥在接受《證券日報》記者采訪時表示：“中國在研發(fā)成本上具有顯著優(yōu)勢，包括勞動力成本、研發(fā)設(shè)施、臨床試驗地點等方面。這對于跨國藥企來說，是一個具有吸引力的因素，可以幫助他們降低整體成本。”

　　清華大學(xué)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研究中心副主任胡麒牧在接受《證券日報》記者采訪時表示，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銷售超50億美元的重磅藥物中，2030年前專利到期或臨近到期的產(chǎn)品銷售總額接近2000億美元。這一巨大缺口驅(qū)動了跨國藥企對中國創(chuàng)新資產(chǎn)的強烈需求。

　　邁向“價值兌現(xiàn)期”

　　生物醫(yī)藥領(lǐng)域的BD交易火爆也吸引了資本市場的關(guān)注。二級市場方面，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)亮眼。A股醫(yī)藥指數(shù)年初至今上漲11.02%。個股方面，河北常山生化藥業(yè)股份有限公司近兩個月股價大漲超過200%，南京海辰藥業(yè)股份有限公司、三生國健藥業(yè)（上海）股份有限公司等股價也強勢走高。

　　深耕醫(yī)藥板塊的基金也持續(xù)受益。數(shù)據(jù)顯示，多只醫(yī)藥主題主動權(quán)益類基金今年以來的增長率均超過60%，包括長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合、中銀港股通醫(yī)藥混合等。與此同時，多只創(chuàng)新藥ETF特別是港股創(chuàng)新藥ETF今年以來增長率均超過50%。

　　《證券日報》記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，授權(quán)收入已成為拉動相關(guān)創(chuàng)新藥上市公司利潤增長的核心引擎。

　　從財務(wù)表現(xiàn)來看，BD交易對企業(yè)業(yè)績的提升呈現(xiàn)三個顯著特征：一是收入確認節(jié)奏加快，部分企業(yè)首付款在當(dāng)期即轉(zhuǎn)化為可觀利潤；二是交易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，分成條款設(shè)計更加精細化；三是業(yè)績可持續(xù)性增強，多個項目的里程碑款項開始按期兌現(xiàn)。

　　具體來看，百濟神州2025年第一季度實現(xiàn)按照美國公認會計原則（GAAP）經(jīng)營利潤1110.2萬美元，去年同期則為虧損2.61億美元。這是百濟神州首次實現(xiàn)美國公認會計準則下的季度盈利。信達生物2024年首次實現(xiàn)Non-IFRS利潤轉(zhuǎn)正，達到3.32億元，并設(shè)定2027年200億元銷售目標。

　　胡麒牧表示，從趨勢上看，龍頭創(chuàng)新藥公司正在逐步進入扭虧為盈的階段，打破市場對于創(chuàng)新藥公司持續(xù)融資燒錢的固有認知，同時BD項目收款也進入常態(tài)化兌現(xiàn)階段。

　　東吳證券研報分析稱，隨著中國創(chuàng)新藥管線質(zhì)量的持續(xù)提升，未來中國企業(yè)license-out數(shù)量與金額有望保持增長。對外授權(quán)交易的首付款、里程碑付款以及后續(xù)產(chǎn)品上市后的銷售分成將為國內(nèi)藥企貢獻持續(xù)不斷的利潤。

　　吳婉瑩表示，在BD交易持續(xù)火爆、資本市場高度認可的雙重推動下，行業(yè)正從“研發(fā)投入期”邁向“價值兌現(xiàn)期”。隨著更多創(chuàng)新藥企實現(xiàn)盈利突破，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的全球競爭力將進一步提升。

　　政策大力扶持

　　國家層面持續(xù)出臺支持創(chuàng)新藥發(fā)展的政策措施，為行業(yè)發(fā)展注入了強勁動能。6月16日，國家藥監(jiān)局綜合司公開征求《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗審評審批有關(guān)事項的公告（征求意見稿）》意見。其中提到，為進一步支持以臨床價值為導(dǎo)向的創(chuàng)新藥研發(fā)，提高臨床研發(fā)質(zhì)效，對符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗申請在30個工作日內(nèi)完成審評審批。

　　6月13日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，“支持醫(yī)藥企業(yè)提高創(chuàng)新能力，更好滿足群眾多元化就醫(yī)用藥需求”。

　　值得注意的是，去年7月份，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過的《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》正在各地加速落地。上海市出臺《關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》，明確提出“持續(xù)加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度”。北京、廣州、珠海等地也相繼推出支持醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展的配套措施。

　　“《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》的出臺，標志著政策支持已覆蓋從研發(fā)、臨床、審批到市場準入的全生命周期?！焙枘帘硎?，這種系統(tǒng)性政策支持有利于構(gòu)建可持續(xù)的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長期制度保障。

（文章來源：證券日報）

(原標題：中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期 將獲系統(tǒng)性價值重估？)

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