不得以“返費”等扭曲市場價格！規(guī)范債市發(fā)行承銷，交易商協(xié)會發(fā)聲

　　6月16日，交易商協(xié)會面向各市場成員發(fā)布通知，對發(fā)行人、承銷機構(gòu)的發(fā)行承銷行為進行規(guī)范，涉及行為包括：不得約定債券發(fā)行利率、不得“返費”發(fā)債、不得干擾發(fā)行利率、不得協(xié)助發(fā)行人“自融”等。

　　嚴查“返費”、干擾利率等行為

　　6月16日，交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布《關于加強銀行間債券市場發(fā)行承銷規(guī)范的通知》（下稱“通知”），針對市場成員近期反映的低價承銷費、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等問題，就銀行間債券市場發(fā)行承銷有關事項進行通知，以進一步規(guī)范市場秩序，加強自律管理。

　　通知主要圍繞四種情形進行明確：

　　一是發(fā)行人、承銷機構(gòu)（包括主承銷商和承銷商）應按照市場化原則開展發(fā)行承銷，公平對待所有投資者，不得事先約定債券發(fā)行利率，不得以“返費”等手段扭曲市場價格，不得以代持、互持等方式謀取不正當利益。

　　二是主承銷商應充分保障投資者合法權(quán)益，不得將包銷變相作為主動投資爭攬客戶的手段。承銷機構(gòu)開展余額包銷應當報價公允、程序合規(guī)，并嚴格按照發(fā)行文件披露的方式確定余額包銷利率。余額包銷不得擠占有效申購投資者認購規(guī)模，余額包銷利率不得低于投資者有效申購利率上限。

　　三是承銷機構(gòu)不得以低于成本的承銷費率報價參與債券項目競標。發(fā)行人、承銷機構(gòu)應按照商業(yè)約定履行付款義務，不應拒絕支付或拖欠費用。

　　四是投資者不得協(xié)助發(fā)行人“自融”，不得參與內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送、非市場化發(fā)行等違法違規(guī)活動。承銷機構(gòu)投資債券的，應確保債券發(fā)行承銷與投資等業(yè)務條線相互隔離，防范利益沖突和道德風險。

　　交易商協(xié)會在通知中還明確，協(xié)會將對銀行間債券市場實施自律管理，定期監(jiān)測債券發(fā)行承銷業(yè)務情況，并進行市場評價。對違反相關自律規(guī)則及本通知的，協(xié)會將根據(jù)違規(guī)情形予以自律管理措施或自律處分。涉嫌違反法律、行政法規(guī)的，協(xié)會將移交有關部門處理。相關情況將記入誠信記錄檔案，并適時進行公示。

　　多家機構(gòu)遭自律處分

　　券商中國記者注意到，今年1月，交易商協(xié)會在對2024年債券市場自律管理工作進行總結(jié)時表示，去年全年，交易商協(xié)會作出自律處分88家（人）次，涉及47家機構(gòu)和41位責任人，對34家機構(gòu)的輕微違規(guī)行為予以自律管理措施。據(jù)透露，還有多家涉嫌非市場化發(fā)行的機構(gòu)處于查處流程中。

　　在上述工作動態(tài)中，交易商協(xié)會明確提及，緊盯債券一級發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)行為，嚴肅查處結(jié)構(gòu)化發(fā)債、返費發(fā)債、干擾發(fā)行利率等債券發(fā)行違規(guī)。從嚴查處橫跨一二級市場的“自融+代持”、鏈條較長的“隱蔽性返費”、以不正當目的投標擾亂發(fā)行秩序等嚴重違規(guī)，機構(gòu)類型覆蓋發(fā)行企業(yè)及其關聯(lián)方、商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、私募基金等。

　　根據(jù)協(xié)會此前發(fā)布的多期典型違規(guī)情形專項提示，“返費”行為干擾了市場化利率的形成過程，傳遞了錯誤的價格信號，而資管產(chǎn)品的參與使“返費”行為更加隱蔽。產(chǎn)品管理人應秉持市場化理念參與債券投資，不得把本應體現(xiàn)在票面利率上的收益，異化為其他名目的費用。

　　此外，交易商協(xié)會還通報一起案件，有機構(gòu)作為資金監(jiān)管銀行，對募集資金監(jiān)管形同虛設，對違規(guī)挪用明知故劃。本應是資金安全的“守門人”，卻“睜一只眼閉一只眼”。券商中國查看自律處分信息發(fā)現(xiàn)，湖北銀行在去年遭自律處分和全面整改：作為某發(fā)行人資金監(jiān)管行，在明確知悉發(fā)行人申請用途不符的情形下，仍按照發(fā)行人申請劃轉(zhuǎn)募集資金，并且部分資金通過發(fā)行人在湖北銀行開立的賬戶劃出體外。最終相關債務融資工具募集資金均發(fā)生大比例挪用，其中部分用于發(fā)行人“自融”。

　　去年10月，據(jù)協(xié)會通報，浙商銀行作為債務融資工具主承銷商，存在多項違規(guī)：一是在某期債務融資工具推介過程中，存在違反發(fā)行公平、公正、公開原則的相關行為。二是作為存續(xù)期管理機構(gòu)或債務融資工具募集資金監(jiān)管行，對相關募集資金的監(jiān)測或監(jiān)管不到位。三是在部分持有人會議召集及簿記建檔信息傳遞中存在不規(guī)范行為。因此，浙商銀行遭到警告和全面深入地整改的有關自律處分。

　　銀行承銷規(guī)模超去年同期

　　作為銀行中間收入的重要來源之一，各大商業(yè)銀行財報顯示，近年來各銀行相關收入呈現(xiàn)相當可觀的增長。從債券承銷市場整體來看，也實現(xiàn)規(guī)模和數(shù)量的突破。

　　券商中國記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年6月16日，全國共87家商業(yè)銀行合計承銷各類型債券金額達69897億元，年內(nèi)累計承銷18806只債券，均較2024年同期實現(xiàn)大幅增長。其中承銷金額較同期增長約8868億元，增幅14.53%；承銷債券數(shù)量增長4249只，增幅29.19%。

　　從單家機構(gòu)的承銷規(guī)模來看，國有大行和股份行仍占據(jù)絕對優(yōu)勢。截至6月16日，中國銀行市場份額最大，年內(nèi)累計承銷金額達7224億元，市場份額占10.34%，位居行業(yè)第一；緊隨其后的是工商銀行，年內(nèi)累計承銷6824億元。排名第三的是建設銀行，年內(nèi)累計承銷約6081億元?？傮w來看，規(guī)模排名前十的銀行合計承銷規(guī)模達49429億元，占據(jù)市場份額超過七成。

　　值得注意的是，從行業(yè)整體來看，也有部分機構(gòu)因承銷債券時存在問題，遭到交易商協(xié)會調(diào)低評級檔位。

　　今年5月底，交易商協(xié)會公布了非金融企業(yè)債務融資工具一般主承銷商，在2024年度主承銷業(yè)務執(zhí)業(yè)情況市場評價結(jié)果。54家銀行主承銷成員中，吉林銀行、東莞農(nóng)商行、江西銀行3家機構(gòu)被評為D檔，北京農(nóng)商行、廣州農(nóng)商行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、法國巴黎銀行（中國）有限公司共4家被評為C檔。

　　根據(jù)相關規(guī)則，監(jiān)管評價會直接影響銀行承銷資格與市場份額，連續(xù)2年被認定為D類的機構(gòu)將被取消業(yè)務資格。

（文章來源：券商中國）

(原標題：不得以“返費”等扭曲市場價格！規(guī)范債市發(fā)行承銷，交易商協(xié)會發(fā)聲)

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