基本面改善疊加流動(dòng)性充裕 機(jī)構(gòu)表示港股下半年或再創(chuàng)新高

　　今年以來，港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，截至6月17日收盤，恒生指數(shù)累計(jì)漲逾19%，恒生科技指數(shù)累計(jì)漲逾18%，恒生指數(shù)成分股中總市值超1萬億港元的股票均上漲，漲幅最大的小米集團(tuán)-W累計(jì)漲逾56%，總市值最大的騰訊控股累計(jì)漲逾24%，科技、紅利、消費(fèi)股均有所表現(xiàn)。

　　港股市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)離不開增量資金的持續(xù)流入，今年以來南向資金持續(xù)加倉(cāng)港股市場(chǎng)，累計(jì)凈流入超6900億港元，創(chuàng)歷史同期新高，為2024年同期的2倍多。

　　機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，外部擾動(dòng)因素對(duì)港股基本面影響相對(duì)有限，企業(yè)盈利仍具韌性，南向資金或也將持續(xù)流入港股市場(chǎng)帶來支撐。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼帶來港股業(yè)績(jī)上修，疊加全球流動(dòng)性環(huán)境改善，港股有望迎來基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙重改善，走出創(chuàng)新高之旅。

　　恒生指數(shù)累計(jì)漲逾19%

　　今年一季度，在DeepSeek引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)重估敘事的大背景下，港股表現(xiàn)全球領(lǐng)先，AI相關(guān)的科技硬件與互聯(lián)網(wǎng)板塊領(lǐng)漲港股市場(chǎng)。而受海外因素?cái)_動(dòng)，港股市場(chǎng)在4月一度出現(xiàn)明顯回調(diào)，一季度領(lǐng)漲的科技硬件與互聯(lián)網(wǎng)板塊，出口鏈相關(guān)的如汽車與電子設(shè)備等板塊回調(diào)明顯。在恒生指數(shù)跌破20000點(diǎn)后，港股市場(chǎng)在急跌后展開反彈，之后隨著外部擾動(dòng)因素緩和，市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)，港股市場(chǎng)繼續(xù)上漲，新消費(fèi)與生物醫(yī)藥相關(guān)板塊領(lǐng)漲港股市場(chǎng)。

　　截至6月17日收盤，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)今年以來分別累計(jì)上漲19.54%、19.27%、18.44%，領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)。

　　今年以來，港股市場(chǎng)行業(yè)板塊中僅有能源業(yè)下跌0.29%，其他行業(yè)板塊均上漲，醫(yī)療保健業(yè)、原材料業(yè)、資訊科技業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)，分別累計(jì)上漲46.99%、38.74%、27.16%，金融業(yè)累計(jì)漲逾21%。個(gè)股方面，恒生指數(shù)成分股中超七成股票上漲，周大福累計(jì)漲近90%，石藥集團(tuán)累計(jì)漲逾70%，翰森制藥累計(jì)漲逾60%，中國(guó)生物制藥、小米集團(tuán)-W、網(wǎng)易-S均累計(jì)漲逾50%，京東健康、比亞迪股份、藥明生物等多只股票均累計(jì)漲逾40%。

　　值得注意的是，在今年以來的港股市場(chǎng)中，科技、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、大金融等板塊均有亮眼表現(xiàn)，傳統(tǒng)的公用事業(yè)、工業(yè)、必需性消費(fèi)、地產(chǎn)建筑業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)跑輸恒生指數(shù)，結(jié)構(gòu)性行情明顯。個(gè)股也并非普漲，恒生指數(shù)成分股中總市值超1萬億港元的股票今年以來全線上漲，平均漲幅達(dá)30.32%，漲幅最大的小米集團(tuán)-W累計(jì)上漲56.52%，阿里巴巴-W累計(jì)上漲41.66%，騰訊控股、工商銀行等累計(jì)漲幅均超20%，大市值股票批量大漲顯著助推了港股市場(chǎng)上行。

　　華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，今年以來，港股市場(chǎng)在全球市場(chǎng)中表現(xiàn)居前的原因：一是估值修復(fù)，港股盈利小幅上修；二是南向資金持續(xù)流入港股，南向資金在港股交易占比持續(xù)提升。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，恒生指數(shù)滾動(dòng)市盈率為10.67倍，相較年初的8.96倍有一定提升。

　　南向資金大幅凈流入

　　港股市場(chǎng)的上漲離不開增量資金的買入，而南向資金為今年以來港股市場(chǎng)最大的增量資金來源。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，南向資金今年以來累計(jì)凈流入6933.73億港元，創(chuàng)歷史同期新高，為2024年同期的2倍多。其中，4月9日單日凈流入355.86億港元，創(chuàng)單日凈流入紀(jì)錄。

　　今年以來，南向資金在港股交易占比持續(xù)提升。6月17日，南向資金成交額為1138.71億港元，為當(dāng)日港股市場(chǎng)成交額的五成以上。

　　從南向資金持倉(cāng)情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，南向資金持股數(shù)量達(dá)5074.57億股，持倉(cāng)市值超過5萬億港元。行業(yè)方面，南向資金對(duì)金融、信息技術(shù)、可選消費(fèi)行業(yè)持倉(cāng)市值居前，分別達(dá)12721.23億港元、10007.46億港元、6965.38億港元。此外，南向資金對(duì)通訊服務(wù)行業(yè)持倉(cāng)市值超4800億港元，對(duì)醫(yī)療保健行業(yè)持倉(cāng)市值超4200億港元。個(gè)股方面，南向資金持倉(cāng)騰訊控股超過5100億港元，持倉(cāng)中國(guó)移動(dòng)、建設(shè)銀行、小米集團(tuán)-W、工商銀行均超2000億港元，持倉(cāng)阿里巴巴-W、中國(guó)海洋石油、匯豐控股、美團(tuán)-W、中國(guó)銀行均超1100億港元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，近一個(gè)季度，南向資金加倉(cāng)可選消費(fèi)、金融、醫(yī)療保健行業(yè)金額居前，凈買入金額分別為919.26億港元、771.34億港元、504.55億港元。此外，南向資金加倉(cāng)能源行業(yè)318.90億港元，加倉(cāng)通訊服務(wù)行業(yè)225.15億港元。個(gè)股方面，近一個(gè)季度，美團(tuán)-W、建設(shè)銀行、阿里巴巴-W受到南向資金青睞，凈買入金額居前，分別為369.69億港元、174.68億港元、107.34億港元。中國(guó)移動(dòng)獲南向資金加倉(cāng)83.85億港元，中國(guó)海洋石油獲南向資金加倉(cāng)41.65億港元，石藥集團(tuán)、泡泡瑪特均獲南向資金加倉(cāng)超30億港元。

　　興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，內(nèi)資活躍資金是2025年港股市場(chǎng)重要的增量驅(qū)動(dòng)力，主題投資、新股追捧與次新股炒作等A股投資策略向港股蔓延，港股市場(chǎng)成交活躍度提升。低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期配置型資金仍是買入港股的重要力量。

　　“在港股交投仍處高位、外部擾動(dòng)因素緩和、AI動(dòng)能持續(xù)的背景下，預(yù)計(jì)南向資金在下半年仍將持續(xù)增配港股市場(chǎng)。”中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認(rèn)為，測(cè)算滬深港通主動(dòng)管理基金增持港股的空間上限尚有3394億元，有超75%的增持空間。除南向資金外，在政策催化背景下，外儲(chǔ)或也成為港股重要的增量資金來源之一。

　　港股市場(chǎng)將震蕩向上

　　對(duì)于港股市場(chǎng)，徐廣鴻認(rèn)為，外部擾動(dòng)因素對(duì)港股基本面影響相對(duì)有限，企業(yè)盈利仍具韌性；而在港股上市制度改革深化的背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市將進(jìn)一步提升港股市場(chǎng)的資產(chǎn)質(zhì)量及流動(dòng)性水平；南向資金或也將持續(xù)流入港股市場(chǎng)帶來支撐。考慮到外部擾動(dòng)因素不確定性尚存，三季度港股或呈震蕩向上的趨勢(shì)。四季度隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼帶來港股業(yè)績(jī)上修的契機(jī)，AI產(chǎn)業(yè)催化的落地重塑科技板塊估值，疊加全球流動(dòng)性環(huán)境改善，港股或迎來估值和盈利的雙重修復(fù)。

　　“香港股市的稀缺性資產(chǎn)正成為支撐市場(chǎng)走強(qiáng)的關(guān)鍵支柱?！?span id="Info.116.02611">國(guó)泰海通海外策略首席分析師吳信坤表示，港股市場(chǎng)聚集了一批稀缺的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，港股軟件服務(wù)及傳媒等下游軟件和內(nèi)容端行業(yè)總市值占比為56%。在基本面和資金面支撐下，低估的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭股仍有估值抬升潛力。當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭股估值并不算高，盈利高增以及資金面改善催化下，相對(duì)低估的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭股有望繼續(xù)向上。港股稀缺性資產(chǎn)與當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期更相關(guān)，下半年港股上行趨勢(shì)或持續(xù)。

　　“2025年下半年風(fēng)雨之后見彩虹，港股將震蕩向上?！睆垜洊|表示，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)充分消化了關(guān)稅影響之后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策效果顯現(xiàn)，港股有望迎來基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙重改善，走出創(chuàng)新高之旅。

　　就下半年港股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)而言，徐廣鴻建議關(guān)注：第一，受益AI產(chǎn)業(yè)催化的科技巨頭企業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)板塊；第二，“創(chuàng)新+醫(yī)保+出?！贝呋?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK1106">創(chuàng)新藥板塊；第三，技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的消費(fèi)新方向；第四，強(qiáng)β屬性的非銀金融，尤其是保險(xiǎn)；第五，優(yōu)質(zhì)的高股息資產(chǎn)仍是資產(chǎn)配置的壓艙石，關(guān)注銀行、電信、公用事業(yè)板塊；第六，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)也將催化地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　張憶東建議關(guān)注科技和新消費(fèi)方向。同時(shí)，黃金和軍工板塊是全球秩序重構(gòu)時(shí)代的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，值得關(guān)注。此外，新股和次新股的機(jī)會(huì)也值得關(guān)注，新興成長(zhǎng)的科技公司、新消費(fèi)品牌及先進(jìn)制造企業(yè)赴港上市潮正持續(xù)升溫。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：基本面改善疊加流動(dòng)性充裕 機(jī)構(gòu)表示港股下半年或再創(chuàng)新高)

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