東山精密收購索爾思切入光通信賽道，一文讀懂產(chǎn)業(yè)機(jī)會

　　近日，國內(nèi)PCB龍頭企業(yè)東山精密一則收購公告引發(fā)市場關(guān)注。東山精密表示：同意公司全資子公司香港超毅擬收購索爾思光電100%股份，投資金額合計不超過人民幣59.35億元。

　　索爾思光電什么來頭？據(jù)公告披露，索爾思成立于2010年，核心業(yè)務(wù)涵蓋光通信模塊及組件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品范圍覆蓋從10G到800G及以上速率的各類光模塊。

　　6月16日，東山精密股價漲停，成交額高達(dá)81.39億元創(chuàng)出歷史新高。A股光模塊、光通信概念股表現(xiàn)強(qiáng)勢，“光”含量較高的創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159381）收漲2.51%，5G通信ETF（515050）收漲1.96%。【基金二級市場交易價格漲跌幅不代表基金凈值表現(xiàn)】

　　光模塊、光通信，這也是近兩年非常熱門的一個賽道，受益于AI算力需求的快速爆發(fā)，光模塊光器件企業(yè)業(yè)績狂飆突進(jìn)，A股板塊情緒也是反復(fù)活躍。

　　一、什么是光模塊？

　　光模塊，是通信設(shè)備之間進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮诵钠骷?，其主要的作用是進(jìn)行光電轉(zhuǎn)換，從而實現(xiàn)高速信息傳輸。

　　在光纖通信中，數(shù)據(jù)的信號初始狀態(tài)往往都是電信號，光模塊先在信號發(fā)射端將電信號轉(zhuǎn)換為光信號，再通過光纖傳輸?shù)叫盘柦邮斩?，然后再將光信號轉(zhuǎn)化成可處理的電信號，并傳遞給計算機(jī)、路由器或交換機(jī)等設(shè)備。

　　之所以將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成光信號后再進(jìn)行傳播，是因為，光是世界上傳輸速度最快的介質(zhì)，如果將信息轉(zhuǎn)化成光進(jìn)行傳輸，那么傳輸速度會大大提升。對比過往的電纜傳播，光傳輸無論是在傳輸距離、傳輸速率，還是在傳輸容量上，都具備較大的優(yōu)勢。因此，光模塊被廣泛用于數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、電信運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域。

　　可以說，需要進(jìn)行大容量、高速率數(shù)據(jù)傳輸?shù)牡胤剑饽K不會缺席。而數(shù)據(jù)傳輸量越大，對光模塊的需求量也越大。

　　二、光模塊產(chǎn)業(yè)鏈劃分

　　光通信產(chǎn)品鏈中，上游為光芯片，中游為光器件，下游為光模塊，最終應(yīng)用領(lǐng)域為數(shù)通市場和電信市場等光通信設(shè)備。

　　電信市場是光通信最先發(fā)力的市場，主要包括 5G 通信、光纖接入等，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推動光通信市場需求；數(shù)通市場是光通信增速最快的市場，主要包括云計算、大數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)流量與數(shù)據(jù)交匯量的增長推動市場需求，逐漸成為光通信應(yīng)用的主體。

　　三、AI有望打開光模塊行業(yè)新的增量空間

　　2023年，AI文字聊天工具ChatGPT走紅，隨后全球多家AI公司相繼發(fā)布自家AI大模型，谷歌、亞馬遜、微軟等多家海外云廠商宣布上調(diào)AI資本開支，算力軍備競賽第一槍打響，隨后Kimi、Sora、DeepSeek等一系列適應(yīng)不同需求場景的AI模型相繼涌現(xiàn)，AI大模型軍備競賽進(jìn)入白熱化階段。

　　高速發(fā)展的AI大模型背后，是海量的數(shù)據(jù)和龐大的算力，隨著模型不斷升級迭代，所需要的數(shù)據(jù)量和算力也在快速呈倍數(shù)增長。OpenAI發(fā)布的《AI and Compute》分析報告中指出，自2012年以來，AI訓(xùn)練應(yīng)用的算力需求每3-4個月就會翻倍；近日發(fā)布的《人工智能趨勢報告 2025》顯示，前沿 AI 模型的訓(xùn)練成本在8年內(nèi)增長了約2400倍，單個模型訓(xùn)練成本可能在 2025 年將達(dá)到10億美元，未來有可能突破100億美元。而哪怕隨著技術(shù)的進(jìn)步，AI推理成本大幅下降，也將同步帶來使用量的增加。

　　龐大的算力需求背后，離不開由大量GPU服務(wù)器（內(nèi)含多個AI芯片）組成的算力集群，而這些服務(wù)器之間，離不開光模塊進(jìn)行海量數(shù)據(jù)交換。也就是說，提供算力的GPU芯片數(shù)量越多，AI芯片性能越強(qiáng)，其需要配套的光模塊，尤其是高性能光模塊的需求量也越大。天風(fēng)證券測算，每單片英偉達(dá)H100對應(yīng)1.5個800G光模塊和2.15個400G光模塊需求，對應(yīng)大約20個100G光芯片的需求。根據(jù)目前的技術(shù)和市場預(yù)測，每臺基于英偉達(dá)Blackwell平臺的設(shè)備大約需要配置9個1.6T光模塊。

　　AI大模型對高性能光模塊產(chǎn)品需求提升，意味著光模塊行業(yè)也正迎來量價齊升的高景氣階段。像過往使用較多的100G、200G等價格較低，傳輸速率也比較低的光模塊產(chǎn)品，目前已無法滿足激增的數(shù)據(jù)量和AI計算了，為了與高算力更好匹配，進(jìn)而提升計算效率，光模塊產(chǎn)品向400G、800G甚至1.6T升級是大勢所趨，單價更高的高性能光模塊產(chǎn)品將帶動價格帶向上延伸。

　　目前來看，2024年，高階800G光模塊開始放量，并將在未來一兩年占據(jù)主要市場份額。根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2024年800G市場規(guī)模約為7.5億美元，預(yù)計2027年將達(dá)到17億美元，復(fù)合年均增長率約為31%。至于更高階的1.6T光模塊，據(jù)國盛證券預(yù)測，1.6T產(chǎn)業(yè)進(jìn)展有望在2025年起步，到2026年及以后開始放量。

　　四、光模塊全球產(chǎn)業(yè)格局

　　從產(chǎn)業(yè)格局看，光模塊是AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中為數(shù)不多的，國產(chǎn)替代率較高的環(huán)節(jié)，并且具備較高的全球市占率，具備直接打入北美AI產(chǎn)業(yè)鏈的能力，也有望承接這輪國產(chǎn)AI算力需求。

　　國際知名光通信行業(yè)研究機(jī)構(gòu)LightCounting最新發(fā)布的2024年全球光模塊TOP10榜單顯示，中國廠商已在該領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位（占7席）。從排名數(shù)據(jù)與廠商動態(tài)看，Innolight（中際旭創(chuàng)）再度登上全球光模塊榜首，Eoptolink（新易盛）表現(xiàn)同樣亮眼，實現(xiàn)排名“大跳級”—— 從2023年第7位飆升至2024年第3位，這兩家企業(yè)聚焦高速以太網(wǎng)光模塊（當(dāng)前增長最迅猛的細(xì)分賽道）2024年盈利均創(chuàng)下歷史新高。除旭創(chuàng)、新易盛外，華為位列第4，光迅科技、海信寬帶、華工科技依次占據(jù)第6 -9位，Source Photonics（索爾思光電）排在第10，直觀印證中國廠商在全球光模塊市場的主導(dǎo)地位。

　　值得一提的是，在800G光模塊的產(chǎn)業(yè)競賽中，中國廠商展現(xiàn)出前所未有的競爭力。截至2024年底，中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等八家A股上市公司占據(jù)全球800G市場35%的份額，較2022年提升12個百分點。這種集群式突破背后，是持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，頭部企業(yè)近三年累計研發(fā)投入超50億元，持有光模塊相關(guān)專利數(shù)量年均增長28%。

　　四、相關(guān)ETF

　　創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華夏（159381），跟蹤創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)，選取創(chuàng)業(yè)板上市的AI主業(yè)公司，日內(nèi)漲跌幅限制為±20%，彈性高。目前年管理費(fèi)率為0.15%，托管費(fèi)率為0.05%，場內(nèi)綜合費(fèi)率在可比基金中最低。行業(yè)分布上，光模塊CPO概念股權(quán)重超26.6%，前5大成分股包含新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信三大光模塊龍頭（合計權(quán)重超23%），前十大權(quán)重股包含北京君正、全志科技兩大芯片設(shè)計公司，以及軟通動力、潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、深信服等IDC、云計算、數(shù)據(jù)中心行業(yè)龍頭公司。

　　5G通信ETF（515050），跟蹤中證5G通信主題指數(shù)，是全市場規(guī)模最大的5G通信主題ETF，深度聚焦通信、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的，光通信指數(shù)概念股權(quán)重占比超33%（如中興通訊、新易盛、中際旭創(chuàng)、紫光股份、華工科技、亨通光電、天孚通信、光迅通信、烽火通信等）。場外聯(lián)接(A類：008086；C類：008087)

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：東山精密收購索爾思切入光通信賽道，一文讀懂產(chǎn)業(yè)機(jī)會)

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