中原證券原董事長辭職，業(yè)績承壓下新帥上任能否力挽狂瀾？地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇？

　　6月9日晚，中原證券（601375.SH）發(fā)布公告，稱收到公司董事魯智禮和李興佳提交的書面辭職報(bào)告，二人均申請(qǐng)辭去公司第七屆董事會(huì)董事和董事會(huì)下屬專門委員會(huì)委員等一切職務(wù)。

　　圖源：公司公告

　　值得注意的是，其中魯智禮曾擔(dān)任中原證券黨委書記、董事長。公告顯示，魯智禮于2023年7月出任中原證券董事長一職，接替因年滿退休卸任的菅明軍，上任至今不足兩年。

　　而根據(jù)此前公司董事會(huì)決議，張秋云自2025 年 4 月 29 日起任中原證券董事長。為何上一任董事長魯智禮任職期如此短，而市場又為何對(duì)張秋云的任職情況關(guān)注頗多？這背后，或許與中原證券近年來面臨的諸多挑戰(zhàn)與困境息息相關(guān)。

　　在魯智禮任職期間，中原證券出現(xiàn)了不少問題。2024年年報(bào)顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入同比減少14.13%，且已經(jīng)三個(gè)季度都出現(xiàn)了營收下滑；另外，公司還有不少違規(guī)行為發(fā)生。

　　截至6月18日，中原證券報(bào)收3.95元，總市值154.86億元。

　　連續(xù)五個(gè)季度營收下滑

　　申萬III級(jí)分類排名倒數(shù)第四

　　2002年11月8日，在整合了河南財(cái)政證券公司和安陽市信托投資公司的基礎(chǔ)上，中原證券正式成立。2014年6月，中原證券成功在香港聯(lián)交所主板上市（01375.HK）；2017年1月，又順利在上交所主板上市，成為全國第8家A+H股上市的券商。

　　不過，雖然中原證券在資本市場上走得比較快，但近年來其業(yè)績表現(xiàn)并不令人滿意。

　　根據(jù)其在3月29日發(fā)布的年報(bào)，2024年中原證券實(shí)現(xiàn)營收16.90億元，同比下降14.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)到2.46億元，同比增長16.18%。

　　這一數(shù)據(jù)與證券行業(yè)整體增長態(tài)勢形成鮮明反差。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，150家證券公司2024年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4511.69億元，同比增長11.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1672.57億元，同比增長21.35%，營收和凈利潤雙雙創(chuàng)下近三年新高。

　　根據(jù)申萬三級(jí)行業(yè)（2021）分類，在53家券商中，中原證券的營業(yè)收入排名第50名，僅高于華林證券、太平洋證券和錦龍股份。

　　圖源：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)

　　事實(shí)上，自從2022年開始，中原證券的業(yè)績就走上了下坡路，當(dāng)年，公司營收暴跌超50%，歸母凈利潤更是跌幅近8成，自此之后中原證券便元?dú)獯髠?/p>

　　進(jìn)入2025年，業(yè)績頹勢仍在延續(xù)。一季度，中原證券營收繼續(xù)下降，跌至4.01億元，同比下降37.73%；歸母凈利潤降至1.03億元，同比下降21.28%。

　　而這已經(jīng)是中原證券連續(xù)5個(gè)季度發(fā)生營收下滑。

　　投資業(yè)務(wù)慘淡，首席投資官已離職

　　從具體業(yè)務(wù)來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然是中原證券的頂梁柱。年報(bào)顯示，2024年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入約為8.15億元，同比增長24.98%，占比總營收近50%，是公司當(dāng)之無愧的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)。

　　事實(shí)上，由于券商專注服務(wù)于資本市場，券商的業(yè)績表現(xiàn)往往與資本市場的活躍度、繁榮度高度相關(guān)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)尤其反映了這個(gè)事實(shí)，如果市場活躍度較高，相應(yīng)的代理買賣證券的手續(xù)費(fèi)收入自然也水漲船高。自2024年“9·24”新政以來，各家券商的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都得到了復(fù)蘇。

　　然而真正的問題在于，除了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中原證券其余展現(xiàn)自身能力的業(yè)務(wù)卻都表現(xiàn)平平。

　　自營業(yè)務(wù)作為券商業(yè)務(wù)的“皇冠明珠”，《上海證券報(bào)》評(píng)價(jià)為券商業(yè)績的“勝負(fù)手”，然而在中原證券卻成為業(yè)績拖累的“重災(zāi)區(qū)”。2024年，自營業(yè)務(wù)收入為-0.84億元，而2023年這一數(shù)據(jù)為5.52億元。

　　年報(bào)顯示，中原證券的自營交易業(yè)務(wù)投資范圍包括依法公開發(fā)行的股票、債券、基金、衍生工具及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他金融產(chǎn)品，通過投資上述產(chǎn)品獲得投資收益。

　　而在“投資收益”一欄中，2024年投資收益為5.12億元，較2023年的8.73億元減少了3.61億元，同比下降41.32%。

　　其中，衍生金融工具的處置成為關(guān)鍵因素，2024年處置衍生金融工具約為-8.95億元，同比減少了超過9億元，超過了2024年?duì)I業(yè)收入的一半，這導(dǎo)致“處置金融工具取得的收益”為-2.23億元，中原證券在衍生品投資方面遭遇了重大挫折，巨額虧損嚴(yán)重侵蝕了公司利潤。

　　圖源：中原證券2024年財(cái)報(bào)

　　而交出了這樣的投資成績后，中原證券首席投資官劉灝也在2025年4月中旬辭職。

　　債券承銷被暫停半年

　　合規(guī)與風(fēng)控的短板突顯

　　投資銀行業(yè)務(wù)則更直觀地反映出中原證券內(nèi)部的問題。

　　2024年，投行業(yè)務(wù)收入僅為0.48億元，同比下降43.65%；毛利率更是低至-130.87%。

　　來源：中原證券年報(bào)

　　整個(gè)2024年，中原證券僅完成再融資聯(lián)合保薦項(xiàng)目 1 單、公司債聯(lián)席主承銷項(xiàng)目 9 單，在IPO項(xiàng)目方面則顆粒無收，且有5家IPO項(xiàng)目撤回終止，撤否率100%。

　　這一慘淡的成績一方面與2024 年IPO整體遇冷有關(guān)，2024年滬深兩市共有 77 家企業(yè)完成首發(fā)上市，募集資金人民幣 626.68 億元， 同比減少 81.67%。

　　但是，細(xì)看項(xiàng)目失敗原因，可以看出中原證券的失誤也難辭其咎。

　　富耐克超硬材料股份有限公司（以下簡稱“富耐克”）便是其中的典型。公司于于2022年6月向北交所申請(qǐng)IPO，在經(jīng)歷了三輪問詢后，于2024年2月，申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)。

　　而就在撤回兩個(gè)月后，4月30日，北交所公布對(duì)中原證券及2名保代采取自律監(jiān)管措施的決定。

　　據(jù)北交所公布的自律監(jiān)管措施決定書披露，富耐克招股說明書、反饋回復(fù)等發(fā)行上市申請(qǐng)文件存在預(yù)付賬款、在建工程、凈資產(chǎn)等披露不準(zhǔn)確的問題，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)成錯(cuò)報(bào)，不符合真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的要求。

　　保薦機(jī)構(gòu)中原證券及保薦代表人張朋浩、陳軍勇進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，未能勤勉盡責(zé)、保持職業(yè)懷疑，未對(duì)大額預(yù)付款長期掛賬、退回的合理性以及在建工程成本歸集核算準(zhǔn)確性進(jìn)行充分核查，未在申報(bào)前發(fā)現(xiàn)并處理前述錯(cuò)報(bào)事項(xiàng)。

　　另外，據(jù)年報(bào)顯示，該公司2023年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤只有626.47萬元，同比下降88.23%。

　　事實(shí)上，在此之前，中原證券保薦的項(xiàng)目就頻頻陷入“帶病上市”的爭議。

　　四方新材(605122.SH)于2021年3月登陸主板，由中原證券保薦，上市募資13.25億元，中原證券獲得7732.69萬元的承銷保薦收入。

　　上市當(dāng)年四方新材便業(yè)績“變臉”，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.23億元，同比大降46.83%；2022年，公司甚至由盈轉(zhuǎn)虧，扣非歸母凈利潤為-1.06億元，與上市前連續(xù)激增的凈利潤形成鮮明對(duì)比。

　　類似的情況在零點(diǎn)有數(shù)(301169.SZ)、太和水(605081.SH)等公司身上同樣發(fā)生。

　　除了保薦業(yè)務(wù)，中原證券的債券承銷業(yè)務(wù)也不好過。

　　2024年10月，證監(jiān)會(huì)一紙公告，將公司推上了輿論的風(fēng)口浪尖。因在債券項(xiàng)目中存在四項(xiàng)違規(guī)行為，中原證券被暫停債券承銷業(yè)務(wù)資格6個(gè)月。

　　公告顯示，中原證券的違規(guī)行為包括四項(xiàng)：一是幫助債券發(fā)行人與投資者簽訂債券咨詢服務(wù)協(xié)議，以給予票面利息補(bǔ)差費(fèi)用的形式非市場化發(fā)債；二是在個(gè)別公司債券項(xiàng)目中，對(duì)發(fā)行人償債能力核查不充分，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在融資租賃合同違約事項(xiàng)且被法院裁定為被執(zhí)行人；三是在個(gè)別項(xiàng)目持續(xù)督導(dǎo)期間未勤勉盡責(zé)，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人財(cái)務(wù)造假事項(xiàng)；四是原質(zhì)控部門負(fù)責(zé)人領(lǐng)取項(xiàng)目承攬獎(jiǎng)同時(shí)參與質(zhì)控相關(guān)工作，質(zhì)控底稿驗(yàn)收把關(guān)不到位等。

　　此次處罰對(duì)公司投行業(yè)務(wù)造成了沉重打擊。2024年末，中原證券證券承銷業(yè)務(wù)收入3092.41萬元、證券保薦業(yè)務(wù)收入60萬元、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)2800.77萬元，同比分別下滑35.46%、95.7%、18.09%。

　　債券承銷業(yè)務(wù)的違規(guī)并非個(gè)例。2024年4月，河南證監(jiān)局一次性對(duì)中原證券開出8張行政監(jiān)管措施決定書，指出公司存在合規(guī)風(fēng)控缺位，違規(guī)開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、債券銷售業(yè)務(wù)，公司員工兼職管理、廉潔管理不到位等5大問題。

　　公司7名業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、高層領(lǐng)導(dǎo)也受到了河南證監(jiān)局的處罰。這些問題的集中爆發(fā)，表明中原證券內(nèi)控體系存在系統(tǒng)性缺陷，從項(xiàng)目承攬、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制到人員管理，各個(gè)環(huán)節(jié)都未能有效發(fā)揮作用，無法保障公司業(yè)務(wù)的合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)行。

　　如今中原證券新帥上任，在張秋云的帶領(lǐng)下，未來中原證券能否在業(yè)績、內(nèi)控等方面實(shí)現(xiàn)根本性改善，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，值得市場持續(xù)關(guān)注。

（文章來源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：中原證券原董事長辭職，業(yè)績承壓下新帥上任能否力挽狂瀾？地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇？)

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