長(zhǎng)盛基金王遠(yuǎn)鴻：聚焦高端制造 尋找成長(zhǎng)復(fù)利

　　在全球產(chǎn)業(yè)格局重塑、科技競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的時(shí)代背景下，中國(guó)高端制造業(yè)正迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。長(zhǎng)盛基金權(quán)益投資部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理王遠(yuǎn)鴻敏銳把握這一時(shí)代脈搏，在高端制造領(lǐng)域不斷尋找成長(zhǎng)的復(fù)利。

　　近期，王遠(yuǎn)鴻接受了中國(guó)證券報(bào)記者的專(zhuān)訪。作為成長(zhǎng)型價(jià)值投資的踐行者，王遠(yuǎn)鴻始終堅(jiān)守兩大原則：價(jià)值投資的定價(jià)能力與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)態(tài)判斷。在他看來(lái)，企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力比短期行業(yè)排名更重要。

　　“在你懂的領(lǐng)域持續(xù)下注，專(zhuān)注優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域才能實(shí)現(xiàn)復(fù)利的增長(zhǎng)。”王遠(yuǎn)鴻聚焦那些競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、管理層穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的公司，同時(shí)對(duì)中小企業(yè)的業(yè)務(wù)過(guò)度多元化保持警惕。在他看來(lái)，投資的復(fù)利效應(yīng)，最終是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、時(shí)間維度與心理韌性的共振，這恰恰與高端制造領(lǐng)域的長(zhǎng)跑特質(zhì)不謀而合。

　　王遠(yuǎn)鴻，中科院計(jì)算所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)碩士，CFA。曾任職于華夏基金、千合資本，泓德基金研究員。2021年加入長(zhǎng)盛基金，現(xiàn)任長(zhǎng)盛基金權(quán)益投資部總經(jīng)理助理。

　　讓更好的企業(yè)得到資本青睞

　　談到如何形容自己的投資標(biāo)簽，王遠(yuǎn)鴻的答案是“謹(jǐn)慎的成長(zhǎng)型價(jià)值投資者”。雖然從事成長(zhǎng)股投資，但他重視確定性，致力于在成長(zhǎng)性行業(yè)中挖掘競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的企業(yè)?！氨ㄖv究‘先勝而后求戰(zhàn)’，相比賠率，我更在意勝率。”在他看來(lái)，真正的價(jià)值來(lái)自于企業(yè)持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　“我希望能與優(yōu)秀的公司相伴。在這個(gè)過(guò)程中，寧愿犧牲一點(diǎn)回報(bào)，付出一點(diǎn)時(shí)間成本。”在王遠(yuǎn)鴻看來(lái)，“投資就是金融資產(chǎn)配置，因此要做正確的事，讓更好的企業(yè)得到資本青睞?！?/p>

　　王遠(yuǎn)鴻的投資決策，既遵從堅(jiān)持不變的原則，也順應(yīng)靈活應(yīng)變的戰(zhàn)術(shù)。“第一個(gè)不變的原則就是價(jià)值投資。”在他看來(lái)，投資者最關(guān)鍵的能力是定價(jià)，這絕非簡(jiǎn)單的數(shù)字計(jì)算，而是一門(mén)需要綜合判斷的藝術(shù)。比如他在評(píng)估某AI芯片公司時(shí)，在看到AI算力巨大發(fā)展?jié)摿χ?，更要審慎?quán)衡芯片制造領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，直到制造環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化路徑清晰，才能放心出手。

　　第二個(gè)不變的原則是保持對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)態(tài)判斷。對(duì)王遠(yuǎn)鴻來(lái)說(shuō)，僅僅識(shí)別當(dāng)前的行業(yè)龍頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更重要的是預(yù)判未來(lái)幾年競(jìng)爭(zhēng)格局的演變。“我更關(guān)注行業(yè)未來(lái)2年-3年的競(jìng)爭(zhēng)格局變化，如果第二名的公司可能加速追趕第一名，并縮小差距，那第二名或是更好的投資標(biāo)的?！蓖踹h(yuǎn)鴻表示。

　　王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，由于市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策、時(shí)代背景等因素都在持續(xù)變化，投資必須保持足夠的靈活性。比如，他在2025年一季度增配軍工板塊，主要基于國(guó)際地緣局勢(shì)變化的評(píng)估；同期，他減持人形機(jī)器人概念，則是出于對(duì)產(chǎn)業(yè)早期階段交易過(guò)熱的警惕。

　　“價(jià)值投資不等于一直不賣(mài)。在中長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)賽道中，我會(huì)根據(jù)估值等因素對(duì)個(gè)股做階段性的倉(cāng)位調(diào)整?！蓖踹h(yuǎn)鴻補(bǔ)充說(shuō)。

　　尋找有復(fù)利效應(yīng)的成長(zhǎng)企業(yè)

　　在個(gè)股選擇上，王遠(yuǎn)鴻自認(rèn)為“比較挑剔”?！拔抑攸c(diǎn)關(guān)注企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)家精神等，這是判斷好公司的主要標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，我有一個(gè)負(fù)面列表，如果存在現(xiàn)金流質(zhì)量不佳、公司治理不善、企業(yè)價(jià)值觀問(wèn)題或?qū)Υ笮」蓶|不公平等情況，我通常不會(huì)買(mǎi)入，即使買(mǎi)入，倉(cāng)位也會(huì)很低。”王遠(yuǎn)鴻表示。

　　王遠(yuǎn)鴻一直強(qiáng)調(diào)復(fù)利思維，其核心在于企業(yè)通過(guò)專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)，持續(xù)積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌價(jià)值和客戶(hù)資源，從而實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。在他看來(lái)：“如果公司只是重復(fù)做著相同的事情而不提高自身能力，那么就沒(méi)有復(fù)利效應(yīng)。即使公司當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)很快，但三年后可能面臨行業(yè)壁壘下降等問(wèn)題?！?/p>

　　對(duì)于“三年后公司是否變得更好”的長(zhǎng)期視角選股，他進(jìn)一步解釋?zhuān)环矫媸强串a(chǎn)業(yè)和技術(shù)本身的發(fā)展趨勢(shì)，是否隨著時(shí)間推移更有利于標(biāo)的企業(yè)?！氨热缭诘妆P(pán)制動(dòng)領(lǐng)域的企業(yè)，我的基本判斷是隨著智能駕駛技術(shù)演進(jìn)，底盤(pán)線控技術(shù)會(huì)加快滲透，而且制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、懸架會(huì)逐漸融合，競(jìng)爭(zhēng)壁壘會(huì)進(jìn)一步提高，掌握相關(guān)技術(shù)的企業(yè)會(huì)持續(xù)受益?！绷硪环矫?，是看企業(yè)管理層是否對(duì)產(chǎn)業(yè)有正確的戰(zhàn)略判斷，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距是在逐漸拉大，還是呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢(shì)。

　　同時(shí)，王遠(yuǎn)鴻很看重企業(yè)是否在主業(yè)上持續(xù)投入，而不是盲目跨界。他認(rèn)為，尤其對(duì)于市值在500億元以下的企業(yè)，業(yè)務(wù)盲目多元化會(huì)分散企業(yè)資源，削弱復(fù)利效應(yīng)。

　　此外，他重視對(duì)于大市值公司的認(rèn)知和趨勢(shì)把握?！芭c中小型公司不同，大部分千億市值規(guī)模的公司定價(jià)比較充分，是市場(chǎng)各類(lèi)參與者充分博弈的結(jié)果。因此，我們對(duì)于比較優(yōu)質(zhì)的大市值公司，無(wú)論是否持倉(cāng)，都會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注跟蹤?！彼硎荆耙环矫?，當(dāng)公司和行業(yè)發(fā)生拐點(diǎn)變化時(shí)，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)；另一方面，當(dāng)偶爾錯(cuò)誤定價(jià)出現(xiàn)的時(shí)候，要勇于挑戰(zhàn)?！?/p>

　　值得一提的是，今年一季度王遠(yuǎn)鴻加倉(cāng)了一只市值快速增長(zhǎng)的AI芯片股。為何敢于高位加倉(cāng)，王遠(yuǎn)鴻表示：“我們從2023年就有參與，那時(shí)該公司市值還比較小，因?yàn)橛幸恍﹥?nèi)外部的不確定因素，持股比例不高。隨著公司芯片制造國(guó)產(chǎn)化路徑逐漸清晰，客戶(hù)結(jié)構(gòu)上也從政府客戶(hù)拓展到了互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)，產(chǎn)品的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到了證明。從價(jià)值因素考慮，雖然股價(jià)漲了不少，但是仍然低于我們測(cè)算的企業(yè)價(jià)值?！?/p>

　　高端制造長(zhǎng)期向好趨勢(shì)明確

　　展望后市，王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較前期有所降低，整體有望保持相對(duì)穩(wěn)定。雖然4月初的擾動(dòng)因素引發(fā)市場(chǎng)震蕩，但經(jīng)過(guò)壓力測(cè)試后，市場(chǎng)底部區(qū)域已經(jīng)相對(duì)明確，后續(xù)出現(xiàn)更極端沖擊的可能性較小。

　　王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為：“高端制造板塊長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)非常明確。該領(lǐng)域存在大量亟待突破的技術(shù)空白，這些環(huán)節(jié)隱藏著巨大的投資機(jī)會(huì)。”

　　“中國(guó)的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè)其實(shí)是很稀缺的投資標(biāo)的。從寧德時(shí)代在港股IPO的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)就能看出來(lái)，中國(guó)優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)深受海外投資者歡迎?！彼J(rèn)為，隨著中國(guó)優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)被越來(lái)越多的全球投資者所熟悉，相信會(huì)有更合理的定價(jià)。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、AI產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司等具有成長(zhǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的都會(huì)從中受益。

　　在操作策略上，王遠(yuǎn)鴻建議：一方面，要聚焦真正具備技術(shù)壁壘和成長(zhǎng)確定性的細(xì)分領(lǐng)域，如智能駕駛、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工電子等；另一方面，要警惕估值過(guò)高的概念炒作，特別是那些缺乏實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的題材股。

　　王遠(yuǎn)鴻判斷：“總體而言，高端制造板塊仍是中長(zhǎng)期投資的主線，但需要通過(guò)深入研究和嚴(yán)格篩選，才能在這個(gè)充滿(mǎn)機(jī)遇與挑戰(zhàn)的市場(chǎng)中獲得穩(wěn)健回報(bào)。”

　　談到企業(yè)出海時(shí)，王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，在當(dāng)前的投資環(huán)境下，中國(guó)制造企業(yè)的全球化布局已是一道必答題。特別是對(duì)于那些已經(jīng)具備一定規(guī)模的制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，出海戰(zhàn)略直接關(guān)系到未來(lái)的發(fā)展空間。

　　他特別關(guān)注的是汽車(chē)零部件領(lǐng)域?！败?chē)企出口可能會(huì)與當(dāng)?shù)鼐揞^形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但零部件企業(yè)由于填補(bǔ)了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈空白，反而更容易獲得市場(chǎng)歡迎。”他分析，近年中國(guó)企業(yè)在電動(dòng)化和智能化領(lǐng)域進(jìn)步較快，歐洲、日本等傳統(tǒng)汽車(chē)市場(chǎng)的配套體系出現(xiàn)斷層，當(dāng)?shù)乜蛻?hù)迫切希望中國(guó)供應(yīng)商能夠填補(bǔ)這一空白。此外，醫(yī)療器械行業(yè)也呈現(xiàn)出類(lèi)似特征。中國(guó)企業(yè)在一些細(xì)分領(lǐng)域，如手術(shù)介入器材等，通過(guò)持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，已經(jīng)建立起獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　“展望未來(lái)，中國(guó)制造業(yè)的全球化還有巨大空間。特別是在歐洲、巴西等市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)在保持性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，正在通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)，逐步打開(kāi)高端市場(chǎng)的大門(mén)?！蓖踹h(yuǎn)鴻認(rèn)為。

　　公募改革將更趨向價(jià)值投資

　　“從當(dāng)年的萬(wàn)科、格力電器、貴州茅臺(tái)，到近幾年的寧德時(shí)代、隆基綠能等，我們能清晰看到，具有競(jìng)爭(zhēng)力、符合時(shí)代特征并成長(zhǎng)起來(lái)的公司，都給投資者帶來(lái)了巨大的回報(bào)?！蓖踹h(yuǎn)鴻認(rèn)為，這印證了價(jià)值投資在A股的長(zhǎng)期有效性。

　　近年來(lái)，監(jiān)管方面對(duì)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的系統(tǒng)性重構(gòu)，正推動(dòng)價(jià)值投資風(fēng)格加速擴(kuò)圈?！氨O(jiān)管部門(mén)對(duì)于上市企業(yè)質(zhì)量和分紅回報(bào)的重視，正不斷提升資本市場(chǎng)的吸引力。”在他看來(lái)，本輪公募基金改革有關(guān)長(zhǎng)周期考核機(jī)制的建立，也在推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步走向價(jià)值投資?！翱傮w來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)的價(jià)值投資功能是客觀存在的，不容忽視。”

　　王遠(yuǎn)鴻的投資風(fēng)格和理念一直都是追求長(zhǎng)期價(jià)值，與改革方向一致。在個(gè)股選擇上，王遠(yuǎn)鴻看重企業(yè)長(zhǎng)周期維度的業(yè)務(wù)判斷、底層文化、管理能力等指標(biāo)，并且通過(guò)持續(xù)跟蹤來(lái)校準(zhǔn)自己的判斷。“在實(shí)際持股周期上，如果符合我的判斷，就會(huì)一直拿著；如果產(chǎn)業(yè)周期變了，或者價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)值，我不會(huì)固守在里面?！蓖踹h(yuǎn)鴻表示。

　　資本市場(chǎng)生態(tài)的完善需要多方合力。王遠(yuǎn)鴻表示：“現(xiàn)在很多選股軟件、選基軟件、銷(xiāo)售平臺(tái)等，仍基于短期業(yè)績(jī)（如一周、一個(gè)月、半年、一年）進(jìn)行展示和推廣，投資者頻繁接觸這類(lèi)信息。因此，行業(yè)改革不僅要規(guī)范投資端的激勵(lì)考核，也應(yīng)推動(dòng)市場(chǎng)端和營(yíng)銷(xiāo)端的長(zhǎng)期理念，這樣才能形成健康、可持續(xù)的資本市場(chǎng)生態(tài)?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：長(zhǎng)盛基金王遠(yuǎn)鴻：聚焦高端制造，尋找成長(zhǎng)復(fù)利)

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