平安資管車(chē)強(qiáng)：港股通南向資金直奔萬(wàn)億！泡泡瑪特行情未完｜灣區(qū)金融大咖說(shuō)

　　“泡泡瑪特雖然從底部上漲不少，我認(rèn)為目前這輪行情仍未走完?！逼桨操Y管（香港）股票投資主管車(chē)強(qiáng)在專(zhuān)訪(fǎng)中對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　年初以來(lái)，以泡泡瑪特為首的新消費(fèi)板塊受到市場(chǎng)熱捧?！靶孪M(fèi)F4”——老鋪黃金、泡泡瑪特、毛戈平、蜜雪集團(tuán)這幾家公司在年內(nèi)多次創(chuàng)下歷史新高。誰(shuí)會(huì)是下一只泡泡瑪特，成為不少投資者關(guān)心的問(wèn)題。

　　如何定義新消費(fèi)？車(chē)強(qiáng)認(rèn)為，新消費(fèi)指的是具備獨(dú)特情緒價(jià)值、可持續(xù)IP、文化價(jià)值與高性?xún)r(jià)比的消費(fèi)品。其銷(xiāo)售模式區(qū)別于傳統(tǒng)消費(fèi)對(duì)渠道銷(xiāo)售的依賴(lài)。他指出，基于這些核心特質(zhì)，新消費(fèi)賽道仍有巨大的發(fā)展空間。

　　談及港股市場(chǎng)在2025年下半年的走勢(shì)，車(chē)強(qiáng)指出，目前港股的估值已經(jīng)達(dá)到過(guò)去10年的平均水平。展望下半年，市場(chǎng)波動(dòng)仍將持續(xù)，主要原因包括全球地緣政治的動(dòng)蕩，會(huì)給港股的估值帶來(lái)壓力，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在一些不確定性。然而，車(chē)強(qiáng)也指出，盡管外部環(huán)境復(fù)雜，但港股市場(chǎng)仍有其內(nèi)在的支撐力量。他特別提到，南下資金的持續(xù)流入是今年港股的強(qiáng)勁支持，預(yù)計(jì)今年南向資金將超過(guò)1萬(wàn)億港元。

　　南向資金自去年開(kāi)始持續(xù)凈流入且金額不斷擴(kuò)大，截至6月18日，南下資金年內(nèi)凈買(mǎi)入規(guī)模達(dá)到6500億港元，較去年同期翻倍，達(dá)到去年全年南向資金流入量的80%。

　　面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性，車(chē)強(qiáng)建議投資者在港股市場(chǎng)采用“杠鈴式配置”策略，即一端配置高息股，另一端配置成長(zhǎng)股。他認(rèn)為，這種策略能夠有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性，并在不同市場(chǎng)環(huán)境下捕捉投資機(jī)會(huì)。

　　在高息股方面，車(chē)強(qiáng)強(qiáng)調(diào)其在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)能提供較好的安全邊際和股息保底。他指出，在當(dāng)前內(nèi)地利率較低的環(huán)境下，港股高息股的吸引力顯著。例如，香港上市的銀行股平均股息回報(bào)率接近6%，對(duì)于尋求穩(wěn)健收益的投資者而言，具有很高的配置價(jià)值。而在資金流方面，險(xiǎn)資以及國(guó)家隊(duì)等機(jī)構(gòu)投資者出于穩(wěn)健考慮，也傾向于配置高息股，因此高息股的行情尚未結(jié)束。

　　對(duì)于今年A股與港股表現(xiàn)的分化，車(chē)強(qiáng)分析認(rèn)為，除了港股估值所帶來(lái)的吸引力外，標(biāo)的的投資價(jià)值也是吸引投資者的重要因素，內(nèi)地優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)赴港上市，豐富了港股投資標(biāo)的的多樣性；同時(shí)，盈利與現(xiàn)金流強(qiáng)勁的企業(yè)（如騰訊、阿里）多集中于港股。資金流方面，除南向資金持續(xù)流入外，部分海外資金也在回流香港，全球去美元化趨勢(shì)為港股流動(dòng)性提供了支撐。

　　對(duì)于AI對(duì)企業(yè)盈利的影響，車(chē)強(qiáng)認(rèn)為短期內(nèi)可能不會(huì)在上市公司報(bào)表中立即體現(xiàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，AI在降本增效方面將帶來(lái)顯著幫助。他預(yù)測(cè)，從明年開(kāi)始，AI有望在成本節(jié)省和人力節(jié)省方面逐步發(fā)揮作用，尤其是在人員密集型行業(yè)以及創(chuàng)新藥、工業(yè)等領(lǐng)域。他表示，雖然AI剛剛興起，但其對(duì)生產(chǎn)力的提升潛力巨大，尤其是在中國(guó)這樣擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈和人才儲(chǔ)備的國(guó)家，AI有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。

　　南向資金支持仍將持續(xù)

　　《21世紀(jì)》：今年以來(lái)，港股呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)。你如何看待下半年港股的投資機(jī)會(huì)？哪些板塊有望實(shí)現(xiàn)超額收益？

　　車(chē)強(qiáng)：如果展望下半年，我們認(rèn)為市場(chǎng)波動(dòng)仍將持續(xù)，主要有幾個(gè)原因。首先，從外部環(huán)境來(lái)看，全球地緣政治仍較為動(dòng)蕩，這對(duì)港股的估值形成一定壓力。第二，從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度來(lái)看，目前內(nèi)地經(jīng)濟(jì)雖表現(xiàn)出一定的弱復(fù)蘇跡象，但仍面臨壓力。展望下半年，我們認(rèn)為內(nèi)地的政策工具箱中應(yīng)該仍有后手。

　　從資金流角度看，今年港股獲得了較為有力的支持，尤其是南向資金流入表現(xiàn)突出。年初至今，南向資金流入已超過(guò)6500億港元。相比去年全年僅8000多億港元的流入量，今年上半年的流入量已接近去年全年的80%。我們認(rèn)為南下資金的支持仍將持續(xù)。當(dāng)前港股估值已回升至過(guò)去十年平均水平，總體而言，我們判斷下半年市場(chǎng)波動(dòng)性可能加大。

　　“杠鈴式”配置策略應(yīng)對(duì)波動(dòng)

　　《21世紀(jì)》：對(duì)于投資者而言，你認(rèn)為下半年在港股投資方面應(yīng)采取怎樣的策略？

　　車(chē)強(qiáng)：我們建議采取“杠鈴式”配置策略。具體而言，即一端配置高股息資產(chǎn)，另一端聚焦成長(zhǎng)型標(biāo)的。杠鈴式配置策略的優(yōu)勢(shì)在于：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，配置部分高息股能夠在一定程度上起到保底的作用；而若經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，且政策支持力度超出預(yù)期，成長(zhǎng)型股票則有望帶來(lái)超額收益。

　　對(duì)于高息股配置而言，市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，高股息個(gè)股能提供較好安全邊際，疊加內(nèi)地較低收益率環(huán)境（十年期國(guó)債收益率約1.6%），港股高息股對(duì)配置型資金吸引力顯著。

　　對(duì)于成長(zhǎng)類(lèi)板塊而言·，年初以來(lái)受DeepSeek帶動(dòng)的情緒端的改變，為成長(zhǎng)類(lèi)板塊帶來(lái)了良好的刺激。若未來(lái)AI進(jìn)一步發(fā)展，有望帶動(dòng)內(nèi)地整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速。具體而言，我們看好一些科技類(lèi)以及消費(fèi)類(lèi)板塊的發(fā)展。此外，我們對(duì)創(chuàng)新藥板塊保持相對(duì)樂(lè)觀。 近期創(chuàng)新藥領(lǐng)域政策端支持力度加大，包括加速納入醫(yī)保目錄等措施，為相關(guān)股票提供良好支撐。同時(shí)，該板塊過(guò)去幾年的估值也處于具吸引力的水平。

　　高股息率吸引投資者

　　《21世紀(jì)》：從上半年的表現(xiàn)來(lái)看，港股的收益率整體跑贏了A股。你如何看待A股與港股之間的分化？

　　車(chē)強(qiáng)：今年A股與H股之間的分化表現(xiàn)得尤為明顯。港股持續(xù)跑贏A股主要有幾個(gè)方面的原因。政策層面，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，寧德時(shí)代、海天味業(yè)等相繼登陸港股，優(yōu)質(zhì)公司的加入進(jìn)一步豐富了港股標(biāo)的的多樣性。同時(shí)，許多優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司也集中于港股，例如騰訊、美團(tuán)等代表性企業(yè)主要在港股上市。

　　此外，港股的估值相較A股更具吸引力。以高息股為例，港股銀行股的價(jià)格相較A股價(jià)格有折價(jià)，股息率更高。因此，對(duì)于希望配置高息類(lèi)股票的投資者而言，港股的吸引力明顯更大。

　　最后，從資金流來(lái)看，海外市場(chǎng)出現(xiàn)去美元化的趨勢(shì)，海外資金出現(xiàn)回流跡象。部分資金回流港股為港股提供了流動(dòng)性支撐。

　　《21世紀(jì)》：剛才提及高息股的走勢(shì)。高息股自2022年至今經(jīng)歷了一波顯著上漲，不少股票的股息率已有所收窄。你認(rèn)為高息股未來(lái)仍會(huì)受到青睞嗎？

　　車(chē)強(qiáng)：高息類(lèi)股票目前來(lái)看依然具備持續(xù)吸引力，主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面。首先，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)仍存壓力且處于轉(zhuǎn)型期，這一過(guò)程必然需要時(shí)間。 在此背景下，高息股因其收益相對(duì)穩(wěn)定，成為更具防御性的選擇。其次，從資金配置角度看， 險(xiǎn)資乃至“國(guó)家隊(duì)”在布局港股時(shí)，基于穩(wěn)健性原則，也更傾向配置高息股。因此，綜合估值優(yōu)勢(shì)、資金流向及政策導(dǎo)向等多重因素，高息類(lèi)股票的投資價(jià)值仍將持續(xù)。

　　新消費(fèi)不依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商渠道

　　《21世紀(jì)》：今年，新消費(fèi)這個(gè)概念備受關(guān)注，很多投資人聚焦于泡泡瑪特或者蜜雪冰城等代表性企業(yè)。你怎么評(píng)估新消費(fèi)賽道的潛力？你覺(jué)得下一個(gè)具備類(lèi)似潛力的新消費(fèi)企業(yè)將出現(xiàn)于何處？

　　車(chē)強(qiáng)：每個(gè)投資者對(duì)于新消費(fèi)的定義都有不同。我的見(jiàn)解是，新消費(fèi)正逐步轉(zhuǎn)向更有情緒價(jià)值、品牌價(jià)值、文化價(jià)值、性?xún)r(jià)比的方向。相較于老牌消費(fèi)依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商渠道實(shí)現(xiàn)發(fā)展，現(xiàn)在的新消費(fèi)對(duì)渠道的依賴(lài)度有所降低。盡管泡泡瑪特的市值已實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為泡泡瑪特的行情仍未結(jié)束。

　　在尋找具有潛力的新消費(fèi)企業(yè)時(shí)，我們主要關(guān)注三大核心要素：首先，產(chǎn)品需能提供獨(dú)特的情緒價(jià)值；其品牌或IP應(yīng)具備可持續(xù)發(fā)展性；產(chǎn)品需具備良好的性?xún)r(jià)比。

　　外資有回流跡象

　　《21世紀(jì)》：你剛才也提到了，外資對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的配置敞口仍處于低位。你覺(jué)得什么時(shí)候外資對(duì)內(nèi)地的配置可以回歸歷史平均水平？這將為港股帶來(lái)多少增量？

　　車(chē)強(qiáng)：去年以來(lái)，我們觀察到外資有一些回流的跡象，但規(guī)模尚不顯著。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前外資整體對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)仍處于低配狀態(tài)，低配幅度約為2-3個(gè)百分點(diǎn)，而此前曾達(dá)3-4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)我們測(cè)算，每回流一個(gè)百分點(diǎn)，約可帶來(lái)200億美元的資金流入。

　　我認(rèn)為想要真正地觀察到外資回流的話(huà)，就要滿(mǎn)足幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。第一，內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)要持續(xù)復(fù)蘇，投資者要相信內(nèi)地經(jīng)濟(jì)目前面臨的壓力是可以解決的。第二，今年年初市場(chǎng)的反彈也體現(xiàn)投資者對(duì)AI在內(nèi)地的發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)注。目前，我認(rèn)為只有中國(guó)內(nèi)地和美國(guó)有足夠的能力去建設(shè)好AI，內(nèi)地在AI領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。AI如何能進(jìn)一步提升內(nèi)地的勞動(dòng)生產(chǎn)率，也是外資關(guān)注的重點(diǎn)。

　　《21世紀(jì)》：目前，南向資金在港股市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)是否有所提高？

　　車(chē)強(qiáng)：我認(rèn)為隨著資金逐步流入，南向資金在港股市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)正逐步提高，預(yù)計(jì)下半年南向資金流入規(guī)模仍將可觀。

　　以部分公募基金為例，其港股配置比例目前已超過(guò)30%，若他們能將港股的配置比例增加到50%，則至少可帶來(lái)2000億-3000億港元的增量資金。若再疊加其他持續(xù)增配港股的資金，我們預(yù)計(jì)今年南向資金流入港股的總量將超過(guò)1萬(wàn)億港元，超過(guò)去年的8000多億港元。

　　《21世紀(jì)》：年初，Deepseek的推出引發(fā)熱議，你認(rèn)為AI將如何影響企業(yè)的盈利能力？

　　車(chē)強(qiáng)：AI對(duì)企業(yè)盈利的影響是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。若大型模型技術(shù)能進(jìn)一步提升，特別是在降本增效方面取得突破，未來(lái)幾年內(nèi)有望逐步顯現(xiàn)其對(duì)成本端，尤其是人力成本的節(jié)約效應(yīng)。盡管AI技術(shù)尚處于早期階段，短期內(nèi)的效益可能難以在多數(shù)上市公司財(cái)報(bào)中體現(xiàn)，但我們預(yù)計(jì)在未來(lái)一兩年內(nèi)，部分科技類(lèi)公司可能將逐步展現(xiàn)出AI技術(shù)對(duì)其利潤(rùn)率的積極提升作用。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：平安資管車(chē)強(qiáng)：港股通南向資金直奔萬(wàn)億！泡泡瑪特行情未完｜灣區(qū)金融大咖說(shuō))

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