中流擊水 奮楫者進 機構熱議下半年科技成長投資策略

　　從當下市場的格局來看，政策利好加碼、市場資金流入、結構性機會輪動，三種趨勢交匯成一個向上的形態(tài)，繼續(xù)指向科技成長方向。創(chuàng)新藥、AI、高端制造仍是機構投資者的心頭好。后市來看，隨著板塊分化加大，業(yè)績基本面將成為更重要的錨。如何更好地應對波動、押中牛股并保住勝利果實，考驗著專業(yè)投資人的能力與水平

　　2025年已走過半程。上半年小有收獲的機構投資者，正在為下半年積極布局。

　　從當下市場的格局來看，政策利好加碼、市場資金流入、結構性機會輪動，三種趨勢交匯成一個向上的形態(tài)，繼續(xù)指向科技成長方向。創(chuàng)新藥、AI、高端制造仍是機構投資者的心頭好。后市來看，隨著板塊分化加大，業(yè)績基本面將成為更重要的錨。如何更好地應對波動、押中牛股并保住勝利果實，考驗著專業(yè)投資人的能力與水平。

　　上半年成長板塊輪動

　　后續(xù)將步入正反饋階段

　　“低利率環(huán)境下，權益資產是更好的配置選擇，成長股則是其中的彈性所在?！蹦成习肽陿I(yè)績領先的FOF基金經理認為。

　　押注成長的權益類基金上半年收獲頗豐。Choice統(tǒng)計數據顯示，截至2025年6月30日，今年以來超過八成的主動型權益類基金獲得正收益，主動股票型基金和偏股混合型基金的平均回報為7.68%和7.67%，以創(chuàng)新藥和“專精特新”為代表的醫(yī)藥和北交所主題基金業(yè)績排名居前。

　　不僅如此，隨著市場回暖，風險偏好逐漸提升，主動權益基金發(fā)行市場向好，并進一步圍繞成長方向展開。

　　以近期市場熱發(fā)的首批新模式浮動管理費基金為例，26只產品合計募資226.8億元，平均單只產品發(fā)行規(guī)模達到9.45億元，明顯好于今年以來以及去年新發(fā)基金平均水平。首批產品募集完畢，第二批產品已經上報。首批新模式浮動管理費基金中有5只將“成長”寫入基金的名字中，其業(yè)績基準和投資方向更偏向成長。第二批上報的新模式浮動管理費基金更加聚焦成長主題，11只產品中有2只是醫(yī)藥創(chuàng)新主題基金，1只是高端制造主題基金。

　　“從長期來看，中國經濟轉型升級過程中成長股大概率會跑贏，當前市場結構性高估與低估并存，正是逐步建倉的好時機?！蹦呈茉L基金經理說。

　　結構性行情的演繹源于市場的深刻變化。招商證券研報認為，今年以來，中國經濟總需求增速結束了持續(xù)3年的低迷狀態(tài)，進入了金融增速穩(wěn)定、波動率降低的新階段。隨著增量資金的不斷入市，下半年市場有望形成正反饋機制，推動A股進入“浮盈—加倉—資金驅動進一步上漲”的第二階段行情。在這種趨勢下，市場空間大、低滲透率的方向包括AI硬件及應用、人形機器人、固態(tài)電池、半導體國產化、可控核聚變、新消費等，是提升組合彈性的較好配置選項。

　　政策大力呵護

　　各路資金流入

　　如果說投資如水上行舟，那么政策的“風”和流動性的“水”則是決定航船能否到達目的地的關鍵。

　　從政策層面來看，近年來對科技創(chuàng)新領域的支持力度不斷加碼。2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（即“科創(chuàng)板八條”），為金融助力新質生產力發(fā)展鋪就了一條快捷通道。2025陸家嘴論壇開幕式上，中國證監(jiān)會主席吳清表示，證監(jiān)會將加力推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，還將強化股債聯(lián)動服務科技創(chuàng)新優(yōu)勢，推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉債等股債結合產品。

　　政策支持下，短中長期多路資金陸續(xù)涌向科技成長方向。僅以科創(chuàng)板為例，截至7月6日，今年以來有59只科創(chuàng)板ETF上市，滬市科創(chuàng)板ETF總數已近90只，約為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前的3倍；產品總規(guī)模超過2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長近60%。7月2日，華夏、南方、易方達等10家基金公司上報的首批科創(chuàng)債ETF獲得證監(jiān)會批文，7月7日多只產品已啟動發(fā)行。

　　不僅如此，長錢代表保險資金近期對權益類資產特別是成長股流露出濃厚的興趣。泰康保險集團股份有限公司執(zhí)行副總裁、首席投資官段國圣近期發(fā)文稱，利率環(huán)境變化是當前保險資金運用面臨的首要挑戰(zhàn)，低利率環(huán)境下必須重視權益類資產的配置價值。在具體投資方向上：一是以人工智能、機器人為代表的科技成長板塊；二是盈利穩(wěn)定、估值合理、質地優(yōu)良的傳統(tǒng)產業(yè)；三是制造業(yè)和消費品牌“出海”帶來的投資機遇；四是具備要素稟賦優(yōu)勢和成長潛力的細分行業(yè)，例如創(chuàng)新藥等。

　　平安資產管理有限責任公司董事長黃勇近期也表示，展望未來，中國平安將繼續(xù)加大對權益類資產的配置力度，加大對戰(zhàn)略性新興產業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎設施和價值型品種等領域的投資力度。

　　創(chuàng)新藥充當先鋒

　　下半年分化難免

　　今年以來，成長股的進擊在創(chuàng)新藥領域體現(xiàn)得淋漓盡致。為什么是創(chuàng)新藥？下半年創(chuàng)新藥能否繼續(xù)有良好表現(xiàn)？

　　興證全球基金基金經理助理隋毅認為，今年以來創(chuàng)新藥行業(yè)的上漲更多是因為過去幾年估值受到比較極致的壓縮。與前幾年醫(yī)藥股牛市不同，這一輪反彈更多遵循基本面的邏輯。目前，仍有很多質地比較好的創(chuàng)新藥公司的估值處于合理甚至偏低估的狀態(tài)。

　　展望未來，多位受訪基金經理認可創(chuàng)新藥板塊的長期投資價值，同時也強調須警惕局部泡沫，對個股的精準篩選將是實現(xiàn)盈利的關鍵。

　　銀河基金股票投資部基金經理方偉認為，從估值的角度來看，A股申萬生物醫(yī)藥指數動態(tài)市盈率仍處于近10年不到50%的分位點，但后市需提防回調風險。興證全球合熙基金經理陳聰認為，當前創(chuàng)新藥股價僅反映基本面價值的五成左右，而產業(yè)實際進展已達八成。中國創(chuàng)新藥企的全球競爭力被相對低估，長期來看仍有較大的上升空間。

　　創(chuàng)新藥ETF天弘基金經理賀雨軒認為，當前機構對創(chuàng)新藥的分歧緣于兩個方面：一是難以再現(xiàn)此前單邊上漲行情，二是A股與港股表現(xiàn)有別，年初至今港股創(chuàng)新藥漲幅超50%，而A股創(chuàng)新藥漲幅僅25%。橫向對比歐美同業(yè)，A股醫(yī)藥估值仍折價50%，未來修復空間較大。

　　科技股各有所長

　　軟硬件領域或漸次表現(xiàn)

　　展望下半年，機構對以AI為代表的TMT方向幾乎一致看好。

　　興證策略張啟堯團隊研報分析認為，6月以來，AI板塊內部出現(xiàn)分化，分化背后的核心因素是業(yè)績。臨近中期報告披露期，科技板塊開始為業(yè)績確定性定價。篩選二季度以來AI板塊中業(yè)績迎來上修的細分方向，主要包括上游算力硬件、中游軟件服務和下游端側應用，其中包括數字營銷、出版、人形機器人、無人機等細分方向。

　　就細分方向而言，博時基金行業(yè)研究部總經理助理兼基金經理黃繼晨更看好硬件領域。他認為，科創(chuàng)成長方向標的的定價驅動力主要來自對未來成長性的展望。據此框架，下半年科創(chuàng)成長領域的潛在機會可能集中于新一代人工智能拉動的算力硬件產業(yè)鏈、新興科技硬件等方向。

　　嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重認為，當前AI行業(yè)還處于從硬件創(chuàng)新向軟件應用過渡的階段，整體發(fā)展浪潮還處于早中期階段。他認為，人工智能、機器人、智能汽車等領域的硬件創(chuàng)新已經取得突破，硬件創(chuàng)新的兌現(xiàn)速度較快，而軟件和商業(yè)模式的創(chuàng)新需要更長時間，也將是未來的投資主線。目前重點看好AI細分的“芯云端”三大方向，即芯片、公有云、終端應用等，包括圍繞自主可控的半導體高端突破、圍繞云端的國產算力、圍繞終端的自動駕駛、人工智能物聯(lián)網等。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：中流擊水 奮楫者進 機構熱議下半年科技成長投資策略)

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