浦銀安盛固收家：做對(duì)“+”法 穿越震蕩周期的平衡之道

　　低利率時(shí)代，如何在震蕩中把握風(fēng)險(xiǎn)與平衡是所有固收投資團(tuán)隊(duì)繞不開(kāi)的課題。盡管債市波動(dòng)加大，但債券基金整體規(guī)模仍持續(xù)增長(zhǎng)，投資者對(duì)于低波動(dòng)產(chǎn)品需求不減。面對(duì)不確定增大的市場(chǎng)環(huán)境，浦銀安盛打造“固收家”子品牌，深耕固收投資，做對(duì)“+”法，打造彈性增強(qiáng)器，作為增厚收益的關(guān)鍵抓手，把握方向，穿越周期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)展現(xiàn)出長(zhǎng)期韌性。

　　找超額、控回撤：波動(dòng)中的市場(chǎng)機(jī)遇

　　2025年上半年的債券市場(chǎng)行情波動(dòng)加大，十年期國(guó)債收益率在1.6%至1.9%區(qū)間寬幅震蕩。國(guó)泰海通證券顯示，截至6月30日，主動(dòng)開(kāi)放型債券基金上半年平均凈值增長(zhǎng)率為1.17%，最近一年增長(zhǎng)率3.60%，其中可轉(zhuǎn)債債券型、純債債券型、準(zhǔn)債型債券基金平均收益較高，上半年平均收益分別為7.47%、1.97%和1.38%，最近一年平均收益分別為11.46%、5.48%和3.81%。

　　盡管債市收益率持續(xù)下行，但債券基金規(guī)模仍然穩(wěn)步攀升。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，公募基金總規(guī)模達(dá)33.74萬(wàn)億元，這已是自2024年以來(lái)第8次刷新歷史紀(jì)錄。而開(kāi)放式債券基金規(guī)模自2月以來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)4256億元，是公募基金總規(guī)模增長(zhǎng)的重要“助推器”，展現(xiàn)出固收類基金的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。

　　在低利率時(shí)代，如何穿越市場(chǎng)周期的迷霧，在震蕩波動(dòng)中兼顧收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡，是固收+的底色，也是浦銀安盛固收投資團(tuán)隊(duì)找超額、控回撤的基本功。

　　高敏感、深挖掘：震蕩中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　今年上半年債市收益率波動(dòng)加大，結(jié)束了去年債券牛市期間的持續(xù)快速下行趨勢(shì)。浦銀安盛基金固定收益投資部總監(jiān)李羿表示，雖然債券基金在上半年的整體年化回報(bào)率水平相比去年有較明顯收窄，但大多數(shù)債券基金在上半年的波動(dòng)市場(chǎng)中仍取得了正收益，也再次驗(yàn)證了債券類資產(chǎn)享有固定票息收益的優(yōu)點(diǎn)。

　　如浦銀安盛穩(wěn)健增利A(LOF)近一年收益率4.27%，在準(zhǔn)債債券型基金中排名前1/3；浦銀安盛6個(gè)月A近一年收益率4.76%，在準(zhǔn)債債券型基金中排名前1/5。浦銀安盛雙債增強(qiáng)A近一年收益率5.42%，在偏債債券型基金中排名前1/2。

　　凈值曲線背后，是浦銀安盛固收投資團(tuán)隊(duì)結(jié)合認(rèn)知和市場(chǎng)實(shí)踐打磨的投資框架。對(duì)于純債、可轉(zhuǎn)債、股票等“固收+”組合，他們既對(duì)于宏觀環(huán)境保持“高敏感”，同時(shí)又浸入對(duì)中觀行業(yè)和微觀企業(yè)“深挖掘”。

　　浦銀安盛雙月鑫基金經(jīng)理陶祺表示，“不同的產(chǎn)品對(duì)收益和回撤的訴求是不同的，對(duì)回撤敏感的賬戶，比如中短債基金，我們明顯降低了久期，將倉(cāng)位從相對(duì)偏長(zhǎng)期限的債券轉(zhuǎn)移到短期、有明顯票息價(jià)值的品種上，后續(xù)的策略以獲取票息為主。中長(zhǎng)純債和利率純債，對(duì)回撤敏感度較低，考慮到未來(lái)債市有回暖的可能性，以小幅調(diào)降久期、適度降低倉(cāng)位為主，一方面留存一定久期博弈未來(lái)下行的資本利得，一方面避免杠桿過(guò)高、損失靜態(tài)?！?/p>

　　可轉(zhuǎn)債方面，浦銀安盛穩(wěn)健增利基金經(jīng)理章瀟楓認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供需情況持續(xù)改善，隨著數(shù)只銀行轉(zhuǎn)債和部分高價(jià)轉(zhuǎn)債批量贖回退市，可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模下降，而需求仍在升溫。考慮當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于歷史最低，A股市場(chǎng)指數(shù)下有底、部分上市公司盈利持續(xù)改善，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值有望繼續(xù)提升。具體而言，以銀行為代表的高分紅方向、盈利估值雙擊的科技和績(jī)優(yōu)標(biāo)的、受益于“反內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)”的行業(yè)以及分散化投資的價(jià)格低、溢價(jià)率低的雙低轉(zhuǎn)債。

　　對(duì)權(quán)益增強(qiáng)方面，浦銀安盛雙債增強(qiáng)基金經(jīng)理鄭雙超表示，權(quán)益、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上半年總體呈現(xiàn)“紅利+科技”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局，下半年貿(mào)易戰(zhàn)擾動(dòng)、全球政經(jīng)動(dòng)蕩的問(wèn)題依舊存在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)仍會(huì)較大，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)大的逆周期調(diào)節(jié)動(dòng)能支持，貨幣政策亦有可操作的空間，預(yù)計(jì)在三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將保持較高的韌性，基金組合會(huì)延續(xù)以紅利板塊作為基石底倉(cāng)，科技、貴金屬板塊作為彈性收益增強(qiáng)的策略，繼續(xù)為持有人創(chuàng)造穩(wěn)健的盈利回報(bào)。

　　多元化、雙循環(huán)：不確定性中增厚回報(bào)

　　三季度是債市的關(guān)鍵“勝負(fù)手”，國(guó)泰海通研報(bào)指出，隨著債市中期維度不確定性增加，進(jìn)入三季度，跨季后資金或還有增量利好，債市情緒預(yù)計(jì)偏暖，長(zhǎng)期視角下，廣譜利率下降的趨勢(shì)仍在，但中期維度下債市的不確定性則較強(qiáng)。此外，隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，我們認(rèn)為固收+基金同樣具備一定配置價(jià)值，建議持續(xù)關(guān)注。

　　李羿表示，展望下半年債券市場(chǎng)，整體收益率或呈現(xiàn)震蕩狀態(tài)，因此在債券投資配置過(guò)程中，要更加重視票息的作用，以票息策略為主，波段操作為輔。在票息資產(chǎn)方面，中短端期限可以適度挖掘個(gè)券機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)端期限則可參與高等級(jí)利差壓縮的機(jī)會(huì)。波段操作方面，在市場(chǎng)震蕩運(yùn)行的格局下，應(yīng)做好各期限收益率波動(dòng)區(qū)間上下界限的研判分析，逢高增配，下行接近區(qū)間下沿附近則適當(dāng)止盈。另外，在貨幣政策適度寬松，流動(dòng)性合理充裕的背景下，組合還可采取一定的杠桿策略，增厚投資回報(bào)水平。

　　多變的市場(chǎng)中，“攻守兼?zhèn)洹钡摹肮淌?”及偏債混合型基金魅力逐漸凸顯，其中的佼佼者更是能夠發(fā)揮1+1>2的優(yōu)勢(shì)，助力投資者在多變的市場(chǎng)中穩(wěn)健前行。浦銀安盛固收投資團(tuán)隊(duì)始終致力于通過(guò)多元化的產(chǎn)品布局和精耕細(xì)作的投研實(shí)力，為投資者打造多樣化的投資選擇，幫助投資者選擇符合各自風(fēng)險(xiǎn)偏好的固收產(chǎn)品，力爭(zhēng)在長(zhǎng)期投資中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：浦銀安盛固收家：做對(duì)“+”法 穿越震蕩周期的平衡之道)

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