雙面因素交織，有色ETF的十字路口如何抉擇？

　　本月有色金屬來了一波先揚后抑，此前政策密集釋放“反內(nèi)卷”信號，并明確指向“治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能退出”，而本輪“供給側(cè)”改革最大的受益者無疑是此前供大于求的鋁、鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)工業(yè)賽道，國內(nèi)"反內(nèi)卷"及低庫存也支撐了其價格的上行。

　　但市場風(fēng)云瞬息萬變，當(dāng)?shù)貢r間7月9日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體平臺“真實社交”上表示，美國將對進口銅征收50%的關(guān)稅，自2025年8月1日起生效。

　　消息一出，紐約期銅走高，一度漲超2%。但國內(nèi)銅價卻出現(xiàn)分歧，滬銅不漲反跌。這很可能是市場擔(dān)憂美國對銅的關(guān)稅即將落地，屆時美國進口窗口關(guān)閉，未來一段時間全球銅的需求或下降。從而使得非美電解銅供應(yīng)上升，滬銅承壓進而導(dǎo)致期貨價格下跌。

　　從二級市場中我們看的尤為明顯，以中證有色金屬指數(shù)為例，在月初供給側(cè)改革持續(xù)催化的期間，整體保持上行區(qū)間，8個交易日收獲7條陽線。而到了關(guān)稅風(fēng)波期間，一條大陰線直接讓該指數(shù)跌回了6月底。

　　中證有色金屬指數(shù)近期走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.07.09

　　面對震蕩行情，有人獲利了結(jié)，有人逢低布局。那目前有色ETF的十字路口要如何抉擇？

　　資金昨日已經(jīng)搶跑

　　就在昨日銅價下行的節(jié)點中，不少資金已經(jīng)“搶跑”布局。截至7月9日，市場最新融資余額為18557.37億。有色金屬行業(yè)融資余額增加最多，較上一日增加9.64億元；融資余額增加居前的行業(yè)還有電子、醫(yī)藥生物、汽車等，融資余額分別增加8.69億元、6.22億元、5.66億元。

　　以幅度進行統(tǒng)計，建筑材料行業(yè)融資余額增幅最高，最新融資余額為121.59億元，環(huán)比增長1.43%，其次是有色金屬、國防軍工、基礎(chǔ)化工行業(yè)，環(huán)比增幅分別為1.22%、0.75%、0.66%。由此可見兩融資金對于有色的布局意愿是比較強烈的。

　　7月9日各行業(yè)融資余額環(huán)比變動

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.07.09

　　相關(guān)機構(gòu)表示，短期美國對銅關(guān)稅落地風(fēng)險將壓制LME及滬銅價格，疊加消費傳統(tǒng)淡季的來臨，短期基本面邊際走弱或驅(qū)動滬銅價格有所走弱。

　　但中期來看，雖下半年全球經(jīng)濟高不確定性使得銅需求端面臨一定走弱風(fēng)險，但供給約束仍給予銅價支撐力量，預(yù)計中期銅價或以震蕩走勢為主，后續(xù)重點關(guān)注美國銅關(guān)稅政策實際落地節(jié)奏及國內(nèi)外銅需求邊際變化。

　　三大ETF、三種不同策略

　　我們具體到基金而言，目前場內(nèi)關(guān)于有色的ETF整體規(guī)模并不大，基本都在1億以內(nèi)。這類基金整體規(guī)模、流動性上有所欠缺，因此從流動性考慮目前有三支基金規(guī)模超過4億。分別是南方中證申萬有色金屬ETF （512400）、大成有色金屬期貨ETF（159980）和萬家中證工業(yè)有色金屬主題ETF （560860）。其中南方中證申萬有色金屬ETF （512400）是行業(yè)的龍頭老大，整體規(guī)模優(yōu)勢最為明顯。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.07.09

　　而這三支基金也代表著投資有色金屬的三個維度：

　　首先，大成有色金屬期貨ETF（159980）最為直接，其跟蹤上海期貨交易所（SHFE）銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳期貨合約的綜合表現(xiàn)，每年8月調(diào)整權(quán)重，目前權(quán)重集中風(fēng)險（銅占比近50%）。也是場內(nèi)唯一跟蹤有色期貨的ETF。

　　它對于金屬供需、地緣局勢導(dǎo)致的價格波動極其敏感，就拿本輪關(guān)稅風(fēng)波舉例，這支基金回撤的也是最多的。但相對的一旦利好出現(xiàn)，或者利空出盡，其反彈的速度也是極快的。適合那些對商品價格有研究，不希望場內(nèi)因素干擾的投資者。

　　大成有色金屬期貨ETF（159980）標(biāo)的指數(shù)成分

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.07.09

　　而南方中證申萬有色金屬ETF （512400）這支，本身規(guī)模突破50億，是眾多有色金屬ETF的龍頭老大，也是絕大多數(shù)投資者的第一選擇。

　　其本身緊密跟蹤中證申萬有色金屬指數(shù)，該指數(shù)涵蓋了滬深市場申萬有色金屬及非金屬材料行業(yè)，因此做到了“大而全”。

　　從申萬三級行業(yè)細分來看除了布局供給側(cè)改革重點的銅、鋁、鋰等金屬外，其還布局了16.6%的黃金，這就使得其在行業(yè)出現(xiàn)動蕩的時候，依舊能夠依靠這部分權(quán)重，保持相對穩(wěn)健的走勢。也是市場上穩(wěn)健型投資者的首選。

　　中證申萬有色金屬指數(shù)行業(yè)分布

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.07.09

　　最后就是本輪供給側(cè)改革的最大受益者，萬家中證工業(yè)有色金屬主題ETF （560860）其跟蹤中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)，其成分股只涉及銅、鋁、鉛鋅、稀土金屬工業(yè)有色金屬主。其銅+鋁占比更是超過50%！

　　中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)行業(yè)分布

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.07.09

　　而這些金屬之前可是產(chǎn)能過剩的“大戶”，本輪供給側(cè)改革產(chǎn)能出清后，這類企業(yè)也有望率先受益。此外，工業(yè)有色金屬的營業(yè)收入增長率雖然存在波動，但整體趨勢向好，顯示出行業(yè)的需求穩(wěn)健，凈利潤增長率波動較大，與金屬價格周期性變化有關(guān)。因此想最大化借助政策紅利的投資者或可以考慮。

　　中泰證券研報表示，在長期供需格局重塑背景下，基本金屬價格下行空間或有限，尋找下一個介入機會，尤其是對于供應(yīng)剛性品種鋁和銅尤為如此。新興需求在銅、鋁下游結(jié)構(gòu)中的占比已從量變走向質(zhì)變，有望支撐有色金屬長期價格中樞向上抬升。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：雙面因素交織，有色ETF的十字路口如何抉擇？)

(責(zé)任編輯：43)