“重估中國資產(chǎn)”共識(shí)擴(kuò)大 外資持續(xù)加倉A股

　　近期，高盛、摩根士丹利、瑞銀等國際機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲，看多買多中國。看好中國經(jīng)濟(jì)、買多中國資產(chǎn)，已成為外資機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)。

　　7月9日，滬指盤中重回3500點(diǎn)，A股總市值已經(jīng)連續(xù)數(shù)個(gè)交易日站穩(wěn)100萬億元重要整數(shù)大關(guān)。在此背景下，考慮全球經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整與中國經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，尤其是在自去年外資喊出“重估中國”后，多個(gè)科技創(chuàng)新賽道，主題投資熱度高企。

　　多家外資機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)專家在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中國資產(chǎn)仍具估值優(yōu)勢，在政策支持下，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、改革不斷深化，科技與制造領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y核心，資本市場有望展現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并將共同推動(dòng)中國在全球資產(chǎn)配置“再平衡”中占據(jù)更重要的位置。

　　記者梳理國家外匯管理局披露的外匯市場數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近來跨境資金延續(xù)凈流入，其中4月份，企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門跨境資金凈流入173億美元，到5月份該數(shù)據(jù)進(jìn)一步增加為凈流入330億美元。與此同時(shí)，4月下旬外資投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入，到5月外資增持境內(nèi)股票較4月進(jìn)一步增加。

　　A股估值處于歷史低位

　　從估值水平看，中國資產(chǎn)的“性價(jià)比”仍然受到全球資本的矚目。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，當(dāng)前A股估值處于歷史低位，滬深300相對(duì)MSCI全球新興市場指數(shù)（剔除中國部分）存在12%—13%的折價(jià)，為歷史較低水平。若下半年流動(dòng)性環(huán)境寬松、外部影響降低，估值有望小幅提升，疊加盈利增長的基數(shù)效應(yīng)，市場在震蕩后有望迎來上行行情。

　　站在中國資本市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的角度，納斯達(dá)克大中華區(qū)業(yè)務(wù)開發(fā)前副總監(jiān)、納斯達(dá)克亞洲創(chuàng)新中心執(zhí)行董事陳淑敏提到，估值是一種動(dòng)態(tài)變化，與全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尤其是科技、智能制造等重要產(chǎn)業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。當(dāng)前上證A股上市公司平均PE約14倍，而標(biāo)普500上市公司平均PE約27倍，A股相對(duì)低估。目前這一估值差距與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型潛力，正在被外資重新評(píng)估?！?025年上半年中國資產(chǎn)的重估是基于A股整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，即從金融、地產(chǎn)等為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥萍?、智能制造為主。若未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策和資本市場政策持續(xù)聚焦在科技、智能制造等重要產(chǎn)業(yè)，那么A股整體估值提升或還有空間。”

　　“就下半年全球經(jīng)濟(jì)態(tài)勢來看，我們預(yù)期關(guān)稅政策可能導(dǎo)致美國消費(fèi)和投資走弱，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏謹(jǐn)慎，美國經(jīng)濟(jì)增長或放緩。與此同時(shí)，全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的增長率則可能出現(xiàn)較好的增長勢頭?！蹦ΩY產(chǎn)管理資深環(huán)球市場策略師蔣先威對(duì)記者說道，“從2018年起，中國已開始調(diào)整出口敞口，不斷降低外部導(dǎo)致的潛在沖擊；去年9月下旬起出臺(tái)的一系列政策，化解了國內(nèi)房地產(chǎn)及地方債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，今年年初至5月間推出一系列寬松政策，以及加大‘兩新’政策拉動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)，均有助于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。在此背景下，資本市場方面，A股基本面改善，一季度除金融外的上市公司盈利增長轉(zhuǎn)負(fù)為正。從全球主要資本市場比較來看，A股估值處于合理偏低位置，在美元資產(chǎn)因關(guān)稅、政府債務(wù)等問題吸引力下降的大背景下，中國資產(chǎn)的吸引力有所提升?！?/p>

　　陳淑敏也提到，當(dāng)前全球地緣政治影響持續(xù)放大，外部環(huán)境變化對(duì)各大經(jīng)濟(jì)體的影響也在加劇，目前中美之間的貿(mào)易關(guān)系也有好轉(zhuǎn)或持平的跡象，這對(duì)外資而言是重要的積極信號(hào)。

　　目前，外資持有A股流通市值總體穩(wěn)定在3萬億元左右，且今年上半年外資持續(xù)加倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，北向資金凈買入量為6.712億股。同時(shí)，外資在A股的交易活躍度有所提升，外資通過陸股通渠道在A股市場的成交總額為19.7萬億元；交易占全A股成交之比提升至10.94%。

　　外資偏好半導(dǎo)體、銀行、科技制造

　　中國在科技創(chuàng)新、智能制造等領(lǐng)域出臺(tái)的支持政策，被外資機(jī)構(gòu)視為驅(qū)動(dòng)A股市場的重要推進(jìn)力。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，合計(jì)643家外資機(jī)構(gòu)調(diào)研A股上市公司4835家次，其中不乏全球頭部對(duì)沖基金、國際投行、全球頭部資管機(jī)構(gòu)的身影，且調(diào)研次數(shù)均在百次以上。從調(diào)研標(biāo)的上看，外資關(guān)注度較高的行業(yè)，包括電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備行業(yè)等。

　　“2025年開年以來，一批中國科技企業(yè)在不同領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了創(chuàng)新突破，引發(fā)全球資本對(duì)中國科技實(shí)力的重估，科技創(chuàng)新引領(lǐng)中國資產(chǎn)重估行情。此外，中國企業(yè)所擁有的完備產(chǎn)業(yè)鏈、高性價(jià)比優(yōu)勢，過去幾年在海外市場獲得諸多突破，‘中國制造’吸引了市場的廣泛關(guān)注?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,MS">摩根士丹利基金在采訪中表示，政策紅利正集中釋放于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，從中期看，A股市場將沿著“中國制造”的主線演繹。

　　具體來看，摩根士丹利基金提道：“今年以來，我們持續(xù)看好科技成長領(lǐng)域?？萍汲砷L板塊估值回落到低位，政策加持下，AI產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展邏輯很強(qiáng)。近期，隨著推理需求不斷釋放，人工智能的需求持續(xù)性也好于市場預(yù)期；高端機(jī)械、汽車、軍工、醫(yī)藥等中國制造板塊中的優(yōu)質(zhì)公司也是我們關(guān)注的重點(diǎn)。近年來，中國企業(yè)憑借著完備的產(chǎn)業(yè)鏈、高性價(jià)比在海外市場獲得突破，從新能源、電動(dòng)車到機(jī)器人，再到近年來的創(chuàng)新藥，其中，優(yōu)質(zhì)公司的表現(xiàn)持續(xù)性好于預(yù)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，新消費(fèi)領(lǐng)域也值得關(guān)注。部分公司不但牢牢占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)地位，海外市場拓展也極為順利，成為上市公司業(yè)績的新增長點(diǎn)?！?/p>

　　蔣先威也提到，中國企業(yè)在政策支持下，已在人工智能、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等硬科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國際競爭力突破，盈利增速較快，相關(guān)板塊也具有較大的發(fā)展空間。他預(yù)計(jì)，下半年與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的板塊行情仍有可能延續(xù)，尤其是供給側(cè)接近出清、盈利底部可能確認(rèn)的行業(yè)板塊，以及在全球市場競爭力持續(xù)提升的出海板塊。此外，圍繞人工智能的技術(shù)突破，算力、通信、電力、電池、消費(fèi)電子、智能駕駛、人形機(jī)器人等行業(yè)都可能持續(xù)受益。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，外資進(jìn)入A股的資金走勢呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化的特點(diǎn)。其中，上半年外資凈買入量為正的行業(yè)有半導(dǎo)體、銀行、汽車制造等，凈買入量分別為3.58億股、4.17億股、1.92億股。

　　下半年外資流入趨勢將延續(xù)

　　從外資流向看，今年以來，外資通過主動(dòng)及被動(dòng)方式積極布局中國資產(chǎn)。記者查詢國家外匯管理局官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至5月，外資持有境內(nèi)股票總體保持凈流入，并在貿(mào)易環(huán)境緩和的背景下加速流入。

　　“這顯示出國際資本對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的信心不斷增強(qiáng)?！笔Y先威預(yù)計(jì)，“下半年外資流入趨勢將延續(xù)，投資結(jié)構(gòu)將集中于科技成長、高端制造及新消費(fèi)等板塊。全球投資者對(duì)中國資產(chǎn)重拾興趣?；久姣B加政策環(huán)境的改善，有力支持A股和港股市場信心和估值的修復(fù)，中國資產(chǎn)或成為全球資產(chǎn)配置再平衡過程中的重要標(biāo)的?！?/p>

　　摩根士丹利亞洲首席執(zhí)行官兼全球股票業(yè)務(wù)聯(lián)席主管高浩灃進(jìn)一步指出：“當(dāng)前全球市場呈現(xiàn)前所未有的投資資金再分配的趨勢。目前投資于美國市場的資金規(guī)模已達(dá)62萬億美元，隨著越來越多投資者尋求多元化投資，即使只有一小部分資金流出美國市場，也將是巨大的體量。如果上海和中國香港能夠吸收這筆資金，那將是非?？捎^的機(jī)遇?！备吆茷柦ㄗh，未來上海和中國香港在金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融系統(tǒng)方面加強(qiáng)合作，將能更好地把握這一機(jī)遇。

　　近半年來，不少優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)類企業(yè)在H股融資?！爸袊愀圩鳛榫惩赓Y金融資的重要窗口，其地理、金融開放程度及國際金融中心定位，使得其在境外融資中扮演著關(guān)鍵角色?！标愂缑糁赋?。

　　事實(shí)上，在全球資產(chǎn)配置“再平衡”趨勢下，中國資本市場的改革深化備受外資關(guān)注。

　　“A股方面，政策正在持續(xù)給予智能制造、AI等高科技、硬科技領(lǐng)域更多支持，這顯著利好創(chuàng)新企業(yè)——此類企業(yè)初期研發(fā)投入大、盈利難度高，政策支持對(duì)其發(fā)展至關(guān)重要。這正是當(dāng)前中國資本市場發(fā)展的顯著優(yōu)點(diǎn)?！标愂缑舯硎?，未來，隨著北交所、新三板等現(xiàn)代化改革推進(jìn)，例如打通融資機(jī)制和改善流動(dòng)性，監(jiān)管部門將繼續(xù)深化多層次資本市場建設(shè)和制度完善。

　　可以看到，外資機(jī)構(gòu)對(duì)下半年中國資本市場關(guān)注度仍在高位，估值修復(fù)潛力、政策紅利、科技制造領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以及資本市場改革的深化，或?qū)⒐餐苿?dòng)中國在全球資產(chǎn)配置“再平衡”中占據(jù)更重要的位置。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：“重估中國資產(chǎn)”共識(shí)擴(kuò)大 外資持續(xù)加倉A股)

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