公募首席熱議“反內(nèi)卷”：構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場 推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

　　今年7月1日召開的中央財經(jīng)委員會第六次會議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。同日，《求是》刊發(fā)《深刻認(rèn)識和綜合整治“內(nèi)卷式”競爭》一文。市場對于“反內(nèi)卷”政策思路下相關(guān)行業(yè)供需格局改善的關(guān)注度明顯提升。

　　從市場表現(xiàn)來看，自7月1日“反內(nèi)卷”相關(guān)政策密集發(fā)布以來，申萬玻璃玻纖板塊累計漲幅達(dá)到14.2%，申萬普鋼與光伏設(shè)備板塊分別上漲11.36%、9.73%。

　　如何看待本輪“反內(nèi)卷”政策？綜合治理“內(nèi)卷”行為，對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場有哪些重大意義？二級市場“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？哪些行業(yè)有望受益？為此，中國基金報記者采訪了招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛、中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清、創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春和博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順。

　　綜合治理“內(nèi)卷”意義深遠(yuǎn)

　　中國基金報：綜合治理“內(nèi)卷”行為，對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場有哪些重大意義？

　　李湛：綜合治理“內(nèi)卷”對中國經(jīng)濟(jì)與資本市場意義深遠(yuǎn)。經(jīng)濟(jì)層面，通過糾正低價無序競爭和產(chǎn)能過剩，可避免“劣幣驅(qū)逐良幣”，提升全要素生產(chǎn)率。例如，汽車行業(yè)統(tǒng)一供應(yīng)商賬期至60天，已初步緩解產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力。市場層面，政策加速行業(yè)出清與集中度提升，如鋼鐵區(qū)域整合、水泥錯峰生產(chǎn)，直接改善企業(yè)盈利預(yù)期，驅(qū)動估值修復(fù)。此外，統(tǒng)一大市場建設(shè)破除地方保護(hù)，有望降低跨區(qū)域交易成本，激發(fā)內(nèi)需潛力。

　　鄧海清：從經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的角度看，綜合治理“內(nèi)卷”，有利于打破地方保護(hù)與市場分割，減少重復(fù)投資，推動要素向高附加值領(lǐng)域流動；遏制低價低質(zhì)競爭，倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)向技術(shù)升級與品牌建設(shè)，提升產(chǎn)業(yè)鏈國際競爭力；打破“價格下跌—利潤壓縮—消費低迷”的負(fù)反饋，推動經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

　　從資本市場角度看，綜合治理“內(nèi)卷”行為，有助于落后產(chǎn)能加速出清，龍頭企業(yè)市占率和議價能力提升，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。在政策預(yù)期下，推動資金布局光伏、新能源汽車等供給側(cè)改革優(yōu)化行業(yè)，有可能形成結(jié)構(gòu)性行情。

　　魏鳳春：“反內(nèi)卷”是全面的政府治理行為，有助于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　陳顯順：治理過度競爭對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有多重價值：首先，能有效遏制資源錯配，避免社會財富在低效競爭中耗散；其次，有助于培育企業(yè)核心競爭力，推動產(chǎn)業(yè)向價值鏈高端攀升；最后，能夠改善資本市場定價效率，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得與其創(chuàng)新投入相匹配的估值溢價。這種制度創(chuàng)新將為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

　　行情持續(xù)性依賴需求端配合

　　中國基金報：隨著近期國內(nèi)政策面持續(xù)聚焦“反內(nèi)卷”，鋼鐵、煤炭、光伏等板塊行情也隨之發(fā)酵。“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？

　　李湛：“反內(nèi)卷”行情短期具備支撐，但持續(xù)性依賴需求端配合。政策驅(qū)動的供給收縮已引發(fā)市場反應(yīng)：不銹鋼期貨單日漲1.08%，光伏玻璃期貨漲5%；鋼鐵、煤炭板塊因產(chǎn)能壓降和庫存周期觸底，盈利彈性較高；光伏技術(shù)龍頭依托出海與迭代優(yōu)勢，反彈動能較強(qiáng)。不過，終端需求疲軟仍是隱憂。

　　鄧海清：短期來看，資本市場受政策催化與情緒驅(qū)動，存在交易性機(jī)會。例如，光伏、鋼鐵等板塊因減產(chǎn)預(yù)期和供給收縮邏輯出現(xiàn)階段性上漲，但需警惕政策落地不及預(yù)期或產(chǎn)能出清緩慢導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險。

　　中長期來看，如果政策持續(xù)深化，行業(yè)供需格局出現(xiàn)實質(zhì)性改善，頭部企業(yè)盈利拐點可能會支撐行情延續(xù)，但需警惕政策邊際效應(yīng)下降的可能性。同時，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境依然嚴(yán)峻，內(nèi)需也需要進(jìn)一步提振。

　　魏鳳春：“反內(nèi)卷”是長期的過程，最終結(jié)果是政策約束疊加企業(yè)自身的去化調(diào)整會提升產(chǎn)業(yè)集中度，從而形成明確的投資標(biāo)的。從這個意義上說，“反內(nèi)卷”形成系統(tǒng)性的投資機(jī)會需要一些配套的措施。

　　陳顯順：相關(guān)板塊的市場表現(xiàn)將呈現(xiàn)差異化特征：對于產(chǎn)能過剩行業(yè)而言，行情持續(xù)性取決于實際退出進(jìn)度；技術(shù)密集型領(lǐng)域則需要關(guān)注創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化效率。例如，鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)因產(chǎn)能約束明確，行情具備基本面支撐；光伏等新興行業(yè)需觀察技術(shù)路線迭代情況。建議投資者重點關(guān)注各行業(yè)頭部企業(yè)的研發(fā)支出占比、產(chǎn)能利用率等實質(zhì)性指標(biāo)，避免單純追逐政策概念炒作。

　　鋼鐵、水泥、光伏等行業(yè)有望受益

　　中國基金報：哪些行業(yè)有望受益？哪些行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來競爭格局改善？

　　鄧海清：光伏、新能源汽車、鋼鐵、水泥等行業(yè)有望受益。具體來看，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料、玻璃龍頭受益于價格企穩(wěn)與產(chǎn)能出清，儲能逆變器環(huán)節(jié)同步受益；在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，頭部車企通過控產(chǎn)挺價修復(fù)盈利，電池材料價格觸底后或迎來反轉(zhuǎn)；鋼鐵、水泥等通過限產(chǎn)穩(wěn)價緩解盈利壓力。不過，投資者也需要關(guān)注政策執(zhí)行力度、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏及地緣政治風(fēng)險的演變，這些因素也可能影響上述行業(yè)的表現(xiàn)。

　　陳顯順：政策紅利或向三類領(lǐng)域傾斜：一是具有規(guī)模壁壘的基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域，如鋼鐵、電解鋁、水泥；二是需要持續(xù)創(chuàng)新的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)母機(jī)等；三是關(guān)系民生的重要服務(wù)業(yè)，如快遞、團(tuán)購等。

　　特別值得注意的是，產(chǎn)業(yè)鏈中具備技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定能力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)企業(yè)有望獲得超額收益。投資者應(yīng)著眼長期競爭格局演變，把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中的確定性機(jī)會。

　　李湛：可聚焦三類機(jī)會：一是供需優(yōu)化型，如鋼鐵（區(qū)域整合+東南亞訂單）、水泥板塊（長三角錯峰提價）；二是技術(shù)壁壘型，如光伏、鋰電板塊等；三是成本護(hù)城河型，如生豬養(yǎng)殖板塊等。同時，需警惕無實際減產(chǎn)的小企業(yè)炒作。在政策與基本面共振下，具備真實產(chǎn)能出清和技術(shù)升級的行業(yè)或開啟中期反轉(zhuǎn)。

　　魏鳳春：新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的光伏、風(fēng)電、鋰電池等，和傳統(tǒng)周期行業(yè)中的鋼鐵、水泥、煤炭、養(yǎng)殖等有望受益。政策推動落后產(chǎn)能退出，將改善競爭格局，但這些行業(yè)的發(fā)展更需要從需求角度進(jìn)行提升，單純的供給調(diào)整并不能增強(qiáng)其競爭力。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：沸騰了！引爆市場)

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