超四成 承壓！

　　【導(dǎo)讀】規(guī)模業(yè)績承壓，逾四成同業(yè)存單指數(shù)基金淪為“小微”

　　低利率環(huán)境下，同業(yè)存單指數(shù)基金業(yè)績和規(guī)模承壓。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)同業(yè)存單指數(shù)基金平均凈值增長率為0.63%，低于同期中短債基金、浮動(dòng)凈值型貨基收益水平，一季度規(guī)模也出現(xiàn)明顯萎縮。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，受低利率環(huán)境、被動(dòng)管理模式、投資范圍受限等影響，今年以來同業(yè)存單指數(shù)基金表現(xiàn)欠佳。多家基金管理人表示將通過優(yōu)化持倉、差異化費(fèi)率設(shè)計(jì)等方法提升產(chǎn)品競爭力。在低利率環(huán)境下，該類產(chǎn)品吸引力有望進(jìn)一步提升。

　　同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模、業(yè)績承壓

　　近日，多家基金管理人發(fā)布旗下同業(yè)存單指數(shù)基金持續(xù)運(yùn)作公告。

　　其中，博道基金發(fā)布《關(guān)于持續(xù)運(yùn)作博道中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期基金的議案》；東吳基金發(fā)布旗下同業(yè)存單指數(shù)基金持續(xù)運(yùn)作的持有人大會(huì)表決結(jié)果暨決議生效公告；交銀施羅德基金旗下同業(yè)存單指數(shù)基金發(fā)布提示性公告，提示該產(chǎn)品連續(xù)45個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)《基金合同》終止情形。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，今年以來全市場92只同業(yè)存單指數(shù)基金平均凈值增長率為0.63%，不及中短債基金、浮動(dòng)凈值型貨基同期0.91%、0.71%的平均凈值增長率，在中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中表現(xiàn)欠佳。

　　從規(guī)模變化來看，截至今年一季度末，同業(yè)存單指數(shù)基金總規(guī)模為1089.52億元，較去年末減少近490億元，縮水31%。其中，近九成產(chǎn)品一季度規(guī)模出現(xiàn)萎縮，有40只基金規(guī)模不足2億元，淪為“小微基金”，數(shù)量占比超四成。

　　談及上述現(xiàn)象，北京一位中型公募投研人士表示，同業(yè)存單指數(shù)基金的收益表現(xiàn)與銀行間短期資金市場利率深度綁定，該類基金年內(nèi)業(yè)績落后的原因在于低利率環(huán)境下票息收益收縮、同業(yè)存單產(chǎn)品被動(dòng)管理模式缺乏收益增厚空間、投資范圍受限導(dǎo)致收益來源單一，疊加7天持有期的流動(dòng)性限制機(jī)制，進(jìn)一步削弱了對(duì)資金的吸引力。

　　該投研人士進(jìn)一步表示，相比之下，貨基與短債基金憑借主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)、靈活的資產(chǎn)配置策略及高流動(dòng)性特征，更能適應(yīng)當(dāng)前市場環(huán)境，維持了相對(duì)更優(yōu)的收益表現(xiàn)。

　　滬上一位公募人士表示，存款利率下行導(dǎo)致銀行負(fù)債端承壓。為應(yīng)對(duì)負(fù)債缺口，銀行傾向于維持高流動(dòng)性儲(chǔ)備、收縮資金融出規(guī)模。疊加6月份同業(yè)存單到期規(guī)模超4萬億元達(dá)到近年峰值，同業(yè)存單再配置需求顯著抬升，存單市場的供需錯(cuò)配推升了短端收益率，致使同業(yè)存單指數(shù)承壓。相較而言，貨基采用“攤余成本法”估值，利率敏感性較低；短債基金則受益于低利率下的相對(duì)吸引力及更靈活的久期策略、適度信用下沉，收益彈性更佳。

　　產(chǎn)品吸引力有望進(jìn)一步提升

　　雖然一季度規(guī)模萎縮，但多位受訪人士認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，同業(yè)存單指數(shù)基金成為現(xiàn)金管理升級(jí)工具，產(chǎn)品的市場吸引力有望進(jìn)一步提升。

　　一位頭部公募基金經(jīng)理表示，作為流動(dòng)性管理工具，同業(yè)存單指數(shù)基金在客戶端的需求正在逐漸升溫，在低利率環(huán)境下，產(chǎn)品規(guī)模有望觸底回升。

　　從未來業(yè)績走向看，上述滬上公募人士表示，同業(yè)存單市場走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)仍在于央行對(duì)流動(dòng)性的態(tài)度。值得關(guān)注的是，央行于6月初打破慣例，提前公告并實(shí)施萬億元買斷式逆回購操作，釋放維穩(wěn)信號(hào)，有望緩解銀行負(fù)債端壓力，支撐存單利率企穩(wěn)及指數(shù)修復(fù)。

　　上述北京中型公募投研人士表示，下半年同業(yè)存單指數(shù)基金業(yè)績能否改善，取決于利率中樞變動(dòng)方向與市場供需結(jié)構(gòu)，需結(jié)合宏觀政策導(dǎo)向與資金面進(jìn)行綜合判斷。

　　他進(jìn)一步分析，從利率驅(qū)動(dòng)看，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能超預(yù)期，貨幣政策邊際收斂可能推動(dòng)銀行間短期利率向政策利率中樞回歸，帶動(dòng)同業(yè)存單發(fā)行利率上行，直接增厚基金票息收益。但若經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱，央行維持寬松，同業(yè)存單利率或在低位震蕩，業(yè)績改善缺乏動(dòng)力。

　　從市場供需看，當(dāng)前銀行體系負(fù)債承壓，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模維持高位，供給端壓力可能抑制利率反彈空間。但隨著貨基收益率下行至“1區(qū)間”，部分追求收益的資金或轉(zhuǎn)向同業(yè)存單基金。

　　“在銀行存款利率下行、理財(cái)凈值波動(dòng)加大的背景下，持有期為7天的同業(yè)存單指數(shù)基金成為現(xiàn)金管理升級(jí)工具，客戶申購動(dòng)因?qū)淖非蠖唐谑找孓D(zhuǎn)向中長期閑置資金的配置。”該投研人士稱。

　　與此同時(shí)，基金管理人還將通過優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)等舉措，提升產(chǎn)品吸引力和競爭力。

　　上述滬上公募人士表示，基金管理人可通過加強(qiáng)利率波段操作、優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)分散度等策略，以提升組合夏普比率并維持高流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)市場潛在波動(dòng)。

　　上述北京中型公募投研人士建議，一是在資產(chǎn)端，聚焦高資質(zhì)存單，與期限動(dòng)態(tài)調(diào)整，優(yōu)先配置系統(tǒng)重要性銀行及區(qū)域龍頭城商行存單，控制信用風(fēng)險(xiǎn)；二是在產(chǎn)品端，設(shè)計(jì)差異化持有期與費(fèi)率結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，通過讓利吸引穩(wěn)定資金，設(shè)立快速贖回額度，平衡流動(dòng)性需求；三是在客戶端，強(qiáng)化場景化配置引導(dǎo)，如開發(fā)“工資自動(dòng)轉(zhuǎn)存”功能，綁定每月閑置資金等。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：超四成，承壓！)

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