長(zhǎng)江藥業(yè)擬私有化，東陽光張氏家族財(cái)富縮水

　　7月10日晚間，東陽光業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.83億-6.63億元，同比增長(zhǎng)157.48%-192.81%；扣非后凈利潤4.71億-5.51億元，同比增長(zhǎng)159.73%-203.84%。

　　公司稱，業(yè)績(jī)預(yù)增主要因制冷劑行業(yè)供需改善，第三代制冷劑價(jià)格攀升；積層箔與化成箔產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)顯效；智算中心液冷及人形機(jī)器人領(lǐng)域布局推進(jìn)，具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收。

　　此外，近日2025年《新財(cái)富500創(chuàng)富榜》新鮮出爐。多家媒體報(bào)道稱，東陽光（600673）的掌舵者張?jiān)浥c其母郭梅蘭，位列財(cái)富縮水榜單榜首。短短一年間，母子倆的財(cái)富蒸發(fā)達(dá)176億元，如今僅余114.8億元，跌幅高達(dá)60%，這一跌幅甚至超過了王健林父子58%的縮水幅度。

　　《財(cái)中社》注意到，張氏家族的財(cái)富根基，源于張?jiān)浺压矢赣H張中能一手打造的橫跨電子材料、醫(yī)藥、健康養(yǎng)生三大產(chǎn)業(yè)的商業(yè)帝國。如今，這個(gè)坐擁兩家上市公司的實(shí)業(yè)巨頭正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——上市公司核心醫(yī)藥業(yè)務(wù)失速、股東高比例股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。

　　A+H雙上市平臺(tái)

　　張氏家族的財(cái)富故事始于1997年。那一年，張中能創(chuàng)立東陽光實(shí)業(yè)，從電子材料產(chǎn)業(yè)起步，專注于電極箔和電解液的研發(fā)生產(chǎn)。

　　2003年，張中能完成關(guān)鍵一步：借殼成量股份登陸A股市場(chǎng)。

　　彼時(shí)，成量股份主營量具刃具，后因經(jīng)營不善陷入困境。東陽光實(shí)業(yè)以資產(chǎn)置換方式，由成量股份置出全部資產(chǎn)負(fù)債，換入東陽光實(shí)業(yè)持有的乳源陽之光鋁業(yè)（核心為親水箔廠）100%股權(quán)。

　　此后公司先后更名“陽之光”“東陽光鋁”“東陽光科”，2019年定名“東陽光”，圍繞電容器產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)展，形成電子元器件、化工新材料、高端鋁箔、能源材料、液冷科技五大事業(yè)部。

　　借殼上市后，張中能于2006年拿下羅氏奧司他韋中國專利授權(quán)，推出“可威”一炮而紅，憑借這一爆款產(chǎn)品，2015年東陽光長(zhǎng)江藥業(yè)（01558）成功登陸港交所，成為集團(tuán)第二家上市公司。

　　2020年張中能病逝后，郭梅蘭與張?jiān)浤缸佣斯餐蚶頄|陽光實(shí)業(yè)。企查查資料顯示，東陽光實(shí)業(yè)的股東包括寓能電子（持股42.34%）、新京科技（持股30.66%）及新寓能實(shí)業(yè)（持股27%）。

　　張?jiān)洆?dān)任東陽光實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)、宜昌東陽光藥業(yè)董事，郭梅蘭則身兼東陽光實(shí)業(yè)董事、新京科技執(zhí)行董事、東莞東陽光藥物研發(fā)有限公司監(jiān)事多個(gè)職務(wù)。

　　從東陽光實(shí)業(yè)旗下兩家上市公司經(jīng)營范圍看，東陽光目前主營電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料、液冷科技，而東陽光長(zhǎng)江藥業(yè)則專注藥品生產(chǎn)及銷售，核心產(chǎn)品組合包括“可威”、“爾同舒”、“歐美寧”、“欣海寧”及“喜寧”。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，截至2025年4月30日，東陽光前三大股東為東陽光實(shí)業(yè)（持股20.49%）、宜昌東陽光藥業(yè)（持股18.08%）、蘇州豐禾盈暉企業(yè)管理合伙企業(yè)（持股5%）。其中，前兩大股東實(shí)控權(quán)均歸屬于張?jiān)浥c郭梅蘭。

　　據(jù)7月11日更新數(shù)據(jù)，東陽光長(zhǎng)江藥業(yè)主要股東及持股比例為：東陽光藥業(yè)有限公司（下稱“東陽光藥業(yè)”）持股51.4%，上市公司東陽光持股2.5%，資管機(jī)構(gòu)先鋒領(lǐng)航持股1.8%，維景基金顧問持股0.7%，廣發(fā)基金0.44%。

　　長(zhǎng)江藥業(yè)業(yè)績(jī)下滑，擬港股退市

　　《財(cái)中社》注意到，東陽光長(zhǎng)江藥業(yè)最賺錢的醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)波動(dòng)顯著。

　　2024年，公司營收下滑40.84%至37.24億元，凈利潤縮水75.78%至4.83億元。2024年中國季節(jié)性流感發(fā)病率較2023年有所降低，根據(jù)《中國醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，流感新發(fā)病例從1250萬例減少至860萬例，直接導(dǎo)致可威顆粒及膠囊銷售額下滑。

　　公司表示，公立醫(yī)院在2024年減少帶量采購計(jì)劃以外的可威膠囊采購，進(jìn)一步拉低銷售額；此外，可威顆粒及膠囊的平均售價(jià)在2024年分別同比下跌7.8%和20.1%，加上磷酸奧司他韋在抗流感藥物總體市場(chǎng)的占比下滑7.7個(gè)百分點(diǎn)，公司該產(chǎn)品在國內(nèi)磷酸奧司他韋總體市場(chǎng)的占比也從64.8%降至54.8%。

　　這款占收入大頭的“神藥”暴露出公司的短板——過度依賴單一產(chǎn)品且研發(fā)薄弱。

　　港股市場(chǎng)上，張?jiān)泦?dòng)資本重組。

　　6月29日，東陽光藥宣布以吸收合并方式將東陽光長(zhǎng)江藥業(yè)私有化，要約人將以每1股換“0.2636股東陽光藥H股+1.5港元特別股息”的方案吸收合并東陽光長(zhǎng)江藥業(yè)，計(jì)劃8月5日完成港股退市。這場(chǎng)私有化，旨在整合醫(yī)藥資產(chǎn)。

　　東陽光大股東質(zhì)押率超90%，償債壓力增加

　　當(dāng)醫(yī)藥板塊告急，A股東陽光同樣狀態(tài)不佳。盡管2024年實(shí)現(xiàn)3.75億元凈利潤，但相比2022年12.44億的盈利高峰已縮水70%。

　　《財(cái)中社》注意到，東陽光股東質(zhì)押率高企。Choice數(shù)據(jù)顯示，東陽光實(shí)業(yè)和宜昌東陽光藥業(yè)分別質(zhì)押5.6億股和5.2億股，分別占其持股比例的90.96%和95.68%。

　　更值得警惕的是財(cái)務(wù)根基的松動(dòng)，2025年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.18%，流動(dòng)比率僅0.86，速動(dòng)比率0.72，將近50億元的貨幣資金難以覆蓋短期借款79.62億元，而公司的長(zhǎng)期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債還分別有31.45億元和16.61億元。

　　東陽光多元業(yè)務(wù)布局廣泛，但各細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　具體來看，電極箔領(lǐng)域，新疆眾和搶占份額使其市場(chǎng)占比從30%降至25%；電容器市場(chǎng)，江海股份（002484）擠壓空間，東陽光則難拓高端市場(chǎng)；高端鋁箔板塊產(chǎn)能過剩，其產(chǎn)品精度不及鼎勝新材（603876）；化工新材料領(lǐng)域，制冷劑業(yè)務(wù)遭對(duì)手?jǐn)D壓，第四代制冷劑市場(chǎng)份額微薄；能源材料板塊，煤炭業(yè)務(wù)受價(jià)格下行影響，正極材料出貨量遜于湖南裕能（301358）。

　　面對(duì)困局，張?jiān)浢闇?zhǔn)了新賽道，他押注液冷科技與具身智能機(jī)器人，與中際旭創(chuàng)（300308）、智元機(jī)器人合作成立子公司，“機(jī)器人業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營收”。

　　7月10日晚間，東陽光業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.83億-6.63億元，同比增長(zhǎng)157.48%-192.81%；扣非后凈利潤4.71億-5.51億元，同比增長(zhǎng)159.73%-203.84%。

　　公司稱，業(yè)績(jī)預(yù)增主要因制冷劑行業(yè)供需改善，第三代制冷劑價(jià)格攀升；積層箔與化成箔產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)顯效；智算中心液冷及人形機(jī)器人領(lǐng)域布局推進(jìn)，具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收。

　　然而，投入必定消耗現(xiàn)金流。2025年一季度，公司籌資現(xiàn)金流凈額7.35億元，同比增長(zhǎng)110倍，外部融資力度大幅加大；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為1.58億元，同比下滑5.78%，主業(yè)造血能力略減；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-6.33億元，同比下滑50.52%。

　　此舉雖為新業(yè)務(wù)鋪路，但經(jīng)營造血減弱下依賴籌資支撐投資，折射出對(duì)外部資金的高依賴，需警惕投資回報(bào)不及預(yù)期及現(xiàn)金流失衡風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)私有化抹去港股代碼，當(dāng)技術(shù)研發(fā)需要時(shí)間沉淀，新業(yè)務(wù)尚在襁褓，資本市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)買單嗎？

（文章來源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：長(zhǎng)江藥業(yè)擬私有化，東陽光張氏家族財(cái)富縮水)

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