黃金信仰崩塌？華安基金周泓灝拆解投資人最關(guān)心的抉擇：黃金將在逆全球化進(jìn)程中持續(xù)受益

　　當(dāng)金價單周暴跌擊穿關(guān)鍵支撐，當(dāng)避險(xiǎn)之王與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步跳水，當(dāng)央行購金突現(xiàn)大國缺席，黃金的信仰是否正在動搖？

　　7月14日，華安基金指數(shù)與量化投資部首席黃金研究員周泓灝向《華夏時報(bào)》記者解讀黃金走勢時表示，若2025年四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲大概率維持寬松政策，疊加關(guān)稅升級或地緣風(fēng)險(xiǎn)脈沖，黃金可能迎來階段性刺激。但核心驅(qū)動仍在于信用貨幣體系的結(jié)構(gòu)性矛盾，“黃金作為‘無國籍貨幣’的屬性，將在逆全球化進(jìn)程中持續(xù)受益”。

　　周泓灝建議投資者從長期配置的角度參與黃金投資，通過配置思路把握其長周期上行機(jī)會。

　　短期波動：三重因素觸發(fā)回調(diào)，資金動向釋放信號

　　《華夏時報(bào)》：關(guān)于近期金價下跌的驅(qū)動力量，在您看來哪些因素最為關(guān)鍵？

　　周泓灝：自4月下旬以來的金價回調(diào)主要受到三方面因素影響，一是關(guān)稅事件有所緩和，市場整體的避險(xiǎn)情緒降溫；二是地緣沖突基本平息，給黃金帶來脈沖式行情；三是黃金在4月觸發(fā)高擁擠信號，期權(quán)隱含波動率過高，目前已經(jīng)回到合理水平。另外從資金層面看，黃金市場的增量資金也從1至4月凈流入轉(zhuǎn)為震蕩。

　　《華夏時報(bào)》：近期金價短暫跌破3300美元后徘徊于該關(guān)口附近，投機(jī)資金正以年內(nèi)最快速度撤離。作為跟蹤黃金ETF的資深研究員，您觀察到哪些資金異動信號？普通投資者又該如何分辨“戰(zhàn)術(shù)撤退”和“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向”？

　　周泓灝：目前黃金價格略有破位，但整體維持在3300美元上方運(yùn)行。資金層面，1至4月全球黃金ETF共振性流入，尤其是中國的黃金ETF實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，此后在5至6月保持相對穩(wěn)定。海外方面，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉所代表的投機(jī)屬性資金，從20萬張下調(diào)至12萬張左右，凈多頭頭寸持續(xù)降低，但進(jìn)入7月后已經(jīng)重新轉(zhuǎn)為小幅流入。

　　長期邏輯：信用貨幣超發(fā)與債務(wù)危機(jī)支撐上行

　　盡管短期承壓，周泓灝強(qiáng)調(diào)黃金的長期價值源于對信用貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)對沖。一是從歷史表現(xiàn)看，過去50年年化收益達(dá)9%，過去20年增速提升至9%至10%，2025年上半年近30%的漲幅雖顯突兀，但符合長周期趨勢；二是美債務(wù)問題加劇。美國聯(lián)邦債務(wù)已突破36萬億美元，占GDP比重達(dá)120%，未來或突破40萬億美元，債務(wù)上限問題持續(xù)削弱美元信用；三是央行購金持續(xù)，過去三年全球央行年均凈購金超1000噸，新興市場（如中國、土耳其）為購金主力，旨在推動貨幣體系多元化，降低對美元依賴。

　　《華夏時報(bào)》：央行購金行為是近年來支撐黃金長期需求的重要力量，尤其新興市場央行（如中國）持續(xù)增持。雖然我們看到長期趨勢未改，但月度數(shù)據(jù)的波動（例如某個月份增持量變化）有時會引起市場短期敏感反應(yīng)。在您看來，這種消息是否能釋放短期價格見頂信號？您覺得，新興市場與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在購金邏輯上存在怎樣的根本性分歧？

　　周泓灝：央行購金數(shù)據(jù)和短期價格走勢沒有必然聯(lián)系，但可能對市場情緒帶來一定波動。過去三年，全球央行凈購金量每年都突破1000噸，成為黃金需求的重要支撐。從結(jié)構(gòu)來看，新興市場央行是購金主要貢獻(xiàn)方，包括中國、土耳其、波蘭、印度等經(jīng)濟(jì)體購金意愿較強(qiáng)；而傳統(tǒng)的歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的黃金持倉量并未有明顯變化。從邏輯來看，在逆全球化背景下，新興市場追求貨幣體系多元化，降低了對美元資產(chǎn)的依賴性，轉(zhuǎn)而增持黃金。

　　配置建議：黃金ETF成理想工具，比例控制在5%至10%

　　《華夏時報(bào)》：作為工具設(shè)計(jì)者，您是否建議投資者通過黃金ETF優(yōu)化持有成本？對已持有實(shí)物黃金的群體，當(dāng)下是止損離場還是越跌越買？配置比例是否需要動態(tài)調(diào)整？

　　周泓灝：黃金ETF是配置黃金的理想工具。首先黃金ETF緊密跟蹤AU9999黃金價格，1手黃金ETF就大約對應(yīng)了1克黃金，讓投資人可以通過證券賬戶或者基金賬戶，實(shí)現(xiàn)低門檻投資黃金資產(chǎn)。其次，黃金ETF交易成本低，流動性好，相比于實(shí)物黃金較高的買賣價差和工藝費(fèi)用，黃金ETF的交易傭金和股票交易一致，且免印花稅。第三，黃金ETF還包含了黃金租賃收益，計(jì)入基金凈值。

　　黃金和股票、債券之間相關(guān)性低，加入黃金能夠有效改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益比，是適合長期配置的品種，配置比例可以控制在5至10%之間。建議已持有實(shí)物黃金的投資者無需恐慌止損，可通過分批加倉平滑成本；未入場者可借助ETF定投參與長期行情。

　　《華夏時報(bào)》：未來黃金走勢，您怎么看？

　　周泓灝：黃金的長期邏輯是應(yīng)對信用貨幣超發(fā)，自布雷頓森林體系解體以來，過去五十年，黃金年化收益達(dá)到9%。短期看黃金受制于關(guān)稅談判緩和、地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫。但是隨著7月《大美麗法案》的出臺，美國赤字問題或?qū)⒗^續(xù)惡化。美債規(guī)模目前已經(jīng)36萬億美元，占GDP 120%比重，未來債務(wù)上限將突破40萬億美元。債務(wù)問題不僅沒有解決，反而進(jìn)一步加劇，同時通脹前景受關(guān)稅影響仍有不確定性。這從根本上削弱了美元和美債信用，促使新興國家央行購金。因此，我們看好黃金中長期配置邏輯。

（文章來源：華夏時報(bào)）

(原標(biāo)題：黃金信仰崩塌？華安基金周泓灝拆解投資人最關(guān)心的抉擇：黃金將在逆全球化進(jìn)程中持續(xù)受益)

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