甘作光伏“堅守者” 基金經(jīng)理憧憬柳暗花明

　　近期在政策聚焦與市場關注下，沉寂多年的光伏板塊得益于“反內(nèi)卷”風口，久違地迎來了修復上漲行情。部分堅守光伏賽道的主動權益類基金凈值迅速反彈，比如知名基金經(jīng)理陸彬管理的多只產(chǎn)品凈值近三周累積漲幅均在20%以上，位居全市場前列。

　　在6月的調(diào)研活動中，多家光伏龍頭公司表示，目前光伏行業(yè)面臨階段性供需失衡、能源政策調(diào)整等諸多挑戰(zhàn)，總體仍然處于深度調(diào)整的階段。在研究機構看來，推動產(chǎn)業(yè)鏈價格回升是實現(xiàn)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的有效措施和重要一步。但只有在嚴控落后產(chǎn)能復產(chǎn)的前提下，市場供需關系出現(xiàn)實質(zhì)性改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格才能具備進一步回升的能力。

　　長期“堅守”迎來凈值修復

　　在“反內(nèi)卷”等供給側(cè)改革措施的推動下，公募基金曾經(jīng)的“心頭好”——光伏板塊沉寂多時后迎來了久違的上漲。

　　2020年至2022年，匯豐晉信基金陸彬、廣發(fā)基金鄭澄然等知名基金經(jīng)理都曾在光伏為代表的新能源板塊大行情中收獲頗豐，并且躋身百億基金經(jīng)理行列。伴隨著此后產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化，對這一板塊的堅守反而給相關基金產(chǎn)品的凈值帶來了拖累。但得益于近期光伏板塊的反彈，這些基金產(chǎn)品凈值迎來了顯著修復。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月23日至7月14日，陸彬管理的匯豐晉信時代先鋒A凈值漲幅高達23.10%，位居主動權益類基金榜首；其管理的匯豐晉信研究精選、匯豐晉信龍騰A區(qū)間凈值漲幅也在20%左右，均位居行業(yè)前列。

　　今年一季度，陸彬管理的多只產(chǎn)品增加了對光伏產(chǎn)業(yè)鏈的配置。例如，匯豐晉信時代先鋒對協(xié)鑫科技、晶澳科技、通威股份均有增持，愛旭股份、隆基綠能也新進該基金的前十大重倉股行列。6月23日至7月14日，硅料龍頭協(xié)鑫科技大漲近50%，通威股份、晶澳科技、愛旭股份等漲幅也均在20%以上。

　　在此期間，鄭澄然管理的廣發(fā)碳中和主題A、廣發(fā)高端制造A、廣發(fā)成長新動能A等的凈值漲幅也在10%以上。以規(guī)模較大的廣發(fā)高端制造為例，該基金重倉持有陽光電源、晶澳科技等光伏龍頭公司已有數(shù)年，陽光電源的區(qū)間漲幅也超過10%。

　　落后產(chǎn)能將逐步退出

　　近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司調(diào)研吸引了眾多機構投資者的參與。例如，在光伏組件龍頭阿特斯6月的調(diào)研活動上，易方達基金、嘉實基金、南方基金、招商基金、鵬華基金、銀華基金、平安基金、農(nóng)銀匯理基金、萬家基金等眾多公募機構均有參與。

　　基于本輪光伏周期的現(xiàn)狀，阿特斯方面表示，目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利承壓，產(chǎn)線開工不足，行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。光伏行業(yè)已步入深度整合期，缺乏競爭力的落后產(chǎn)能將逐步退出，從而推動產(chǎn)能結構優(yōu)化，改善供需格局，幫助全產(chǎn)業(yè)鏈恢復到可持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)。

　　同樣在6月的調(diào)研活動上，隆基綠能方面表示，隨著國內(nèi)光伏搶裝潮的結束，近期終端市場需求走弱。目前，光伏行業(yè)面臨階段性供需失衡、能源政策調(diào)整等諸多挑戰(zhàn)，總體仍然處于深度調(diào)整的階段。

　　盡管這一過程充滿挑戰(zhàn)，但阿特斯方面認為，這為光伏行業(yè)的長期健康發(fā)展奠定了基礎。行業(yè)各公司正嘗試采取不同手段爭取突圍，例如新技術、新產(chǎn)品、海外優(yōu)勢渠道等突圍方式，仍需要一定時間驗證結果。

　　展望未來光伏的技術路線，天合光能方面在接受機構調(diào)研時介紹，短期仍將以TOPCon為主，BC、HJT在特定細分市場有一定的競爭力，但與TOPCon之間是同代競爭，并非迭代關系。下一次光伏電池技術迭代在于疊層電池的發(fā)展，目前公司正在積極研發(fā)和中試布局，同時在技術發(fā)展早期做好專利保護的工作，打造技術壁壘，努力促進整個產(chǎn)業(yè)在下一個電池技術時代擺脫內(nèi)卷式競爭、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　關注量價回升彈性品種

　　7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議將“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”“引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”置于縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設的突出位置。7月3日，第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會強調(diào)將依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出，實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。光伏產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”成為市場焦點。

　　中信證券電新團隊認為，推動產(chǎn)業(yè)鏈價格回升是實現(xiàn)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的有效措施和重要的第一步。在中短期需求增速放緩的情況下，尤其是國內(nèi)光伏剛經(jīng)歷一輪搶裝潮后需求回落，且綠電市場化交易政策的正式實施或?qū)е陆K端收益率下降和供應鏈漲價容忍度有限，后續(xù)實際成交價和進一步順價能力有待觀望。只有在嚴控落后產(chǎn)能復產(chǎn)的前提下，市場供需關系出現(xiàn)實質(zhì)性改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格才具備進一步回升能力。

　　隨著行業(yè)回歸規(guī)范化有序競爭以及潛在供給側(cè)改革政策逐步完善和落地，中信證券電新團隊預計，光伏基本面有望持續(xù)夯實，建議重點關注在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能進展中具備長期競爭力以及量價回升彈性的龍頭品種。

　　華泰證券研報認為，三類光伏企業(yè)有望“破繭重生”。一是向儲能行業(yè)轉(zhuǎn)型的光伏企業(yè)，憑借較優(yōu)的競爭格局和海外利潤支撐，推動光儲協(xié)同發(fā)展。二是資產(chǎn)負債表健康的企業(yè)，有望率先穿越周期，以更低的凈負債比率、較低的營運資本收入比迎接下一輪需求周期。三是具備資本開支大、啟停周期長、成本曲線陡峭屬性的硅料環(huán)節(jié)，有望在更大程度上受益；還有落后產(chǎn)能出清速度快且徹底，且目前沒有顛覆性技術迭代的硅片環(huán)節(jié)也會持續(xù)受益。這兩個環(huán)節(jié)兼具高耗能屬性、集中度也更高，有望率先達成供給側(cè)改革。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：甘作光伏“堅守者” 基金經(jīng)理憧憬柳暗花明)

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