首份紅利基金“顛覆式”調(diào)倉：清倉銀行股 從傳統(tǒng)紅利轉(zhuǎn)向市場化紅利

　　在紅利策略持續(xù)受關(guān)注的這幾年，銀行股始終是該策略權(quán)重占比顯著的核心配置板塊和標志性配置方向。隨著二季報披露，竟有紅利主題基金十大重倉股已無銀行股蹤影。

　　作為全市場首只發(fā)布2025年二季報的紅利主題基金，中歐紅利精選以“十大重倉股全換血、銀行股徹底退出”的大幅調(diào)倉，宣告著“更加關(guān)注市場化紅利方向”的策略轉(zhuǎn)變。截至二季度末，中歐紅利精選的頭號重倉行業(yè)已由過往多個季度的金融業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃鞓I(yè)，十大重倉股中占比較大的不再是銀行股，卻轉(zhuǎn)而重倉鄭煤機、美的集團等制造業(yè)細分龍頭以及弱周期公用事業(yè)股京能電力等。

　　業(yè)績與規(guī)模通常是驗證基金產(chǎn)品策略有效性的重要維度。今年二季度，該產(chǎn)品實現(xiàn)超2%的季度收益率并跑贏基準，合并規(guī)模環(huán)比增長近三成，并獲機構(gòu)投資者增持。

　　對于銀行股，基金經(jīng)理劉勇、張學明在一季報中明確表示，重點關(guān)注尤其是發(fā)達地區(qū)的城商行。發(fā)達地區(qū)的城商行在絕對股息以及未來股息延續(xù)性上有顯著的優(yōu)勢，特別是對于其他偏周期屬性的紅利個股；但在二季報中，二人又指出，傳統(tǒng)紅利，特別是銀行股價漲幅過大，股息率吸引力在下降；在銀行股大漲的背景下，市場化紅利也沒落后。

　　十大重倉股全換血，銀行股退出

　　較一季度末，中歐紅利精選在二季度完成十大重倉股的全面更換，原先重倉的銀行股已從十大重倉股名單中全部退出。

　　截至二季度末，該產(chǎn)品前十大重倉股依次為：鄭煤機、中谷物流、天地科技、首創(chuàng)環(huán)保、上峰水泥、鄂爾多斯、美的集團、京能電力；一季度末，這只產(chǎn)品前十大重倉股依次為：華夏銀行、申能股份、江陰銀行、滬農(nóng)商行、廣州發(fā)展、廈門銀行、宇通客車、永新股份、農(nóng)業(yè)銀行、貴陽銀行。

　　截至二季度末，中歐紅利精選重倉行業(yè)居前列的依次為：制造業(yè)，金融業(yè)以及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)和電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，持倉市值占凈值比分別為40.97%、15.78%、7.16%、7.16%。

　　成立至今，該產(chǎn)品已發(fā)布4份季報。從持倉市值占比而言，除了今年二季報，其余季報顯示的前兩大重倉行業(yè)均依次為金融業(yè)、制造業(yè)。

　　經(jīng)過大調(diào)重倉股后，中歐紅利精選A/C二季度收益率分別為2.16%、2.01%，較業(yè)績比較基準分別跑贏0.52%、0.37%。自成立以來，該產(chǎn)品A/C收益率分別為15.74%、15.08%，分別較基準實現(xiàn)10.79%、10.13%的超額收益。

　　從季報數(shù)據(jù)來看，中歐紅利精選今年來股票配置占比均超90%。一季度、二季度，該產(chǎn)品的股票配置占比分別為91.39%、90.08%，均無固收資產(chǎn)投資。

　　截至二季度末，中歐紅利精選合并規(guī)模為1.25億元，較上季度末0.96億元的規(guī)模，環(huán)比增長29.17%。較上期，A、C類份額的規(guī)模分別增加了67.89%、10.93%。值得一提的是，自去年三季度起，該產(chǎn)品A類份額規(guī)模已連續(xù)縮減3個季度。

　　中歐紅利精選是一只發(fā)起式產(chǎn)品，成立于2024年7月16日，至今剛滿一年。成立初期，中歐紅利精選合并規(guī)模為1.66億元。該產(chǎn)品規(guī)模在去年三季度、四季度連續(xù)縮減；到了今年一季度，得益于C類份額規(guī)模環(huán)比增長1倍，該產(chǎn)品合并規(guī)模有所增長。

　　據(jù)季報披露，二季度有機構(gòu)投資者對中歐紅利精選進行了增持。

　　二季報顯示，機構(gòu)1在今年4月1日至6月30日成為中歐紅利精選持有份額比例達到或超過20%的單一投資者。期初，機構(gòu)1持有份額為2879.12萬份，期間新增申購835.05萬份。截至期末，機構(gòu)1持有份額增至3714.17萬份，在總份額中占比34%。

　　清倉銀行股，轉(zhuǎn)戰(zhàn)“市場化紅利”

　　目前，中歐紅利精選由劉勇、張學明共管。資料顯示，劉勇2024年6月加入中歐基金，此前歷任中鐵資源集團商貿(mào)有限公司大宗商品部期貨投資、太平洋證券信用業(yè)務(wù)部證券研究及管理，幸福人壽保險股票投資部總經(jīng)理助理；張學明2023年4月加入中歐基金，此前歷任成都銀行中臺風控研究崗，中泰資管對沖基金部副總經(jīng)理，上海艾方資產(chǎn)反脆弱投資部總監(jiān)、投資經(jīng)理。

　　據(jù)二季報，上個季度，劉勇、張學明強調(diào)更關(guān)注市場化紅利方向，輕工、家電等消費品，細分化工龍頭等弱周期品，區(qū)別于傳統(tǒng)的分紅股票，市值可能更小、更細分的市場，但市場競爭地位不亞于大市值的龍頭行業(yè)，公司未來分紅的持續(xù)性或是能得到保障的。

　　團隊在二季度新增了不少市場化紅利，劉勇、張學明給出了針對性解釋：

　　一方面是傳統(tǒng)紅利，特別是銀行股價漲幅過大，股息率吸引力在下降，替換了不少漲幅過大的股票；另外一方面，年報分紅的公布，很多市場化紅利的股票分紅可觀，股息率持續(xù)上升。從股價表現(xiàn)上看，這部分股票在銀行股大漲的背景下，也沒落后，產(chǎn)品相對基準還是有超額的。

　　在劉勇、張學明看來，中國的紅利投資才開始，但尋找的難度比之前大了不少，當然超額空間也更大了，團隊會持續(xù)迭代，增強分紅預(yù)測能力。希望超額來源是持倉分紅率更高。展望未來，紅利策略依然是底座型的策略，特別是與景氣策略能形成非常好的互補關(guān)系，在特定的月份可進行一些輪動增強收益，比如5月紅利強、景氣弱，6月景氣強、紅利弱等等。

　　作為單獨策略來說，紅利策略在海外被稱為“安全墊策略”或者carry策略，安全墊的基礎(chǔ)來源于股息回報，因此也被認為是市場下限最高的策略，年化收益很容易測算出來，因此不管是紅利表現(xiàn)好還是不好，大家應(yīng)該更加客觀，漲得太多是不合理的——因為紅利上限不高，跌了比較多也不合理——因為下限很高。在紅利做決策也是相對容易的，上下沿比較確定，跌多了買起來沒壓力，漲多了賣起來也沒太多壓力。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：首份紅利基金“顛覆式”調(diào)倉：清倉銀行股，從傳統(tǒng)紅利轉(zhuǎn)向市場化紅利)

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