基金二季報里的“調(diào)倉密碼”：過半主動權(quán)益加倉出擊 3500點攻防“開戰(zhàn)”

　　公募基金二季報陸續(xù)披露，基金經(jīng)理的調(diào)倉邏輯逐漸清晰。

　　第一財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，已披露半年的32只主動權(quán)益基金中，超半數(shù)產(chǎn)品提升了股票倉位并保持高倉位運作，且有近七成基金二季度斬獲正收益。而業(yè)績向好驅(qū)動多只產(chǎn)品規(guī)模實現(xiàn)大漲，如中歐數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模單季暴增12倍。

　　漲幅居前的產(chǎn)品，大多圍繞創(chuàng)新藥、科技等方向調(diào)倉布局，部分基金呈現(xiàn)明顯的“防御轉(zhuǎn)進攻”特征。當(dāng)前，A股市場仍處于震蕩整固階段，部分前期熱點板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整。面對上證指數(shù)3500點關(guān)口的反復(fù)拉鋸，后續(xù)投資布局策略成為投資者解讀季報的核心關(guān)注點。

　　超半數(shù)加倉

　　據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，截至7月16日，已有32只主動權(quán)益基金（僅列舉初始基金，下同）披露了二季報。其中超過半數(shù)產(chǎn)品的股票倉位環(huán)比有所增加，21只產(chǎn)品股票倉位維持90%以上的高倉位運作。

　　同泰產(chǎn)業(yè)升級A的操作尤為顯著，其股票倉位（股票市值占基金資產(chǎn)凈值比）從一季度末的34.22%，大幅提升至92.35%，單季度加倉超過58個百分點。而在一季度，該基金曾清倉所有股票，僅持有6只銀行股；二季度再次“改頭換面”，重倉港股及北交所機器人標(biāo)的。

　　從最近兩期季報來看，這種調(diào)倉有跡可循。同泰產(chǎn)業(yè)升級基金經(jīng)理王秀稱，3月因機器人板塊面臨過熱和調(diào)整壓力，短期做了切換配置了部分銀行股，因銀行板塊低估值和高股息的特性，以及明顯的抗跌屬性；二季度逐步切換回機器人方向，則因該板塊回調(diào)充分。

　　創(chuàng)新藥賽道則成為另一批基金的“心頭好”。長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A的股票倉位，也在二季度增加了14.4個百分點至90.72%。從持倉來看，該產(chǎn)品重點聚焦創(chuàng)新藥領(lǐng)域，前十大重倉股中半數(shù)為港股醫(yī)藥股。其中，三生制藥、石藥集團新晉前十大重倉股，且持股比例達到9.76%、8.62%；再鼎醫(yī)藥、康方生物則遭剔除。

　　此外，其余8只重倉股獲得了明顯的加倉，科倫博泰生物-B的持倉數(shù)量相較于一季度末增持了31.29倍，熱景生物、澤璟制藥-U、諾誠健華均增持超過27倍，信達生物、一品紅、益方生物-U均在17倍以上；康弘藥業(yè)增持幅度最小，也達到了14.77倍。

　　調(diào)倉成效得到業(yè)績驗證。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的最新十大重倉股，年內(nèi)平均漲幅為173.76%。截至7月15日，該基金以102.52%的年內(nèi)回報，領(lǐng)跑主動權(quán)益產(chǎn)品；產(chǎn)品規(guī)模則從去年底的0.1億元迅速暴增至11.32億元。

　　“在整體市場區(qū)間震蕩缺乏高收益的板塊行情時，隨著創(chuàng)新藥行業(yè)政策鼓勵、學(xué)術(shù)會議中臨床數(shù)據(jù)讀出催化及海外授權(quán)基本面不斷兌現(xiàn)，促使創(chuàng)新藥成為了二季度的市場主線?！遍L城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿稱，三季度將繼續(xù)聚焦在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，整體持倉和交易思路將圍繞臨床數(shù)據(jù)讀出、管線海外授權(quán)和國內(nèi)銷售放量三個角度展開。

　　上述主動權(quán)益基金中，近七成在二季度斬獲正收益。除了長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A收益達到35.86%，永贏科技智選A區(qū)間收益也達到了32.28%，長城醫(yī)藥科技六個月持有A、長城大健康A(chǔ)、中歐高端裝備A二季度回報均在22%以上。

　　業(yè)績向好也提振了投資者信心，帶動基金規(guī)模增長。在上述范圍內(nèi)的產(chǎn)品里，八成產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比有所增長，12只實現(xiàn)翻倍。如中歐數(shù)字經(jīng)濟的規(guī)模從1.17億元增至15.27億元，增加了12倍有余。永贏科技智選、長城景氣成長、銀華泰利等單季度增幅3倍以上。

　　板塊輪動加劇

　　三季度以來，A股市場時隔半年再度向3500點發(fā)起沖擊，但上行動能顯露疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)在7月9日短暫突破該關(guān)鍵點位后回落，10日達到3500點后隨后轉(zhuǎn)入震蕩格局；截至7月16日收盤，上證指數(shù)微跌至3503.78點，關(guān)鍵點位多空博弈加劇。

　　從板塊來看，市場延續(xù)主題快速輪動特征，人形機器人、創(chuàng)新藥、新消費等熱點板塊輪番表現(xiàn)后先后調(diào)整。7月以來，銀行板塊重演類似劇情：銀行指數(shù)先漲5.84%，隨后回調(diào)1.33%。

　　在此區(qū)間，多家上市銀行股價頻頻創(chuàng)下新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，二季度以來，42只銀行股平均上漲17.24%，其中，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等16只銀行股在7月創(chuàng)下股價新高。

　　不過，部分紅利策略基金開始減持銀行股。以中歐紅利精選為例，其二季報顯示，一季度重倉持有的華夏銀行、江陰銀行、滬農(nóng)商行、廈門銀行、農(nóng)業(yè)銀行、貴陽銀行等6只銀行股均“不見身影”，取而代之的則是機械設(shè)備、環(huán)保、家用電器等個股。

　　該基金經(jīng)理劉勇和張學(xué)明稱，二季度新增了不少市場化紅利標(biāo)的，一方面是傳統(tǒng)紅利，特別是銀行股漲幅過大，股息率吸引力在下降，因此替換了不少漲幅過大的股票；另一方面，年報分紅的公布，很多市場化紅利的股票分紅可觀，股息率持續(xù)上升。

　　對于紅利策略的定位，兩名基金經(jīng)理稱，“紅利策略依然是底座型的策略，特別是與景氣策略能形成非常好的互補關(guān)系，在特定的月份可進行一些輪動增強收益，比如5月紅利強、景氣弱，6月景氣強、紅利弱等。”

　　“不管是紅利表現(xiàn)好還是不好，大家應(yīng)該更加客觀，漲太多是不合理的，因為紅利上限不高；跌的比較多也不合理，因為下限很高。”劉勇和張學(xué)明說，作為單獨策略來說，紅利策略在海外被稱為“安全墊策略”或者carry策略，安全墊的基礎(chǔ)來源于股息回報，因此也被認(rèn)為是市場下限最高的策略，年化收益很容易測算出來。

　　對于資金聚焦的創(chuàng)新藥賽道，梁福睿認(rèn)為，在醫(yī)保局發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》以及醫(yī)保和商保目錄調(diào)整工作方案的背景下，三季度創(chuàng)新藥將會在管線海外授權(quán)及國內(nèi)銷售放量兩個方向展開。

　　在他看來，管線海外授權(quán)的產(chǎn)業(yè)趨勢有望延續(xù)，中國創(chuàng)新藥在諸多靶點研發(fā)進度和療效超過海外藥企，海外藥企在補充管線布局角度上有客觀需求，而國內(nèi)銷售預(yù)期空間是否可以提升將根據(jù)季報和醫(yī)保&商保談判結(jié)果來判斷。

　　永贏醫(yī)藥健康基金經(jīng)理郭鵬和單林則認(rèn)為，創(chuàng)新藥的活躍，核心驅(qū)動力在于產(chǎn)業(yè)周期的“收獲季”?！罢雇掳肽?，在全行業(yè)資產(chǎn)比較下來，創(chuàng)新藥仍是確定性比較強、置信度比較高、空間比較大的資產(chǎn)。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)有望繼續(xù)依托優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)、持續(xù)的產(chǎn)品出海及商業(yè)化兌現(xiàn)，從而帶來更好的表現(xiàn)”。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：基金二季報里的“調(diào)倉密碼”：過半主動權(quán)益加倉出擊，3500點攻防“開戰(zhàn)”)

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