“FOMO”中國！跨國藥企搶籌背后的創(chuàng)新藥大時代

　　過去十年，中國創(chuàng)新藥行業(yè)上演了一場振奮人心的逆襲。

　　十多年前，仿制藥仍是國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的主流。2015年8月，《國務(wù)院關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見（國發(fā)〔2015〕44號）》的發(fā)布，將新藥定義從“中國新”（未在中國境內(nèi)上市銷售的藥品）升級為“全球新”（未在中國境內(nèi)外上市銷售的藥品）。這份里程碑式的“44號文”，正式開啟了中國醫(yī)藥創(chuàng)新的新紀元。

　　此后，藥監(jiān)改革持續(xù)深化，醫(yī)保準入機制不斷優(yōu)化，資本市場行情也持續(xù)加碼。短短十年間，一系列組合拳推動國內(nèi)創(chuàng)新藥物研發(fā)完成了從me-too（模仿性新藥）向fast-follow（快速跟進開發(fā)藥物）的跨越式發(fā)展，直至first-in-class（同類首創(chuàng)新藥）的蛻變，引領(lǐng)眾多創(chuàng)新藥企邁入價值重塑的新起點。

　　近年來，政策支持力度持續(xù)升級。2024年7月，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，從多維度大力支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。今年7月，國家醫(yī)保局與國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，直指行業(yè)發(fā)展中的核心瓶頸，以5方面16條措施構(gòu)建起覆蓋研發(fā)、醫(yī)保準入、臨床使用及多元支付的全鏈條支持體系，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了系統(tǒng)性制度保障。

　　今年以來，政策紅利持續(xù)釋放、資本周期波動與全球化競爭相互交織，將行業(yè)推向轉(zhuǎn)型攻堅的關(guān)鍵路口。

　　在此背景下，由南方財經(jīng)全媒體集團指導(dǎo)、21世紀經(jīng)濟報道主辦，21世紀資本研究院與21世紀新健康研究院提供智庫支持，東方證券、華泰聯(lián)合證券、易方達基金、富國基金、工銀瑞信基金共同支持的“穿越周期，重塑價值——創(chuàng)新藥的戰(zhàn)略升級與資本新坐標”2025年重磅閉門會，于2025年7月9日在上海陸家嘴成功舉辦。

　　本次閉門會匯聚了業(yè)內(nèi)政策專家、創(chuàng)新藥企代表與資產(chǎn)管理公司等專業(yè)投資機構(gòu)。與會者圍繞政策導(dǎo)向、資本邏輯與全球化路徑三大核心坐標軸，展開了一場兼具戰(zhàn)略高度與實踐深度的行業(yè)破局思辨。

　　會上，易方達基金指數(shù)研究部高級研究員肖宛遠發(fā)表了題為《穿越周期，以beta視角看待中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)投資機會》的主題演講。他結(jié)合自己的深度調(diào)研與投資洞察，講解了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的歷史性轉(zhuǎn)折——中國創(chuàng)新藥的“出?！崩顺币褟碾A段性機遇演變?yōu)椴豢赡娴闹虚L期趨勢。

　　中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)“出海”趨勢加速，數(shù)據(jù)正在有力印證這一趨勢。據(jù)Insight統(tǒng)計，今年以來，跨國藥企從中國采購創(chuàng)新藥專利的趨勢明顯加速，1-5月的采購金額已接近2024年全年水平。這一爆發(fā)式增長的背后，是跨國藥企對中國創(chuàng)新藥的“FOMO”（Fear of missing out，害怕錯過）情緒，有藥企甚至表示，F(xiàn)OMO的不是單一靶點或平臺，而是整個“中國創(chuàng)新生態(tài)”。

　　中國創(chuàng)新藥企的獨有優(yōu)勢背后，映射著中國在全球產(chǎn)業(yè)價值鏈中的角色蛻變。2023年下半年以來，以創(chuàng)新藥為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力”資產(chǎn)接棒傳統(tǒng)行業(yè)，成為資本市場新引擎。自今年4月觸底反彈以來，A股、港股的創(chuàng)新藥板塊持續(xù)走強。

　　資本市場的表現(xiàn)尤為亮眼。截至今年6月30日，萬得創(chuàng)新藥概念指數(shù)漲超21%，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)漲超66%。上半年回報TOP10的公募基金中，有7只都重倉了創(chuàng)新藥。港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)更為突出，截至7月11日，今年以來有12只港股創(chuàng)新藥概念股漲幅翻倍，其中榮昌生物和三生制藥漲幅甚至超過300%。

　　面對產(chǎn)業(yè)浪潮，港股醫(yī)藥板塊展現(xiàn)出顯著的價值洼地特征。肖宛遠認為，當前醫(yī)藥板塊的估值修復(fù)仍在進行中，且投資機會正從創(chuàng)新藥向醫(yī)藥外包、器械耗材、醫(yī)療服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈條擴散。尤其值得關(guān)注的是，醫(yī)藥生物領(lǐng)域有望成為AI技術(shù)落地的重要場景之一。

　　這場由科研實力、成本優(yōu)勢與國際認可共同驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)躍遷，對于投資者而言，指數(shù)化投資或?qū)⒊蔀榘盐障到y(tǒng)性機遇的有效利器。

　　創(chuàng)新藥“出?！?，有望成為中長期產(chǎn)業(yè)趨勢

　　中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)“出海”正顯著提速。作為全球醫(yī)藥領(lǐng)域最專業(yè)、最權(quán)威的“投資人”之一，跨國藥企正以真金白銀投入印證中國創(chuàng)新藥的國際競爭力。

　　據(jù)Insight統(tǒng)計，今年以來，跨國藥企從中國采購創(chuàng)新藥專利的趨勢明顯加速，1-5月的采購金額已經(jīng)接近2024年全年水平，這一趨勢成為年初以來資本市場重估中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)價值的關(guān)鍵依據(jù)。

　　肖宛遠認為，此輪創(chuàng)新藥“出?！被?qū)⒊蔀橹虚L期的產(chǎn)業(yè)趨勢。他分析，中國創(chuàng)新藥的“出海”并不是從近兩年才開始，但今年尤其感受到海外大型跨國藥企對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的“FOMO”（Fear of missing out，害怕錯過）情緒?？鐕幤蟋F(xiàn)在看中的并非某個靶點、某個平臺，而是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性的創(chuàng)新能力。

　　支撐這一趨勢的核心在于中國創(chuàng)新藥獨特的全球競爭力。

　　一是顯著的研發(fā)效率與成本優(yōu)勢，尤其是早期管線競爭力更加突出。肖宛遠解釋，近年來國內(nèi)藥企在早期臨床前耗費時間相較海外競爭對手縮短約25%-55%，臨床前階段中國藥企花費時間約為行業(yè)平均的1/2（數(shù)據(jù)源于麥肯錫）。

　　二是難以復(fù)制的行業(yè)優(yōu)勢。“對比全球市場來說，這些優(yōu)勢是中國在創(chuàng)新藥和醫(yī)藥工程行業(yè)中獨有的”，肖宛遠強調(diào)，中國創(chuàng)新藥在人才密度、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及試錯成本上的綜合優(yōu)勢，是生物醫(yī)藥領(lǐng)域獨有的“護城河”，當前中國研發(fā)管線數(shù)量僅次于美國，大幅領(lǐng)先其他國家，在國際上具備不可替代的優(yōu)勢。

　　因此，未來大型跨國藥企可能會長期持續(xù)地從中國采購創(chuàng)新藥專利，驅(qū)動因素來自供需兩端。

　　從需求端來講，跨國藥企自身面臨藥價降低和專利到期等壓力，迫切需要向外部采購專利以應(yīng)對經(jīng)營壓力。肖宛遠分析，從跨國藥企的歷史決策周期來看，大量從中國采購創(chuàng)新藥專利的決策一旦形成很難輕易更改，有望形成一輪中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢。

　　從供給端來講，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)具備試錯成本低、研發(fā)效率高等優(yōu)勢，研發(fā)儲備僅次于美國，已經(jīng)成為跨國藥企專利收購的主要來源地。同時，海外大型跨國藥企從中國采購物美價廉的早期專利，也會系統(tǒng)性地加速中國創(chuàng)新藥行業(yè)的研發(fā)進展，形成正向循環(huán)。

　　這個趨勢的背后，是近些年來中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)格局的深刻變化。相比過去20年A股占優(yōu)的行業(yè)，2023年下半年以來表現(xiàn)較好的行業(yè)主要是以硬科技、人工智能、創(chuàng)新藥等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)。肖宛遠進一步解析，這種變化映射了中國在全球產(chǎn)業(yè)分工中的角色轉(zhuǎn)變。

　　變化一是中國在人工智能等前沿領(lǐng)域的競爭力大幅提升。2025年被稱為創(chuàng)新藥的“DeepSeek時刻”，正源于全球?qū)χ袊A(chǔ)研究和創(chuàng)新能力的認可。

　　變化二是優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出海加速。以創(chuàng)新藥為代表的新一批中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)正在快速形成，其核心特征是在國際市場中的地位和份額持續(xù)提升，代表著中國在國際分工中的定位從傳統(tǒng)的制造強國向科技創(chuàng)新領(lǐng)頭人轉(zhuǎn)換。

　　單論創(chuàng)新藥，全球同靶點、同類型臨床進度最快的藥物中，來自中國的研發(fā)品種占比持續(xù)提升。據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計，2024年，此類中國藥物數(shù)量達120個，占比超30%。2025年美國臨床腫瘤學(xué)會（ASCO）年會上，多項國產(chǎn)創(chuàng)新藥（含ADC、雙抗、三抗、小分子等）的最新臨床結(jié)果得以公布，進一步印證了這種實力。

　　基于以上種種數(shù)據(jù)，肖宛遠較為看好創(chuàng)新藥的出海產(chǎn)業(yè)趨勢，“中國創(chuàng)新藥的發(fā)展空間依然有星辰大?！?。

　　生態(tài)擴容，港股醫(yī)藥價值重構(gòu)下的多元機遇

　　“18A”政策（港交所2018年推出的允許未盈利、無收入的生物科技公司上市規(guī)則）曾推動一批創(chuàng)新藥企業(yè)在港股上市。目前國內(nèi)創(chuàng)新藥公司在港股醫(yī)藥板塊中的占比較高，是近期港股醫(yī)藥關(guān)注度提升的原因之一。肖宛遠指出，“未來資產(chǎn)端供給將持續(xù)豐富，推動板塊多元化演進?！?/p>

　　談及港股，肖宛遠認為目前醫(yī)藥板塊的修復(fù)仍在途中，“經(jīng)過本輪反彈后，A股的滬深300醫(yī)藥、中證醫(yī)療，港股的港股通醫(yī)藥、恒生港股通創(chuàng)新藥的PE估值仍處于近五年低位。隨著產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展，相關(guān)指數(shù)有望取得較好的業(yè)績表現(xiàn)。更何況行業(yè)中依然有很多競爭壁壘較高的優(yōu)秀藥企?！?/p>

　　肖宛遠表示，未來一年多的時間里，融資環(huán)境有望更加友善，資本市場的變化會反哺創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)和資本投入。

　　當前港股創(chuàng)新藥是市場關(guān)注度最高的細分領(lǐng)域，但肖宛遠提示，從基本面、政策面、估值面等維度分析，未來醫(yī)藥行業(yè)的投資機會不僅限于創(chuàng)新藥，投資機會或?qū)⑾蛉a(chǎn)業(yè)鏈擴散。“未來可能會延伸至醫(yī)藥外包、醫(yī)療耗材，甚至醫(yī)療服務(wù)等細分領(lǐng)域，只是節(jié)奏和幅度有所差異。”

　　其中，醫(yī)藥生物有望成為AI落地的重要場景之一。據(jù)麥肯錫預(yù)測，生成式AI每年可為制藥行業(yè)創(chuàng)造600億至1100億美元價值，也因此成為多個產(chǎn)業(yè)巨頭的投入方向。肖宛遠結(jié)合研究指出，Biotech（醫(yī)藥生物科技）是AI巨頭下游應(yīng)用的重點投資方向，2023年AI巨頭英偉達曾明確將“AI與醫(yī)藥生物科技”列為核心投資方向。

　　指數(shù)化布局，捕捉醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的系統(tǒng)性紅利

　　新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，指數(shù)投資能夠提供便利化的投資工具，獲取行業(yè)發(fā)展的系統(tǒng)性收益。據(jù) Wind統(tǒng)計，截至7月7日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)與港股通醫(yī)藥指數(shù)年內(nèi)分別跑贏66%、72%的成份股，凸顯指數(shù)化配置優(yōu)勢。

　　目前，易方達基金旗下的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)產(chǎn)品體系，較為全面地覆蓋了醫(yī)藥資產(chǎn)，既包含表征A股、港股、美股三地醫(yī)藥行業(yè)整體趨勢的指數(shù)產(chǎn)品，也覆蓋了高成長預(yù)期的細分主題ETF（如生物科技、A股/港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等），能夠同時滿足不同類型投資者的配置需求和交易需求，目前公司旗下8只醫(yī)藥指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模合計超260億元。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：“FOMO”中國！跨國藥企搶籌背后的創(chuàng)新藥大時代)

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