33年慣例有望改寫 港股“T+1”結(jié)算改革或使資金周轉(zhuǎn)率提升20%

　　在港股市場持續(xù)復(fù)蘇之際，港交所刊發(fā)了有關(guān)縮短港股現(xiàn)貨市場結(jié)算周期的討論文件。業(yè)內(nèi)人士解讀稱，港股延續(xù)了33年的“T+2”結(jié)算周期，有望轉(zhuǎn)向“T+1”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，港股市場轉(zhuǎn)向“T+1”結(jié)算周期，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：香港穩(wěn)定幣支付結(jié)算對金融基礎(chǔ)設(shè)施的影響正在顯現(xiàn)，業(yè)內(nèi)呼吁股票市場也盡快提升資金周轉(zhuǎn)效率和流動(dòng)性；同時(shí)，結(jié)算周期的縮短也對券商、托管銀行及結(jié)算機(jī)構(gòu)提出了更高要求，機(jī)構(gòu)投資者的套利、衍生品對沖策略也面臨挑戰(zhàn)。

　　提升市場基礎(chǔ)設(shè)施韌性

　　港交所預(yù)計(jì)，到2027年底，全球股票市場88%的交易將采用“T+1”或“T+0”結(jié)算周期。

　　港股實(shí)行的是“T+0”交易制度，但結(jié)算交割制度自1992年以來一直實(shí)行的是“T+2”。業(yè)內(nèi)人士表示，若將結(jié)算時(shí)間縮短至“T+1”，投資者可以“今天交易，明天即可收到現(xiàn)金或完成付款”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由以往的“T+2”收縮至“T+1”，不僅是推進(jìn)工具性的機(jī)制創(chuàng)新，更是推動(dòng)港股市場與國際市場接軌。

　　隨著金融市場加強(qiáng)對科技的應(yīng)用，世界各大股票市場陸續(xù)縮短股票交收時(shí)間。交銀國際董事譚岳衡表示：“美國、加拿大等主要金融市場已采用‘T+1’結(jié)算，英國等市場也在研究推進(jìn)。香港是國際金融中心，此次調(diào)整將進(jìn)一步提升其與國際市場的協(xié)同性?！?/p>

　　A股早已實(shí)行“T+1”結(jié)算制度。在互聯(lián)互通的大背景下，在業(yè)內(nèi)人士看來，港股市場實(shí)行“T+1”后，將顯著提升與A股的協(xié)同效應(yīng)。“對于跨境投資者來說，現(xiàn)金流入和流出的速度與其買賣資產(chǎn)的速度不同是一個(gè)問題。港股改成‘T+1’后，有望降低跨境投資者的操作復(fù)雜度和摩擦成本，為未來交易品種的擴(kuò)容創(chuàng)造條件。”香港一名中資券商資產(chǎn)管理部人士表示。

　　“時(shí)間就是金錢，‘T+1’結(jié)算將使市場基礎(chǔ)設(shè)施更具韌性。”星漢資產(chǎn)管理行政總裁王榮昆認(rèn)為，參考美國市場經(jīng)驗(yàn)，“T+1”改革可使資金周轉(zhuǎn)率提升約20%。

　　中國銀河策略首席分析師楊超認(rèn)為，“T+1”結(jié)算顯著縮短了資金從交易至到賬過程中的沉淀時(shí)間，從根本上提升了資金使用效率?！霸诓▌?dòng)性加劇的市場環(huán)境中，資金快速回籠有助于投資者及時(shí)進(jìn)行再配置與止盈止損操作，提升整體周轉(zhuǎn)效率。對于交易頻繁的投資者而言，更快的結(jié)算周期可減少資金在途時(shí)間，提高投資組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整能力；對于市場而言，則可能帶動(dòng)成交活躍度與流動(dòng)性的同步上升，從而優(yōu)化市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，增強(qiáng)市場對信息的反應(yīng)效率?！睏畛f。

　　倒逼金融機(jī)構(gòu)提升效率

　　港股實(shí)施“T+1”結(jié)算，不僅對相關(guān)機(jī)構(gòu)的結(jié)算流程提出新的考驗(yàn)，也對機(jī)構(gòu)投資者的套利策略、衍生品對沖等帶來一定影響。

　　“T+1”結(jié)算制度對券商的流程標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)自動(dòng)化與資金流動(dòng)性管理能力均提出了更高要求。楊超介紹：一方面，“T+1”結(jié)算將顯著壓縮券商的資金調(diào)撥與清算時(shí)間窗口。券商需在更短時(shí)間內(nèi)完成交易撮合、風(fēng)險(xiǎn)控制、融資融券安排及客戶資金劃撥等操作，尤其對跨市場交易、涉及多幣種的賬戶管理將更具挑戰(zhàn)性；另一方面，券商的清算和托管系統(tǒng)也必須進(jìn)行同步升級(jí)，以確保與香港清算系統(tǒng)無縫對接。

　　“T+1”結(jié)算制度也對機(jī)構(gòu)的交易策略有影響，特別是在港股與A股、美股之間展開跨市場交易的模型中?！敖Y(jié)算周期的收緊將提升對資金及時(shí)性的要求，使得部分原依賴結(jié)算延遲進(jìn)行杠桿調(diào)度或多市場對沖的策略需重新評估風(fēng)險(xiǎn)敞口與持倉周期。同時(shí)，對于以‘T+2’結(jié)構(gòu)構(gòu)建的套利邏輯而言，其對沖精度可能面臨暫時(shí)性調(diào)整壓力?！睏畛f。

　　港股市場金融科技建設(shè)持續(xù)推進(jìn)

　　近兩年來，港股市場金融科技應(yīng)用方興未艾。

　　港交所于2023年11月正式啟用IPO結(jié)算平臺(tái)FINI，以優(yōu)化新股認(rèn)購流程，加快定價(jià)進(jìn)程，并強(qiáng)化對“重復(fù)認(rèn)購”行為的監(jiān)管。今年上半年，44只港股新股合計(jì)募資額達(dá)1067.13億港元，躍居全球首位，為近十年來同期第二高。FINI平臺(tái)通過降低發(fā)行人的時(shí)間成本、提高投資者資金使用效率助力新股市場良性生態(tài)建設(shè)。

　　港交所在2024年發(fā)布建議下調(diào)港股市場最低上落價(jià)位的咨詢總結(jié)后，又于今年上半年安排端對端測試及市場演習(xí)，這將降低投資者的交易成本并且有望提升個(gè)股的流動(dòng)性。

　　今年7月3日，港交所推出綜合基金平臺(tái)的訂單傳遞服務(wù)，以更有效地連接基金分銷生態(tài)圈中的主要參與者，提升基金市場效率。

　　在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和金融科技創(chuàng)新的背景下，穩(wěn)定幣等加密資產(chǎn)的興起正在重塑香港支付結(jié)算體系，未來相關(guān)交易成本有望進(jìn)一步降低。譚岳衡認(rèn)為，從這個(gè)角度看，港股市場向“T+1”結(jié)算周期過渡，只是市場結(jié)算效率提升的第一步?！白鳛槿蝾I(lǐng)先的金融樞紐，香港在結(jié)算體系方面應(yīng)持續(xù)創(chuàng)新，以在國際金融格局中贏得更大發(fā)展空間。”他說。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：33年慣例有望改寫 港股“T+1”結(jié)算改革或使資金周轉(zhuǎn)率提升20%)

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