瑞華健康困局：單一產(chǎn)品依賴與資本短缺下的生存考驗

　　過完七周歲生日兩個月后，瑞華健康保險股份有限公司（下稱“瑞華健康”），就迎來總經(jīng)理更迭?？偨?jīng)理田凱因“個人原因”于近日遞交辭呈。副總經(jīng)理馮華臨危受命，暫代總經(jīng)理職權(quán)。

　　這場看似尋常的人事變動背后，卻揭示了瑞華健康更深層的挑戰(zhàn)。主營護(hù)理險貢獻(xiàn)九成保費卻持續(xù)下滑，疊加八年未增資的資本困局，將瑞華健康的償付能力逼至監(jiān)管紅線邊緣，此時，又恰逢總經(jīng)理田凱離職。

　　對于目前是否有明確的增資或資本補(bǔ)充計劃，以及如何平衡單一產(chǎn)品依賴與多元化布局等問題，本報記者曾發(fā)送郵件致函瑞華健康采訪，截至發(fā)稿尚未獲得對方回復(fù)。

　　資本短缺的七年

　　自2018年成立以來，瑞華健康始終面臨著資本金不足的困擾。5億元初始注冊資本金已支撐該公司運營整整七年，其間從未獲得增資。這種長期停滯在保險行業(yè)較為罕見，即便是同期成立的復(fù)星聯(lián)合健康，注冊資本也已增至6.94億元。多數(shù)同業(yè)公司平均3至5年完成一輪增資。

　　薄弱的資本防線導(dǎo)致償付能力持續(xù)下滑，其綜合償付能力充足率已從成立初期的1519.96%降至2025年一季度的101.51%，距離監(jiān)管紅線僅存1.51個百分點的緩沖空間。

　　深入觀察股東結(jié)構(gòu)可見深層制約。瑞華健康五家民營企業(yè)股東各自持股20%，盡管持股狀態(tài)都正常，但各股東的資本實力卻十分有限。其中，規(guī)模最小股東上海天禧嘉福璞緹客酒店的注冊資本僅50萬元，規(guī)模最大股東咸陽宇宏房地產(chǎn)的注冊資本也僅有2.08億元。股東群體既缺乏增資實力，又缺失產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　“瑞華健康的股東多為中小企業(yè)，自身資金緊張，無力為瑞華健康增資。加之公司多年虧損，股權(quán)缺乏吸引力，引入新投資者也困難重重?！笔锥冀?jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險研究所副所長李文中向《華夏時報》記者直言。

　　償付能力若跌破監(jiān)管紅線對保險公司而言意味著什么？北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆在接受《華夏時報》記者采訪時指出，將面臨監(jiān)管談話，限制董事、監(jiān)事、高級管理人員的薪酬水平，乃至責(zé)令停止部分或全部新業(yè)務(wù)等監(jiān)管舉措，直接限制公司發(fā)展，影響市場信心和銷售。

　　“作為民營健康險公司，增資確實面臨挑戰(zhàn)，因為健康險行業(yè)投入大、周期長、盈利慢，對投資者的吸引力相對較弱，引入新的戰(zhàn)略投資者或獲得股東增資都不容易?！睏罘珡?qiáng)調(diào)，當(dāng)前瑞華健康亟須盡快啟動資本補(bǔ)充計劃，例如積極尋求引入認(rèn)同其發(fā)展模式的新股東，或者爭取現(xiàn)有股東增資，同時也要加強(qiáng)成本管控，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升經(jīng)營效率，以改善償付能力狀況。

　　為延緩償付能力下滑，瑞華健康曾施展危險的資本騰挪術(shù)。2022年，瑞華健康的綜合、核心償付能力充足率出現(xiàn)52個百分點的差值，這源于其與前海再保險、人保再保險簽訂的未通過重大保險風(fēng)險測試的比例再保險合同——即業(yè)內(nèi)俗稱的“財務(wù)再保險”。

　　北京聯(lián)合大學(xué)商務(wù)學(xué)院金融系教師楊澤云在接受本報記者采訪時表示，財務(wù)再保險的優(yōu)點在于它能平滑利潤、緩解保險公司的資本需求，提升財務(wù)狀況，優(yōu)化關(guān)鍵比率，給直接保險人和再保險人都帶來利潤。但這種不轉(zhuǎn)移實際風(fēng)險、純粹美化報表的操作，本質(zhì)是飲鴆止渴的財務(wù)魔術(shù)。對此，2024年11月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布新規(guī)，嚴(yán)控財務(wù)再保險改善償付能力的比例不得超過30%。政策收緊后，瑞華健康的綜合償付能力充足率回落至101.51%，資本壓力的真實性徹底顯現(xiàn)。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的隱憂

　　資本困局進(jìn)一步加劇了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡的問題。瑞華健康嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品“瑞華頤悅無憂終身護(hù)理保險”，自2021年起，該產(chǎn)品連續(xù)四年位列保費收入第一大產(chǎn)品，在年度前五大產(chǎn)品中占比驚人，分別為48.38%、95.15%、93.68%、90.78%。

　　“高度依賴單一產(chǎn)品的模式風(fēng)險很大?！睏罘嬖V本報記者，一旦該產(chǎn)品因市場競爭加劇、客戶需求變化或者政策調(diào)整等原因，保費收入出現(xiàn)下滑，公司業(yè)績就會遭受重創(chuàng)，抗風(fēng)險能力非常弱。瑞華健康需要盡快豐富產(chǎn)品線，這樣即使某個產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，其他產(chǎn)品也能起到支撐作用，分散經(jīng)營風(fēng)險。

　　李文中也建議，瑞華健康應(yīng)從長期護(hù)理保險出發(fā)，向上開發(fā)醫(yī)療保險、疾病保險、養(yǎng)老保險、意外傷害保險等保險產(chǎn)品，形成相互之間的雷同效應(yīng)，增強(qiáng)對客戶的吸引力。同時拓展護(hù)理服務(wù)，進(jìn)一步向居家養(yǎng)老延伸，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的韌性。并加強(qiáng)保險科技的應(yīng)用，拓寬業(yè)務(wù)渠道，避免單一渠道可能帶來的不穩(wěn)定性。

　　事實上，過度依賴單一產(chǎn)品的模式確實在2023年就遭遇沖擊，當(dāng)年瑞華健康保費收入從23.63億元的高點回落至15.17億元，跌幅達(dá)34.78%。保費波動背后是渠道調(diào)整的陣痛。2023年銀保渠道受“報行合一”政策影響，瑞華健康終止了與近90家專業(yè)代理、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的合作。

　　渠道收縮的陣痛持續(xù)到2025年一季度，瑞華健康保險業(yè)務(wù)收入同比下降24%至2.79億元。在渠道重構(gòu)過程中，瑞華健康分支機(jī)構(gòu)拓展緩慢的問題同時顯現(xiàn)，成立七年僅設(shè)立陜西、廣東、深圳、重慶四家省級機(jī)構(gòu)，服務(wù)半徑嚴(yán)重受限。

　　渠道調(diào)整壓力傳導(dǎo)至投資端，引發(fā)次生風(fēng)險。為彌補(bǔ)保費下滑造成的現(xiàn)金流缺口，瑞華健康2024年參與“中融-驥信30號信托計劃”投資，該決策導(dǎo)致單筆損失超過二季度末凈資產(chǎn)總額的5%。投資損失疊加保費下滑，使該公司2023年凈虧損擴(kuò)大至1.5億元，凈資產(chǎn)首次跌至-0.36億元。2024年盈利才回升至0.46億元。今年一季度末，瑞華健康的凈資產(chǎn)繼續(xù)小幅回升至1.08億元，根基依然脆弱。

　　轉(zhuǎn)型中的探索

　　面對多重壓力，暫代總經(jīng)理職權(quán)的馮華，代表著另一種可能。這位1978年出生的技術(shù)派高管，履歷里寫滿微軟、螞蟻金服、平安金科等科技企業(yè)印記。當(dāng)瑞華健康宣稱要“賦能應(yīng)用數(shù)智系統(tǒng)”時，技術(shù)背景的馮華似乎比傳統(tǒng)保險出身的田凱更契合轉(zhuǎn)型需求。

　　今年5月，瑞華健康司慶活動上發(fā)布了“RHA3.0Pro”戰(zhàn)略，計劃打造集健康風(fēng)險管理、健康服務(wù)管理、財富管理于一體的“管理式健康險”模式。但在資本金短缺的當(dāng)下，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要的基礎(chǔ)投入與現(xiàn)實條件形成鮮明對比。

　　“轉(zhuǎn)型需要大量的資金投入來建設(shè)平臺、整合資源；需要先進(jìn)的技術(shù)來支撐健康管理和服務(wù)；還需要處理大量的數(shù)據(jù)，實現(xiàn)精準(zhǔn)的風(fēng)險評估和服務(wù)。同時，跨領(lǐng)域的業(yè)務(wù)整合和協(xié)同管理也難度很大，而大公司已經(jīng)在這些方面有了先發(fā)優(yōu)勢。”楊帆說道。

　　李文中亦認(rèn)為，瑞華健康的轉(zhuǎn)型面臨諸多難關(guān)，一方面是數(shù)據(jù)孤島難題，健康保險數(shù)據(jù)涉及多個部門，相互不能聯(lián)通共享，對于公司開發(fā)系列保險產(chǎn)品存在很大的制約。另一方面，健康險盈利周期長，對于瑞華健康這類資金非常緊張的公司來說壓力較大。同時，頭部公司已經(jīng)搶占了大量的醫(yī)療衛(wèi)生資源，中小公司打造完善的健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)難度大。他建議，中小公司放棄“大而全”生態(tài)幻想，深耕區(qū)域化、垂類化服務(wù)鏈，加強(qiáng)與地方相關(guān)部門的聯(lián)系，以細(xì)分市場為突破口。

　　在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍看來，向管理式健康險模式方向轉(zhuǎn)型思路正確，但要低成本地做出特色，比如先鎖定長三角蘇州、無錫、嘉興等醫(yī)?；鹩喑鞘校型度脶t(yī)療資源，形成獨特的營利模式，再復(fù)制到其它區(qū)域。

　　瑞華健康的七年歷程折射出中國專業(yè)健康險市場的特殊挑戰(zhàn)。在人身險行業(yè)深度調(diào)整的背景下，缺乏強(qiáng)大資本支撐的中小險企面臨雙重考驗：既要維持基本的償付能力安全，又要尋找差異化發(fā)展路徑。田凱的離職恰逢公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的啟動時刻，而臨時接棒的馮華，其技術(shù)背景能否幫助公司在健康管理服務(wù)領(lǐng)域開辟新路，仍待市場檢驗。

　　在監(jiān)管政策趨嚴(yán)、資本補(bǔ)充渠道收窄的環(huán)境下，瑞華健康能否在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資本補(bǔ)充之間找到平衡點，將決定這家年輕健康險公司的未來走向。隨著行業(yè)資源持續(xù)向頭部集中，市場留給中小險企的探索時間可能越來越有限。

（文章來源：華夏時報）

(原標(biāo)題：瑞華健康困局：單一產(chǎn)品依賴與資本短缺下的生存考驗)

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