港股年內漲超20% “啞鈴型”策略受追捧

　　2025年上半年，香港市場以其顯著的韌性與強勢表現(xiàn)交出了一份亮眼的成績單。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)年初以來漲幅均超20%，分別為22.22%和21.27%。恒生醫(yī)療指數(shù)表現(xiàn)尤為亮眼，年初以來漲幅高達63.03%。

　　而從資金流向看，年內資金凈流入額較高的港股ETF主要集中在科技類ETF和紅利類ETF，也有少量創(chuàng)新藥ETF。《中國經(jīng)營報》記者注意到，年內港股ETF中，科技主題和紅利主題業(yè)績表現(xiàn)均較好，“蹺蹺板”現(xiàn)象并不明顯。

　　創(chuàng)新藥出海加速

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，港股ETF的前二十名均為醫(yī)藥主題ETF，其中有9只創(chuàng)新藥ETF，創(chuàng)新藥ETF也一舉拿下了港股ETF業(yè)績的前七名。

　　濟安金信基金評價中心副主任張碧璇向記者分析稱，創(chuàng)新藥板塊快速拉升，一方面受到政策利好提振。自2024年《政府工作報告》提及“創(chuàng)新藥”以來，已經(jīng)陸續(xù)出臺一系列政策支持創(chuàng)新藥發(fā)展，從早期研發(fā)到臨床應用以及最終保險支付的全鏈條均有所涉及，這樣的系統(tǒng)性支持有望推動創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。另一方面，從上市公司披露數(shù)據(jù)可以看到，創(chuàng)新藥企業(yè)已經(jīng)逐漸完成早期探索積累，開始進入規(guī)模化盈利周期。尤其是上半年創(chuàng)新藥企BD（商務拓展）交易總額已接近去年全年總額，其中多為中外藥企間的跨境合作，這進一步打開了中國藥企潛在的成長空間。疊加AI快速發(fā)展可能帶來較為確定性的研發(fā)效率提升，資金涌入和市場情緒修復使行業(yè)板塊迎來迅速反彈。

　　永贏中證港股通醫(yī)療主題ETF基金經(jīng)理儲可凡向記者指出，今年，創(chuàng)新藥迎來出海、業(yè)績、政策三重共振。出海端，國產(chǎn)創(chuàng)新藥連續(xù)披露多筆重磅海外授權交易，國產(chǎn)創(chuàng)新藥“借船出?！钡膰H化進程加速，國際競爭力進一步彰顯。業(yè)績端，創(chuàng)新藥龍頭公司率先實現(xiàn)扭虧進入盈利周期，國內諸多創(chuàng)新藥企業(yè)有望集中迎來經(jīng)營層面的盈利拐點，重磅創(chuàng)新藥的上市銷售，也有望驅動公司業(yè)績“非線性增長”。政策端，首版醫(yī)保丙類目錄有望在年內推出，全鏈條支持創(chuàng)新藥政策仍在持續(xù)推進。

　　“港股創(chuàng)新藥和A股創(chuàng)新藥在上漲邏輯上大致相同?！敝Z安精選價值基金經(jīng)理唐晨指出，主要在于創(chuàng)新藥資產(chǎn)具有全球定價的屬性，投資者的關注重點更集中于創(chuàng)新藥項目本身的核心價值。當然，A股和港股市場的微觀結構不同，所以短期的表現(xiàn)形式會有一些差異。

　　大成基金國際業(yè)務部高級基金經(jīng)理冉凌浩表示，中國創(chuàng)新藥行業(yè)的基本面也出現(xiàn)大反轉，創(chuàng)新藥出海的數(shù)量與金額極其亮眼，這使得長期缺乏投資者關注且估值較低的港股醫(yī)藥板塊受到持續(xù)的資金流入，出現(xiàn)極為亮眼的漲幅。尤其是二季度以來，持續(xù)有創(chuàng)新藥公司公布超預期的全球BD數(shù)據(jù)，也進一步打開了投資者對美國藥企繼續(xù)收購中國醫(yī)藥資產(chǎn)的預期。

　　科技與紅利“蹺蹺板”未顯現(xiàn)

　　記者發(fā)現(xiàn)，如果單看資金流向，年內資金流入較多的并非全部是創(chuàng)新藥ETF，而是更多流向科技類ETF和紅利類ETF，資金偏好跟港股ETF的表現(xiàn)出現(xiàn)一定差異。

　　根據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至7月16日，全市場34只科技類ETF合計流入資金363.39億元，16只創(chuàng)新藥主題ETF合計流入資金131.4億元。

　　記者同時注意到，科技和紅利的“蹺蹺板”效應在今年的港股表現(xiàn)中并沒有顯現(xiàn)。上半年，科技主題ETF和紅利主題ETF的業(yè)績表現(xiàn)均亮眼，資金流入額也都很可觀。

　　儲可凡表示，今年以來，港股科技與紅利低波類ETF均迎來較多資金流入，流入的原因有共性也有差異性。共性在于很多投資者在資產(chǎn)配置過程中，采用“啞鈴型”配置策略。啞鈴的一端配置低波動、穩(wěn)健型資產(chǎn)，港股紅利低波類資產(chǎn)股息率相對較高，低波因子的加入進一步降低該類資產(chǎn)的波動與回撤，適合配置為啞鈴型策略的一端。啞鈴的另一端配置高成長性、高波動的資產(chǎn)，港股匯聚較多科技創(chuàng)新公司，可用以博取超額收益。

　　差異方面，儲可凡指出，科技與紅利這兩類資產(chǎn)的投資邏輯、驅動因素并不相同。港股科技類資產(chǎn)主要受今年人工智能、人形機器人等新技術發(fā)展的驅動，投資者更加看重相關公司的遠期空間，捕捉的是未來成長性帶來的高上漲彈性。而港股紅利低波類資產(chǎn)為投資者提供相對穩(wěn)定的分紅收益，在經(jīng)濟從高速發(fā)展邁入高質量發(fā)展階段，往往能夠取得較為穩(wěn)健的收益，在全球宏觀不確定性增加的背景下，更加適應投資者追求確定性的投資需求。

　　晨星（中國）基金研究中心總監(jiān)孫珩指出，在低利率時代下，紅利資產(chǎn)股息率超過無風險收益率，有投資價值，科技成長類資產(chǎn)也因無風險利率下行可獲更高估值。二者本質上并非完全對立，而是對立統(tǒng)一關系。它們是不同風險偏好投資者的選擇，科技股高成長高波動，紅利股穩(wěn)定防御，但在特定市場環(huán)境下，如港股估值修復、資金涌入等情況下，可共同上漲，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，投資者也可通過“啞鈴策略”兼顧收益與風險。

　　談及港股未來表現(xiàn)，冉凌浩表示，下半年港股科技股的投資機會最值得關注，主要有以下幾個理由。第一，中國資產(chǎn)重估的宏大敘事。前兩年，因為中國面臨宏觀經(jīng)濟放緩的壓力，以港股為代表的中國資產(chǎn)的估值較全球及新興市場平均水平有較大的折扣。但今年以來，中國的宏觀經(jīng)濟增長預期發(fā)生了明顯變化。第二，中國科技行業(yè)的崛起。DeepSeek的誕生引發(fā)了對于我國AI產(chǎn)業(yè)應用前景的重估，本質是建立在對科技趨勢的樂觀情緒上、自下而上驅動的結構性行情。第三，港股科技股的代表性指數(shù)——恒生科技指數(shù)具有低估值高增長特性。從指數(shù)基本面來看，恒生科技指數(shù)的主要成份股公司正在率先重拾快速增長。

　　格上基金研究員畢夢姌提醒道，首先美國關稅政策的升級，特朗普政府于7月密集宣布“對等關稅”，8月1日起將對加拿大、巴西等國征收35%~50%關稅，雖然港股公司受直接影響較小，但也可能沖擊港股盈利預期。其次是監(jiān)管政策收緊。香港證監(jiān)會2025年3月新規(guī)將IPO融資杠桿上限壓縮至10倍，終結“百倍打新”模式，抑制散戶投機熱情，可能降低新股市場活躍度。再次，須注意美聯(lián)儲政策不確定性下的流動性風險。6月FOMC會議紀要顯示內部分歧加劇，多數(shù)官員認為關稅可能推高通脹，利率維持在4.25%～4.5%區(qū)間。若美國下半年通脹反復推遲降息，港股流動性可能承壓。最后是個體與板塊風險。如近期港股金融股過熱，非銀金融板塊短期漲幅較大，須警惕回調風險。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標題：港股年內漲超20% “啞鈴型”策略受追捧)

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