中美“芯”博弈

　　此次政策調(diào)整或許能為美國(guó)企業(yè)爭(zhēng)取短期市場(chǎng)空間，但從長(zhǎng)期來(lái)看，全球芯片領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)格局并未發(fā)生根本改變，自主創(chuàng)新仍是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心方向。

　　7月16日，第三屆中國(guó)國(guó)際供應(yīng)鏈促進(jìn)博覽會(huì)（鏈博會(huì)）在北京開(kāi)幕。本屆鏈博會(huì)設(shè)置先進(jìn)制造鏈、智能汽車(chē)鏈、綠色農(nóng)業(yè)鏈、清潔能源鏈、數(shù)字科技鏈、健康生活鏈等六大鏈條和供應(yīng)鏈服務(wù)展區(qū)，共有75個(gè)國(guó)家和地區(qū)，651家企業(yè)和機(jī)構(gòu)參展，境外參展商占比達(dá)35%。圖為工作人員為參觀者介紹0.03mm PBO纖維。IC圖

　　一身唐裝，首次中文演講，年內(nèi)第三次來(lái)中國(guó)的芯片巨頭英偉達(dá)CEO黃仁勛在7月16日第三屆鏈博會(huì)上高度評(píng)價(jià)中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的核心地位，稱(chēng)“中國(guó)的供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)奇跡”，并明確表示，“中國(guó)的開(kāi)源AI（人工智能）是推動(dòng)全球進(jìn)步的催化劑，使各國(guó)和各行業(yè)都能參與AI革命。”

　　值得注意的是，就在黃仁勛登臺(tái)前一天，美國(guó)政府已批準(zhǔn)英偉達(dá)恢復(fù)向中國(guó)銷(xiāo)售H20 AI芯片。此前持續(xù)三個(gè)月的高端芯片出口管制出現(xiàn)關(guān)鍵性松動(dòng)。這一變化被廣泛視為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨穩(wěn)的標(biāo)志性事件，尤其是在距離8月12日“90天暫緩期”截止前不到一個(gè)月的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

　　自5月中美達(dá)成階段性關(guān)稅停戰(zhàn)以來(lái)，圍繞技術(shù)、投資與供應(yīng)鏈的談判不斷推進(jìn)，當(dāng)前，雙方正在為新一輪高層談判鋪墊氛圍。

　　據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特近日表示，中美貿(mào)易談判“進(jìn)展良好”，市場(chǎng)或許不必因關(guān)稅“最后期限”而過(guò)度緊張。

　　中美雙方近期互動(dòng)頻頻，伴隨談判氣氛緩和，多家知名外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，并明確表達(dá)對(duì)中國(guó)股市的看多立場(chǎng)。

　　角力“芯”博弈

　　長(zhǎng)久以來(lái)，半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)管制與解禁始終是中美博弈的核心議題之一，從美國(guó)此前收緊對(duì)華芯片出口限制，到近期部分芯片產(chǎn)品出口許可的松綁，每一次政策調(diào)整都深刻影響著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的格局重構(gòu)與發(fā)展節(jié)奏。

　　7月14日至16日，黃仁勛進(jìn)行了2025年的第三次訪華。7月15日，黃仁勛在北京接受媒體采訪時(shí)宣布，美國(guó)政府已批準(zhǔn)英偉達(dá)的出口許可，公司將啟動(dòng)向中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售H20芯片的進(jìn)程。英偉達(dá)官網(wǎng)同步刊登相關(guān)消息，稱(chēng)已正式提交恢復(fù)對(duì)華銷(xiāo)售H20芯片的申請(qǐng)，且美國(guó)政府已明確表態(tài)將批準(zhǔn)該許可，預(yù)計(jì)不久后將啟動(dòng)交付。

　　據(jù)悉，2023年10月17日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）更新出口管制最終規(guī)則，對(duì)銷(xiāo)往中國(guó)的先進(jìn)計(jì)算芯片設(shè)下“總體處理性能”與“性能密度”兩道量化技術(shù)紅線，將英偉達(dá)當(dāng)時(shí)熱賣(mài)的H100、A100及H800、A800等數(shù)據(jù)中心GPU產(chǎn)品拒于中國(guó)市場(chǎng)門(mén)外。而H20芯片是英偉達(dá)為應(yīng)對(duì)這一再度收緊的AI芯片對(duì)華出口政策，專(zhuān)門(mén)針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)研發(fā)的產(chǎn)品，其峰值算力僅為H100的15%。

　　然而，美國(guó)對(duì)華AI芯片出口限制進(jìn)一步升級(jí)。4月9日，特朗普政府以國(guó)家安全為由要求H20芯片對(duì)華出口需“無(wú)限期”申請(qǐng)?jiān)S可證，實(shí)質(zhì)進(jìn)入禁售狀態(tài)。這導(dǎo)致英偉達(dá)在今年2月至4月間的銷(xiāo)售額損失達(dá)45億美元，預(yù)計(jì)第二季度銷(xiāo)售額將再遭80億美元沖擊。

　　就在黃仁勛此次訪華的前幾天，美國(guó)媒體披露他在白宮與特朗普會(huì)面，此前他曾花費(fèi)數(shù)月時(shí)間游說(shuō)華盛頓政客，請(qǐng)求放開(kāi)對(duì)中國(guó)AI芯片的銷(xiāo)售限制。放寬H20芯片出口管制的決定正是在此次會(huì)面后作出的。

　　不過(guò)黃仁勛表示，他在美國(guó)政府解除禁令的過(guò)程中并未發(fā)揮關(guān)鍵作用，“關(guān)于H20芯片解禁的決定，完全取決于美中政府及其相關(guān)的貿(mào)易談判”。

　　H20芯片獲解禁之際，美國(guó)超微半導(dǎo)體公司（AMD）的MI308芯片也迎來(lái)解禁曙光。據(jù)參考消息網(wǎng)7月16日?qǐng)?bào)道，AMD發(fā)言人表示，美國(guó)商務(wù)部已重啟對(duì)其AI芯片MI308出口許可證的審查，一旦獲批，公司將即刻恢復(fù)該芯片對(duì)華出口，該芯片同樣是AMD專(zhuān)為中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品。

　　而在7月初，美國(guó)還取消了對(duì)中國(guó)芯片設(shè)計(jì)軟件（EDA）的出口限制，新思科技（Synopsys）、楷登電子（Cadence）和西門(mén)子（Siemens）三大供應(yīng)商開(kāi)始恢復(fù)對(duì)華服務(wù)。BIS在5月29日頒布的禁令曾要求上述EDA三大巨頭全面停止向中國(guó)提供芯片設(shè)計(jì)軟件。此次管控的核心目標(biāo)是嚴(yán)格監(jiān)管與AI相關(guān)的芯片開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)所謂實(shí)體清單企業(yè)的管控。

　　EDA即電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（Electronic Design Automation），涵蓋從芯片設(shè)計(jì)、仿真、驗(yàn)證到制造的全流程，是芯片研發(fā)不可或缺的核心技術(shù)支撐。全球EDA市場(chǎng)長(zhǎng)期由新思科技、楷登電子、西門(mén)子三大巨頭主導(dǎo)，這三家公司占據(jù)了中國(guó)EDA市場(chǎng)80%以上的份額。

　　不過(guò)，分析指出，EDA企業(yè)正面臨新的隱憂(yōu)：即便恢復(fù)對(duì)華市場(chǎng)出口，中國(guó)客戶(hù)仍可能因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇而轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，或進(jìn)一步強(qiáng)化本土技術(shù)能力以實(shí)現(xiàn)自主可控。

　　黃仁勛此前也批評(píng)美方旨在限制中國(guó)獲取AI芯片的出口管制是“失敗的”，他主張美國(guó)企業(yè)應(yīng)能公平進(jìn)入中國(guó)這個(gè)全球最大的半導(dǎo)體市場(chǎng)，并多次呼吁放寬美國(guó)技術(shù)出口限制。黃仁勛表示，這些管制激勵(lì)了中國(guó)企業(yè)加快自主開(kāi)發(fā)AI產(chǎn)品，英偉達(dá)的市場(chǎng)份額已從4年前的95%下滑至50%。

　　在此次訪華過(guò)程中，黃仁勛稱(chēng)贊華為取得了令人矚目的成就：“他們?cè)谛酒O(shè)計(jì)、系統(tǒng)工程、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、硅芯片以及光子學(xué)等領(lǐng)域都表現(xiàn)出色，還擁有自主云服務(wù)”，并肯定了中國(guó)在全球AI發(fā)展中的作用：“中國(guó)的開(kāi)源AI是全球進(jìn)步的催化劑，使每個(gè)國(guó)家和行業(yè)都有機(jī)會(huì)參與AI變革?！?/p>

　　盡管美國(guó)目前放寬部分芯片對(duì)華出口，但業(yè)界認(rèn)為，中國(guó)仍需加速?lài)?guó)產(chǎn)AI芯片研發(fā)以降低對(duì)外依賴(lài)。此次政策調(diào)整或許能為美國(guó)企業(yè)爭(zhēng)取短期市場(chǎng)空間，但從長(zhǎng)期來(lái)看，全球芯片領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)格局并未發(fā)生根本改變，自主創(chuàng)新仍是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心方向。

　　繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)話(huà)溝通

　　眼下，中美之間90天關(guān)稅“暫緩期”將于8月12日到期。據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，貝森特于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月15日接受采訪時(shí)表示，市場(chǎng)參與者無(wú)需擔(dān)心8月12日這一日期，當(dāng)前中美之間的談判“態(tài)勢(shì)良好”，預(yù)計(jì)雙方將在未來(lái)幾周內(nèi)舉行會(huì)談。

　　貝森特表示，他希望盡快與中方會(huì)面，地點(diǎn)可能在第三國(guó)，時(shí)間或在下月初。

　　而就在前一天，7月14日，中國(guó)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判代表兼副部長(zhǎng)李成鋼會(huì)見(jiàn)由中國(guó)美國(guó)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)何邁可率領(lǐng)的會(huì)員企業(yè)代表團(tuán)。雙方就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系、美國(guó)企業(yè)在華發(fā)展等議題交換了意見(jiàn)。

　　李成鋼表示，習(xí)近平主席指出，中美關(guān)系是世界上最重要的雙邊關(guān)系之一，既關(guān)乎兩國(guó)人民切身利益，也關(guān)乎人類(lèi)前途命運(yùn)。中美合則兩利，斗則俱傷，應(yīng)該選擇對(duì)話(huà)而不是對(duì)抗，開(kāi)展互利合作而不是零和博弈。中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)先后在日內(nèi)瓦和倫敦舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談，取得積極成果。希望美方與中方相向而行，共同維護(hù)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。

　　李成鋼表示，對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)的基本國(guó)策，中國(guó)正在推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開(kāi)放，開(kāi)放的大門(mén)只會(huì)越開(kāi)越大，利用外資的政策沒(méi)有變也不會(huì)變。中國(guó)始終歡迎包括美資企業(yè)在內(nèi)的各國(guó)企業(yè)投資中國(guó)，共享發(fā)展機(jī)遇。

　　何邁可表示，中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談成果為穩(wěn)定中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系提供了有力支撐。中方向世界發(fā)出進(jìn)一步深化改革、堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放的積極信號(hào)，令人備受鼓舞。中國(guó)美國(guó)商會(huì)和會(huì)員企業(yè)將繼續(xù)發(fā)揮橋梁紐帶作用，支持兩國(guó)擴(kuò)大經(jīng)貿(mào)合作，并致力于在華長(zhǎng)期發(fā)展。

　　7月8日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克表示，美國(guó)代表團(tuán)預(yù)計(jì)將于下月與中方官員會(huì)面，就貿(mào)易問(wèn)題展開(kāi)磋商。

　　對(duì)此，商務(wù)部新聞發(fā)言人何詠前10日表示，今年5月以來(lái)，在中美兩國(guó)元首共識(shí)指引下，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在日內(nèi)瓦和倫敦舉行了經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，達(dá)成了日內(nèi)瓦共識(shí)和倫敦框架，并抓緊落實(shí)有關(guān)成果，穩(wěn)定了兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系。目前，雙方在多個(gè)層級(jí)就經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域各自關(guān)切保持密切溝通，希望美方與中方相向而行，本著相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)話(huà)溝通，以實(shí)際行動(dòng)維護(hù)和落實(shí)好兩國(guó)元首通話(huà)重要共識(shí)，共同推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多確定性和穩(wěn)定性。

　　外資看好中國(guó)

　　中美貿(mào)易談判長(zhǎng)期被視為華爾街的“風(fēng)向標(biāo)”，投資人密切關(guān)注特朗普是否會(huì)落實(shí)此前威脅的高額關(guān)稅，貝森特的表態(tài)似乎為市場(chǎng)注入一針“強(qiáng)心劑”。

　　近日，多家外資機(jī)構(gòu)上調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，包括A股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格也越來(lái)越受到關(guān)注。

　　聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中美有望達(dá)成初步貿(mào)易共識(shí)，摩擦緩和提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒。隨著美國(guó)貿(mào)易政策不確定性降低，企業(yè)可著手調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略以適應(yīng)新關(guān)稅環(huán)境。

　　朱良指出，A股投資者對(duì)關(guān)稅變化敏感，6月市場(chǎng)情緒隨貿(mào)易緊張局勢(shì)緩解而回穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍上漲。當(dāng)前市場(chǎng)整體估值仍具吸引力，情緒保持健康溫和，股票型及偏股型基金的新發(fā)規(guī)模目前仍處于歷史較低水平，整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期可投資性正在提升。

　　高盛表示，維持對(duì)中國(guó)的“增持”立場(chǎng)。維持對(duì)A股和港股的超配建議，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位為4600點(diǎn)，MSCI中國(guó)目標(biāo)點(diǎn)位為84點(diǎn)，隱含約10%以上的上行空間。值得注意的是，高盛還指出，中國(guó)生物科技行業(yè)正在經(jīng)歷一次結(jié)構(gòu)性重估，中國(guó)生物科技公司整體市值仍?xún)H為美國(guó)同行的14%—15%，而其在全球創(chuàng)新貢獻(xiàn)中的比重已接近33%。這或許意味著，中國(guó)創(chuàng)新藥板塊仍處于“價(jià)值洼地”，全球資本重估或剛剛開(kāi)始。

　　威靈頓投資管理股票基金經(jīng)理Bo Meunier指出，基本面顯示，中國(guó)的長(zhǎng)期前景更為樂(lè)觀，這源于中國(guó)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改善，而非依賴(lài)外部環(huán)境。從更具韌性的經(jīng)濟(jì)模式、支持私營(yíng)部門(mén)的政策改革，到與美國(guó)以外地區(qū)（尤其是與歐洲）的貿(mào)易關(guān)系深化，中國(guó)正在更積極地調(diào)整自身定位，即便在全球秩序日益碎片化的背景下，也能夠?qū)崿F(xiàn)蓬勃發(fā)展，但這一轉(zhuǎn)變尚未反映在市場(chǎng)估值中。對(duì)于希望穿透媒體敘事、洞察本質(zhì)的投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)很有可能成為下一個(gè)重大重估故事的主角。

　　景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，投資者對(duì)中國(guó)股市的情緒日益樂(lè)觀。投資者最初是受到更強(qiáng)有力的國(guó)內(nèi)政策支持的推動(dòng)，隨著中國(guó)AI領(lǐng)域的進(jìn)展，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步升溫。不過(guò)，科技板塊的漲勢(shì)不僅限于AI領(lǐng)域，電動(dòng)車(chē)和機(jī)器人領(lǐng)域也在積聚動(dòng)能。盡管近期中國(guó)股市上漲，但中國(guó)股票的估值相較于全球和區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)仍相對(duì)具吸引力。我們預(yù)計(jì)下半年中國(guó)將有更多刺激措施出臺(tái)，中美之間或可達(dá)成全面貿(mào)易協(xié)議，這預(yù)示中國(guó)市場(chǎng)存在進(jìn)一步上行的潛力。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：中美“芯”博弈)

(責(zé)任編輯：10)