逆襲！量化策略基金表現(xiàn)耀眼，基金經(jīng)理提示這類風(fēng)險(xiǎn)

　　在創(chuàng)新藥席卷市場的浪潮中，量化策略基金（包括部分風(fēng)格類量化策略的主動型基金）正迎來一場靜悄悄而耀眼的“逆襲”。

　　Wind最新數(shù)據(jù)顯示，全市場有近100只量化策略基金單位凈值創(chuàng)歷史新高。前十大重倉股占股票持倉比例不到6%的基金今年更是獲得近50%的回報(bào)。

　　近年來，投資者對小市值公司、量化策略等情緒從極度悲觀到極度樂觀轉(zhuǎn)換過多次。在此類策略賺錢效應(yīng)再度火爆之際，市場關(guān)于小市值策略是否過熱的討論再度熱烈起來。有基金經(jīng)理表示投資者需要高度關(guān)注小市值風(fēng)險(xiǎn)。

　　量化策略基金凈值頻創(chuàng)歷史新高

　　今年以來，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等主題輪番上演高彈性大戲，不過仍有不少投資者對此類行業(yè)主題型基金的高波動表示厭惡。但是，讓投資者不能視而不見的是，主動型基金賺錢效應(yīng)已經(jīng)開始回歸。

　　在創(chuàng)新藥主題基金霸屏基金漲幅榜的光芒下，一些主動型基金的最新凈值也已經(jīng)悄然創(chuàng)下歷史新高。其中尤以采取了純量化策略的基金和部分持倉分散、風(fēng)格類量化策略的主動型基金居多。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安多策略、建信靈活配置、中信保誠多策略、國金量化多因子、華夏智勝新銳、招商量化精選等基金近期凈值均刷新歷史新高。

　　據(jù)券商中國記者調(diào)查了解，采用一些量化策略的基金近期熱度明顯提升，投資者問詢關(guān)注度較高。投資者正被這類策略較強(qiáng)的回撤修復(fù)能力以及凈值屢創(chuàng)新高的能力所吸引。

　　諾安多策略自2023年6月底開始采取“在估值定價不充分的中小盤股中勤奮地?fù)鞜煹佟蓖顿Y策略，今年獲得48.24%的正收益，至今已經(jīng)連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)正收益。該基金持倉較為分散，今年一季度末前十大重倉股占股票持倉比例不到6%。

　　建信靈活配置今年實(shí)現(xiàn)39.77%的正收益，同樣連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)正收益，該基金以保持指數(shù)增強(qiáng)為主的方式進(jìn)行管理，不斷迭代升級量化多因子模型，風(fēng)格上維持偏小盤，同時保留小部分倉位去執(zhí)行以絕對收益為目標(biāo)的投資策略。

　　此外，招商基金王平、國金基金馬芳等多位知名量化基金經(jīng)理，在收復(fù)前期凈值回撤后，管理產(chǎn)品凈值再創(chuàng)新高。

　　江峰管理的中信保誠景氣優(yōu)選和中信保誠多策略今年均取得30%以上正收益，其采用的雖不是量化策略，不過其重倉股十分分散且換手率較高的風(fēng)格有點(diǎn)類似量化基金。江峰曾表示，其采用行業(yè)分散布局的方式，通過“被動輪動”策略，靜待市場風(fēng)格切換，避免過度集中投資于某一行業(yè)，也不會主動追逐行業(yè)風(fēng)口。

　　西部證券統(tǒng)計(jì)最新數(shù)據(jù)顯示，公募主動量化基金今年平均收益11.21%，實(shí)現(xiàn)正收益的基金占比95.86%。相比大開大合的行業(yè)主題基金，量化策略基金憑借較小回撤以及較好的持有體驗(yàn)再度俘獲投資者青睞。投資者熱情高漲，披露基金二季報(bào)的多只績優(yōu)基金規(guī)模穩(wěn)步攀升。

　　市場環(huán)境改善+策略迭代升級提供雙重保障

　　市場環(huán)境改善為量化策略提供了理想舞臺，如今年貝塔、動量、杠桿等因子漲幅居前。

　　開年以來，A股日均成交額連續(xù)維持在萬億元以上，資金回流帶動市場活躍度提升，顯著優(yōu)化了量化模型的交易條件。一些量價因子和統(tǒng)計(jì)套利策略在流動性充裕的環(huán)境中如魚得水。

　　國金量化多因子基金的基金經(jīng)理在基金二季報(bào)中表示，市場活躍度處于近五年平均水平以上位置，貝塔值波動相對較高，特別是二季度初，該風(fēng)格波動與去年9月較為極致的水平相當(dāng)。該基金信息比率提升，主要原因是，報(bào)告期內(nèi)市場流動性較好，相對分散的市場機(jī)會提供了較為均衡的收益來源，一定程度上有利于相對收益的穩(wěn)定性提升。

　　信澳星耀智選馮璽祥分析，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品獲取正超額收益，從歸因上看，價量、市值等因子為其帶來了正貢獻(xiàn)，盈利、估值等因子則帶來負(fù)貢獻(xiàn)。

　　小市值公司的高彈性為量化策略提供高回報(bào)貢獻(xiàn)不小。今年以來，Wind微盤股指數(shù)今年累計(jì)漲幅超過43%。

　　諾安多策略基金經(jīng)理認(rèn)為，中小盤股里面有大量新質(zhì)生產(chǎn)力、專精特新“小巨人”、隱形冠軍公司。在新經(jīng)濟(jì)正在逐步替代舊經(jīng)濟(jì)的過程中，中小盤股絕不會缺席。

　　此外，策略迭代升級也成為量化策略超額收益的關(guān)鍵。經(jīng)歷2024年初小市值公司流動性危機(jī)后，公募量化基金對策略進(jìn)行了大幅調(diào)整。一些管理規(guī)模較大的量化基金不再過度集中追逐小市值公司，對中大市值公司也進(jìn)行了適度配置。有機(jī)構(gòu)研究指出，主動量化基金方面，截至去年年末，小微盤配置權(quán)重從前期32.3%高點(diǎn)開始回落，成長配置權(quán)重相較于年初提升超過10%。一些為追求業(yè)績銳度的量化基金放棄規(guī)模增長，通過規(guī)模限購來保持策略有效性。

　　國泰君安量化選股基金經(jīng)理胡崇海表示，鑒于今年市場環(huán)境的復(fù)雜性，從中吸取經(jīng)驗(yàn)，更加重視提升業(yè)績穩(wěn)定性，并根據(jù)市場的演化過程不斷引入新的因子和改良原有的模型，并強(qiáng)化選股模型對不同風(fēng)格的適應(yīng)能力，在保持穩(wěn)中求勝的風(fēng)格下追求更好的超額收益率。

　　基金經(jīng)理提示關(guān)注小市值風(fēng)險(xiǎn)

　　值得關(guān)注的是，近年來，投資者對小市值公司、量化策略等情緒從極度悲觀到極度樂觀轉(zhuǎn)換過多次。如2024年年初，小市值股流動性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)量化產(chǎn)品大幅回撤，不少公募主動量化基金迎來歷史最大回撤。

　　基金管理人對此類策略也保持較為謹(jǐn)慎態(tài)度，不少采用量化策略基金通過規(guī)模限購來降低關(guān)注度。

　　隨著Wind微盤股指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，市場關(guān)于小市值策略是否過熱的討論再度熱烈起來。

　　中銀證券表示，近期微盤股擁擠度上升至歷史較高位置，如Wind微盤股指數(shù)較萬得全A超額凈值處于歷史極高位置，近一周上行。

　　泓德智選啟航基金經(jīng)理李子昂表示，隨著小微盤股票的大漲，市場也在討論這些板塊的擁擠度問題，甚至在未來某一時點(diǎn)出現(xiàn)風(fēng)格大幅切換的可能性。

　　諾安多策略基金經(jīng)理表示，該基金在過去兩年創(chuàng)造了超額收益，但還是要提醒客戶，由于希望給認(rèn)同其投資理念并堅(jiān)定持有的客戶以長期收益，因此基金的波動在同類中較高，需要持有人結(jié)合自身波動承受能力謹(jǐn)慎購買。

　　招商量化精選基金經(jīng)理王平表示，產(chǎn)品策略持倉市值偏小，非常受益于今年以來的小市值行情，也懇請投資者高度關(guān)注小市值風(fēng)險(xiǎn)。

　　不少基金經(jīng)理通過策略迭代應(yīng)對可能發(fā)生的波動。如李子昂表示一方面對風(fēng)險(xiǎn)模型做了比較好的約束，努力降低風(fēng)格暴露，另一方面也對模型做了更多迭代，使模型努力適應(yīng)市場風(fēng)格的變化。

　　展望后市，中歐金安量化基金經(jīng)理表示，面對市場不確定性加劇的現(xiàn)狀，將風(fēng)險(xiǎn)敞口的管控調(diào)整得更為嚴(yán)謹(jǐn)。一方面，嚴(yán)格監(jiān)控組合風(fēng)險(xiǎn)因子暴露，合理控制行業(yè)偏離度，爭取讓策略在波動市況中維持風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡；另一方面，持續(xù)推進(jìn)模型更新迭代。深度校驗(yàn)行業(yè)模型結(jié)果與基本面邏輯的一致性，去偽存真優(yōu)化模型輸入。同時基于市場特征演變，迭代模型對行情的適配性，力爭提升策略在延續(xù)波動環(huán)境中的超額收益挖掘能力。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：逆襲！量化策略基金表現(xiàn)耀眼，基金經(jīng)理提示這類風(fēng)險(xiǎn))

(責(zé)任編輯：65)