潮起香江 機(jī)構(gòu)逐鹿港股下半年

　　2025年以來，港股市場強(qiáng)勢反彈，恒生指數(shù)漲幅逾22%，在全球主要市場中名列前茅。與此同時(shí)，南向資金年內(nèi)凈流入額超過7200億元，逼近歷史峰值。在此背景下，港股主題基金表現(xiàn)亮眼，多只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增幅突破70%，其中匯添富香港優(yōu)勢精選混合A以112.52%的凈值增幅暫居公募業(yè)績榜首。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股強(qiáng)勢上漲的背后有三重驅(qū)動(dòng)因素：一是全球估值洼地效應(yīng)；二是以DeepSeek為代表的科技突破提振市場信心；三是高股息資產(chǎn)及創(chuàng)新藥等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政策紅利與盈利修復(fù)或推動(dòng)港股市場延續(xù)上行趨勢。其中，科技、創(chuàng)新藥及高股息資產(chǎn)將成為港股市場重要的投資主線。

　　港股基金領(lǐng)跑業(yè)績排行榜

　　2025年以來，港股走出一輪強(qiáng)勁的反彈行情。截至7月16日，恒生指數(shù)年內(nèi)漲逾22%，在全球重要市場中位居前列。

　　與此同時(shí)，南向資金加速涌入港股市場。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，南向資金年內(nèi)凈流入額達(dá)到7270.95億元，僅次于2024年7470.17億元的年凈流入總額，暫列歷史第二位。今年前4個(gè)月，南向資金每月凈流入額均超過1000億元。

　　港股的亮眼表現(xiàn)帶動(dòng)相關(guān)主題基金凈值大幅攀升。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，匯添富香港優(yōu)勢精選混合A以112.52%的年內(nèi)凈值增長率暫居全市場公募基金業(yè)績榜榜首。此外，中銀港股通醫(yī)藥混合發(fā)起A、匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華港股創(chuàng)新藥ETF、萬家港股創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF等多只港股主題基金今年以來凈值增幅也均超過70%。

　　對(duì)于港股今年以來的出色表現(xiàn)，睿遠(yuǎn)基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、睿遠(yuǎn)港股通核心價(jià)值混合基金基金經(jīng)理張佳璐將背后的推動(dòng)因素歸結(jié)為三個(gè)方面。首先，相較于全球主要指數(shù)，港股估值處于低位，展現(xiàn)出明顯的估值吸引力。其次，以DeepSeek為代表的科技創(chuàng)新突破，激發(fā)了市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長潛力及科技類資產(chǎn)的樂觀預(yù)期。最后，在經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)運(yùn)行的背景下，部分高增長子行業(yè)表現(xiàn)突出，包括具備全球競爭力的精益制造企業(yè)、擁有品牌建設(shè)能力的消費(fèi)企業(yè)，以及持續(xù)創(chuàng)新的醫(yī)療保健行業(yè)企業(yè)。

　　“今年以來，美元指數(shù)持續(xù)走弱，美國股債匯‘三殺’的現(xiàn)象多次發(fā)生。在人民幣升值預(yù)期助推下，港股市場外資流出速度相對(duì)放緩，全球資本在失衡中尋找非美優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，低估值、高股息的港股成為各路資金再配置的選擇之一?！?span id="Info.116.00806">惠理集團(tuán)投資組合總監(jiān)盛今稱。

　　在匯豐晉信港股通精選基金基金經(jīng)理許廷全看來，今年以來港股市場的回升主要得益于估值修復(fù)、海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策等因素。

　　具體而言，許廷全表示：首先，以互聯(lián)網(wǎng)為首的龍頭企業(yè)在過往兩年的降本增效運(yùn)營逐步體現(xiàn)，使得企業(yè)盈利表現(xiàn)屢超預(yù)期，但當(dāng)前仍有部分行業(yè)的盈利尚未出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)。過往一段時(shí)期，MSCI China指數(shù)曾連續(xù)多個(gè)季度呈現(xiàn)企業(yè)盈利低于市場預(yù)估的情況，但從2025年第一季度開始出現(xiàn)趨勢扭轉(zhuǎn)的跡象。其次，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期正式啟動(dòng)，非美貨幣短期貶值壓力減小，新興市場與港股資金面得到一定的改善。最后，2024年三季度以來，中國政府推出的一連串政策組合拳以及各類消費(fèi)補(bǔ)貼政策開始見到效果。

　　港股顯現(xiàn)配置吸引力

　　中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，7月以來有10余只港股主題基金密集上報(bào)材料，涵蓋主動(dòng)管理和被動(dòng)指數(shù)等多種產(chǎn)品類型。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前港股兼具低估值優(yōu)勢與政策利好支撐，在全球資產(chǎn)配置中具有顯著的吸引力。

　　“從歷史上看，美元指數(shù)與新興市場的資產(chǎn)價(jià)格存在明顯的相關(guān)關(guān)系，美元走低的時(shí)間段，新興市場股票往往表現(xiàn)較好。因此，我們傾向于認(rèn)為，若美元持續(xù)走弱且全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，港股市場存在估值提升和趨勢性走強(qiáng)的可能性?！笔⒔穹Q。

　　盛今進(jìn)一步表示，從靜態(tài)估值水平來看，當(dāng)前港股估值水平整體處于相對(duì)低位，恒生指數(shù)2025年7月8日的市盈率為10.6倍，市凈率為1.11倍。與全球其他主要市場相比，標(biāo)普500的市盈率為27.9倍、市凈率為5.25倍，法國CAC40的市盈率為15.91倍、市凈率為1.85倍，英國富時(shí)100的市盈率為18.64倍、市凈率為1.87倍。從估值的絕對(duì)值來看，港股在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具有一定的吸引力。

　　許廷全從利率環(huán)境角度分析稱，2025年美國降息趨勢并未扭轉(zhuǎn)，整體基準(zhǔn)利率下行空間仍在，但降息節(jié)奏可能受多重因素影響，或?qū)⒏鼮榫徍?。同時(shí)，在穩(wěn)增長政策推動(dòng)下，國內(nèi)仍有一定的降息、降準(zhǔn)空間。港股市場估值端主要受海外利率環(huán)境影響，盈利端則主要受內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響。因此，綜合來看，未來一段時(shí)間無論是海外利率環(huán)境還是內(nèi)地宏觀環(huán)境，仍將有利于港股市場。

　　“考慮到港股市場流動(dòng)性仍然充沛，且基本面有望進(jìn)一步修復(fù)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率11.8倍，仍略低于歷史平均0.1倍標(biāo)準(zhǔn)差，1.4倍的市凈率也比歷史平均值低0.3倍標(biāo)準(zhǔn)差，整個(gè)港股的估值水平仍有向上抬升的空間。后續(xù)若因美元反彈而出現(xiàn)聯(lián)系匯率制度下的短期流動(dòng)性收緊，將為市場提供買入機(jī)會(huì)?！痹S廷全說。

　　綜合考量當(dāng)前港股市場所具備的低估值優(yōu)勢，以及內(nèi)地穩(wěn)增長政策的持續(xù)推進(jìn)，國海富蘭克林基金認(rèn)為，港股有望在2025年下半年延續(xù)震蕩上漲的良好態(tài)勢。

　　聚焦三大投資主線

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，港股科技、創(chuàng)新藥及紅利資產(chǎn)均是下半年港股市場的重要投資主線。

　　盛今認(rèn)為，從當(dāng)前市場環(huán)境、估值水平、政策支持及資金流動(dòng)等多個(gè)維度來看，若外部風(fēng)險(xiǎn)可控，恒生科技指數(shù)在2025年下半年存在估值修復(fù)與趨勢性上行的可能性，但需關(guān)注外部政策擾動(dòng)與內(nèi)部基本面變化的影響。

　　盛今援引數(shù)據(jù)稱，截至2025年6月30日，恒生科技指數(shù)的市盈率約為20倍，處于2020年7月27日以來的不到9%分位數(shù)，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克指數(shù)的42倍，同時(shí)市凈率也處于歷史低位，表明港股科技板塊可能具備較高的估值修復(fù)潛力。其預(yù)計(jì)，2025年至2027年恒生科技指數(shù)成分股的每股收益可能逐年上行，盈利增長與估值修復(fù)有望形成戴維斯雙擊。

　　談及創(chuàng)新藥的投資機(jī)會(huì)，盛今認(rèn)為，國家醫(yī)保局和國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合制定的《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》于近期正式公布，有望促進(jìn)中國創(chuàng)新藥企提升研發(fā)效率，拓寬醫(yī)保支付路徑，優(yōu)化醫(yī)保談判和續(xù)約機(jī)制，進(jìn)而穩(wěn)定市場預(yù)期，支持創(chuàng)新藥企加快國際化進(jìn)程。

　　“我們預(yù)計(jì)，我國創(chuàng)新藥發(fā)展將進(jìn)入政策紅利密集釋放期。而中國創(chuàng)新藥研發(fā)厚積薄發(fā)，創(chuàng)新藥加速‘出海’，逐步得到發(fā)達(dá)國家的認(rèn)可，這一進(jìn)程才剛剛開始，因此港股創(chuàng)新藥板塊下半年有望保持相對(duì)強(qiáng)勢?！笔⒔裾f。

　　許廷全認(rèn)為，銀行、能源、通信運(yùn)營商等高股息紅利資產(chǎn)在2024年獲得險(xiǎn)資、養(yǎng)老等非公募資金的大幅流入。隨著紅利資產(chǎn)的大幅上漲，雖然對(duì)應(yīng)的股息率已經(jīng)有所下降，但此類高股息資產(chǎn)對(duì)于部分資金來說可能仍具有配置價(jià)值。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：潮起香江 機(jī)構(gòu)逐鹿港股下半年)

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