中歐基金馮爐丹：錨定AI方向 耐心等待價(jià)值“綻放”

　　中歐基金基金經(jīng)理馮爐丹在家中養(yǎng)了許多種花，她會(huì)根據(jù)不同時(shí)節(jié)規(guī)劃種植不同的品種?！熬拖袷⑾臅r(shí)節(jié)，藍(lán)雪花和三角梅十分耐曬，經(jīng)過悉心照料就可以開得很好。但有時(shí)，即便用心地澆水、施肥，甚至堅(jiān)持兩至三年也可能不見花開。這時(shí)我會(huì)反思，是否水澆多了，或者溫度不夠，抑或是氣候本就不適宜。”

　　在接受采訪中，馮爐丹不經(jīng)意談起了自己的養(yǎng)花愛好，這也藏著她對(duì)生活與投資相通的理解。在她看來，投資如養(yǎng)花，同樣需要規(guī)劃、試錯(cuò)、反復(fù)打磨，更需要時(shí)間與耐心?！安皇歉冻隽司鸵欢ㄓ薪Y(jié)果，我能做的便是控制變量、堅(jiān)持觀察、適時(shí)調(diào)整，等待時(shí)間和時(shí)機(jī)帶來回報(bào)?！彼f。

　　順勢(shì)而行深耕價(jià)值

　　“投資需要在正確方向上持續(xù)深耕，并給予足夠的時(shí)間讓價(jià)值生長(zhǎng)?！弊鳛橹袣W數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基金經(jīng)理，馮爐丹將自己的投資體系總結(jié)為“3D框架”：Direction（方向）、Deep（深度）、Duration（久期）。這三點(diǎn)，也正像植物生長(zhǎng)所需要的光照、根系和時(shí)間。

　　首先是方向?！百I股票，投資的是未來?！瘪T爐丹說，要瞄準(zhǔn)未來有數(shù)倍增長(zhǎng)潛力的大趨勢(shì)，比如她當(dāng)前專注于人工智能領(lǐng)域，這是一個(gè)以十年為周期的新興產(chǎn)業(yè)，也是主動(dòng)投資者能夠通過研究創(chuàng)造超額收益的地方。

　　有了方向，就要更深入地研究。人工智能作為以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，常常通過供給創(chuàng)新創(chuàng)造全新的需求空間。主動(dòng)投資者必須緊跟底層技術(shù)的演進(jìn)，真正理解這些技術(shù)變化將如何重塑產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成新的商業(yè)模式。

　　而“久期”則是她投資體系中最考驗(yàn)心性的部分?！霸诔砷L(zhǎng)股投資中，市場(chǎng)普遍采用景氣度框架進(jìn)行短期判斷，而我們引入長(zhǎng)久期的視角，構(gòu)建景氣度和價(jià)值雙維度的定價(jià)體系?！瘪T爐丹解釋道，最佳投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)在短期景氣度高且估值合理的“黃金時(shí)刻”，若發(fā)現(xiàn)這類稀缺的機(jī)會(huì)便會(huì)成為其核心持倉(cāng)。

　　磨煉心態(tài)修煉內(nèi)功

　　回憶投資之路，馮爐丹說得最多的詞是“心態(tài)”?！巴顿Y是一個(gè)不斷面對(duì)不確定性的過程，需要學(xué)會(huì)在各種情緒里保持清醒和判斷?！瘪T爐丹表示，她從研究助理一路走到基金經(jīng)理，貫穿始終的是對(duì)投資心態(tài)的不斷修煉。

　　2016年，馮爐丹以研究助理身份初入中歐基金時(shí)正值市場(chǎng)低迷，并購(gòu)重組事件頻發(fā)。她每天整理全市場(chǎng)并購(gòu)公告，深入梳理標(biāo)的公司基本面，靠基礎(chǔ)案頭工作一步步搭建起研究框架?！澳菚r(shí)候沒有太多外部信息參考，只能靠自己把研究功底打扎實(shí)了。”

　　管理基金，是她修煉心態(tài)的第二個(gè)階段。2021年，馮爐丹開始獨(dú)立管理產(chǎn)品，彼時(shí)市場(chǎng)再次進(jìn)入下行周期?！皠偣苠X，就碰上了連跌的行情?！彼ρ?，正是在這種沒有正反饋的環(huán)境中，她反而更堅(jiān)定地深化研究、不斷復(fù)盤，逐步建立起一套在市場(chǎng)壓力中應(yīng)對(duì)波動(dòng)的組合管理方法。

　　“這期間我不斷反省，究竟是市場(chǎng)錯(cuò)了還是我錯(cuò)了？如果市場(chǎng)錯(cuò)了，就要堅(jiān)定加倉(cāng)；如果是自己看錯(cuò)了，就必須及時(shí)認(rèn)錯(cuò)退出?！彼寡裕顿Y是長(zhǎng)期的博弈，需要一顆客觀與平和的心——事前冷靜評(píng)估，事中理性應(yīng)對(duì)，事后坦誠(chéng)復(fù)盤，不容半點(diǎn)虛假與驕傲。

　　AI為基構(gòu)建組合

　　在行業(yè)配置上，馮爐丹基于人工智能技術(shù)的驅(qū)動(dòng)，選擇具有更大產(chǎn)業(yè)空間的五個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：AI基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用、人形機(jī)器人、智能可穿戴設(shè)備、智能汽車。

　　她認(rèn)為，AI基礎(chǔ)設(shè)施是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底座，無論是訓(xùn)練還是推理，對(duì)算力的需求都在快速增長(zhǎng)。從全球范圍看，這正處于資本開支高峰期。對(duì)于AI應(yīng)用，她分為效率提升、娛樂體驗(yàn)、連接重構(gòu)三類。短期內(nèi)，她看好辦公自動(dòng)化、AI客服等效率工具；中期維度，重點(diǎn)關(guān)注游戲、影視等個(gè)性化娛樂內(nèi)容；長(zhǎng)期而言，最具顛覆性的技術(shù)或是人與人連接模式的重構(gòu)，AI助理將成為新的社交節(jié)點(diǎn)，重塑人與人之間的連接方式。

　　AI硬件方面，人形機(jī)器人是馮爐丹眼中更具長(zhǎng)期潛力的賽道，有望作為AI能力進(jìn)入物理世界的關(guān)鍵接口，重塑生產(chǎn)方式和社會(huì)結(jié)構(gòu)。AI眼鏡等智能可穿戴設(shè)備則可能成為下一代人機(jī)交互的平臺(tái)，而智能駕駛已進(jìn)入量產(chǎn)拐點(diǎn)，是當(dāng)前AI應(yīng)用最接近商業(yè)閉環(huán)的場(chǎng)景之一。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：中歐基金馮爐丹：錨定AI方向 耐心等待價(jià)值“綻放”)

(責(zé)任編輯：73)