德邦基金鄒舟：錨定負(fù)債端 “因客制宜”搭建投資策略

　　中國(guó)債券市場(chǎng)步入低利率和波動(dòng)加劇的新周期，如何在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)中穩(wěn)健前行成為擺在固收投資人面前的重要命題。德邦基金固收投資總監(jiān)鄒舟自2016年入行以來，持續(xù)深耕債券領(lǐng)域，她的投資理念也隨市場(chǎng)演進(jìn)而不斷深化。

　　在她看來，有效的資產(chǎn)配置須與產(chǎn)品特性和投資者需求相匹配。針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，她采取“因客制宜”的策略，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建起覆蓋短債、信用債與利率債的產(chǎn)品矩陣，既滿足穩(wěn)健型客戶對(duì)低波動(dòng)的需求，也為愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者提供獲取更高資本利得的可能。

　　在環(huán)境變遷中重塑固收投資認(rèn)知

　　從2016年步入資管行業(yè)，鄒舟便投身于固收投資的前線，在財(cái)通證券資管站上了職業(yè)生涯的起點(diǎn)。在這個(gè)過程中，鄒舟在貨幣、短債、長(zhǎng)債、信用類資產(chǎn)等多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品上不斷積累經(jīng)驗(yàn)，逐步形成了對(duì)固收資產(chǎn)的深刻理解。

　　2023年，鄒舟加入德邦基金，迎來了職業(yè)生涯的一次重要轉(zhuǎn)型?！拔覐囊粋€(gè)更專注于產(chǎn)品和業(yè)績(jī)的投資人，變成了統(tǒng)籌整個(gè)固收板塊的人?！睆纳罡顿Y到統(tǒng)籌布局，她的角色定位從戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略。全面投身產(chǎn)品管理與團(tuán)隊(duì)建設(shè)，使鄒舟更注重投資邏輯的系統(tǒng)性、團(tuán)隊(duì)協(xié)作的機(jī)制化。

　　領(lǐng)導(dǎo)公司的固收業(yè)務(wù)條線，意味著更重的責(zé)任。談及投資理念的演進(jìn)，鄒舟認(rèn)為，中國(guó)債市近年來面臨利率下行與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺并存的局面，這倒逼投資者不斷修正邏輯，更新框架。

　　“過去在高利率時(shí)代，久期操作空間大，交易策略靈活多樣。如今短端票息價(jià)值減弱，長(zhǎng)端風(fēng)險(xiǎn)又在累積?！编u舟說，如今債市投資的關(guān)鍵是認(rèn)清市場(chǎng)錯(cuò)配，看清資產(chǎn)定價(jià)背后的真實(shí)邏輯，避免在人聲鼎沸中失去判斷。

　　匹配負(fù)債需求打造產(chǎn)品矩陣

　　如今的鄒舟尤為強(qiáng)調(diào)負(fù)債端思維的重要性?！百Y產(chǎn)配置不能脫離客戶特征與產(chǎn)品屬性來談，組合的設(shè)計(jì)以及每一次倉(cāng)位調(diào)整，都必須與客戶預(yù)期相匹配。”面對(duì)管理多只產(chǎn)品、覆蓋不同類型持有人的挑戰(zhàn)，鄒舟采取“因客制宜”的策略。

　　以德邦基金旗下的幾只固收產(chǎn)品為例，鄒舟詳解了具體做法：如德邦短債和德邦銳興債券適合求穩(wěn)的投資者，策略以流動(dòng)性管理為重心，注重安全性與票息收入，專注于高質(zhì)量的信用債挖掘，僅在高勝率窗口期適度增加彈性資產(chǎn)，追求低回撤；而德邦銳乾以利率債和信用債搭建均衡組合，適合在相對(duì)確定性下追求相對(duì)優(yōu)勢(shì)收益的投資者；德邦銳裕利率債則專注于中長(zhǎng)期純利率債策略，通過對(duì)利率走勢(shì)的敏銳判斷和謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，獲取可期的利息收益和資本增值，適合在一定風(fēng)險(xiǎn)容忍度下追求具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力收益的投資者。

　　“資產(chǎn)的好壞，不是靠票息高低來判斷，而是看它是否適配你的負(fù)債端?！痹卩u舟看來，“負(fù)債端的不穩(wěn)定會(huì)直接傳導(dǎo)到資產(chǎn)端的操作，甚至導(dǎo)致策略變形。因此，需要把產(chǎn)品的波動(dòng)容忍度、資金流動(dòng)性、投資者偏好等因素融合進(jìn)策略的制定中?！?/p>

　　順勢(shì)而謀聚焦核心資產(chǎn)

　　談及后市，鄒舟判斷當(dāng)前債券市場(chǎng)處在一個(gè)典型的低利率震蕩格局中，政策面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，外部不確定性上升，結(jié)構(gòu)性資金錯(cuò)配頻現(xiàn)，因此未來趨勢(shì)雖在，但空間不大，投資上需要順勢(shì)而為，在投資節(jié)奏的把握上要更加靈活。

　　對(duì)于久期的選擇，鄒舟更傾向于在波動(dòng)中保留一定的長(zhǎng)債敞口?！岸虃灰欢ò踩绕涫窃诘屠虱h(huán)境下，其不僅缺乏票息收益，資本利得空間也有限?！彼忉尩溃啾戎?，長(zhǎng)債在流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，票息保護(hù)性更強(qiáng)、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)更大，是更適合博取超額收益的方向。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：德邦基金鄒舟：錨定負(fù)債端 “因客制宜”搭建投資策略)

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