張坤逆市加倉(cāng)白酒股，認(rèn)為悲觀預(yù)期會(huì)被打破

　　在白酒板塊連續(xù)4年下跌之后，頂流基金經(jīng)理張坤開(kāi)始大舉加倉(cāng)白酒股。

　　2025年二季度顯示，易方達(dá)基金基金經(jīng)理張坤旗下三只基金同步加倉(cāng)多只高端白酒股——易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有均增持了五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）。 不過(guò)，洋河股份（002304.SZ）退出了前十大重倉(cāng)股。

　　從長(zhǎng)期投資者的維度，張坤認(rèn)為，“悲觀預(yù)期會(huì)在某個(gè)時(shí)刻被打破”，雖然難以判斷具體的時(shí)點(diǎn)，但是投資上判斷什么發(fā)生比判斷什么時(shí)候發(fā)生要重要得多。

　　“我們認(rèn)為持倉(cāng)公司的估值已經(jīng)反映了未來(lái)盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報(bào)的保護(hù)，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的?！睆埨け硎?。

　　業(yè)績(jī)和規(guī)模不理想

　　二季度，張坤在管的4只基金均跑輸了同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，在管總規(guī)模跌至550.47億元。

　　具體來(lái)看，二季度，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、易方達(dá)亞洲精選的回報(bào)分別為-7.15%、-7.07%、-5.64%、8.79%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為1.92%、1.55%、1.92%、10.13%。上述四只基金二季度分別跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)9.07、8.62、7.56、1.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　從規(guī)模來(lái)看，前三只基金二季度規(guī)模均縮水10%左右，僅易方達(dá)亞洲精選規(guī)模上升1.30%。

　　基民用腳投票，上述四只基金二季度均出現(xiàn)凈贖回，分別凈贖回16.32億份、1.93億份、5.27億份、6.16億份。

　　最終，張坤管理規(guī)模由一季度末的608.22億元，降至550.47億元，降幅9.50%。

　　加倉(cāng)白酒

　　二季度，張坤旗下三只基金均加倉(cāng)多只高端白酒股——易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒。

　　其中，規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度末為349.43億元。前十大重倉(cāng)股為：騰訊控股（00700.HK）、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、阿里巴巴（09988.HK）、京東健康（06618.HK）、百勝中國(guó)（09987.HK）、中國(guó)海洋石油（00883.HK）、順豐控股（002352.SZ）。

　　張坤在二季度大幅增持了四只白酒股：五糧液9.81%、瀘州老窖27.93%、貴州茅臺(tái)5.53%、山西汾酒25.75%；但此前連續(xù)重倉(cāng)19個(gè)季度的洋河股份（002304.SZ）則退出了持倉(cāng)前十。

　　值得一提的是，張坤今年一季度已開(kāi)始減持洋河股份，一季度減持29.17%，一季度末該股降至第九大重倉(cāng)股。二季報(bào)看不出張坤是否繼續(xù)減持洋河股份，但即使該股的持有數(shù)量不變，隨著二季度洋河股份股價(jià)下跌12.31%，該股也會(huì)跌出前十大重倉(cāng)股。

　　同理，一季度末的第十大重倉(cāng)股美團(tuán)-W（03690.HK），隨著二季度股價(jià)下跌19.58%，二季度末也退出了前十大重倉(cāng)股。

　　取而代之的是京東健康、順豐控股首次進(jìn)入易方達(dá)藍(lán)籌精選的持倉(cāng)前十。

　　總體來(lái)看，易方達(dá)藍(lán)籌精選新晉2只重倉(cāng)股，被動(dòng)減持1只重倉(cāng)股——減持第一重倉(cāng)股騰訊控股，原因是騰訊控股股價(jià)上漲2.09%，超過(guò)“雙十”限制；此外，1只重倉(cāng)股不變——中國(guó)海洋石油（0833.HK)保持不變，其余6只重倉(cāng)個(gè)股獲增持。

　　值得關(guān)注的是，二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金前十大重倉(cāng)股持股集中度大幅度提升，由74.51%上升至83.84%。

　　張坤的另外2只代表作易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，在二季度末同樣均大幅增持4只白酒股——五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒。此外，洋河股份同樣退出持倉(cāng)前十。

　　與此同時(shí)，這2只基金同樣因“雙十”限制原因，在二季度減持了騰訊控股，另外相同的操作還有，它們?cè)诙径榷荚龀至?span id="Info.116.09988">阿里巴巴-W。

　　二季度末，在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選中，取代洋河股份進(jìn)入持倉(cāng)前十的是華住集團(tuán)；在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有中，取代洋河股份的則是京東健康。

　　值得一提的是，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有大幅減持招商銀行，由一季度末第1重倉(cāng)股降至第8重倉(cāng)股。

　　易方達(dá)亞洲精選作為一只QDII，不涉及A股的白酒股，總體看，其配置上降低了美股持倉(cāng)，由34.07%降至28.18%。二季度同樣增持阿里巴巴-W、華住集團(tuán)，減持了騰訊控股，此外，微軟(MICROSOFT）、攜程集團(tuán)-S取代富途控股和普拉達(dá)，成為新晉十大重倉(cāng)股。而由于股價(jià)上漲，SK海力士成為第一重倉(cāng)股。

　　悲觀預(yù)期會(huì)被打破

　　在二季報(bào)中，張坤稱，他并不認(rèn)同對(duì)國(guó)內(nèi)需求和經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

　　張坤認(rèn)為，中國(guó)將繼續(xù)向“2035年人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”的目標(biāo)邁進(jìn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果也終將反映到老百姓生活水平的持續(xù)提升，進(jìn)而反映到優(yōu)質(zhì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。

　　張坤表示理解，“由于投資久期的不同，投資者在同一個(gè)公司上做出相反的判斷十分正常?！?/p>

　　但從長(zhǎng)期投資者的維度，張坤認(rèn)為，悲觀預(yù)期會(huì)在某個(gè)時(shí)刻被打破，一個(gè)標(biāo)志是長(zhǎng)期國(guó)債收益率不再維持在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不匹配的低水平，雖然難以判斷具體的時(shí)點(diǎn)，但是投資上判斷什么發(fā)生比判斷什么時(shí)候發(fā)生要重要得多。

　　張坤表示，“我們將不斷審視組合中公司的競(jìng)爭(zhēng)力在經(jīng)濟(jì)下行期是否得以鞏固甚至增強(qiáng)，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)能否獲得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位?！?/p>

　　“我們認(rèn)為持倉(cāng)公司的估值已經(jīng)反映了未來(lái)盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報(bào)的保護(hù)，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的?！睆埨け硎?。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：張坤逆市加倉(cāng)白酒股，認(rèn)為悲觀預(yù)期會(huì)被打破)

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